本报告导读：华为智能手机卫星通话开启互联新时代，卫星互联网不仅能加码算力新基建的发展，还将促进数字化转型和创新，因此关注卫星制造配套产业链投资机会。
　　摘要：
　　核心观点：国内卫星互联网企业具备一定技术积累和先发优势，低轨化、小型化降本增效，提升规模化部署能力，算力“新基建”战略赋能经济数字化转型和创新。市场普遍认为我国低空轨道卫星发射能力、发射成本、回收利用等相对仍有一定距离，现代航天航空供应链支持和技术体系亟待转型和升级，以及卫星低轨道和频谱资源占领相对滞后。我们认为国内曾参与过北斗卫星项目的企业具备一定技术积累和先发优势。同时小型化、轻型化、低轨化有望降低卫星研制和发射成本，实现快速部署。另外，卫星互联网已上升为算力“新基建”战略工程，未来在政策法规的扶持下或将加速赋能经济数字化转型和创新。
　　卫星通话开启卫星互联新时代，空天地一体化或将拓宽应用场景。2023年8月27日，华为推出了全球首款支持卫星通话的大众智能手机，这意味着用户的通信方式将不再受地理条件束缚。我们认为在下一阶段卫星通信的功能定位或将更加多元化，不仅仅局限于语音通话、数据传输等，而是面向一个更加庞大的市场。从发展的眼光来看，卫星互联网在车联网、物联网、海洋测绘、卫星导航等领域均具备较强的商业价值。目前，卫星互联网与智能终端融合已成为重要趋势，未来人形机器人、自动驾驶以及虚拟现实等领域或将为其拓宽应用场景。
　　制造技术逐步成熟，终端需求持续增加，叠加政策扶持力度走强，产业发展或将迎来黄金期。随着商业落地不断加速，市场潜力也在不断爆发。在数字化转型的浪潮下，我国发射星网卫星有望进入快车道，在构建空天地三位一体的数字网络进程中更进一步。首先，卫星互联网有望赋能垂直领域，广泛应用于电力、石油、运输业等领域，极大地延伸了物联网边界，推动了物联网产业的迅速发展。其次，卫星网络的时延精度落地在厘米级，可以为车辆的智能联网、云端协同等提供稳定通信保障，有效赋能智能交通网络。最后，卫星互联网为远程办公、远程教育等数字化项目提供重要的支持，同时还提供更加广泛的应用场景，进而推动数字化技术的创新和应用。
　　关注卫星制造配套产业链投资机会。产业层面，火箭发射领域的准入门槛相对较高，技术积累周期长，因此竞争格局会比较集中；卫星制造领域存在众多企业，整机制造环节相对集中，拥有成本优势和高技术门槛的公司将能够充分享受行业红利；地面设备制造和运营服务准入门槛相对较低，需求市场多元化，容量较大，竞争也将较为激烈。推荐：铖昌科技、中航光电、和而泰、航天宏图。
　　风险提示：卫星运营服务成本上升风险；卫星制造过程中技术研发不及预期；宏观经济下行引发资本、人才等生产要素投入不及预期等

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230905报告作者卫星互联网突破边界的数字革命方奕分析师021-38031658A科创强国主题系列五fangyi020833gtjascom股证书编号S0880520120005策本报告导读华为智能手机卫星通话开启互联新时代卫星互联网不仅能加码算力略专新基建的发展还将促进数字化转型和创新因此关注卫星制造配套产业链投资机会唐文卿分析师题021-38676434摘要tangwenqing027314gtjascoTableSummary核心观点国内卫星互联网企业具备一定技术积累和先发优势低轨证书编号mS0880522100002化小型化降本增效提升规模化部署能力算力新基建战略赋能经济数字化转型和创新市场普遍认为我国低空轨道卫星发射能力TableReport发射成本回收利用等相对仍有一定距离现代航天航空供应链支持相关报告和技术体系亟待转型和升级以及卫星低轨道和频谱资源占领相对滞布局高端装备和制造后我们认为国内曾参与过北斗卫星项目的企业具备一定技术积累和20230904先发优势同时小型化轻型化低轨化有望降低卫星研制和发射成总量增长承压装备业绩改善20230901本实现快速部署另外卫星互联网已上升为算力新基建战略跨越周期寻找央企护城河工程未来在政策法规的扶持下或将加速赋能经济数字化转型和创新20230831卫星通话开启卫星互联新时代空天地一体化或将拓宽应用场景机器人产业有望迎来跨越式发展加速期2023年8月27日华为推出了全球首款支持卫星通话的大众智能手20230818证机这意味着用户的通信方式将不再受地理条件束缚我们认为在下制造业出口链卖铲人与曲线选手一阶段卫星通信的功能定位或将更加多元化不仅仅局限于语音通话券20230809研数据传输等而是面向一个更加庞大的市场从发展的眼光来看卫究星互联网在车联网物联网海洋测绘卫星导航等领域均具备较强报的商业价值目前卫星互联网与智能终端融合已成为重要趋势未来人形机器人自动驾驶以及虚拟现实等领域或将为其拓宽应用场景告制造技术逐步成熟终端需求持续增加叠加政策扶持力度走强产业发展或将迎来黄金