7月24日，中央政治局会议提出要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强。自724政治局会议召开以来，各重点领域政策信息频出、政策密度较大，我们对会议前后以来的重点领域关键政策信息进行简单梳理，以供投资者更好把握近期宏观政策取向。
　　货币政策：8月15日，OMO及MLF利率分别调降10bp、15bp；8月21日，1年期LPR较上一期下调10bp，5年期以上LPR保持不变。
　　人民币汇率：8月17日，央行发布货政报告强调稳汇率；9月1日，中国人民银行发布外汇存款准备金率下调。
　　财政政策：①专项债方面，8月28日，国务院关于今年以来预算执行情况的报告明确在9月底前完成新增专项债券的发行，并在10月底前使用完专项债券资金；②税收优惠政策方面，涉及小微企业和个体工商户的10项税费优惠政策延续执行；3项个税优惠政策陆续发布。
　　地产政策：8月25日，中国人民银行联合住建部和金融监管局发布优化个人住房贷款中住房套数认定标准。目前，包括北上广深四大一线城市在内的多地均已公告实施“认房不认贷”；8月31日，人民银行、金融监管总局宣布调整优化差别化住房信贷政策以及降低存量首套住房贷款利率。
　　扩大内需：7月31日，国务院发布恢复和扩大消费的20条措施；8月4日，国家发展改革委召开会议讨论促进城乡居民增收的举措；8月16日，国务院第二次全体会议强调扩大内需。
　　一揽子化债：7月政治局会议提出制定实施“一揽子化债方案”，隐债化解进入了新阶段；据财新周刊报道，中国计划允许地方政府发行1.5万亿元特殊再融资债券，中国央行或将设立应急流动性金融工具（SPV）。
　　资本市场改革：7月政治局会议首提“活跃资本市场”。
　　融资端：8月27日，证监会发布阶段性收紧IPO节奏、促进投融资两端的动态平衡、进一步规范股份减持行为。
　　投资端：7月10日，公募基金降费开始全面推进；7月28日，中金所发布中长期资金风险管理计划，助力中长期资金参与金融期货市场；证监会正在研究制定《资本市场投资端改革行动方案》。
　　交易端：8月3日，中国结算宣布将进一步降低最低结算备付金缴纳比例；8月18日，沪深北交易所发布进一步降低证券交易经手费；8月27日，证券交易印花税实施减半征收、融资保证金比例降低；9月1日，沪深北交易所发布加强程序化交易监管政策等。
　　风险提示：1）政策环境变动超预期；2）地缘政治风险加剧；3）仅为历史政策梳理，不构成投资建议。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告宏观专题2023年09月03日宏观专题宏观政策组合拳发力如何724政治局会议以来重点政策信息汇总证券分析师TableSummary芦哲投资要点资格编号S0120521070001邮箱luzheteboncomcn7月24日中央政治局会议提出要加大宏观政策调控力度着力扩大内需提振潘京信心防范风险不断推动经济运行持续好转内生动力持续增强自724政治局资格编号S0120521080004会议召开以来各重点领域政策信息频出政策密度较大我们对会议前后以来的邮箱panjingteboncomcn重点领域关键政策信息进行简单梳理以供投资者更好把握近期宏观政策取向研究助理货币政策8月15日OMO及MLF利率分别调降10bp15bp8月21日1年期较上一期下调年期以上保持不变戴琨LPR10bp5LPR资格编号S0120123070006人民币汇率8月17日央行发布货政报告强调稳汇率9月1日中国人民银邮箱daikunteboncomcn行发布外汇存款准备金率下调相关研究财政政策专项债方面8月28日国务院关于今年以来预算执行情况的报告明确在9月底前完成新增专项债券的发行并在10月底前使用完专项债券资金税收优惠政策方面涉及小微企业和个体工商户的10项税费优惠政策延续执行3项个税优惠政策陆续发布地产政策8月25日中国人民银行联合住建部和金融监管局发布优化个人住房贷款中住房套数认定标准目前包括北上广深四大一线城市在内的多地均已公告实施认房不认贷8月31日人民银行金融监管总局宣布调整优化差别化住房信贷政策以及降低存量首套住房贷款利率扩大内需7月31日国务院发布恢复和扩大消费的20条措施8月4日国家发展改革委召开会议讨论促进城乡居民增收的举措8月16日国务院第二次全体会议强调扩大内需一揽子化债7月政治局会议提出制定实施一揽子化债方案隐债化解进入了新阶段据财新周刊报道中国计划允许地方政府发行15万亿元特殊再融资债券中国央行或将设立应急流动性金融工具SPV资本市场改革7月政治局会议首提活跃资本市场融资端8月27日证监会发布阶段性收紧IPO节奏促进投融资两端的动态平衡进一步规范股份减持行为投资端7月10日公募基金降费开始全面推进7月28日中金所发布中长期资金风险管理计划助力中长期资金参与金融期货市场证监会正在研究制定资本市场投资端改革行动方案交易端8月3日中国结算宣布将进一步降低最低结算备付金缴纳比例8月18日沪深北交易所发布进一步降低证券交易经手费8月27日证券交易印花税实施减半征收融资保证金比例降低9月1日沪深北交易所发布加强程序化交易监管政策等风险提示1政策环境变动超预期2地缘政治风险加剧3仅为历史政策梳理不构成投资建议请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观专题内容目录1货币政策42人民币汇率53财政政策54地产政策55扩大内需66一揽子化债67资本市场改革68风险提示829请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观专题图表目录图1724政治局会议后部分政策信息时间轴439请