一体化布局持续推进
　　23年6月5日，公司发布公告称拟投资建设鄂尔多斯高新区年产30GW拉晶、10G硅片、10GW组件项目，投资额共60.2亿元。公司垂直一体化产业布局持续推进，通过产能扩建和产业链扩展加强供应能力，组件龙头位置有望进一步巩固与提升。考虑到光伏行业景气度持续超预期，叠加公司产能稳步释放带来的业绩弹性，我们上调公司组件的出货与毛利率，预计公司23-25年EPS分别为3.05/3.85/4.43元（前值：2.59/3.84/4.42元），可比公司23年Wind一致预期均值为12.92xPE，考虑到公司一体化组件环节的龙头地位，给予公司23年17xPE，目标价51.85元（前值51.80元），维持“增持”评级。
　　利润同比高增，一体化率提升+N型产品有望快速增长
　　根据公司23年一季报，公司23Q1营收204.80亿元，同增66.23%，归母净利润25.82亿元，同增244.45%；扣非净利24.90亿元，同增254.75%。产能方面，根据公司22年年报，公司预计至2023年底组件产能达80GW以上，一体化率进一步上升至90%左右，全年出货目标达60-65GW。N型产品方面，公司最新量产的n型倍秀（Bycium）电池转换效率最高达到25.3%，并将持续优化，进一步提升效率和稳定性。
　　高效产品研发与全球化产能布局持续推进
　　公司受益于研发优势和产业链一体化程度高，开发多款受市场欢迎的高效产品。根据公司22年年报，DeepBlue 4.0 X是公司新一代量产n型高效组件，其中78版型最高功率达到625W，组件转换效率达到22.4%，相比主流p型组件BOS成本降低2.1%，LCOE成本可降低4.6%，为客户创造更高的价值。同时，公司积极布局海外一体化产能，2023Q4预计投产美国组件工厂，年产能达到2GW。公司此前在东南亚地区拥有4GW硅片产能，随着美国组件工厂投产，海外战略布局进一步完善。
　　风险提示：光伏新增装机不及预期，光伏产业链竞争加剧风险，汇率波动风险等。