8月行情回顾：板块表现强于大市。8月沪深300指数全月下跌5.82%，通信（申万）指数全月下跌5.19%，跑赢大盘，相对收益0.63%，在申万31个一级行业中排名第13名。各细分领域中，可视化和运营商板块领涨，涨幅分别为9.7%、4.0%。
　　估值方面，AI催化下，光器件光模块、ICT设备等板块估值在上半年提升明显；受制于宏观经济环境等外部因素压制，部分板块估值已处于历史底部区间，主要包括物联网、光纤光缆、连接器等。
　　通信行业2023年中报总结：运营商成为上半年通信板块增长压舱石，带动板块收入增长5.3%，归母净利润增长7.7%。剔除运营商下，上半年收入与净利润分别同比增长0.8%和1.0%，考虑2022年相对低基数背景，通信板块公司受制于宏观经济环境影响，二季度经营面临压力。
　　盈利能力方面，上游大宗商品、芯片等原材料价格上涨对比去年同期趋缓，带动行业毛利率修复（二季度同比提升0.7pct）。但一方面部分费用支出相对刚性，如薪酬、股权激励费用等，另一方面部分企业加大市场推广和逆势加大研发力度，整体费用增长11.9%，远超行业收入增速，致净利润增长小于毛利润增长。分板块来看，营业收入增速超过10%的板块包括可视化、工业互联网、IDC等；利润方面，可视化、IDC、光纤光缆等受益于行业需求回暖或供需格局改善，增速靠前。
　　投资建议：关注上半年高增与估值触底板块
　　（1）增长视角，上半年部分板块仍实现显著增长，随着外部环境向好，H2业绩有望进一步加速，相关板块和标的包括北斗（华测导航）、电网信息化（威胜信息、力合微）、工业互联网（三旺通信）、网络可视化（恒为科技）等、IDC（润泽科技）等。
　　（2）估值角度，当前部分板块估值水平已达历史底部水平，优质公司的长期投资价值凸显，如物联网（移远通信、广和通、拓邦股份）、光纤光缆（中天科技、亨通光电）。
　　2023年9月份的重点推荐组合：中国移动、中天科技、三旺通信、华测导航、润泽科技、移远通信、力合微。
　　风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。

研究报告全文：证券研究报告2023年09月05日通信行业2023年9月投资策略暨中报总结超配关注上半年高增与估值触底板块核心观点行业研究行业月报8月行情回顾板块表现强于大市8月沪深300指数全月下跌582通信通信申万指数全月下跌519跑赢大盘相对收益063在申万31个一超配维持评级级行业中排名第13名各细分领域中可视化和运营商板块领涨涨幅分证券分析师马成龙证券分析师朱锟旭别为9740021-60933150021-60375456machenglongguosencomcnzhukunxuguosencomcn估值方面AI催化下光器件光模块ICT设备等板块估值在上半年提升明S0980518100002S0980523060003显受制于宏观经济环境等外部因素压制部分板块估值已处于历史底部区联系人袁文翀联系人钱嘉隆间主要包括物联网光纤光缆连接器等021-60375411021-60375445yuanwenchongguosencomcnqianjialongguosencomcn通信行业2023年中报总结运营商成为上半年通信板块增长压舱石带动市场走势板块收入增长53归母净利润增长77剔除运营商下上半年收入与净利润分别同比增长08和10考虑2022年相对低基数背景通信板块公司受制于宏观经济环境影响二季度经营面临压力盈利能力方面上游大宗商品芯片等原材料价格上涨对比去年同期趋缓带动行业毛利率修复二季度同比提升07pct但一方面部分费用支出相对刚性如薪酬股权激励费用等另一方面部分企业加大市场推广和逆势加大研发力度整体费用增长119远超行业收入增速致净利润增长小于毛利润增长分板块来看营业收入增速超过10的板块包括可视化工业互联网IDC等利润方面可视化IDC光纤光缆等受益于行业需求回资料来源Wind国信证券经济研究所整理暖或供需格局改善增速靠前相关研究报告投资建议关注上半年高增与估值触底板块通信行业周报2023年第27期-数据资产入表政策落地AI需求景气度持续2023-08-271增长视角上半年部分板块仍实现显著增长随着外部环境向好运营商行业点评-数据资源入表政策落地数据要素加速发展2023-08-23H2业绩有望进一步加速相关板块和标的包括北斗华测导航电网通信行业周报2023年第26期-电信800MHz频谱资源重耕国信息化威胜信息力合微工业互联网三旺通信网络可视化内算力建设持续推进2023-08-20运营商2023年中报总结-新旧动能切换推动稳健增长分红派恒为科技等IDC润泽科技等息稳定提升2023-08-14通信行业周报2023年第25期-运营商上半年稳健增长工信2估值角度当前部分板块估值水平已达历史底部水平优质公司的长部鼓励数据确权标准制定2023-08-13期投资价值凸显如物联网移远通信广和通拓邦股份光纤光缆中天科技亨通光电2023年9月份的重点推荐组合中国移动中天科技三旺通信华测导航润泽科技移远通信力合微风险提示宏观经济波动风险数字经济投资建设不及预期AI发展不及预期中美贸易摩擦等外部环境变化重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2023E2024E2023E2024E600941中国移动买入100482147949636694158145000938紫光股份买入269377022086