23H1归母净利同比+46%、23Q2同环比+76%/+96%，维持“买入”评级
　　赛轮轮胎于8月30日发布半年报，实现营收116.3亿元，同比+11%，实现归母净利10.5亿元（扣非11.3亿元），同比+46%（扣非yoy+62%）。其中23Q2单季营收62.6亿元，同比+11%/环比+17%，归母净利6.9亿元，同比+76%/环比+96%。考虑轮胎需求景气及成本端显著改善，我们上调23-25年归母净利预期至22.5/26.5/28.8亿元（原值18.0/24.1/26.8亿元），对应EPS为0.74/0.87/0.94元，结合可比公司估值水平（Wind一致预期23年平均19xPE），考虑公司海外布局优势，给予公司23年25xPE，目标价18.50元，维持“买入”评级。
　　23Q2轮胎销量大幅提升，毛利率连续三个季度改善
　　23Q2公司轮胎产品收入59.2亿元，同环比+16%/+17%，轮胎销量1357万条，同环比增长19%/18%，轮胎销售单价为436元/条，同环比变化-1%/-3%，销量同环比持续增长；23Q2天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体采购价格同比-11%，环比-5%。23Q2综合毛利率同环比+7.8/+6.8pct至27.1%，连续三个季度改善。23H1期间费用率同比+2.8pct至12.2%，赛轮越南/赛轮柬埔寨实现净利5.7/1.4亿元，同比-1%/+1347%。
　　轮胎出口稳步增长，行业延续景气
　　据百川盈孚，截止8月30日，轮胎行业大部分原材料较季度初有所上行，其中天然橡胶/丁苯橡胶/炭黑/帘子布产品价格较6月底分别上涨1%/6%/4%/2%至12175/12063/8571/22500元/吨。据海关总署，23年7月国内出口橡胶轮胎5689万条，同比增4.6%，年内累计同比增6.5%，出口需求稳步提升。伴随海外轮胎经销商库存恢复正常，中国轮胎企业出口环境向好，行业有望延续景气。
　　“液体黄金”新产品驱动快速成长，非公路轮胎强化竞争力
　　据半年报，公司坚持以创新驱动发展的战略，针对不同细分领域和使用场景持续推出更多品类的液体黄金轮胎，于2月16日在线下门店推出新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得消费者广泛认可。此外，公司计划对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，改造完成后将全部生产49寸及以上规格的巨型非公路轮胎，有望进一步提升公司整体竞争力。
　　风险提示：国际贸易壁垒增加；原材料价格大幅波动；新项目投产不及预期