公司发布2023年半年报，实现收入116.31亿元，同比增长10.84%；实现归母净利润10.46亿元，同比增长46.26%；实现扣非净利润11.34亿元，同比增长62.06%。其中Q2单季度实现收入62.6亿元，同比增长11.19%，环比增长16.55%；实现归母净利润6.91亿元，同比增长75.67%，环比增长94.53%。业绩超预期。
　　投资要点
　　需求向好、原料跌价，公司Q2净利率近历史最佳水平
　　上半年公司轮胎产销量为2568/2511万条，同比分别增加10.94%、10.95%，其中二季度轮胎产销量为1416万条和1357万条，产量同环比+20.89%/+22.94%，销量同环比+19.48%/+17.64%。公司Q2产销同环比高增，主要得益于国内需求修复和海外轮胎出口增加。根据中国汽车工业协会，上半年汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。此外根据USITC数据，4-5月东南亚（泰国、越南、柬埔寨）出口至美国半钢数量约870万条，较去年同比增2%。上半年单胎均价为437.2元，同比增2.64%，其中23Q1/23Q2均价分别为438.3、436.2元/条。我们认为公司上半年单胎销售均价同比提升主要归因于，非公路需求旺盛，公司非公路新产能放量提升公司单胎销售价格。原材料方面，上半年原材料价格整体呈回落状态，其中合成橡胶、天然橡胶、钢丝、炭黑、帘子布同比分别变动-11.7%/-9.5%/-17.0%/+3.2%/-20.4%。受益于需求向好，叠加原材料价格回落，公司产品盈利能力逐渐修复。上半年毛利率为23.98%，同比增加5.73 PCT，净利率为9.35%，同比增加2.18 PCT。其中23Q2公司盈利能力进一步优化，毛利率为27.12%，净利率为11.48%，接近公司历史最佳盈利水平。上半年公司销售、管理、财务、研发费用同比分别+49.01%、40.51%、33.78%、41.89%，经营性现金流净额18.88亿元，同比增14.31亿元。公司存货周转率2.11，应收账款周转率3.88，同比均有所增加。
　　“液体黄金”轮胎持续获客户认可，公司品牌力及盈利能力有望双提升
　　公司液体黄金胎性能优异，在节能降耗方面具备明显优势。平均1条液体黄金卡车胎、轿车胎在生产制造过程中可分别降低能耗37.2%、36.1%，在使用过程中可分别降低能耗4%、3%以上，此外使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航5%-10%。凭借出色的性能，液体黄金胎得到消费者的广泛认可。根据中国轮胎商务网，赛轮液体黄金轿车胎上市仅120余天销量已突破10万条。我们认为公司有望凭借液体黄金优秀的产品性能以及良好的营销推广，助力公司品牌力以及盈利能力的提升。
　　在建产能稳步推进，新产能放量增厚公司利润
　　23H1公司在建工程23.60亿元，同比增加20.88%。当前主要在建项目为越南三期（100万条全钢和300万条半钢）、潍坊非公路以及青岛非公路技改项目。公司今年1月开始对青岛工厂非公路进行技改，改造完成后，该项目将全部生产49寸以上（含49寸）的规格。非公路轮胎盈利高于其他轮胎产品，我们认为高盈利非公路轮胎新产能放量有望进一步增厚公司利润。
　　盈利预测和估值
　　需求向好，原料跌价，公司盈利修复超预期，上调公司23-25年公司归母净利润至22.05/27.38/33.12亿元，EPS分别为0.72/0.89/1.08元，现价对应PE分别为17.14/13.81/11.41倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产能释放不及预期；原材料价格波动；贸易摩擦加剧；汇兑风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评汽车零部件赛轮轮胎601058报告日期2023年08月31日业绩超预期Q2净利率近历史最佳赛轮轮胎23H1点评报告报告导读投资评级买入维持公司发布2023年半年报实现收入11631亿元同比增长1084实现归母净利润分析师李辉亿元同比增长实现扣非净利润亿元同比增长其中1046462611346206执业证书号S1230521120003Q2单季度实现收入626亿元同比增长1119环比增长1655实现归母净利润lihui01stockecomcn691亿元同比增长7567环比增长9453业绩超预期研究助理沈国琼投资要点shenguoqiongstockecomcn需求向好原料跌价公司Q2净利率近历史最佳水平基本数据上半年公司轮胎产销量为25682511万条同比分别增加10941095其中收盘价1234二季度轮胎产销量为1416万条和1357万条产量同环比20892294销总市值百万元3779270量同环比19481764公司Q2产销同环比高增主要得益于国内需求修复总股本百万股306262和海外轮胎出口增加根据中国汽车工业协会上半年汽车产销分别完成13248万辆和13239万辆同比分别增长93和98此外根据USITC数据4-5月股票走势图东南亚泰国越南柬埔寨出口至美国半钢数量约870万条较去年同比增赛轮轮胎上证指数2上半年单胎均价为4372元同比增264其中23Q123Q2均价分别为1043834362元条我们认为公司上半年单胎销售均价同比提升主要归因于非2公路需求旺盛公司非公路新产能放量提升公司单胎销售价格原材料方面上-6-14半年原材料价格整体呈回落状态其中合成橡胶天然橡胶钢丝炭黑帘子-22布同比分别变动-117-95-17032-204受益于需求向好叠加原材-3122102211221223012302230323042305230623072308料价格回落公司产品盈利能力逐渐修复上半年毛利率为同比增加22082398净利率为同比增加其中公司盈利能力进一步573PCT935218PCT23Q2优化毛利率为2712净利率为1148接近公司历史最佳盈利水平上半相关报告年公司销售管理财务研发费用同比分别4901405133781产品盈利环比持续改善非4189经营性现金流净额1888亿元同比增1431亿元公司存货周转率公路液体黄金助力成长211应收账款周转率388同比均有所增加20230503222Q3收入再创新高拟发行液体黄金轮胎持续获客户认可公司品牌力及盈利能力有