近日，赛轮轮胎发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入116.31亿元，同比增长10.84%；实现归属于上市公司股东的净利润10.46亿元，同比增长46.26%。公司2023年二季度实现营业收入62.60亿元，同比增长11.19%，环比增长16.55%；实现归属于上市公司股东的净利润6.91亿元，同比增长75.74%，环比增长94.53%。
　　点评：
　　产能释放叠加多重利好，公司盈利能力显著提升。（1）产能持续爬坡，二季度销量创新高。据公司公告，2023Q2公司轮胎销量1357万条，同比增长19.48%，环比增长17.64%。2022年公司柬埔寨工厂年产900万条半钢胎项目正式投入运营，柬埔寨工厂年产165万条全钢胎项目全线贯通；越南三期项目中年产5万吨非公路轮胎项目已基本建设完成。我们认为公司产能的持续爬坡是销量增加、业绩增长的重要基石。
　　（2）多重利好下，2023Q2毛利率和净利率同环比明显提升。2023Q2公司毛利率27.12%，同比提升7.80pct，环比提升6.80pct；净利率11.48%，同比提升4.11pct，环比提升4.61pct。我们认为公司盈利能力的提升主要受益于：①美国去库存结束，海外工厂订单以及开工率恢复。
　　从上半年美国进口轮胎数量来看，美国进口半钢胎数量连续多月均与
　　2021年同期值相近，美国进口全钢胎数量在6月恢复至2021年同期值附近，我们判断去库存可能已经基本结束，美国进口需求有望恢复稳健态势。②原材料价格走低，成本压力减轻。2023Q2，我们测算的综合原材料价格指数同比下降13.93%，环比下降9.20%。我们认为随着主要原材料价格结束大幅波动状态，未来轮胎原材料价格有望稳定在合理区间，利好轮胎企业生产经营。
　　全球化发展战略有效规避贸易壁垒，持续深化全球化布局。（1）分地区来看，中、越、柬三基地均呈现稳中向好格局。根据公司公告以及我们的测算，2023年上半年，越南工厂贡献净利润5.72亿元，同比基本持平，仍是公司最主要的利润来源；柬埔寨工厂贡献净利润1.36亿元，超过2022年全年的0.30亿元，产能持续爬坡；国内工厂贡献净利润3.79亿元，同比增长129%，净利率同比提升2.35pct，我们认为国内工厂盈利能力的增强主要受益于公司液体黄金轮胎和非公路轮胎凭借
　　其优异性能获得用户认可、公司品牌建设更有成效等因素。（2）全球化布局持续加深。公司是首家在海外建厂并最早拥有两个海外规模化生产基地的中国轮胎企业，积极推进全球化发展战略，优化资源配置。在国际贸易摩擦加剧、地缘政治冲突等多重不确定因素叠加期间，公司全球化战略优势进一步得到凸显。公司还规划了青岛工厂非公路轮胎技术改造项目、越南三期项目年产100万条全钢胎和300万条半钢胎项目持续建设、青岛董家口项目等产能，我们认为公司未来产能有望继续增长，