核心观点
　　2023年上半年，通信行业总体经营表现良好，利润率提升，电信运营商、IDC、智能卡等板块综合表现较好。在中特估、AI算力光模块板块上涨带动下，通信行业持仓占比明显提升，持仓市值占比3.06%，环比提升1.41pct，北向资金通信行业持仓市值占比1.27%，环比提升0.29pct，但目前动态PE仍处历史底部。同时减持规模同比增长，但大股东质押风险总体可控，建议持续关注。
　　摘要
　　1.通信板块2023Q2经营持续向好，盈利能力持续提升。
　　2023Q2，通信板块归母净利润为732亿元，同比增长9.45%，综合毛利率为30.2%，同比提升0.59pct；期间费用率15.6%，同比提升0.26pct；净利率为12.1%，同比提升0.58pct。
　　2.电信运营商、IDC、智能卡等板块综合表现较好。
　　2023年上半年，三大运营商营收9832亿元（港股），同比增长7.6%，归母净利润1087亿元，同比增长9.2%，保持稳健。通信其它子板块中，2023H1IDC板块营收163亿元，同比增长28.6%，归母净利润25.8亿元，同比增长59%；智能卡板块营收35.52亿元，同比增长14.3%，归母净利润3.2亿元，同比增长59.2%。
　　3.公募基金与北向资金持仓环比提升，但板块估值仍处底部。
　　2023Q2，公募基金通信行业持仓市值占比3.06%，环比提升1.41pct，北向资金通信行业持仓市值占比1.27%，环比提升0.29pct。目前申万通信指数动态PE29.86，处于10年以来的7.81%分位点。整体来看，2023年估值较低的板块是通信智能网关（17X）、线缆（17X）、通信网络设备（22X）、智能控制器（22X）。
　　4.减持规模同比增长，大股东质押风险总体可控。
　　1-8月，通信板块上市公司重要股东在二级市场以集中竞价或大宗交易方式减持市值80.09亿元，同比大增88.3%，3、6、4月为减持高峰。今年以来，重要股东累计减持金额最高的5家公司依次为：中际旭创（37.7亿元）、中兴通讯（15.5亿元）、天孚通信（12.4亿元）、移远通信（10.5亿元）、广和通（8.0亿元）。
　　2022年以来，通信板块大股东质押比例下降后维持稳定，目前质押比例为4.9%，大股东质押率超90%的公司有6家。
　　5.风险提示：国际环境变化影响供应链及海外拓展；高端芯片紧缺及疫情影响超预期；中国5G、AI、云计算发展不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业深度通信行业中报综述经营表通信现良好估值仍处低位核心观点维持强于大市2023年上半年通信行业总体经营表现良好利润率提升电信阎贵成运营商IDC智能卡等板块综合表现较好在中特估AI算力yanguichengcsccomcn光模块板块上涨带动下通信行业持仓占比明显提升持仓市值010-85159231占比306环比提升141pct北向资金通信行业持仓市值占比SAC编号S1440518040002127环比提升029pct但目前动态PE仍处历史底部同时减编号持规模同比增长但大股东质押风险总体可控建议持续关注SFCBNS315武超则wuchaozecsccomcn摘要010-85156318SAC编号s14405130900031通信板块2023Q2经营持续向好盈利能力持续提升2023Q2通信板块归母净利润为732亿元同比增长945综SFC编号BEM208合毛利率为302同比提升059pct期间费用率156同比发布日期2023年09月05日提升026pct净利率为121同比提升058pct2电信运营商IDC智能卡等板块综合表现较好市场表现2023年上半年三大运营商营收9832亿元港股同比增长4876归母净利润1087亿元同比增长92保持稳健通信28其它子板块中2023H1IDC板块营收163亿元同比增长2868归母净利润258亿元同比增长59智能卡板块营收3552亿-12元同比增长143归母净利润32亿元同比增长592202355202295202315202325202335202345202365202375202385202211520221253公募基金与北向资金持仓环比提升但板块估值仍处底部2022105通信上证指数2023Q2公募基金通信行业持仓市值占比306环比提升141pct北向资金通信行业持仓市值占比127环比提升相关研究报告029pct目前申万通信指数动态PE2986处于10年以来的781分位点整体来看2023年估值较低的板块是通信智能网关17X线缆17X通信网络设备22X智能控制器22X4减持规模同比增长大股东质押风险总体可控1-8月通信板块上市公司重要股东在二级市场以集中竞价或大宗交易方式减持市值8009亿元同比大增883364月为减持高峰今年以来重要股东累计减持金额最高的5家公司依次为中际旭创377亿元中兴通讯155亿元天孚通信124亿元移远通信105亿元广和通80亿元2022年以来通信板块大股东质押比例下降后维持稳定目前质押比例为49大股东质押率超90的公司有6家5风险提示国际环境变化影响供应链及海外拓展高端芯片紧缺及疫情影响超预期中国5GAI云计算发展不及预期等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明通信行业深度报告目录1通信板块2023年上半年经营持续向好盈利能力持续提升111通信板块2023H1营收及净利润均保持良好增速利润率提升112通信板块2023Q2营收稳定增长净利润环比持续改善313通信板块2023Q2毛利率净利率均同比提升42电信运营商经营持续向好股价上涨后股息率仍有吸引力5212023H1三大运营商延续平稳增长势头5225G渗透率持续提升2023H1三大运营商移动ARPU均实现