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观专题7月24日中央政治局会议提出要加大宏观政策调控力度着力扩大内需提振信心防范风险不断推动经济运行持续好转内生动力持续增强自724政治局会议召开以来各重点领域政策信息频出政策密度较大我们对会议前后以来的重点领域关键政策信息进行简单梳理以供投资者更好地把握近期宏观政策取向图1724政治局会议后部分政策信息时间轴资料来源中国人民银行国家发改委财政部证监会中国政府网央视新闻等德邦研究所整理1货币政策OMOMLF非对称降息8月15日央行开展2040亿元7天期公开市场逆回购操作和4010亿元MLF操作中标利率分别为1825分别调降10bp15bp而在今年6月13日6月15日央行曾分别下调7天期逆回购利率和MLF利率10个基点Q2货政报告8月17日央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告提出稳健的货币政策要精准有力更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能结构性货币政策聚焦重点合理适度有进有退LPR非对称调降8月21日中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布1年期LPR为3455年期以上LPR为421年期LPR较上一期下调10bp5年期以上LPR保持不变49请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观专题2人民币汇率稳汇率8月17日央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告其在专栏文章人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定提出必要时对市场顺周期单边行为进行纠偏坚决防范汇率超调风险外汇存款准备金率9月1日中国人民银行发布自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点即外汇存款准备金率由现行的6下调至47月24日中央政治局会议提出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定3财政政策专项债8月28日国务院关于今年以来预算执行情况的报告日前提请十四届全国人大常委会第五次会议审议明确新增专项债券力争在9月底前发行完毕用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕研究扩大投向领域和用作项目资本金范围小微企业和个体工商户税收优惠政策涉及小微企业和个体工商户的10项税费优惠政策中的4项阶段性政策在优化完善并加大支持力度的基础上统一延续实施至2027年底其他6项阶段性政策延续执行至2027年底个税优惠政策8月28日财政部税务总局发布关于延续实施全年一次性奖金个人所得税政策的公告关于延续实施个人所得税综合所得汇算清缴有关政策的公告8月31日国务院发布国务院关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知4地产政策城中村改造7月21日国常会审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见住房纳税8月25日财政部税务总局住房城乡建设部发布关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告认房不认贷8月25日中国人民银行联合住建部和金融监管局发布关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准在宏观层面为认房不认贷提供指引财政部税务总局同日发布关于继续实施公共租赁住房税收优惠政策的公告住房信贷与存量房贷利率8月31日人民银行金融监管总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知一城一策8月以来一城一策迅速推进目前包括北上广深四大一线城市在内的多地均已公告实施认房不认贷8月30日广州市人民政府办公厅发布关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知在一线城市中率先全域落实认房不认贷8月30日深圳市住房和建设局等三部门发布关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知8月31日起全域执行认房不认贷59请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观专题9月1日上海市住房城乡建设管理委等四部门发布关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知9月2日起全域执行认房不认贷9月1日北京市住房和城乡建设委员会等三部门发布关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知即日起全域执行认房不认贷至此北京上海广州深圳四大一线城市已全部全域执行认房不认贷5扩大内需恢复和扩大消费7月31日国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费的措施从稳定大宗消费扩大服务消费促进农村消费拓展新型消费完善消费设施优化消费环境等方面提出20条针对性举措其中包括优化汽车购买使用管理扩大新能源汽车消费支持刚性和改善性住房需求等多项措施居民增收8月4日国家发展改革委就业司组织召开促进城乡居民增收部门座谈会为贯彻落实中共中央政治局会议关于扩