本报告导读：
　　高温褪去、需求回升、预期修复，8月PMI显示经济边际企稳的信号在增多。我们认为未来几个月经济将延续企稳的态势，PMI可能在荣枯线上下波动，短期继续快速下行的风险不大；后续如果一系列稳增长政策加速落地，周期向上的空间有望打开。
　　摘要：
　　8月制造业PMI较上月继续小幅回升0.4个百分点至49.7%，较季节性低0.7个百分点：
　　1）需求进一步回暖，领先指数小幅回落；
　　2）原材料和出厂价格指数延续回升态势，均强于季节性；
　　3）原材料和产成品库存去化减速；
　　4）进出口均有回升，内需好于外需；
　　5）分企业规模看，大中小型企业景气度均回升。
　　8月非制造业商务活动PMI回落至51.0%，低于季节性：
　　航空运输景气度较高，建筑安装景气环比动能最强，地产景气度最低仍是拖累。
　　土木工程业随季节性回升，但房屋建筑景气度有所走弱。
　　8月PMI显示经济边际企稳的信号在增多：
　　生产回升幅度较大，7月高温天气对生产的扰动基本过去；
　　内外需均有回升，内需与稳增长政策落地有关，外需拖累最大的时候可能已经过去；
　　企业经营预期再度提升，预期转弱的情况进一步缓解。
　　我们认为未来几个月经济将延续企稳的态势，PMI在荣枯线上下波动，短期继续快速下行的风险不大；后续如果一系列稳增长政策加速落地，周期向上的空间有望打开：
　　1）房地产依然是决定下半年经济内生动能的关键。7月以来各地调整首付比例、放宽公积金提取限制、降低存量房贷利率、全面落实“认房不认贷”等需求端政策纷纷落地，后续商品房销售有望企稳。
　　2）分行业来看，综合PMI采购量和采购量的环比变动，短期内石油化工和食品行业未来补库动能相对较强。
　　风险提示：经济内生动力恢复不及预期。