增长823运营商抓住产业数字化机遇云计算等政企业务实现快速增长1024三大运营商均提升派息率投资回报率较高113IDC智能卡线缆等子板块2023年上半年表现较好1231IDC板块2023H1综合表现相对最好智能网关连接器表现一般1232智能卡IDC板块2023Q2营收及净利润表现相对较好144通信行业2023Q2公募基金与北向资金持仓环比提升16412023Q2通信行业公募基金持仓占比明显提升1642通信行业动态PE仍处底部通信网络设备智能控制器线缆估值较低185通信板块减持规模同比增长质押风险持续释放1951今年以来通信板块上市公司重要股东减持规模同比增长1952通信板块质押率保持稳定大股东质押风险可控206风险分析22请务必阅读正文之后的免责条款和声明通信行业深度报告1通信板块2023年上半年经营持续向好盈利能力持续提升11通信板块2023H1营收及净利润均保持良好增速利润率提升通信板块2023年上半年总体实现平稳增长2023上半年A股通信板块申万通信指数成分股下同合计实现营收12305亿元同比增长641如剔除波动较大个股非经常损益导致波动较大个股共3家见图表3下同合计营收11530亿元同比增长637通信板块五成以上公司营收实现同比增长营收增速分布方面115家公司中2023年上半年实现正增长的有62家占比5391其中收入增速030的公司数量最多为52家占比4522营收增速超30的公司10家占比87通信板块2023上半年收入表现较好图表1通信板块2023H1营收亿元及同比情况图表2通信板块2023H1营收增速各区间公司个数2022H12023H1641637以上140001001120005010021000030507800003052600011565123051153012265-300424000-50-3092000以下0-502SW通信合计SW通信剔除部分个股后合计0102030405060资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表3通信板块2023H1年较2022H1年业绩波动较大个股营收亿元归母净利润亿元说明金额同比增长同比增加金额同比增长同比增加公司计提房地产项目存货减值及海南地产项目受到行政处罚产生亏损636亿元计提投资者诉讼及所得税滞纳金产生亏损473亿元国安ST国安1491128169067-1281305广视不再合并报表以及为国安广视承担担保责任产生亏损051亿元合营联营公司权益法投资收益产生亏损124亿元按重整要求转让重整非保留资产产生损失计ST实达092-45-004023-1202137提重整前未决诉讼仲裁事项预计损失及支付公司原有高管及其他职工的离职补偿金2022年上半年公司转让产业基金份额获得投资特发信息2330241453-015-1164-108收益11610万元造成当年中报基数较高资料来源Wind中信建投通信板块2023上半年归母净利润实现较快增长2023上半年通信板块合计归母净利润为1184亿元同请务必阅读正文之后的免责条款和声明1通信行业深度报告比增长958如剔除影响较大个股合计归母净利润1183亿元同比增长924从归母净利润增速来看2022上半年实现盈利公司共96家其中2023上半年正增长的有46家负增长50家增速030的公司数最多达20家通信板块2022上半年亏损18家公司中有4家2023上半年扭亏为盈14家公司继续亏损图表4通信板块2023H1归母净利润亿元及同比情况图表好5通信板块2023H1归母净利润增速各区间公司个数2022H12023H1958924100以上12130050100712003050101100030171000盈利-30020上年同期-50-309001011841183-100-50980010801083从盈到亏11700扭亏为盈4600亏损减少8500亏损上年同期亏损扩大6SW通信合计SW通信剔除部分个股后合计0510152025资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投2023年上半年通信板块毛利率为283同比提升026pct期间费用率1573同比提升009pct其中销售费用率和管理费用率均同比下降约019pct研发费用率同比提升034pct净利率102同比提升031pct图表6通信板块2023上半年利润率费用率情况SW通信合计SW通信剔除部分个股后合计30026pp026pp2520009pp009pp15283031pp10029pp-019pp-019pp157-019pp-018pp5102034pp034pp695628315769563434011pp012pp1020毛利率期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率-02-02净利率-5资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2通信行业深度报告12通信板块2023Q2营收稳定增长净利润环比持续改善通信板块2023Q2营收合计6385亿元同比增长434环比增长786从营收增速分布来看2023Q2同比正增长负增长的公司分别有63家52家其中同比增速为030的公司数量最多达到54家同比增速超过30的公司有9家特别说明由于通信行业受下游客户招标采购与落地执行的节奏影响以及春节等节假日也会影响收入与利润存在较为明显的季节性波动因此建议更重视同比数据环比数据仅供参考图表7通信板块2021Q2-2023Q2营收亿元图表8通信板块单季度营收同比增速SW通信合计SW通信合计营收增速20232022202120202019700063851616006120592014006000555513854455549