期随着商业落地不断加速市场潜力也在不断爆发在数字化转型的浪潮下我国发射星网卫星有望进入快车道在构建空天地三位一体的数字网络进程中更进一步首先卫星互联网有望赋能垂直领域广泛应用于电力石油运输业等领域极大地延伸了物联网边界推动了物联网产业的迅速发展其次卫星网络的时延精度落地在厘米级可以为车辆的智能联网云端协同等提供稳定通信保障有效赋能智能交通网络最后卫星互联网为远程办公远程教育等数字化项目提供重要的支持同时还提供更加广泛的应用场景进而推动数字化技术的创新和应用关注卫星制造配套产业链投资机会产业层面火箭发射领域的准入门槛相对较高技术积累周期长因此竞争格局会比较集中卫星制造领域存在众多企业整机制造环节相对集中拥有成本优势和高技术门槛的公司将能够充分享受行业红利地面设备制造和运营服务准入门槛相对较低需求市场多元化容量较大竞争也将较为激烈推荐铖昌科技中航光电和而泰航天宏图风险提示卫星运营服务成本上升风险卫星制造过程中技术研发不及预期宏观经济下行引发资本人才等生产要素投入不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略专题目录1卫星通话开启互联新时代或将拓宽应用场景32技术成熟叠加政策扶持造就产业黄金期43制造发射优先受益运营服务含金量较高74风险提示9请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10A股策略专题表1国君策略卫星互联网产业链金股组合重点推荐标的总市值百万EPSPE代码公司行业评级20238312023E2024E2025E2023E2024E2025E001270SZ铖昌科技通信179263114164218765340增持002402SZ和而泰通信15312056081119261812增持688066SH航天宏图计算机17127242347515231611增持002179SZ中航光电国防军工46307161204254282218增持数据来源Wind国泰君安证券研究注以上评级标的EPS均采用截至2023年8月31日国泰君安证券研究所最新预测值1卫星通话开启互联新时代或将拓宽应用场景2023年8月27日华为推出了期待市场期待已久的MatePro60堪称史上最强大的Mate手机其中新款手机在卫星通信领域再次突破并成为全球首款支持卫星通话的大众智能手机这意味着用户不仅可以在地面通话还可以在广阔的天空中与世界各地进行电话交流实现了突破地理限制的通信方式此次卫星通信领域技术的突破得益于长期以来对于Context信息的持续重视而Context信息则是一系列综合数据的集合包括周围环境用户位置时间和设备状态等多种因素华为新款MatePro60手机通过与Context信息技术的结合能够有效地在地面和卫星通信之间做到实时切换确保通话稳定流畅同时根据用户所处的位置和设备状态自动选择最佳的通信方式确保通话质量最优华为Mate60系列搭载的卫星电话功能将依托于我国自主研制的天通一号卫星系统天通一号卫星系统已在轨道上运行三颗卫星其信号覆盖范围广泛信号不易受到台风地震洪水等自然灾害的影响能为个人通信海洋运输远洋渔业科学考察等提供全天候全天时的移动通信服务卫星通话是构建卫星通信服务的初级阶段在下一阶段的发展过程中我们认为卫星通信的功能定位或将更加多元化不仅仅局限于语音通话数据传输等传统信息通信传输而是面向一个更加庞大的市场卫星互联网从发展的眼光来看卫星互联网不仅有望带动航天信息新材料等领域的技术突破与创新而且在车联网物联网人工智能军事应用等领域具备较强的商业价值目前卫星互联网与智能终端融合已成为重要趋势未来人形机器人智能汽车自动驾驶MR头显或将为卫星互联网打开丰富应用场景请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10A股策略专题图1华为智能手机卫星通话功能开启卫星互联网新时代图2SpaceX最初设想在地球低轨道上空部署12万颗卫星低地球轨道低地球轨道卫星华为手机用户华为手机用户华为手机用户数据来源电子科技大学国泰君安证券研究数据来源SpaceX赛迪顾问国泰君安证券研究2技术成熟叠加政策扶持造就产业黄金期卫星互联网起源于20世纪80年代末为了争夺当时全球移动通信市场的主动权鼎盛一时的摩托罗拉率先提出了新一代卫星移动通信系统其商业目的在于将地面上的蜂窝移动系统复制到太空推动低轨卫星通信技术发展进而提供全球范围内的高速移动网络由于铱星计划的通信成本较高商业模式亦不清晰卫星通信技术尚不成熟以及终端应用场景和范围存在一定局限性导致铱星计划最终以失败而告终2015年马斯克提出了全新的卫星互联网项目被世人称为星链计划Starlink旨在用卫星网络建立全球性的互联网覆盖为客户提供更便捷更高速超低延迟的互联网连接服务星链项目的核心在于通过部署在太空中的大量卫星使得信号在卫星之间更顺畅地传输以取代传