望双提升可转债助力新项目建设赛公司液体黄金胎性能优异在节能降耗方面具备明显优势平均1条液体黄金卡轮轮胎点评报告20221101车胎轿车胎在生产制造过程中可分别降低能耗372361在使用过程中322Q2收入再创新高新基地可分别降低能耗43以上此外使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航放量助力公司成长赛轮轮胎点评报告202208245-10凭借出色的性能液体黄金胎得到消费者的广泛认可根据中国轮胎商务网赛轮液体黄金轿车胎上市仅120余天销量已突破10万条我们认为公司有望凭借液体黄金优秀的产品性能以及良好的营销推广助力公司品牌力以及盈利能力的提升在建产能稳步推进新产能放量增厚公司利润23H1公司在建工程2360亿元同比增加2088当前主要在建项目为越南三期100万条全钢和300万条半钢潍坊非公路以及青岛非公路技改项目公司今年1月开始对青岛工厂非公路进行技改改造完成后该项目将全部生产49寸以上含49寸的规格非公路轮胎盈利高于其他轮胎产品我们认为高盈利非公路轮胎新产能放量有望进一步增厚公司利润盈利预测和估值需求向好原料跌价公司盈利修复超预期上调公司23-25年公司归母净利润至220527383312亿元EPS分别为072089108元现价对应PE分别为171413811141倍维持买入评级风险提示新产能释放不及预期原材料价格波动贸易摩擦加剧汇兑风险等httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分赛轮轮胎601058公司点评财务摘要TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E营业收入21902253432993134946-2169157118101675归母净利润1332220527383312-143655724182095每股收益元043072089108PE2839171413811141资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分赛轮轮胎601058公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产12818148581734520694营业收入21902253432993134946现金4903470558837957营业成本17869192662284626569交易性金融资产104214140153营业税金及附加637690105应收账项2721331240514789营业费用834114013471573其它应收款45364357管理费用60888710481223预付账款263380395458研发费用6218629881153存货4115558762096642财务费用277444411388其他665625624638资产减值损失86112125150非流动资产16815181911985121356公允价值变动损益15000金融资产类0000投资净收益155000长期投资644616625628其他经营收益53545855固定资产11583129931452715984营业利润1598256131353841无形资产85795510651161营业外收支35000在建工程1885190819261941利润总额1563256131363842其他1846171917081642所得税135197200291资产总计29632330493719642050净利润1428236429353551流动负债11305136411463015654少数股东损益96159197239短期借款3861400538623775归属母公司净利润1332220527383312应付款项5706712884269371EBITDA3035393446255453预收账款0000EPS最新摊薄043072089108其他1737250823422508非流动负债5567428245044785主要财务比率长期借款344034403440344020222023E2024E2025E其他212784210641345成长能力负债合计16872179231913520439营业收入2169157118101675少数股东权益5417008971136营业利润1846602722442252归属母公司股东权益12219144261716420476归属母公司净利润143655724182095负债和股东权益29632330493719642050获利能力毛利率1842239823672397现金流量表净利率6529339811016百万元20222023E2024E2025EROE1115158116501670经营活动现金流2199353143645106ROIC844119812971357净利润1428236429353551偿债能力折旧摊销114692910781223资产负债率5694542351444861财务费用277444411388净负债比率4833483443704040投资损失155000流动比率113109119132营运资金变动4831284651449速动比率077068076090其它1841539712505营运能力投资活动现金流3581254826802819总资产周转率078081085088资本支出2885222524852552应收账款周转率863858856853长期投资6550129应付账款周转率552537507530其他631372183258每股指标元筹资活动现金流12781183505213每股收益043072089108短期借款26414314288每股经营现金072115142167长期借款469000每股净资产399471560668其他10731326363126估值比率现金净增加额10419911782074PE2839171413811141PB309262220185EVEBITDA11351076889718资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分赛轮轮胎601058公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分