552714511151831200125125000113100010210800400087868600300069664006200020040004310002-200Q1Q2Q3Q400-40021Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-600资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表9通信板块公司2023Q2营收增速分布环比增速同比增速4100以上1125010022030506520305422-300365-50-30120-50以下40102030405060资料来源Wind中信建投2023Q2净利润保持稳健增长环比改善较为明显通信板块2023Q2归母净利润合计732亿元同比增长945环比增长6175主要受通信行业下游招标交付节奏影响财务数据呈现季度波动如剔除影响较大个股则2023Q2归母净利润731亿元同比增长927利润增速高于营收增速行业盈利能力持续改善请务必阅读正文之后的免责条款和声明3通信行业深度报告图表10通信板块22Q1-23Q2归母净利润亿元SW通信合计归母净利润亿元SW通信剔除部分个股后合计亿元800732731700668669600500444445452452412414400293303300200100022Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind中信建投图表11通信板块单季归母净利润同比增速图表12通信板块剔除部分个股后单季归母净利同比增速2023202220192023202220212020201920212020右轴3030003025002520200020101500151000100927Q1Q2Q3Q45005-100000Q1Q2Q3Q4-500-5-20-1000-10-30-1500-15资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投四成公司2023Q2盈利同比改善通信板块2022Q2实现盈利的公司有97家其中40家2023Q2盈利实现正增长30以上增速有24家30以下增速有16家2022Q218家亏损的公司中有6家2023Q2扭亏为盈13通信板块2023Q2毛利率净利率均同比提升通信板块2023Q2整体毛利率为302同比提升059pct环比上升408pct期间费用率156同比提升026pct环比下降028pct净利率为121同比提升058pct环比上升401pct剔除影响较大个股后通信板块剩余公司2023Q2整体毛利率为303同比提升059pct环比提升410pcts期间费用率156同比提升026pct环比下降027pct净利率122同比提升057pct环比上升404pct请务必阅读正文之后的免责条款和声明4通信行业深度报告图表13通信板块利润率和费用率情况图表14通信板块剔除部分个股后利润率和费用率情况毛利率期间费用率销售费用率毛利率期间费用率销售费用率管理费用率管理费用率研发费用率财务费用率净利率研发费用率财务费用率净利率3529630235297303302612492613026125026225179252015316115915617920153161159156116121122151511685818681105310575-03-04-0301-045-03-04-0301-050022Q222Q322Q423Q123Q222Q222Q322Q423Q123Q2-5-5资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投2电信运营商经营持续向好股价上涨后股息率仍有吸引力212023H1三大运营商延续平稳增长势头2023年上半年三大运营商为保证数据连续性选取港股报表数据下同营业收入继续稳定增长总营业收入通信服务收入同比维持良好增速净利润增速维持较好水平我们认为一是在政策端降费压力下降运营商之间竞争趋于理性5G规模商用的背景下三大运营商移动ARPU均实现同比增长二是运营商发力三千兆业务家宽业务不再局限于仅提供上网宽带而是打造包含全屋智能高清视屏安防在内的智慧家庭服务体系三大运营商宽带业务收入较快增长三是在数字经济发展的浪潮下运营商抓住机遇帮助企业完成数字化转型实现政企市场收入快速增长尤其云计算大数据物联网等业务发展良好2023年上半年三大运营商合计营收9832亿元港股口径下同同比增长76其中中国移动实现营收5307亿元同比增长68中国电信实现营收2607亿元同比增长76中国联通实现营收1918亿元同比增长88三大运营商收入均延续了前期的良好增速但在基数变高背景下略有降速图表15三大运营商营收亿元图表16三大运营商营收增速中国移动中国电信中国移动中国电信中国联通中国联通合计177371615714146551381614048141221912211020202121269832827762727272720627455545253525325302017201820192020202120222023H12017201820192020202120222023H1-2资料来源中国移动中国电信中国联通中信建投资料来源中国移动中国电信中国联通中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明5通信行业深度报告三大运营商通信服务收入均保持平稳增长势头中国移动中国电信中国联通2023H1服务业务营收分别为4522亿元2360亿元1710亿元分别同比增长616663随着基数提高增速略有下降图表17三大运营商服务收入亿元图表18三大运营商服务收入增速中国移