大中等收入群体的部署要求国家发展改革委就业收入分配和消费司组织召开部门座谈会研究讨论促进城乡居民增收的政策举措扩大内需8月16日国务院总理李强主持召开国务院第二次全体会议强调要着力扩大国内需求继续拓展扩消费促投资政策空间提振大宗消费调动民间投资积极性扎实做好重大项目前期研究和储备6一揽子化债从控增量到一揽子化债方案6月26日国务院发布关于2022年中央决算的报告其中强调要坚决遏制隐性债务增量督促地方落实主体责任统筹各类化债资源增强市县偿债能力逐步化解隐性债务存量7月政治局会议提出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案此前中央经济工作会议和4月政治局的表述都是严控新增隐性债务相关表述的改变代表隐债化解进入了新阶段8月1日人民银行外汇局召开2023年下半年工作会议要求统筹协调金融支持地方债务风险化解工作8月18日中国人民银行金融监管总局证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议8月21日据财新周刊报道中国计划允许地方政府发行15万亿元特殊再融资债券以帮助包括天津贵州云南陕西和重庆等12个偿债压力较大的省份和地区偿还债务中国央行或将设立应急流动性金融工具SPV由主要银行参与通过这一工具给地方城投提供流动性利率较低期限较长8月28日十四届全国人大常委会第五次会议审议国务院关于今年以来预算执行情况的报告明确下一步财政五大重点工作之一是防范化解地方政府债务风险其中三大要点之一为制定实施一揽子化债方案7资本市场改革7月政治局会议首提活跃资本市场与2018年10月政治局会议上提及的激发市场活力以及2020年4月金融委第二十五次会议提及的提升市场活跃度相比本次会议的完整表述要活跃资本市场提振投资者信心落在投资端而非以往强调的融资端政治局会议后证监会2023年系统年中工作座谈会提69请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观专题出要从投资端融资端交易端等方面综合施策三端并举提升市场活跃度1融资端8月27日证监会发布证监会统筹一二级市场平衡优化IPO再融资监管安排根据近期市场情况阶段性收紧IPO节奏促进投融资两端的动态平衡以及证监会进一步规范股份减持行为上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份2投资端7月8日证监会发布公募基金费率改革工作安排具体举措包括降低主动权益类基金费率水平规范公募基金销售环节收费完善公募基金行业费率披露机制等7月10日公募基金降费开始全面推进7月28日中金所发布2023年中长期资金风险管理计划长风计划助力中长期资金参与金融期货市场证监会正在研究制定资本市场投资端改革行动方案3交易端8月3日中国结算公告中国结算将进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例实施差异化备付金调降安排拟自10月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例由现行的16调降至平均接近138月10日沪深交易所研究允许主板股票基金等证券申报数量可以以1股份为单位递增和ETF引入盘后固定价格交易机制8月18日沪深北交易所发布关于调整股票交易经手费收费标准的通知自8月28日起进一步降低证券交易经手费8月27日财政部和税务总局联合发布关于减半征收证券交易印花税的公告自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收8月27日证监会发布证券交易所调降融资保证金比例支持适度融资需求将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至809月1日证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见提出了引导公募基金扩大北交所投资允许私募股权基金通过二级市场增持其持股公司的股票扩大北交所做市商数量同步完善融资融券机制等一系列重要举措9月1日沪深北交易所发布关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知关于加强程序化交易管理有关事项的通知加强程序化交易监管79请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观专题8风险提示1政策环境变动超预期2地缘政治风险加剧3仅为历史政策梳理不构成投资建议89请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观专题信息披露分析师与研究助理简介芦哲德邦证券首席经济学家中国证券业协会首席经济学家专业委员会委员曾任职于世界银行华盛顿总部泰康资产和华泰证券在JIMF世界经济金融研究等学术期刊发表论文二十余篇第五届邓子基财经研究奖得主2019和2020新财富固定收益研究第一名2021ISI杰出成就分析师2022水晶球公募宏观研究冠军清华人大央财等多所大学专业研究生导师上财EMBA教授潘京德邦证券宏观分析师武汉大学金融学诺欧商学院投资专业硕士4年宏观策略研究经验2021年加入德邦证券研究所擅长从宏观视角出发研究产业5G半导体新基建新零售等代际变迁探讨宏观议题对市场影响的传导机制进行大势研判和资产配置结合行业景气和盈利估值等中微观数据预判行业轮动和市场风格分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务99请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明