本报告导读：
　　23Q2全A两非单季净利同比-11.0%，总量负增压力加大，杠杆下降拖累盈利。结构上服务与可选消费高景气，周期继续探底，成长板块分化，装备制造业绩高增。
　　摘要：
　　23Q2全A两非负增幅度扩大，ROE降幅趋缓，权益乘数下降拖累盈利能力，结构上科创板负增幅度收窄。23Q2全A两非净利润累计同比-8.76%，23Q2单季同比-11.0%，负增幅度扩大。营收累计同比4.09%，增速有所放缓。全A净利润累计同比-3.0%，降幅略低于全A两非。拆解利润表看，2023H1全A两非毛利率降幅收窄，费用率整体保持稳定，销售与管理费用率略升，财务费用明显下降，净利润单季同比延续负增趋势。盈利能力方面，ROE-TTM环比下滑0.05pct，权益乘数下降构成主要拖累，但固定资产周转率降幅趋缓、存货、应收周转同比改善，净利率同比降幅收窄。结构上，主板、创业板23Q2单季净利增速由正转负，科创板同比降幅收窄且营收同比由负转正。
　　风格维度：大盘消费保持增长韧性。1）盈利增速：23Q2大小增长差异仍延续大盘强小盘弱的格局，沪深300累计增速回落但仍为正，中证500、中证1000业绩同比回落，且中证1000下行幅度扩大。风格上，23Q2各风格单季度增速均转负，但消费保持相对韧性，单季同比-0.4%，周期板块连续四个季度负增，成长、金融业绩有所回落。2）杜邦拆解：大盘净利率与周转率下行，但权益乘数回升，小盘权益乘数高位回落。周期权益乘数有所提升，但利润率与周转率下降拖累盈利能力。消费周转率高位略下滑，成长周转率与权益乘数回升，但净利率下滑。高估值板块各维度均下滑，低估值板块受周转率拖累。
　　一级行业：服务与可选消费景气，装备制造业绩改善，公用交运保持高增。1）盈利增速：在疫后放开与促消费政策支持下，服务与可选消费业绩高增，多行业延续修复趋势，社服/商贸/美妆/汽车/家电改善明显，服务消费量价同比均呈现修复，可选消费主要是量增。食品饮料增速回落，且毛利率环比下滑，医药业绩增速探底。周期板块除公用交运外多数行业负增压力加大，上游周期毛利率环比下降，量价齐落。成长板块内部分化，装备制造增速改善，军工/机械增速抬升，电子负增幅度收窄，电新业绩回落。TMT内部，传媒保持高景气，计算机有所回落，通信增速保持中低水平。金融板块整体增速回落。2）杜邦拆解：社服/地产盈利能力抬升，社服受益毛利率改善，地产受益净利率与周转率抬升，多数下游消费、成长行业净利润率出现改善，上游周期行业周转率各维度普遍放缓，下游行业周转率底部回升。
　　细分赛道：服务消费/交运/公用/制造细分赛道增速居前，高端装备增速改善幅度更大。1）盈利增速高：服务消费（酒店餐饮/旅游景区/航空/影视院线），高端装备板块中如航海装备/商用车/电源设备量价齐升。电力、铁路公路等增速较高。2）改善幅度大：装备制造（军工装备/商用车/工程机械/自动化设备）、非金属材料改善，服务消费增速高位抬升，部分顺周期品（水泥/造纸/家居）同比降幅明显收窄。
　　风险提示：数据统计口径与测算方法误差，历史数据指引性有限。