动中国电信中国移动中国电信中国联通中国联通合计18000156631016000145041345314000124841285012964288281200028262727652859310000525354525248000286000522400052535452525220005202017201820192020202120222023H10-22017201820192020202120222023H1资料来源中国移动中国电信中国联通中信建投资料来源中国移动中国电信中国联通中信建投三大运营商盈利状况持续改善中国联通中国电信归母净利润实现双位数同比增速2023年上半年三大运营商归母净利润合计1087亿元同比增长92其中中国移动中国电信中国联通今年上半年归母净利润分别为76173亿元20153亿元12391亿元分别同比增长83910181309图表19三大运营商归母净利润亿元图表20三大运营商归母净利润增速联通右轴中国移动中国电信中国联通中国移动中国电信169818003050001565合计中国联通右轴149216001347138514129259400014001172007814141510871200141515300010001010928001620005600857674857977010004007420172018201920202021202223H1-520000-10020172018201920202021202223H1-15-1000资料来源中国移动中国电信中国联通中信建投资料来源中国移动中国电信中国联通中信建投2023Q2三大运营商合计实现营收5047亿元同比增长52其中中国移动实现营收2800亿元同比增长38中国电信实现营收1301亿元同比增长60中国联通实现营收946亿元同比增长852023Q2三大运营商合计实现归母净利润675亿元同比增长88其中中国移动归母净利润481亿元同比增长77中国电信归母净利润122亿元同比增长99中国联通归母净利润72亿元同比增长144三大运营商利润增速均高于营收增速我们预计未来随着规模效应的体现利润增速可能还会持续快于收入增速请务必阅读正文之后的免责条款和声明6通信行业深度报告图表21中国移动单季度营收及增速图表22中国移动单季度归母净利润及增速营业收入亿元YoY归母净利润亿元YoY2800600303000269620275825072452175718481252500227322665004472138162019842050199714571440020003501512110928128928227028110551032300103125696410150095099410241841884650768857062001000623005103834100500309-52-687000-1021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表23中国电信单季度营收及增速图表24中国电信单季度归母净利润及增速归母净利润亿元YoY营业收入亿元YoY1227013091201131111400129816601196122711871124114012001069134911001103141005012741194128010001133803907724010646380092891956307878468606006702225206173831163840261214400410631196105410333200209952-2070000-1021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表25中国联通单季度营收及增速图表26中国联通单季度归母净利润及增速营业收入亿元YoY归母净利润亿元YoY120000148072363097222254094611127063231000001144890228771790966213820922058208227281902803158336587239187610605324153951551444800009229129214634471112410845508208384337566000071540069665262263040000-1041445-13422010782000010-202-25400-30000021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明7通信行业深度报告225G渗透率持续提升2023H1三大运营商移动ARPU均实现增长5G套餐用户保持快速增长渗透率超过70截至2023年7月三大运营商合计5G套餐用户数达1263亿户渗透率约73其中中国移动5G套餐用户数726亿户渗透率为7366中国电信5G套餐用户数298亿户渗透率为7440中国联通5G套餐用户数238亿户渗透率约为71图表27三大运营商5G套餐用户数百万户与渗透率中国移动中国电信中国联通中国移动渗透率中国电信渗透率中国联通渗透率800807007060060500504004030030200201001000资料来源中国移动中国电信中国联通中信建投2018年以来数据流量资费降幅收窄2015年国家推动运营商提速降费三大运营商纷纷制定降费方案此外三大运营商为抢夺客户2017年先后推出了不限量套餐政策压力叠加激烈竞争导致2016-2019年流量资费大幅下降2019Q3起降费压力逐渐减小2019年9月三大运营商先后宣布取消不限量套餐运营商之间的竞争也逐渐趋于理性流量降幅开始得到控制2022年政府工作报告中不再提及提速降费相关事项运营商工作重心也由提速降费转向提速提质2021年中国移动中国电信中国联通报表