104313259300627华测导航买入318517295084105378304资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录8月行情回顾板块表现强于大市78月通信板块下跌52跑赢大盘78月通信板块估值回调78月通信板块重点推荐组合表现92023年9月通信板块重点推荐组合9通信行业2023年中报总结11投资建议关注上半年高增与估值触底板块43风险提示44请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1通信行业指数8月走势截至2023年8月31日7图2申万各一级行业8月涨跌幅截至2023年8月31日7图3通信行业国信通信股票池2013年以来PEPB7图4通信行业国信通信股票池近1年PEPB7图5申万一级行业市盈率TTM整体法对比8图6申万一级行业市净率整体法MRQ对比8图7通信行业各细分板块分类8图8通信板块细分领域8月涨跌幅8图9通信行业8月涨跌幅前后十名9图1023H1通信上市公司营收及归母净利润11图1123H1通信上市公司营收及归母净利润剔除三大运营商11图1221Q1-23Q2通信行业上市公司不含三大运营商综合毛利率11图13通信行业上市公司不含运营商三项费用情况12图14通信行业上市公司不含运营商费用明细情况12图152023年上半年通信行业子板块营业收入增速情况12图162023年上半年通信行业子板块归母净利润增速情况12图17通信上市公司单季度营收及归母净利润情况16图18通信上市公司单季度营收及归母净利润情况不含三大运营商16图19通信行业分板块2023Q2营收增速17图20通信行业分板块2023Q2归母净利润增速17图212019-23H1三大运营商收入情况亿元17图222019-23H1三大运营商归母净利润情况亿元17图23单季度三大运营商收入情况亿元18图24单季度三大运营商归母净利润情况亿元18图25三大运营商移动业务ARPU值元18图26三大运营商移动业务收入亿元及增速18图27新兴业务收入增长情况亿元19图28中国电信固网及智慧家庭服务收入亿元及增速19图292022年中国公有云IaaS市场竞争格局20图3023H1运营商与阿里华为云业务情况亿元20图31运营商23H1资本开支及全年规划亿元20图32中国电信23H1资本开支结构20图33物联网模组主要上市公司单季度营收及增速情况21图34物联网模组主要上市公司单季度归母净利润及增速情况21图35主要物联网模组上市公司毛利率情况21图36主要物联网模组上市公司净利率情况21图37智能控制器板块收入亿元及增速21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38智能控制器板块归母净利润亿元及增速21图39拓邦股份收入增速22图40拓邦股份归母净利润增速22图41拓邦股份单季度毛利率净利率变化22图42拓邦股份单季度费用变化22图43部分AIoT芯片厂商收入增速23图44部分AIoT芯片厂商归母净利润增速23图45模组与控制器龙头公司PETTM情况23图46北斗板块相关公司收入增速24图47北斗板块相关公司归母净利润增速24图48华测导航分领域收入百万元23H124图49华测导航海外市场收入百万元及增速24图50华测导航PEBand情况24图51海外三大云厂商及Meta资本开支百万美元25图52BAT资本开支百万元25图53英伟达数据中心收入百万美元及增速26图54Marvell分终端市场收入结构26图552022年第三方数据中心竞争格局27图56国内主要第三方IDC企业季度营收百万元27图57国内主要第三方IDC企业季度营收增速27图58移动23-24年5G基站26GHz49GHz集采结果28图59移动23-24年5G基站700MHz集采结果28图60ICT设备企业营收增速情况28图61ICT设备企业归母净利润增速情况28图62ICT设备企业毛利率情况29图63ICT设备企业净利率情况29图64ICT设备企业研发费用率情况29图65ICT设备企业2023年上半年研发费用率同比变动29图662021年至今ICT设备企业PETTM情况29图67光器件光模块公司单季度营收增速30图68光器件光模块公司单季度归母净利润增速30图69光器件光模块公司单季度毛利率30图70光器件光模块公司单季度净利率30图71光器件光模块公司PETTM情况31图72亿联网络单季营业收入及增速单位百万元31图73亿联网络单季归母净利润及增速单位百万元31图74亿联网络单季度毛利率净利率变化情况32图75亿联网络单季度三项费用率变化情况32图76亿联网络SmartVision6032图77亿联网络PEBand33图78三旺通信收入百万元及增速33请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图79三旺通信归母净利润百万元及增速33图80映翰通收入百万元及增速34图81映翰通归母净利润百万元及增速34图82三旺通信毛利率及净利率情况34图83映翰通毛利率及净利率情况34图84三旺通信PEBand34图85映翰通PEBand34图86卫星互联网技术试验卫星发射升空35图87国博电子与铖昌科技单季营收百万元及增速35图88国博电子与铖昌科技单季归母净利润百万元及增速35图89国博电子PEBand36图90铖昌科技PEBand36图91可视