本报告导读：
　　公司公告2023年半年报，业绩高增盈利能力强劲。公司一体化产能持续扩张，品牌渠道布局深厚，供应链保供能力一流，业绩持续增长可期。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司公布2023年半年报，组件出货稳健增长，单瓦盈利维持高位，一体化产能助力稳健成长，新电池技术放量在即，持续看好公司发展，上调2023-2025年EPS预测至3.06(+0.33)、3.86(+0.32)、5.06(+0.67)元，维持目标价62.50元。维持“增持”评级。
　　单瓦盈利维持高位，先进产能快速扩张。23H1公司电池组件实现出货23.95GW（含自用497MW），其中组件海外出货量占比约55%，分销出货量占比约34%。测算23Q2出货约12.5GW，单瓦净利约2毛/w（还原减值后），单瓦盈利继续维持高位。公司规划23年出货目标60-65GW。产能方面，公司快速扩张先进产能，规划至2023年底组件产能将达95GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%，其中n型电池产能超57GW。
　　积极布局新电池技术，拟定股权激励彰显信心。公司积极布局新电池技术，TOPCon方面公司N型电池量产转换效率达25.6%，组件集成SMBB、高密度封装等技术，72版型组件功率达630W，组件效率超过22.5%。此外，公司基于硅基异质结技术中试线陆续试产，具备大规模量产条件，并积极研究和储备多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池技术。公司拟定2023年股票激励计划，业绩考核目标为2023-2025年实现净利润分别不低于95、125、160亿元，或实现营业收入分别不低于1000、1200、1500亿元，业绩目标高企，彰显公司发展信心。
　　催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。
　　风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest晶澳科技002459评级增持上次评级增持业绩持续高增看好先进产能快速起量目标价格6250上次预测6250公晶澳科技2023年半年报点评当前价格2783司庞钧文分析师周淼顺分析师石岩分析师20230902021-38674703021-380382640755-23976068更交易数据pangjunwengtjascomzhoumiaoshungtjascomshiyan019020gtjascomTableMarket新证书编号S0880517120001S0880521040003S088051908000152周内股价区间元2600-7152报总市值百万元92165本报告导读总股本流通A股百万股33123304告流通股股百万股公司公告2023年半年报业绩高增盈利能力强劲公司一体化产能持续扩张品牌BH00流通股比例100渠道布局深厚供应链保供能力一流业绩持续增长可期日均成交量百万股3722投资要点日均成交值百万元126458TableSummary维持增持评级公司公布2023年半年报组件出货稳健增长单瓦TableBalance资产负债表摘要盈利维持高位一体化产能助力稳健成长新电池技术放量在即持续看股东权益百万元32531好公司发展上调2023-2025年EPS预测至306033386032每股净资产982506067元维持目标价6250元维持增持评级市净率28净负债率-1600单瓦盈利维持高位先进产能快速扩张23H1公司电池组件实现出货2395GW含自用497MW其中组件海外出货量占比约55分销出货TableEpsEPS元2022A2023E量占比约34测算23Q2出货约125GW单瓦净利约2毛w还原减Q1023088Q2029067值后单瓦盈利继续维持高位公司规划23年出货目标60-65GW产证Q3048068券能方面公司快速扩张先进产能规划至2023年底组件产能将达95GWQ4068083硅片和电池产能约为组件产能的90其中n型电池产能超57GW全年167306研积极布局新电池技术拟定股权激励彰显信心公司积极布局新电池技究TablePicQuote报术TOPCon方面公司N型电池量产转换效率达256组件集成SMBB52周内股价走势图高密度封装等技术72版型组件功率达630W组件效率超过225此晶澳科技深证成指告外公司基于硅基异质结技术中试线陆续试产具备大规模量产条件并9积极研究和储备多种全背接触电池钙钛矿及叠层电池技术公司拟定-22023年股票激励计划业绩考核目标为2023-2025年实现净利润分别不-12-23低于95125160亿元或实现营业收入分别不低于100012001500-34亿元业绩目标高企彰显公司发展信心-44催化剂供应链长单签订产能加速释放下游装机需求大规模启动2022-082022-122023-042023-08风险提示超预期的行业扩产带来的竞争加剧海外贸易保护风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入4130272989100750128250168750绝对升幅-16-23-40-6077382732相对指数-9-19-28经营利润EBIT34666778123921628821094-4596833130TableReport相关报告净利润归母20395533101431279016748-35171832631业绩高增超预期一体化龙头最强星每股净收益元06216730638650620230505每股股利元013020017019025盈利能力持续强劲先进产能快速扩张20230403TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E出货稳健增长先进产能扩张20221213经营利润率8493123127125业绩符合预期期待新电池技术落地净资产收益率12420127225625220220828投入资本回报率108163214218219业绩持续回暖期待BIPV业务进展20211030EVEBITDA24171378371206085市盈率45211666909721550股息率0507060709请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage晶澳科技002459TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230901财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入4130272989100750128250168750工业营业成本352606220582313104267137194税金及附加140242504641844资本货物销售费用7361050151119242700管理费用11261708262033354388EBIT34666778123921628821094公允价值变动收益24-199000TableStock投资收益425317302385506晶澳科技002459财务费用813-52958740949营业利润26006468120701524519926所得税338778156319702580少数股东损益507314396518净利润20395533101431279016748评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产1321912183258253837358783上次评级增持其他流动资产14411259125912591259长期投资550774824874924目标价格6250固定资产合计1422521449218992084919499上次预测6250无形及其他资产36086764683469046974资产合计5696772349101770125672162109当前价格2783流动负债3265134997540626482884100非流动负债75997188738875887788股东权益1671830164403215325670222投入资本IC2761936360504306486583731TableWebsite公司网址现金流量表wwwjasolarcomNOPLAT29845944107811417018352折旧与摊销25733059103025302830流动资金增量-4393212-1242718-2414资本支出-5336-7660-2650-3690-3680公司简介自由现金流-4173155579191372815087TableCompany经营现金流37508186129191539322966公司是实施产业链一体化战略的全球投资现金流-4010-7215-2498-3455-3324知名的高性能光伏产品制造商产业链融资现金流2171-14763221610768现金流净增加额1911-505136421254720410覆盖硅片电池组件及光伏电站晶财务指标澳在全球拥有12个生产基地20多个成长性分支机构产品足迹遍布100多个国家收入增长率598767380273316EBIT增长率451955828314295和地区广泛应用于地面光伏电站以及净利润增长率3531714833261309工商业住宅分布式光伏系统凭借持利润率续的技术创新稳健的财务优势和发达毛利率146148183187187EBIT率8493123127125的全球销售与服务网络以及太阳能光净利润率497610110099伏电站的开发建设运营等是工业收益率净资产收益率ROE124201272256252与信息化部公布的第一批符合光伏制总资产收益率ROA3777103105107造行业规范条件的企业投入资本回报率ROIC108163214218219运营能力存货周转天数824699800800800应收账款周转天数498417500500500总资产周转周转天数50343618368735773506净利润现金含量1815131214TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入129105262922偿债能力1m资产负债率7075836045765673m净负债率-139-198-390-503-645估值比率12mPE45211666909721550PB1861724247185139-45-40-36-31-26-21-16-11EVEBITDA24171378371206085PS108090065051039股息率0507060709周内价格范围TableRange522600-7152市值百万元92165股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债77271457-2324-142434463-10918-2421-93049-19512-34-21173617-28105-44-3332214-36699-54-44-10811-45293-652022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万晶澳科技价格涨幅收入增长率净资产收益率晶澳科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage晶澳科技002459本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之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