事件：
　　公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入408.43亿元，同比增长43.47%；实现归母净利润48.43亿元，同比增长182.85%，实现扣非后归母净利润为51.63亿元，同比增长216.19%。2023Q2公司实现营业收入203.62亿元，同比增长26.10%，环比下降0.58%；实现归母净利润22.31亿元，同比增长134.36%，环比下降13.59%；实现扣非后归母净利润为26.73亿元，同比增长187.11%，环比增长7.35%。
　　点评：
　　产能稳步提升，组件出货历史新高。2023H1公司电池组件出货量23.95GW（含自用497MW），其中组件海外出货量占比约55%，分销出货量占比约34%。根据公司产能规划，2023年底公司组件产能将达95GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%。2023H1越南2.5GW拉晶及切片、包头10GW拉晶及切片（包头20GW拉晶及切片项目一期）、宁晋6GW电池、邢台10GW组件、合肥10GW组件等项目顺利投产，各环节产能规模有序增加。此外，包头10GW拉晶及切片（包头20GW拉晶及切片项目二期）、宁晋10GW切片、扬州20GW电池、曲靖10GW电池和5GW组件、东台10GW电池及10GW组件、石家庄10GW切片及10GW电池、美国2GW组件、包头四期5GW组件、鄂尔多斯高新区30GW拉晶及硅片、30GW电池、10GW组件项目等新建项目按计划推进。
　　持续加强研发能力，产品力稳步提升。2023H1公司研发投入22.28亿元，占营业收入5.46%。公司最新量产的n型倍秀（Bycium+）电池转换效率最高达到25.6%，并将进一步提升效率和稳定性；基于硅基异质结技术的高效“皓秀（Hycium）”异质结高效电池中试线陆续试产；同时研发中心积极研究和储备多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池技术。
　　公司2023年发布了基于新一代尺寸矩形硅片的全新n型组件产品DeepBlue 4.0 Pro，采用n型182mm199mm矩形硅片，还集成了SMBB技术、高密度封装技术等提质增效技术，72版型组件功率可达630W，组件效率超过22.5%。
　　实施股权激励，健全长效激励机制。为提升公司整体竞争力，充分调动公司优秀管理人员及核心技术（业务）骨干的积极性，公司拟定了2023年股票期权与限制性股票激励计划，向2,722名激励对象授予8,021.1836万份股票期权；向11名激励对象授予340万股限制性股票，同时，结合未来行业和公司发展，制订了公司层面业绩考核目标，2023年、2024年、2025年实现净利润分别不低于95亿元、125亿元、160亿元；或2023年、2024年、2025年实现营业收入分别不低于1,000亿元、1,200亿元、1,500亿元
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是955.21、1277.17、1458.81亿元，同比增长30.9%、33.7%、14.2%；归母净利润分别是99.04、131.38、158.87亿元，同比增长79.0%、32.7%和20.9%。当前股价对应2023-2025年PE分别为9.31、7.02、5.80倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：光伏需求不及预期、光伏产品价格持续下跌风险、竞争格局恶化等