一、AI带动算力租赁市场增长
　　AI算力需求巨大。AI是一个重要的生产力工具，AI通过与各行各业结合，赋能各行各业。在自动驾驶、智能家居、安防监控、机器人、医疗设备、智慧课堂等新兴行业中，人工智能的技术创新和应用落地是行业智能化的推手。此外，AI交互、AI创作等应用场景发展迅速，如自然语言处理工具ChatGPT的问世，有望进一步推动行业智能化程度不断提升。过去10年，AI领域主要的算力载体是以国外芯片厂商提供的GPU设备为主，广泛应用于与AI相关的云端产品。而端侧嵌入式AI算力载体从CPU、GPU、DSP发展到ASIC架构，推动了基于深度学习的语音识别、人脸识别、图文识别、AIGC、目标检测、超分辨率、ADAS等技术的广泛应用。
　　政策助力算力市场发展。《数字中国建设整体布局规划》明确指出，要夯实数字中国建设基础，系统优化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同联动，引导通用数据中心、超算中心、智能计算中心、边缘数据中心等合理梯次布局。
　　AI算力需求持续增长。随着人工智能应用的兴起和需求的增加，国内AI相关算力需求正成为高性能计算的主要增长点。国家宽带网络与数据基础设施进入大规模建设期，各地陆续发布政策，推动算力基础设施建设，优化人工智能算力平台布局，加强算法创新与应用，构建算法转化与应用生态。除了深度学习，GPU在其他领域的应用也在不断扩大。科学研究、医学影像处理、金融分析等领域都能够受益于GPU强大的计算能力和加速效果。美国英伟达公司作为全球GPU市场的巨头，目前占据主导地位，同时CUDA充当通用平台，引入英伟达软件服务和全生态系统，英伟达GPU在各行业的AI项目中被广泛采用。
　　算力租赁市场空间广阔。根据工信部数据，2022年我国算力核心产业规模达到1.8万亿元，算力总规模位居世界第二，2018年以来，我国数据中心机架数量年复合增长率超过30%，截至2022年底，在用标准机架超过650万架，算力总规模达180EFLOPS，仅次于美国，存力总规模超过1000EB（1万亿GB）。我们认为，未来随着人工智能技术发展，中国算力需求将保持快速增长，算力租赁市场空间广阔。
　　二、投资建议
　　算力需求持续增长，算力租赁成长空间广阔，建议关注算力租赁服务商鸿博股份、云赛智联、恒润股份、中贝通信、润建股份。
　　2.1、鸿博股份
　　鸿博股份以安全印务为主营业务，是经国家保密局认定的秘密载体复制许可单位，是中国彩票印刷行业的龙头企业之一。公司于2022年8月10日与中关村中恒文化科技创新服务联盟、英伟达公司（NVIDIA）、北京英博数科科技有限公司签订四方合作协议，在北京市共同合作成立北京AI创新赋能中心，开展相关人工智能科技领域项目建设及运营服务业务。英博数科为公司全资子公司，是北京AI创新赋能中心的运营主体。北京AI创新赋能中心将分阶段建立多项运营服务设施和职能。致力于通过与AI行业头部企业合作，通过综合研发创新的方式实现人工智能算力的普惠化以赋能创新企业发展，现阶段定位于“专业多模态大模型AI算力服务平台”，经营范围包括国家信息中心批复的国内24个城市数据中心运营许可。公司所涉及创新赋能中心合作项目主要业务为：算力出租、云资源采购一站式服务，人工智能教育培训以及产业实验室。
　　风险提示：市场竞争的风险；新业务经营风险。
　　2.2、云赛智联
　　云赛智联是一家以云服务与大数据、智慧城市行业解决方案、智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业。23H1云赛智联与仪电集团等其他股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，推进公司“做优IDC”战略的实施。该公司设立有望推动建设市级智能算力集群，能满足大模型集群训练的需求，进而有望为公司带来优质客户。同时，在社会效益方面，参与市级国资带头建设大型算力集群，能够有助于引导社会力量加大智能算力投入，有利于服务人工智能发展并吸引更多的创新团队集聚以及产业发展，从而提升公司产业地位及市场影响力。
　　云赛智联是微软Azure云、华为云、阿里云、天翼云的重要合作伙伴，为用户提供建云/上云/迁移/云管/运营的全系列云服务。公司下属南洋万邦连续三年通过微软AEMSP认证，公司下属北京信诺通过了信通院可信云MSP卓越级（高级）认证和微软AEMSP认证。南洋万邦和信诺时代双双获得中国电信天翼云“2022年度最具价值MSP服务合作伙伴”授牌。公司承建的上海超级计算中心市公共算力服务平台项目于23H1顺利实现上电开机并完成项目初验。