化厂商单季营收百万元及增速36图92可视化厂商单季归母净利润百万元及增速36图93可视化厂商毛利率情况37图94可视化厂商净利率情况37图95恒为科技智算可视化系统架构37图962018-2023中国移动普通光缆集采情况38图97近3轮移动普通光缆集采加权中标单价情况38图98全球风电政策热力图38图99全球风电装机预测GW38图100主要光纤光缆厂商营收增速39图101主要光纤光缆厂商归母净利润增速39图102主要光纤光缆厂商毛利率情况39图103主要光纤光缆厂商净利率情况39图104光纤光缆板块PETTM整体法剔除负值40图105储能温控厂商营收增速40图106储能温控厂商归母净利润增速40图107储能温控厂商毛利率情况41图108储能温控厂商净利率情况41图109英维克PEBand41图110申菱环境PEBand41图111连接器板块相关公司收入百万元及增速42图112连接器板块相关公司归母净利润百万元及增速42图113连接器板块相关公司毛利率情况42图114连接器板块相关公司净利率情况42图115连接器板块PETTM整体法剔除负值42请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告表1国信通信8月组合收益情况截至2023年8月31日9表2国信通信2023年9月推荐组合10表3通信行业上市公司2023年上半年业绩一览13表4通信行业公司二季度收入及利润情况亿元16表5三大运营商新兴业务发展情况亿元19表6海外三大云厂商及Meta资本开支指引25表7三大运营商资本开支情况亿元26表8中国移动近期2轮普通光缆集采头部厂商中标情况38表9重点公司盈利预测及估值43表10国信通信股票池45请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告8月行情回顾板块表现强于大市8月通信板块下跌52跑赢大盘截至2023年8月31日8月沪深300指数全月下跌582通信申万指数全月下跌519跑赢大盘相对收益063在申万31个一级行业中排名第13名图1通信行业指数8月走势截至2023年8月31日图2申万各一级行业8月涨跌幅截至2023年8月31日资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理8月通信板块估值回调以我们构建的通信股票池163家公司不包含三大运营商为统计基础2013年以来通信行业PETTM整体法最低达到过272倍最高达到过1090倍中位数436倍8月底PE估值为358倍历史10-30分位数水平通信行业PBTTM最低达到过22倍最高达到92倍中位数37倍8月底估值为35倍超过历史30分位数水平图3通信行业国信通信股票池2013年以来PEPB图4通信行业国信通信股票池近1年PEPB资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023年8月31日资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023年8月31日按照申万一级行业分类申万通信行业的市盈率为196倍市净率为18倍分请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告别位居31个行业分类中的17名和18名若剔除中国移动中国电信中国联通三个对指标影响较大的标的通信行业市盈率为332倍市净率为32倍处于全行业偏上水平图5申万一级行业市盈率TTM整体法对比图6申万一级行业市净率整体法MRQ对比资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023年8月31日资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023年8月31日在我们构建的通信股票池里有164家公司不包含三大运营商8月份平均涨幅-228月份通信行业中细分领域行情分化其中可视化运营商北斗板块分别上涨9740和05光器件光模块企业数字化光纤光缆IDC物联网工业互联网专网和5G分别下跌82524833262518和01图7通信行业各细分板块分类图8通信板块细分领域8月涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023年8月31日从个股表现来看2023年8月份涨幅排名前十的为中贝通信6938浩瀚深度3472华力创通3277中光防雷2431润建股份1365恒为科技1305中富通1229有方科技1025创耀科技858和德生科技842请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图9通信行业8月涨跌幅前后十名资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023年8月31日8月通信板块重点推荐组合表现2023年8月份的重点推荐组合为中国移动中兴通讯中天科技三旺通信威胜信息广和通组合收益率跑赢沪深300指数跑赢通信申万指数表1国信通信8月组合收益情况截至2023年8月31日年月月度组合月度收益率组合收益率沪深300指数收益率通信板块指数收益率600941SH中国移动000063SZ中兴通讯600522SH中天科技2023年8月-290-582-519688618SH三旺通信300638