本报告导读：
　　市场风险偏好边际改善，权益商品优于债券。海外美国劳动力市场边际降温，提振风险资产，推动美债利率下行。
　　摘要：
　　上周大类资产表现：商品权益表现优于债券。市场风险偏好触底反弹，情绪边际好转，预计市场预期将持续修正。权益商品上涨，债券表现承压。海外因职位空缺数与失业率指标显示美国劳动力市场边际降温，市场下修美联储加息预期，但上修美国经济软着陆预期。美债利率下行，短端下行幅度大于长端，风险资产表现受到提振。
　　对国内而言，商品上涨，债券权益表现承压。市场风险偏好短期有所好转，对政策与经济增长预期进一步修正，提振商品权益而压制债券表现。沪深300指数上涨2.2%，南华商品综合指数上涨2.4%，短端利率平均上行6.1BP，长端利率平均上行3.1BP。
　　对海外而言，美国劳动力市场边际降温，提振风险资产，推动美债利率下行。上周二JOLTS职位空缺数量创历史新低，反映劳动力短缺情况正在改善；此外在就业人数仍较高的背景下，失业率边际上行，反映劳动力市场边际降温，市场下修美联储加息预期，但上修美国经济软着陆预期。美国三大股指平均上涨2.4%，短端美债利率下行16BP，长端美债利率下行7BP；欧洲斯托克指数上涨1.2%，长端日债利率下行0.6BP，长端德债利率下行4BP。
　　风险提示：海外经济运行情况超预期，海外央行货币政策超预期。
　　

研究报告全文：研究大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配TableTitleTableAuthor20230904报告作者置王子翌分析师美国劳动力市场降温推动美债利率下行021-38038293wangziyi027313gtjascom主大类资产特征跟踪周报证书编号S0880523050004动本报告导读资市场风险偏好边际改善权益商品优于债券海外美国劳动力市场边际降温提振风TableDocReport产险资产推动美债利率下行相关报告配摘要组合拳铸就政策底短线反弹有望延续置TableSummary上周大类资产表现商品权益表现优于债券市场风险偏好触底反20230902周弹情绪边际好转预计市场预期将持续修正权益商品上涨债券一带一路绿色创新大会在深举行表现承压海外因职位空缺数与失业率指标显示美国劳动力市场边际20230831报降温市场下修美联储加息预期但上修美国经济软着陆预期美债美元走强英镑兑美元波动率上升利率下行短端下行幅度大于长端风险资产表现受到提振20230830海外市场对鲍威尔发言解读中性略偏鹰对国内而言商品上涨债券权益表现承压市场风险偏好短期有20230829所好转对政策与经济增长预期进一步修正提振商品权益而压制债估值因子超额收益较好小市值风格表现不券表现沪深300指数上涨22南华商品综合指数上涨24短佳端利率平均上行61BP长端利率平均上行31BP20230827对海外而言美国劳动力市场边际降温提振风险资产推动美债利率下行上周二JOLTS职位空缺数量创历史新低反映劳动力短缺情况正在改善此外在就业人数仍较高的背景下失业率边际上行证反映劳动力市场边际降温市场下修美联储加息预期但上修美国经券济软着陆预期美国三大股指平均上涨24短端美债利率下行研16BP长端美债利率下行7BP欧洲斯托克指数上涨12长端日债究利率下行06BP长端德债利率下行4BP报风险提示海外经济运行情况超预期海外央行货币政策超预期告请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报目录1市场表现回顾32风险提示6请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7TablePage大类资产配置周报1市场表现回顾上周大类资产表现商品权益表现优于债券市场风险偏好触底反弹情绪边际好转预计市场预期将持续修正权益商品上涨债券表现承压海外因职位空缺数与失业率指标显示美国劳动力市场边际降温市场下修美联储加息预期但上修美国经济软着陆预期美债利率下行短端下行幅度大于长端风险资产表现受到提振对国内而言商品上涨债券权益表现承压市场风险偏好短期有所好转对政策与经济增长预期进一步修正提振商品权益而压制债券表现沪深300指数上涨22南华商品综合指数上涨24短端利率平均上行61BP长端利率平均上行31BP对海外而言美国劳动力市场边际降温提振风险资产推动美债利率下行上周二JOLTS职位空缺数量创历史新低反映劳动力短缺情况正在改善此外在就业人数仍较高的背景下失业率边际上行反映劳动力市场边际降温市场下修美联储加息预期但上修美国经济软着陆预期美国三大股指平均上涨24短端美债利率下行16BP长端美债利率下行7BP欧洲斯托克指数上涨12长端日债利率下行06BP长端德债利率下行4BP国内债券债券收益率曲线走平上周短端利率上行61BP一年期国债利率收于19578长端利率上行31BP十年期国债利率收于25850债券收益率曲线走平短端信用债利率上行幅度大于国债短期限信用利差走阔图1上周国内短端利率平均上行61BP302586356320151005001年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-08-252023-09-01数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP图2上周国内长端利率平均上行31BP请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7TablePage大类资产配置周报7206545020154832102023-08-252023-09-01数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP国际债券美债利率短端上行长端下行上周短端美债下行16BP收于487长端美债下行7BP收于418日债下行06BP收于06570长端德债下行4BP收于25图3上周美债短端利率下行幅度大于长端日德长端利率亦下行6-1605-7043-4021-060美债2Y美债10Y日债10Y德债10Y2023-08-252023-09-01数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP全球权益全球权益普涨A股优于美股港股与欧股美股三大指数平均上涨24欧洲斯托克指数上涨12沪深300指数上涨22恒生科技指数上涨24图4上周全球权益普涨请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7TablePage大类资产配置周报432302932425322214212110数据来源Wind国泰君安证券研究大宗商品商品价格商品涨多跌少上周南华综合指数上涨24其中能化上涨38金属上涨16农产品上涨05沪金上涨07沪铜上涨11螺纹钢上涨12燃料油上涨12图5上周国内大宗商品涨多跌少4384324321612211120710510数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7TablePage大类资产配置周报2风险提示海外经济运行情况超预期海外央行货币政策超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分7of7