投资要点：
　　导读：我们7月2日《强宏观板块是否有机会？》指出目前国内制造业库存周期临近尾声，需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，7月4日《否极泰来》。7月15日《出口链的增量视角》发现美制造业也将面临补库需求。中美关系从2月的气球事件开始陷入僵局，5月以后破冰行动展开，雷蒙多访华释放多重积极信号，但高科技层面预计难转向。外资滚动流出接近2020年低位，有望重回净流入，下半年重视恒生科技及大消费。
　　市场思考：年初至今中美关系从陷入僵局到破冰缓和。1）2月的“气球事件”爆发，中美关系一时陷入僵局。“气球事件”后，5月中美官员在海外会晤，中美“破冰”信号显现，6月开始，美国高级官员接连访华，释放“不脱钩”信号，8月美方签署对华投资禁令，高科技行业制裁短期难转向。2）当前中美关系缓和明显，也要关注短期扰动因素以及高科技制裁方面短期难转向的现实。后续建议关注重要峰会、中美科技协定续约情况，以及2024年美国大选带来的扰动。此外中美关系缓和或降低地缘风险担忧，从而拉动外资流入及贸易往来从底部改善。3）美商务部长雷蒙多访华释放多方面信号：中美两国商务部之间建立新的沟通渠道，双方推动中美人文文旅交流，美方强调对华“不脱钩”，但在对于高科技方面限制，雷蒙多仍强调美方“国家安全问题”立场不变。
　　国内：8月经济景气水平延续企稳。1）8月制造业PMI为49.7%，比上月上涨0.4个百分点。非制造业PMI下行、综合PMI指数回升，但均仍处于扩张区间。供给端整体延续复苏，生产指数、新订单指数延续上行趋势。2）交运高频指标方面，地铁客运指数、货运流量指数均回落。3）工业生产腾落指数回升，除华北焦化数据未更新外，其他分项轮胎、甲醇、唐山高炉、PTA、山东地炼均回升。
　　国际：美国Q2GDP小幅下修，8月失业率超预期走高。1）俄乌冲突跟踪：土俄总统将在索契会面，乌称已大幅增加国内武器产量，乌审查国内征兵腐败问题。2）美国Q2实际GDP年化环比小幅下修，但仍小幅高于Q1终值，Q2终值增2.1%，初值增2.4%，投资环比转正，消费环比仍为正，政府支出连续正增长，Q2美国内需仍然不弱，美国经济或继续软着陆。3）8月劳动力供给边际回暖，7月需求继续回落，供需缺口形势边际好转，8月非农就业数据略高于预期，但失业率超预期升至3.8%，且7月非农就业数据下修、8月薪资增速下行，就业形势整体走弱，数据发布后，9月加息概率下行。
　　市场：北向资金净流出放缓。北向本周净流向力度-156.19亿元，上周净流向-217.97亿元。行业方向上，北向偏好计算机、汽车、国防军工、电子、家用电器；杠杆资金则偏好非银金融、银行、环保、交通运输、公用事业。以两大资金主体合力结果来看，汽车、计算机、家用电器、国防军工、社会服务获得较强共识，而非银金融、食品饮料则面临两大资金主体共同流出压力。
　　行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。后续系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，下半年重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。
　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。