未披露为预测值流量单价分别约为307元GB292元GB256元GB较2020年分别下降259120701300降幅总体收窄我们认为经过多轮提速降费后运营商数据流量资费均已大幅下降当前中国流量资费水平在全球已处于较低水平数据流量资费也不再是国计民生关注的焦点预计政府再次引导提速降费的概率较低上半年三大运营商流量资费水平降幅进一步收窄中国移动中国电信中国联通报表未披露为预测值流量单价分别为266元GB217元GB217元GB分别同比降12751478700虽然DOU增速也在放缓但在资费降幅得到控制的背景下移动用户ARPU分别同比增长020409图表28三大运营商流量单价DOU及ARPU表现流量单价元GB2014201520162017201820192020202120222023H1中国移动140297987512029701132573425315274266中国电信12493839752202467772494368292234217中国联通11739859345561212495335294256233217请务必阅读正文之后的免责条款和声明8通信行业深度报告流量单价降幅2014201520162017201820192020202120222023H1中国移动-3151-4307-3590-4200-6190-4932-2719-2603-1307-1275中国电信-222-3279-3783-5274-6871-3601-2550-2070-1986-1478中国联通-1766-2680-4698-7340-5916-3232-1215-1300-880-700DOUGB户月2014201520162017201820192020202120222023H1中国移动015033068137360670940126014101550中国电信012025053132434651862110813451442中国联通013023052238591802970127013701380DOU增幅2014201520162017201820192020202120222023H1中国移动115281187110560100721635086114030340411901481中国电信42211011911372150142289849953239285421421282中国联通58406859129513593214875356720973093787376ARPU元户月2014201520162017201820192020202120222023H1中国移动61563575577531491474488490524中国电信54541555551505458441450452462中国联通47846346448457404421439443448资料来源中国移动中国电信中国联通中信建投2023年上半年三大运营商固网宽带用户数合计达到580亿户其中中国移动中国电信中国联通固网宽带用户数分别为286186108亿户占比分别为493219运营商发力三千兆业务家宽业务不再局限于仅提供上网宽带而是打造包含全屋智能高清视屏安防在内的智慧家庭服务体系三大运营商宽带业务收入较快增长宽带综合ARPU也有所提升今年上半年中国移动中国电信宽带综合ARPU分别为433元月482元月分别同比增长0721中国联通未披露相关数据图表29中国电信中国移动宽带用户综合ARPU值元户月中国移动中国电信5048245946344445426433404213983537735334430201820192020202120222023H1资料来源中国移动中国电信中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明9通信行业深度报告23运营商抓住产业数字化机遇云计算等政企业务实现快速增长三大运营商积极拓展重点行业打造标杆项目政企收入快速增长2023年上半年中国移动政企市场收入1682亿元同比增长226中国电信实现产业数字化收入688亿元同比增长167中国联通实现产业互联网收入430亿元同比增长163说明产业数字化收入与产业互联网收入仅是政企市场收入的一部分图表30中国电信产业数字化收入亿元图表31中国联通产业互联网收入亿元收入YoY收入YoY14002511781200800707502098919419170010008405484076516760080069368815500427430304003296001059710300230201634002005102001000000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源中国电信中信建投资料来源中国联通中信建投图表32中国移动政企市场收入亿元收入YoY1800168230160025813712514002372271129214120010442010008987261580014660010810400520000201820192020202120222023H1资料来源中国移动中信建投电信运营商发展产业数字化业务具有独特优势潜力大我们认为主要体现在五个方面一是电信运营商可以真正实现云网融合多云接入为政企客户提供敏捷上云服务二是电信运营商IDC数量多分布广核心节点31省市均有布局可为客户提供本地化服务三是电信运营商政企客户关系良好渠道覆盖完善强大的销售团队可提供贴身定制服务四是数据安全日益重要电信运营商作为央企规范经营打造了安全可信综合能力五是电信运营商账上现金充裕可保障企业数字化转型项目的顺利实施云计算业务方面2023上半年三大运营商云业务均保持较快增长势头中国移动移动云收入422亿元同比增长805中国电信天翼云实现收入459亿元同比增长634中国联通联通云收入255