统地面网络信号传输过程中的数次中转从而大幅减少传输延迟提供更快的网速近年来我国卫星互联网产业制造技术逐步成熟产业发展或将迎来黄金期随着商业化应用逐步落地进程随之加快市场潜力也在不断爆发在数字化转型的浪潮下我国发射星网卫星有望进入快车道在构建空天地三位一体的数字网络进程中更进一步首先卫星互联网有望赋能垂直领域物联网市场大放异彩全球物联网产业发展如火如荼物联网终端数量正处于高速增长期据GSMA预测2025年全球物联网终端的安装数量有望突破250亿个较2020年增长25为了实现万物互联终极目标需有效解决全地域覆盖以及低成本的信息互联互通问题并为地面通信提供重要补充目前卫星互联网技术已广泛应用于电力石油采掘运输农林等各个领域同时也极大地延伸了物联网边界推动了物联网产业的迅速发展请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10A股策略专题图3卫星互联网具有广覆盖低延时宽带化低本等特点实现全球宽带无缝通信实现延时与地面相当作为地面网络的补充和延伸实现卫星网络布置于近地轨道数据信有线电话网和地面移动通信网均无号在卫星与地面终端往返传输延时广覆盖低延时法实现的广域覆盖有效解决通信被大幅降低达到几十毫秒级别的基础设施匮乏地区互联网接入问题低延时高频段多点波束和频率复用等技与地面5G基站和海底光纤光缆等通术的使用显著提升了通信能力降信基础设施相比具有显著成本优低了单位宽带成本极大拓展了应宽带化低成本势软件定义技术又可以进一步延用场景长在轨卫星使用寿命高通量卫星技术日渐成熟建设成本低于地面通信设施数据来源赛迪顾问国泰君安证券研究其次智能驾驶领域配合蜂窝网络为智能交通网络赋能卫星网络的时延精度落地在厘米级可以为车辆的智能联网云端协同等提供稳定通信保障解决现有地面网络设施建造不完善的问题用户在驾驶车辆时可以通过蜂窝基站或低轨卫星直接连接到车联网云端平台实现对路况位置等信息的稳定获取甚至达成全里程的无人驾驶车联网规模持续增加据华经产业研究院提供的数据显示全球车联网市场规模从2017年的525亿美元升至2022年的1629亿美元复合增速达为223因此卫星互联有望依托车联网行业的快速发展获取更为广阔的增量市场更重要的是中国近期一直在积极推动数字经济的发展亟需稳定可靠的互联网连接因此卫星互联网有望为国内数字化进程提供重要的支持举例而言卫星互联网计划可以为远程办公远程教育电子商务等领域的发展提供支持此外卫星互联网计划还能够为数字化创新提供了更加广泛的应用场景从而推动数字化技术的创新和应用图42025年国内卫星互联网市场规模或将接近500亿元图5地面设备仍占据全球卫星产业的半壁江山卫星互联网市场规模亿元同比增速右轴卫星制造卫星发射地面设备运营服务50016450158400147035030012113325020010150145010085006202120222023E2024E2025E数据来源华经产业研究院国泰君安证券研究数据来源SIA2022国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10A股策略专题图62022年全球航天产业规模达到约3840亿美元数据来源SIA20222023年国内卫星互联网市场规模或将超350亿元2025年有望达到447亿元同比增长106资料来源华经产业研究院2023年7月美国卫星工业协会SIA发布了第26版卫星产业状况报告报告对2022年度全球卫星产业发展情况进行了全面深入的评估2022年全球航天产业规模达到3840亿美元同比下滑20亿美元其中全球卫星产业规模占航天产业的73达2811亿美元同比上升了20亿美元图72022年在轨运行卫星数量合计7316颗同比增长51图8过去10年在轨运行卫星数量增长约7倍1008000在轨运行卫星数量90商业通信卫星80007000731680政府通信卫星7000600070空间观测卫星6000500060技术试验卫星5000504000400040导航卫星3000300030军事侦察卫星2000202000科学卫星10001000101000在轨运行卫星右轴0002018201920202021202220132022数据来源SIA2022国泰君安证券研究数据来源SIA2022国泰君安证券研究截至2023年7月底SpaceX创始人埃隆马斯克的星链计划自2019年以来已成功将4500多颗星链卫星送入近地轨道并为15个国家超150万名用户提供了互联网接入服务资料来源星链网与此同时中国也紧锣密鼓地加快了卫星互联网的建设工作据国际电联ITU提供的资料显示中国星网早于2020年9月便向ITU申请了GW星请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10A股策略专题座计划预计未来或将合计发射约13万颗低轨道卫星进而构建中国版星链2023