　　风险提示：技术风险；高度人才储备不足风险。
　　2.3、恒润股份
　　恒润股份主业以锻件与精密加工制造能力为依托，产品涵盖风电法兰、风电轴承、燃气轮机部件、核电部件、压力容器、海上油气装备等。2023年7月29日，恒润股份公告，拟与上海六尺科技集团有限公司签署《合资经营合同》，共同出资设立六尺恒润智算（上海）有限公司（暂定名，以市场监督管理部门核准的名称为准），计划于上海、福州经开区、安徽芜湖、山东济宁等地合作建立

研究报告全文：2023年9月5日行业研究算力租赁需求持续增长成长空间广阔AI行业跟踪报告之二十一电子行业要点买入维持一AI带动算力租赁市场增长作者分析师刘凯AI算力需求巨大AI是一个重要的生产力工具AI通过与各行各业结合赋能各行执业证书编号S0930517100002各业在自动驾驶智能家居安防监控机器人医疗设备智慧课堂等新兴行021-52523849业中人工智能的技术创新和应用落地是行业智能化的推手此外AI交互AI创kailiuebscncom作等应用场景发展迅速如自然语言处理工具ChatGPT的问世有望进一步推动分析师林仕霄执业证书编号S0930522090003行业智能化程度不断提升过去10年AI领域主要的算力载体是以国外芯片厂商021-52523818提供的GPU设备为主广泛应用于与AI相关的云端产品而端侧嵌入式AI算力载linshixiaoebscncom体从CPUGPUDSP发展到ASIC架构推动了基于深度学习的语音识别人脸识别图文识别AIGC目标检测超分辨率ADAS等技术的广泛应用行业与沪深300指数对比图政策助力算力市场发展数字中国建设整体布局规划明确指出要夯实数字中11国建设基础系统优化算力基础设施布局促进东西部算力高效互补和协同联动3引导通用数据中心超算中心智能计算中心边缘数据中心等合理梯次布局-5AI算力需求持续增长随着人工智能应用的兴起和需求的增加国内AI相关算力需求正成为高性能计算的主要增长点国家宽带网络与数据基础设施进入大规模建设-14期各地陆续发布政策推动算力基础设施建设优化人工智能算力平台布局加-22强算法创新与应用构建算法转化与应用生态除了深度学习GPU在其他领域的0722092212220423电子行业沪深应用也在不断扩大科学研究医学影像处理金融分析等领域都能够受益于GPU300资料来源Wind强大的计算能力和加速效果美国英伟达公司作为全球GPU市场的巨头目前占据主导地位同时CUDA充当通用平台引入英伟达软件服务和全生态系统英伟达GPU在各行业的AI项目中被广泛采用算力租赁市场空间广阔根据工信部数据2022年我国算力核心产业规模达到18万亿元算力总规模位居世界第二2018年以来我国数据中心机架数量年复合增长率超过30截至2022年底在用标准机架超过650万架算力总规模达180EFLOPS仅次于美国存力总规模超过1000EB1万亿GB我们认为未来随着人工智能技术发展中国算力需求将保持快速增长算力租赁市场空间广阔二投资建议算力需求持续增长算力租赁成长空间广阔建议关注算力租赁服务商鸿博股份云赛智联恒润股份中贝通信润建股份21鸿博股份鸿博股份以安全印务为主营业务是经国家保密局认定的秘密载体复制许可单位是中国彩票印刷行业的龙头企业之一公司于2022年8月10日与中关村中恒文化科技创新服务联盟英伟达公司NVIDIA北京英博数科科技有限公司签订四方合作协议在北京市共同合作成立北京AI创新赋能中心开展相关人工智能科技领域项目建设及运营服务业务英博数科为公司全资子公司是北京AI创新赋能中心的运营主体北京AI创新赋能中心将分阶段建立多项运营服务设施和职能致力于通过与AI行业头部企业合作通过综合研发创新的方式实现人工智能算力的普惠化以赋能创新企业发展现阶段定位于专业多模态大模型AI算力服务平台经营范围包括国家信息中心批复的国内24个城市数据中心运营许可公司敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告电子行业所涉及创新赋能中心合作项目主要业务为算力出租云资源采购一站式服务人工智能教育培训以及产业实验室风险提示市场竞争的风险新业务经营风险22云赛智联云赛智联是一家以云服务