亿元同比增长36截至2023年6月底中国电信IDC资源国内第一可对外租用的机柜资源超过534万架中国移动IDC资源国内第二可对外租用的机柜资源约478万架中国联通可对外出租机柜资源38万架请务必阅读正文之后的免责条款和声明10通信行业深度报告图表33三大运营商云计算收入亿元及增速图表34三大运营商IDC收入亿元及增速中国移动中国电信中国联通中国移动中国电信中国联通中国移动YoY中国电信YoY中国联通YoY中国移动YoY中国电信YoY中国联通YoY3337005003503166057945054360030028050503400254458254459234405004223502502163331963040036130020016216216327925021020300242255138174174200150129105851021016315020013810072541131110711001004580513202463450-840-101036050000-20201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源中国移动中国电信中国联通中信建投资料来源中国移动中国电信中国联通中信建投24三大运营商均提升派息率投资回报率较高2021年中国电信董事会同意公司A股发行上市后三年内每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70以上2022年公司公告每股全年合计派息每股人民币0196元中国联通年报公告2022年建议派发每股股息人民币00427元连同已派发的中期股息每股00663元预计全年每股股息达到01090元同比预计提升24中国移动计划2021年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司净利润的70以上2022年中国移动中国电信中国联通-H中国联通-A派息率分别为67655047目前我们预测中国移动-H中国移动-A中国电信-H中国电信-A中国联通-H中国联通-A2023年的股息率分别为743461665391651263图表35三大运营商派息率图表36三大运营商股息率2023年9月1日20192020202120222020202120222023E801067677065659606060743508606576656517465835525047646140540839143433026324321020210100资料来源中国联通中信建投资料来源中国联通中信建投我们认为电信运营商的经营向好具有持续性一是经过多轮提速降费后运营商数据流量资费均已大幅下降2022年政府工作报告中不再提及运营商提速降费政策由曾经的普惠降费转向现在的精准降费未来资费大幅下降概率较低此外5G用户的DOUARPU值等均明显高于4G用户当前5G套餐用户渗透率约70用户向5G迁转仍将拉动ARPU值增长带动移动市场收入提升二是运营商在发展产业数字化业务拥有云网融合客户关系良好渠道覆盖完善安全可信资金实力雄厚等优势运营商在投资端也持续加大产请务必阅读正文之后的免责条款和声明11通信行业深度报告业数字化相关投入因此完全有可能抓住产业数字化浪潮实现自身业务的快速增长成为收入增长新引擎3IDC智能卡线缆等子板块2023年上半年表现较好31IDC板块2023H1综合表现相对最好智能网关连接器表现一般根据中信建投通信团队对于通信行业各子板块的划分详见图表37下同通信各子板块中2023H1营收同比增速前三位依次是IDC163亿元同比增长286北斗77亿元同比增长187工业互联网63亿元同比增长1612023H1营收同比增速后三位依次是智能网关76亿元同比下降25连接器39亿元同比下降10光器件光模块187亿元同比下降86营收规模变动并不能反映行业盈利水平相较营收端的同比变动建议更关注利润端的同比增速如光模块光器件行业图表37通信子板块包含个股代码公司代码公司代码公司线缆601869SH长飞光纤物联网603236SH移远通信智能控制器002139SZ拓邦股份600522SH中天科技300638SZ广和通002402SZ和而泰600487SH亨通光电002881SZ美格智能300543SZ朗科智能600498SH烽火通信300590SZ移为通信300916SZ朗特智能000836SZ富通信息688159SH有方科技003028SZ振邦智能002491SZ通鼎互联688288SH鸿泉物联300822SZ贝仕达克600105SH永鼎股份688100SH威胜信息301135SZ瑞德智能000070SZ特发信息603421SH鼎信通讯连接器688800SH瑞可达000586SZ汇源通信300183SZ东软载波002897SZ意华股份光模块300308SZ中际旭创688589SH力合微688668SH鼎通科技光器件300502SZ新易盛物联网000063SZ中兴通讯300913SZ兆龙互连通信配套服002281SZ光迅科技000938SZ紫光股份002929SZ润建股份务300394SZ天孚通信301165SZ锐捷网络300560SZ中富通688205SH德科立002396SZ星网锐捷300597SZ吉大通信301205SZ联特科技600498SH烽火通信300603SZ立昂技术300548SZ博创科技688387SH信科移动603220SH中贝通信300570SZ太辰光301191SZ菲菱科思603322SH超讯通信请务必阅读正文之后的免责条款和声明12通信行业深度报告统一通信服603083SH剑桥科技300628SZ亿联网络603559SH中通国脉务003031SZ中瓷电子002123SZ梦网科技603602SH纵横通信300620SZ光库科技300959