SZ广和通688100SH威胜信息资料来源Wind国信证券经济研究所整理2023年9月通信板块重点推荐组合2023年9月份的重点推荐组合为中国移动中天科技三旺通信华测导航润泽科技移远通信力合微请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告表2国信通信2023年9月推荐组合上市公司名称核心推荐逻辑中国移动国内电信运营商龙头盈利能力稳步提升数据资产进表估值有望重塑中天科技国内线缆龙头企业能源领域在手订单充足光通信布局持续突进润泽科技园区级IDC龙头企业联合运营商高速发展移远通信物联网模组龙头估值触达历史底部区间股权激励彰显长期增长信心三旺通信国内工业以太网交换机龙头新技术与新基地布局将驱动新增长华测导航北斗高精度定位应用领先企业国内需求有望复苏海外市场快速发展力合微深耕电力线载波通信技术电网在手订单充足非电网业务加速布局资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告通信行业2023年中报总结受益于运营商的稳健增长2023年上半年通信行业上市公司营业收入和归母净利润整体实现增长以我们构建的通信行业股票池里的161个上市公司为研究对象不含三大运营商86家公司2023年上半年营业收入实现了正增长正增长公司占比53475家公司2023年上半年归母净利润实现正增长占比46680家上市公司的扣非归母净利润实现了正增长占比4972023年上半年通信行业上市公司实现营业总收入为138049亿元同比增长53实现归母净利润12757亿元同比增长77剔除中国移动中国电信中国联通三家公司则通信行业上市公司实现营业总收入为39926亿元同比增长03实现归母净利润为2580亿元同比增长27刨除运营商数据来看通信行业整体增长趋缓收入净利润同比基本持平图1023H1通信上市公司营收及归母净利润图1123H1通信上市公司营收及归母净利润剔除三大运营商资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理总体来看上半年毛利率同比修复23Q2通信行业上市公司不含三大运营商毛利润同比增长35高于收入利润增速毛利率同比回暖整体来看23Q2通信板块上市公司综合毛利率达到251同比提升07pct主要受益于上游大宗等原材料价格压力趋缓图1221Q1-23Q2通信行业上市公司不含三大运营商综合毛利率资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理费用端增长超收入增速研发费用投入维持高水平通信行业公司不含三大运请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告营商上半年整体费用端增速远超收入增速三项费用率合计约11478亿元同比增长119其中销售费用2036亿元同比增长82管理费用5498亿元同比增长116以及研发费用3944亿元同比增长143拆分来看费用增长主要来源于1考虑到去年同期由于疫情等因素影响市场拓展和业务开拓受阻2023年加大市场投入2股权激励费用成为多家公司份管理费用等大增的主要原因3研发投入依然维持在较高水平图13通信行业上市公司不含运营商三项费用情况图14通信行业上市公司不含运营商费用明细情况资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理分子板块来看通信行业子板块业绩增速分化2023年上半年营业收入增速靠前的板块主要包括可视化工业互联网IDC运营商等板块增速分别为375297和188利润端可视化IDC光纤光缆等板块增速增长显著增速分别为897614和195图152023年上半年通信行业子板块营业收入增速情况图162023年上半年通信行业子板块归母净利润增速情况资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理注可视化板块净利润同比增长897为便于观察其他板块数据做缩限处理外部环境压力下多个板块增长均出现明显放缓甚至衰退可视化以及部分跨界布局新能源等领域的通信厂商取得良好业绩2023年上半年由于外部环境的不确定多个前期高增长的板块增长速度放缓例如物联网北斗等在利润增速超过50的个股中排除掉部分因2022年上半年的低基数因素影响的个股外其中1跨界布局新能源尤其是储能等方向的厂商增长显著例如科士达科华数据英维克等2可视化板块受益于招标修复业绩兑现度较高请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告表3通信行业上市公司2023年上半年业绩一览归母净利润增长证券代码证券简称板块归母净利润同比营业收入同比扣非归母净利润同比区间300698SZ万马科技5G42349-1329927300711SZ广哈通信专网145801922040996002123SZ梦网科技企业数字化75844231527002583SZ海能达专网6081-744923002491SZ通鼎互联光纤光缆58461045220688132SH邦彦技术专网4198-66811002231SZ奥维通信专网3429021299603083SH剑桥科技光器件光模块27882122708603421SH鼎信通讯物联网25513392450100300366SZ创意信息卫星通信2405247687300017SZ网宿科技IDC1969