研究报告全文：晶澳科技002459组件盈利继续领跑TOPCON产能顺利推进2023-09-011H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入4084亿元同比4347归母净利润481亿元同比18285对应2Q23收入2036亿元同比26环比-1归母净利润223亿元同比134环比-14符合我们预期2Q23公司电池组件出货量含自用1225GW同比386环比47我们测算2Q23公司组件单瓦毛利0303元瓦同比0097元瓦环比-0014元瓦环比保持高盈利水平2Q23单瓦净利0182元瓦同比0074元瓦环比-0039元瓦主要受到销售规模下降导致的费用拖累存货减值和锁汇损失影响公司二季度一体化组件盈利水平保持行业领先发展趋势公司对今明年行业需求展望乐观股权激励彰显经营信心根据公司业绩会公司预计2023年全行业组件需求400GW以上2024年同比增长25-30分区域来看国内受大基地及分布式市场拓展驱动需求旺盛欧洲23年8-9月看到需求恢复迹象24-25年大型项目将进入集中建设期公司预计GW级需求国家有望从23年的15-17个增长至24年的20-25个美国1H23组件进口20GW需求逐步修复中东非洲埃及南非尼日利亚中亚五国有望成为增长较快的新兴需求地区公司拟定2023年股票期权与限制性股票激励计划向2722名激励对象授予08亿份股票期权向11名激励对象授予340万股限制性股票并制定考核目标彰显公司经营信心TOPCon电池扩产加快看好4Q一体化率回升带动盈利改善公司积极布局N型TOPCon电池2Q由于硅片电池产能相较组件增长较慢电池外采比例提升稀释部分利润8月以来公司TOPCon产能进展有所加快河北7GWTOPCon电池产能8月已爬坡到行业主流水平8-9月公司将有20GWTOPCon产能释放公司指引23年末TOPCon电池产能将超57GW组件产能将达95GW硅片和电池产能约为组件产能的90我们看好4Q开始公司硅片电池对组件自供率提升带动盈利改善盈利预测与估值考虑产业链价格下跌超预期我们对收入成本进行下调维持20232024年净利润预测9481107亿元维持跑赢行业评级由于光伏行业估值中枢下行我们下调目标价23至429元考虑除权影响对应20232024年15128倍PE较当前股价有54的上行空间当前股价对应20232024年9783倍PE风险光伏需求不及预期产能释放不及预期