SZ线上线下002093SZ国脉科技603118SH共进股份301380SZ挖金客002544SZ普天科技002902SZ铭普光磁000889SZST中嘉300513SZ恒实科技IDC300442SZ润泽科技300578SZ会畅通讯301139SZ元道通信603881SH数据港300921SZ南凌科技工业互联网600845SH宝信软件300738SZ奥飞数据002467SZ二六三300353SZ东土科技300383SZ光环新网300017SZ网宿科技688618SH三旺通信600845SH宝信软件专网设备002583SZ海能达军工通信002465SZ海格通信002335SZ科华数据300213SZ佳讯飞鸿603712SH七一二300603SZ立昂技术600776SH东方通信002446SZ盛路通信无线天馈002792SZ通宇通讯300711SZ广哈通信300762SZ上海瀚讯002194SZ武汉凡谷智能卡002017SZ东信和平300101SZ振芯科技002796SZ世嘉科技002104SZ恒宝股份001270SZ铖昌科技688182SH灿勤科技002908SZ德生科技智能网关300504SZ天邑股份002446SZ盛路通信300205SZ天喻信息000810SZ创维数字300615SZ欣天科技300689SZ澄天伟业300571SZ平治信息301314SZ科瑞思003040SZ楚天龙301419SZ阿莱德002902SZ铭普光磁北斗300627SZ华测导航002465SZ海格通信002151SZ北斗星通002383SZ合众思壮300177SZ中海达资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明13通信行业深度报告图表38通信子板块2023H1营收亿元情况2023H12022H11400401200286187301611431000v12210120644680037261210-22-53600-86-1000400-10-251200-200-30IDC北工智物通军线通统智无专光连智斗业能联信工缆信一能线网器接能配通网通天设件网互卡网控器联套信络信制馈备光关网服设服器模务备务块资料来源Wind中信建投通信各子板块中2023H1归母净利润表现突出的包括专网设备187亿元同比增长214主要是海能达经营改善明显智能卡32亿元同比增长592IDC258亿元同比增长59表现较差的为连接器226亿元同比减少505智能网关431亿元同比减少455物联网板块578亿元同比减少324部分细分领域增速较高主要与之前基数较低有关建议同时关注营收与利润端的变动幅度图表39通信子板块2023H1归母净利润亿元情况2023H12022H1YoY802507020021416015050100405030592590020192168135624810-41-79-96-96-50-232-3240-455-505-100专智IDC线工通光统军智通北无物智连网能缆业信器一工能信斗线联能接设卡互网件通通控配天网网器备联络光信信制套馈关网设模服器服备块务务资料来源Wind中信建投32智能卡IDC板块2023Q2营收及净利润表现相对较好2023Q2营收同比增速前三的子板块依次是IDC8773亿元同比增长357工业互联网3519亿元同比增长273北斗4593亿元同比增长2542023Q2营收同比增速后三位依次是智能网关413请务必阅读正文之后的免责条款和声明14通信行业深度报告亿元同比下降225光器件光模块959亿元同比下降121连接器218亿元同比下降94图表40通信子板块23Q2营收情况23Q2营收亿元23Q2同比增速23Q2环比增速800668070070476042600375050027244016212020183040012163578203530027325410020086634644-1012100706-15100-35-20-94-1210-30IDC工北物通线军通统智智专无连光-225智业斗联信缆工信一能能网线接器能件互网配通网通卡控设天器网联套信络信制备馈光关网服设服器模务备务块资料来源Wind中信建投2023Q2归母净利润同比表现突出的板块专网设备237亿元同比增长764IDC1327亿元同比增长600线缆2687亿元同比增长4322023Q2归母净利润同比增速后三位依次是连接器12亿元同比下降602智能网关234亿元同比下降412通信配套服务227元同比下降393图表41通信子板块23Q2归母净利润情况23Q2归母净利润亿元22Q2归母净利润亿元23Q2同比增速4000100076435006008004326003000353196172400250010295-102002000-23-55-179001500-275-393-412-2001000-602-400500-600000-800资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明15通信行业深度报告4通信行业2023Q2公募基金与北向资金持仓环比提升412023Q2通信行业公募基金持仓占比明显提升截至2023年9月1日数据2023Q2公募基金通信行业持仓市值达到1695亿元占比306较2023Q1的持仓占比165环比提升了141pct北向资金持仓方面2023Q2北向资金通信行业持仓市值29639亿元占比127相较于2023Q1的持仓占比098环比提升029pct总体来看在中特估电信运营商板块上涨AI拉动光模块等算力板块个股大幅上涨的情况下通信行业关注度与持仓显著提升图表42公募基金北向资金通信行业持仓占比情况20230901更新公募基金通信行业持仓占比北向资金通信行业持仓占比44351306321532212711015