导语：8月27日晚间，证监会就进一步规范相关方减持行为作出要求。这份减持新规是活跃资本市场的又一重要举措，本文聚焦新规内容，测算新规之下2023年以来A股减持规模变化,并通过进一步量化分析新规对于A股市场的具体影响。
　　减持新规内容梳理：证监会要求，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。
　　减持限制公司情况：使用2023年8月27日收盘数据对5265家A股上市公司进行了筛选。受到上述减持条件影响的上市公司去重后共有2185家，占全部A股公司的比例为45.50%。
　　减持新规发布后上市公司积极响应：自2023年8月28日减持新规发布后，当晚就有多家公司发布的公告中明确提及股东提前终止减持计划。从8月29-31日3日间就有77家上市公司股东自愿终止减持计划。上市公司股东对减持新规积极响应，在给予公司和投资者信心的同时,也对活跃资本市场有所帮助。
　　减持新规影响量化分析：我们选取2023年1月1日-8月27日公告的所有减持计划，从申万一级行业视角进行统计，并使用减持新规剔除受限上市公司，再统计调整后的减持情况。通过对比调整前后的减持规模和公司数变化来量化分析减持新规对于A股市场的具体影响。总体上来看，A股市场减持新规调整后受限减持金额为226.32亿，调整前共9418.46亿，变化占比为2.40%。以2023年减持情况来看，减持新规主要是示范作用，更多的是提振市场信心。
　　风险提示：1）减持规则发生较大变化；2）假设测算并不代表实际减持情况；3）历史信息不代表未来

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略专题2023年09月05日策略专题减持新规影响几何活跃资本市场系列研究证券分析师TableSummary吴开达投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn导语8月27日晚间证监会就进一步规范相关方减持行为作出要求这份减持新规是活跃资本市场的又一重要举措本文聚焦新规内容测算新规之下2023年以来A股减持规模变化并通过进一步量化分析新规对于A股市场的具体影响研究助理孙希民减持新规内容梳理证监会要求上市公司存在破发破净情形或者最近三年邮箱sunxm3teboncomcn未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份控股股东实际控制人的一相关研究致行动人比照上述要求执行上市公司披露为无控股股东实际控制人的第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行1节奏切换尚需时日2023827减持限制公司情况使用2023年8月27日收盘数据对5265家A股上市公司进行了筛选受到上述减持条件影响的上市公司去重后共有2185家占全部A股公司2应对磨底2023827的比例为45503证监会推动REITs纳入互联互通机制周观REITs2023年8月第4减持新规发布后上市公司积极响应自2023年8月28日减持新规发布后当晚周-2023826就有多家公司发布的公告中明确提及股东提前终止减持计划从8月29-31日3日间就有77家上市公司股东自愿终止减持计划上市公司股东对减持新规积极响4大消费王者归来风格研判系应在给予公司和投资者信心的同时也对活跃资本市场有所帮助列开篇-20238245活跃资本市场一揽子政策减持新规影响量化分析我们选取2023年1月1日-8月27日公告的所有减持计梳理2023823划从申万一级行业视角进行统计并使用减持新规剔除受限上市公司再统计调整后的减持情况通过对比调整前后的减持规模和公司数变化来量化分析减持新规对于A股市场的具体影响总体上来看A股市场减持新规调整后受限减持金额为22632亿调整前共941846亿变化占比为240以2023年减持情况来看减持新规主要是示范作用更多的是提振市场信心风险提示1减持规则发生较大变化2假设测算并不代表实际减持情况3历史信息不代表未来请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题内容目录1减持新规效果测算覆盖面较广411减持新规内容梳理412减持新规发布后上市公司响应积极62减持新规影响量化分析示范作用73风险提示9210请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图表目录图1减持新规内容梳理4图2减持新规下各情形不满足公司数4图3各申万一级行业受限公司数情况5图4各申万一级行业受限公司数及比例6图58月29-31日发布有关于终止减持计划公司汇总7图6各申万一级行业剔除综合减持新规调整前后减持规模及变化百分比8图7各申万一级行业剔除综合减持新规调整前后减持规模具体金额及变化百分比9310请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明WUBYnPmOnMnMtQwOnNwPsQbRbP8OmOoOpNmPeRnNvMjMqQtO9PrQrPMYnPzQMYoNpO策略专题导读8月27日晚间证监会就进一步规范相关方减持行为作出要求根据证监会要求上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持公司股份这份减持新规是活跃资本市场的又一重要举措本文聚焦新规内容测算新规之下2023年以来A股减持规模变化并通过进一步量化分析新规对于A股市场的具体影响1减持新规效果测算覆盖面较广11减持新规内容梳理2023年8月27日晚间证监会发布政策调整进一步规范股份减持行为证监会要求上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份控股股东实际控制人的一致行动人比照上述要求执行上市公司披露为无控股股东实际控制人的第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