与大数据智慧城市行业解决方案智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业23H1云赛智联与仪电集团等其他股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司推进公司做优IDC战略的实施该公司设立有望推动建设市级智能算力集群能满足大模型集群训练的需求进而有望为公司带来优质客户同时在社会效益方面参与市级国资带头建设大型算力集群能够有助于引导社会力量加大智能算力投入有利于服务人工智能发展并吸引更多的创新团队集聚以及产业发展从而提升公司产业地位及市场影响力云赛智联是微软Azure云华为云阿里云天翼云的重要合作伙伴为用户提供建云上云迁移云管运营的全系列云服务公司下属南洋万邦连续三年通过微软AEMSP认证公司下属北京信诺通过了信通院可信云MSP卓越级高级认证和微软AEMSP认证南洋万邦和信诺时代双双获得中国电信天翼云2022年度最具价值MSP服务合作伙伴授牌公司承建的上海超级计算中心市公共算力服务平台项目于23H1顺利实现上电开机并完成项目初验风险提示技术风险高度人才储备不足风险23恒润股份恒润股份主业以锻件与精密加工制造能力为依托产品涵盖风电法兰风电轴承燃气轮机部件核电部件压力容器海上油气装备等2023年7月29日恒润股份公告拟与上海六尺科技集团有限公司签署合资经营合同共同出资设立六尺恒润智算上海有限公司暂定名以市场监督管理部门核准的名称为准计划于上海福州经开区安徽芜湖山东济宁等地合作建立算力中心并打造长三角GPU算力中心集群合资公司注册资本为人民币10000万元其中公司认缴出资额为人民币5100万元占合资公司注册资本的51上海六尺认缴出资额为人民币4900万元占合资公司注册资本的498月5日公司公告合资公司完成了工商注册登记手续并取得了中国上海自由贸易试验区临港新片区市场监督管理局核发的营业执照公司名称为上海润六尺科技有限公司风险提示主业受宏观经济下游需求变化的风险新业务市场开拓不及预期24中贝通信中贝通信主业聚焦5G新基建和智慧城市业务覆盖国内大部分省份是中国移动中国电信中国联通和中国铁塔的重要服务商为政府和行业客户提供智慧城市算力存储和云服务解决方案中贝通信将智算业务作为现阶段业务发展重点公司成立中贝云网数智科技武汉有限公司致力于为数字经济发展提供高性能大容量安全可靠中大型算力中心的投资建设和运营业务为政府与行业提供基于云主机的算力存储云服务和解决方案为AI企业提供智算服务敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告电子行业2023年7月24日公司以人民币70319998万元收购安徽容博达云计算数据有限公司70股权在合肥容博达机房建设3000P智算中心项目第一期工程计划在4季度建成投产提供算力服务经2023年7月24日召开第三届董事会第二十二次会议通过中贝通信与恒为科技拟共同出资并引入第三方设立合资公司注册资本20000万元资本投入以中贝通信为主主要业务为投资建设智算中心选址长三角地区国家算力节点城市智算中心项目建设计划在2023年第三季度启动计划提供不低于500P的算力运营服务能力风险提示客户相对集中的风险海外业务风险25润建股份润建股份是领先的数字化智能运维服务商润建股份公开发行A股可转换公司债券募集资金人民币109亿元用于建设五象云谷云计算中心项目五象云谷云计算中心将打造符合国标A级国际T3级设计标准满足国家绿色数据中心标准的标杆云数据产业园区是目前为止广西最高等级最大规模云计算数据中心在五象云谷云计算中心基础上公司加大投入升级算力服务第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心提供2533PopsInt8定点算力或43PflopsFP32单精度浮点算力后续根据市场需求持续投入润建股份智能算力中心定位于立足广西面向全国辐射东盟建成后主要提供AI大模型训练推理算力图形渲染算力服务服务于人工智能大模型行业模型等赋能千行百业风险提示市场竞争的风险对大客户依赖的风险三风险提示行业竞争加剧下游市场需求不及预期敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所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