Q317Q322Q413Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q323Q123Q213Q1资料来源Wind中信建投2023Q2通信行业公募基金持仓市值前十大个股依次为中兴通讯中际旭创中国移动新易盛天孚通信中国电信中天科技亿联网络中国联通中瓷电子持仓市值占比通信行业公募基金持仓市值803鼎通科技润泽科技长盈通三旺通信灿勤科技新易盛天孚通信锐捷网络中瓷电子中际旭创中国移动中兴通讯坤恒顺维亿联网络朗威股份美利信德科立润建股份华测导航浩瀚深度广和通菲菱科思海能达太辰光震有科技平治信息公募基金持仓占其流通股超过10分别为519434379366323303287279276267240218199194190188184149126124122122119108104102环比2023Q12023Q2通信行业公募基金持仓股份数量增加前五依次为中国电信中国联通中兴通讯中天科技新易盛2023Q2通信行业公募基金持仓股份数量减少前五依次为亨通光电东土科技鼎信通讯博创科技恒信东方特别说明持股数量变化仅供参考不同季度披露数据范围可能不同图表432023Q2通信板块上市公司公募基金持仓市值TOP10持仓市值持股数量环比变化可能与Q4与Q1披露范围不同有关排名证券简称占通信行业基金总持仓金额亿元数量百万股环比变化百万股占其流通股比例市值比例1中兴通讯3985223587509551822177请务必阅读正文之后的免责条款和声明16通信行业深度报告2中际旭创2953917420033895126703中国移动1699810018218942224014新易盛1272075187141707730305天孚通信110846510375597628716中国电信870151154553888597897中天科技49172930906208139068亿联网络49172914019622519439中国联通4822281004677319432410中瓷电子255415191813692761资料来源Wind中信建投图表442023Q2通信板块上市公司公募基金持股数量增加TOP5持股数量环比变化可能与Q1与Q4披露范围不同有关持仓市值排名证券简称占通信行业基金总持仓环比增加百万股数量百万股占其流通股比例金额亿元市值比例1中国电信888591545537898701512中国联通731941004673244822283中兴通讯55182875092177398522354中天科技20813309069064917295新易盛170771871430301272075资料来源Wind中信建投图表通信板块上市公司公募基金持仓数量减少452023Q2TOP5持股数量环比变化可能与Q1与Q4披露范围不同有关持仓市值排名证券简称占通信行业基金总持仓环比增加百万股数量百万股占其流通股比例金额亿元市值比例1亨通光电-12861206348917681042东土科技-67914893381940113鼎信通讯-3076380980670044博创科技-23216737315770345恒信东方-224229045025001资料来源Wind中信建投2023Q2通信行业北向持仓市值前十大股依次为中国联通中兴通讯中天科技中际旭创烽火通信亿联网络天孚通信新易盛亨通光电星网锐捷其持仓市值占比通信行业北向资金持仓市值的824通信行业北向资金持仓股份数环比增加前五依次为中国联通烽火通信中天科技海能达光环2023Q2新网通信行业北向资金持仓股份数环比减少前五依次为武汉凡谷共进股份二六三中兴通讯天孚通信图表462023Q2通信板块上市公司北向资金持仓市值TOP10持仓市值持股数量环比变化可能与Q3与Q2披露范围不同有关排名证券简称占通信行业北向资金总金额亿元数量百万股环比变化百万股占其流通股比例持仓市值比例请务必阅读正文之后的免责条款和声明17通信行业深度报告1中国联通613620712783849514132中兴通讯506621611125-5672773中天科技46172502902124658504中际旭创35332562396-2093195烽火通信1053102517033654576亿联网络946102269710763747天孚通信932112872-5362418新易盛85811712628572049亨通光电7481155100-14320710星网锐捷541942394379410资料来源Wind中信建投图表472023Q2通信板块上市公司北向资金持仓数量增加TOP5持股数量环比变化可能与Q1与Q4披露范围不同有关持仓市值排名证券简称占通信行业北向资金总环比增加百万股数量百万股占其流通股比例金额亿元持仓市值比例1中国联通495112783841361362072烽火通信336551704571053363中天科技24652902185046171564海能达13444345340252095光环新网1243289416131110资料来源Wind中信建投图表482023Q2通信板块上市公司北向资金持仓数量减少TOP5持股数量环比变化可能与Q1与Q4披露范围不同有关持仓市值排名证券简称占通信行业北向资金总环比增加百万股数量百万股占其流通股比例金额亿元持仓市值比例1武汉凡谷-1211670132073022共进股份-9781382176184063二六三-6191355100067024中兴通讯-5671112527750661715天孚通信-53687224193231资料来源Wind中信建投42通信行业动态PE仍处底部通信网络设备智能控制器线缆估值较低截至2023年9月1日收盘申万通信指数动态PE2986处于10年以来的781分位点处历史低位请务必阅读正文之后的免责条款和声明18