晶澳科技23H1实现收入408.43亿元，同比+43.47%，归母净利润48.13亿元，同比+182.85%。23Q2公司实现收入203.62亿元，同比+26.10%，环比-0.58%，归母净利润22.31亿元，同比+134.36%，环比-13.59%。
　　Q2单瓦盈利受电池外采影响，但仍保持高位。23H1公司实现电池组件出货量23.95GW（含自用497MW），其中组件海外出货量占比约55%，分销出货量占比约34%。23Q2公司电池组件出货12.25GW，单瓦净利约0.17-0.18元/W，环比略有下降，主要系组件出货量环比增长不明显及电池外采比例较高导致。公司23Q2锁汇产生公允价值变动损失2.3亿元，价格下跌产生资产减值2.55亿元。
　　稳步推进新产能投产，股权激励彰显信心。公司越南2.5GW拉晶及切片、包头10GW拉晶及切片、宁晋6GW电池、邢台10GW组件、合肥10GW组件等项目顺利投产，各环节产能规模有序增加。此外，包头10GW拉晶及切片、宁晋10GW切片、扬州20GW电池、曲靖10GW电池和5GW组件、东台10GW电池及10GW组件、石家庄10GW切片及10GW电池、美国2GW组件项目等新建项目按计划推进。预计2023年末组件产能达95GW，公司N型电池的产能将超过57GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%。
　　此外，公司拟向高管及技术人员实施股权激励计划，该计划涵盖了2722名激励对象授予8000万股期权和11名激励对象授予340万股限制股，占总股本比例2.42%。同时制定了公司层面的业绩考核目标，预期23-25年净利润目标分别不低于95/125/150亿元，或营收不低于1000/1200/1500亿元。
　　投资建议：预计公司23-25年实现归母净利润95.11/119.03/143.61亿元，同比+71.9%/+25.2%/+20.7%，EPS分别为2.87/3.59/4.34元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业产能过剩风险，地缘政治风险，技术进步替代风险