-821667002104SZ恒宝股份物联网18555172957002161SZ远望谷物联网1842386589002912SZ中新赛克可视化170010851449600776SH东方通信5G1521-62-490300615SZ欣天科技5G150913501575002518SZ科士达IDC12988561459002017SZ东信和平物联网12821671408300414SZ中光防雷5G10808533002335SZ科华数据IDC937535956300548SZ博创科技光器件光模块89905-363300349SZ金卡智能物联网795162316002837SZ英维克IDC7564201001603220SH中贝通信5G752271920002467SZ二六三企业数字化736-25879300050SZ世纪鼎利5G698-39883550-100002316SZ亚联发展专网694-419710002796SZ世嘉科技5G674-14537603881SH数据港IDC66347591002093SZ国脉科技5G64425259688387SH信科移动卫星通信565302346000586SZ汇源通信光纤光缆529292802688292SH浩瀚深度可视化522280126300638SZ广和通物联网485599447300442SZ润泽科技IDC478323483600487SH亨通光电光纤光缆45348360300394SZ天孚通信光器件光模块364150464300292SZ吴通控股5G363-131-12230-50688618SH三旺通信工业互联网333522533300213SZ佳讯飞鸿物联网32833306603660SH苏州科达企业数字化32659330600105SH永鼎股份光纤光缆32419151300627SZ华测导航北斗303301676300098SZ高新兴物联网266-274259603700SH宁水集团物联网250211751300308SZ中际旭创光器件光模块246-54316300066SZ三川智慧物联网2461935-451688080SH映翰通工业互联网221189269002929SZ润建股份5G202186203002446SZ盛路通信5G200-0911510-30000063SZ中兴通讯5G19915318688375SH国博电子卫星通信177107108600845SH宝信软件IDC173144173001270SZ铖昌科技卫星通信162444249600498SH烽火通信5G15652233601869SH长飞光纤光纤光缆15582217002908SZ德生科技物联网15100183请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告600050SH中国联通运营商1378832688100SH威胜信息物联网12967203002829SZ星网宇达北斗1291539002115SZ三维通信5G116346230603602SH纵横通信5G103-1427601728SH中国电信运营商10277113600941SH中国移动运营商846848600522SH中天科技光纤光缆7105-184002465SZ海格通信北斗6815876688418SH震有科技专网67344114000938SZ紫光股份企业数字化6548-34603118SH共进股份专网59-16240603496SH恒为科技可视化47280-630-10002139SZ拓邦股份物联网4607241002384SZ东山精密5G35-60-148300047SZ天源迪科5G33240681000988SZ华工科技光器件光模块33-19229688018SH乐鑫科技物联网208788603712SH七一二专网120656003031SZ中瓷电子光器件光模块1210668300560SZ中富通5G01307185300689SZ澄天伟业物联网-03-50-135300738SZ奥飞数据IDC-1621684002402SZ和而泰物联网-4024816002402SZ和而泰物联网-4024816300768SZ迪普科技可视化-40201143600345SH长江通信北斗-53-537-51300183SZ东软载波物联网-7341134002544SZ普天科技5G-77-13-176002463SZ沪电股份5G-7707-122300252SZ金信诺5G-85-59-578003040SZ楚天龙物联网-93-22-89300628SZ亿联网络企业数字化-94-126-149002841SZ视源股份企业数字化-110-72-171603912SH佳力图IDC-114-76-487301191SZ菲菱科思企业数字化-135-217-152301018SZ申菱环境IDC-15663126002792SZ通宇通讯5G-168-323-1492002296SZ辉煌科技专网-172-220-787300543SZ朗科智能物联网-180-353-1160300959SZ线上线下5G-199278-175002281SZ光迅科技光器件光模块-232-205-294300259SZ新天科技物联网-235-49-342688182SH灿勤科技5G-2402174746881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