行图1减持新规内容梳理新规减持条件具体判定情形不满足任一条件后要求收盘价后复权低于首破发控股股东实际控制人不得通过二级市场发价减持公司股份控股股东实际控制人的破净市净率PBLF小于1一致行动人比照上述要求执行上市公司2020-2022年未进行现近三年未进行现金分红披露为无控股股东实际控制人的第一金分红或累计现金分红累计现金分红金额低于最大股东及其实际控制人比照上述要求执总额小于2020-2022年近三年年均净利润30行平均归母净利润的30资料来源证监会德邦研究所根据上述条件我们使用2023年8月27日收盘数据对5265家A股上市公司进行了筛选受到上述减持条件影响的上市公司去重后共有2185家占全部A股公司的比例为4550具体情况详见下表图2减持新规下各不满足减持条件情形的公司数不满足条件不满足条件公司数破净395破发891分红不达标1362以上任一一项2185资料来源Wind德邦研究所注表内所有数据均按8月27日收盘行情统计410请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题从行业视角看银行煤炭房地产综合纺织服饰钢铁商贸零售建筑装饰传媒受减持新规影响较大受限公司比例超过了一半受影响最小的行业是食品饮料仅20左右的公司受限整体上看大部分一级行业受影响百分比都在30-60这一个区间减持新规覆盖面极广图3各申万一级行业受限公司数情况资料来源Wind德邦研究所510请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图4各申万一级行业受限公司数及比例资料来源Wind德邦研究所12减持新规发布后上市公司响应积极自8月28日减持新规发布后当晚就有多家公司发布的公告中明确提及股东提前终止减持计划从8月29-31日3日间就有77家上市公司股东自愿终止减持计划上市公司股东对减持新规积极响应在给予公司和投资者信心的同时也对活跃资本市场有所帮助610请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图58月29-31日发布有关于终止减持计划公司汇总资料来源Wind德邦研究所注表中公司按报告日期统计2减持新规影响量化分析示范作用仅从减持新规覆盖公司数出发不论是总量视角还是行业视角都难以反应减持新规对于A股市场的具体影响因此我们选取2023年1月1日-8月27日公告的所有减持计划从申万一级行业视角进行统计并使用减持新规剔除受限上市公司再统计调整后的减持情况通过对比调整前后的减持规模和公司数变化来量化分析减持新规对于A股市场的具体影响申万一级行业减持规模测算方法我们采用2023年1月1日-8月27日全部减持计划在进行行业统计时由于各公司减持时间区间并不相同为了便于计算和统一影响我们采用8月27日各上市公司收盘价减持股数上限来统计公司减持金额再加总某一申万一级行业的全部公司的减持金额作为该行业的减持金额后文如无特殊注明均使用此方法计算减持金额减持新规调整的方法使用减持新规筛选出受限公司由于减持新规限制的是受限公司的控股股东实控人及一致行动人因此我们先计算这部分人的减持规模我们从Wind导出的股东减持明细中筛选出受限公司的与控股股东实际控制人实际控制人及一致行动人等字段对应的减持计划然后通过上文710请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题提到的计算方法计算出各申万一级行业受限制的减持金额进而计算出新规调整后的减持金额和新规调整后的变化百分比通过使用上文提及的计算方法我们得到各申万一级行业剔除综合减持新规调整后的减持规模及变化百分比如下图受影响最大的是煤炭行业超过50的减持计划受限传媒受限也比较大超过20其他行业受限幅度不大均未超过10交通运输有色金属银行非银金融钢铁这五个行业没有受限总体上来看A股市场减持新规调整后受限减持金额为22632亿调整前共941846亿变化占比为240以2023年减持情况来看减持新规主要是示范作用更多的是提振市场信心图6各申万一级行业剔除综合减持新规调整前后减持规模及变化百分比资料来源Wind德邦研究所注图中减持规模数据取自2023年1月1日至8月27日的所有减持公告进行统计和调整810请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图7各申万一级行业剔除综合减持新规调整前后减持规模具体金额及变化百分比资料来源Wind德邦研究所3风险提示1减持规则发生较大变化2假设测算并不代表实际减持情况3历史信息不代表未来910请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题信息披露分析师与研究助理简介吴开达德邦证券研究所副所长总量大组长首席策略分析师兼REITs新股公司研究复旦大学上海财经大学金融专硕导师曾任国泰君安策略联席首席拥有超过10年资本市场投资及研究经历同时具备一级市场二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验践行自由无用策略知行主要研究市场微观结构吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验细分为大势研判行业比较公司研究微观流动性新股研究五个领域落地组合策略增强策略较传统卖方策略更具买方思维更重知行分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准级美国市场以标普500或纳斯达克综合弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下指数为基准法律声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1010请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明