年7月25日上海市松江区政府又宣布要打造低轨宽频多媒体卫星G60星链计划这也是除GW星座项目外国内另一重要的卫星互联网发射计划松江区政府发布会上宣称G60星链计划一期将实施1296颗未来将实现12万多颗卫星的组网政策大力推动以卫星互联网为代表的算力新基建发展或将为我国低轨卫星互联网带来重大发展机遇近年来中国陆续出台了一系列有针对性的政策和指导意见旨在促进卫星互联网的规模化和商业化发展2016年十三五国家战略性新兴产业发展规划详细规划了卫星应用产业的战略方向2020年发改委将卫星互联网纳入新基建信息基础设施范畴与5G物联网和工业互联网一同被视为新基建计划中的通信网络基础设施2021年十四五信息通信行业发展规划中提出了推动高轨卫星和中低轨卫星协调发展的战略目标同时着重推进卫星通信系统与地面信息通信系统的深度融合以初步建立覆盖全球实现天地一体的信息网络体系这些政策和规划的出台也为中国卫星互联网产业的快速增长和发展奠定了夯实的基础图9国家多部委纷纷出台政策支持卫星互联网产业发展数据来源工信部发改委国务院国资委国泰君安证券研究3制造发射优先受益运营服务含金量较高卫星互联网产业跟传统卫星产业结构相同卫星互联网产业主要分为卫星制造卫星发射地面设备运营服务四大环节从产业格局来看卫星制造领域存在众多企业整机制造环节相对集中然而在某些特定细分领域拥有成本优势和高技术门槛的公司将能够充分享受行业的增长机会与此不同火箭发射领域的准入门槛相对较高技术积累周期较长因此竞争格局相对较为集中尽管如此一级投资市场在这一领域仍然非常活跃吸引了大量投资另外地面设备制造和运营服务领域的准入门槛相对较低需求市场多元化容量较大竞争也将较为激烈从投资角度关注卫星制造配套产业链投资机会推荐铖昌科请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10A股策略专题技中航光电和而泰航天宏图图10卫星互联网产业链主要包含了卫星制造卫星发射地面设备以及卫星运营服务四大环节数据来源赛迪顾问国泰君安证券研究图11卫星产业价值链呈现金字塔分布图122030年中国卫星互联网市场规模接近千亿元卫星制造卫星发射地面设备运营服务1000亿元90080070060050040030020010002023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E数据来源SIA2019Euroconsult2018国泰君安证券研究数据来源国家航天局SpaceX小火箭国泰君安证券研究卫星制造卫星制造包括整星设计制造部组件和分系统制造卫星互联网发展初期主要集中在空间段及地面段基础设施建设其中空间段卫星制造的一些细分领域的技术生产工艺格局等方面较好或将充分享受基建红利卫星载荷部分中的多波束相控阵天线成为趋势处于爆发阶段同时卫星平台部分的高精度星敏感器产品也备受关注卫星发射发射服务包括发射场服务和运载火箭服务卫星发射的成本主要由火箭硬件成本直接操作成本和间接操作成本组成火箭硬件成本占发射成本的75发射操作推进剂等直接操作成本约占15行请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10A股策略专题政管理发射场工程支持与维护等间接操作成本占10考虑到火箭发射门槛较高技术积累周期较长商业火箭企业会非常集中地面设备地面设备制造包括网络设备和用户终端设备地面站的基本作用是向卫星发射信号同时接收由终端用户或其它地面站转发来的信号以供终端用户联入星链地面站可分为固定地面站和移动站固定地面站是主要构成包括天线系统发射系统接收系统控制分系统和卫星运控中心等移动站相对简单用户终端包含上游关键零部件及下游终端设备运营服务卫星通信运营服务分为空间段运营服务和地面段运营服务空间段运营服务主要是通信卫星转发器租赁业务地面段主要负责地面设备接入业务我国地面运营商有北斗导航运营商遥感数据运营商卫星通信运营商等运营商需投入大量资金构建卫星通信网络和地面配套设施同时对于专业化要求人才储备和技术积累要求极高图13卫星产业链全景图数据来源未来宇航2020年中国商业航天产业投资报告4风险提示风险提示卫星运营服务成本上升风险卫星制造过程中技术研发不及预期宏观经济下行引发资本人才等生产要素投入不及预期民营资本参与意愿低于预期请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10A股策略专题本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间1投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对增持明显强于沪深300指数同期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of10