根据TrendForce集邦微信公众号，预计2024年存储器原厂对于DRAM与NANDFlash的减产策略仍将延续，尤其以亏损严重的NANDFlash更为明确。预计在2024上半年消费性电子市场需求能见度仍不明朗，通用型服务器的资本支出仍受到AI服务器排挤而显得相对需求疲弱，有鉴于2023年基期已低，跌价部分存储器产品价格已来到相对低点，预计DRAM及NANDFlash需求位元年成长率分别有13.0%及16.0%。不过，尽管需求位元有回升，明年若要有效去化库存，并回到供需平衡状态，重点还是仰赖供应商对于产能有所节制，若供应商产能控制得宜，存储器均价则有机会反弹。
　　投资建议：我们建议长期关注产品具备较大国产渗透空间且与晶圆厂绑定更为紧密的存储IC企业，其中重点关注下半年业绩出现环比改善信号的企业。
　　风险提示：终端需求回暖不及预期；半导体国产替代进程不及预期等

研究报告全文：证券研究报告优于大市维持存储板块23半年报业绩总结及跟踪上张晓飞SAC号码S0850523030002华晋书SAC号码S0850521090001联系人郦奕滢2023年09月05日投资策略根据TrendForce集邦微信公众号预计2024年存储器原厂对于DRAM与NANDFlash的减产策略仍将延续尤其以亏损严重的NANDFlash更为明确预计在2024上半年消费性电子市场需求能见度仍不明朗通用型服务器的资本支出仍受到AI服务器排挤而显得相对需求疲弱有鉴于2023年基期已低跌价部分存储器产品价格已来到相对低点预计DRAM及NANDFlash需求位元年成长率分别有130及160不过尽管需求位元有回升明年若要有效去化库存并回到供需平衡状态重点还是仰赖供应商对于产能有所节制若供应商产能控制得宜存储器均价则有机会反弹投资建议我们建议长期关注产品具备较大国产渗透空间且与晶圆厂绑定更为紧密的存储IC企业其中重点关注下半年业绩出现环比改善信号的企业风险提示终端需求回暖不及预期半导体国产替代进程不及预期等2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明兆易创新23Q2营收环比211823H1兆易创新实现营收2966亿元同比-3797实现归母净利336亿元同比-78单季度来看公司23Q2实现营收1625亿元同比-3632环比2118实现归母净利186亿元同比-7789环比24单季度销售毛利率2945环比-88pct图兆易创新单季度营收及同环比增速图兆易创新单季度归母净利及同环比增速图兆易创新单季度销售毛利率及净利率资料来源wind海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明兆易创新23Q2营收环比2118分板块而言公司23H1存储芯片微控制器传感器分别实现营收2013772177亿元相较22H2分别-089-2872-1991其中存储芯片及微控制器环比降幅收窄图22H1-23H1兆易创新分板块营收亿元图22H2-23H1兆易创新分板块营收环比增速资料来源wind海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明兆易创新上半年Flash出货量逐月环比增长Flash23H1出货数量实现逐月环比增长公司继续保持在消费市场尤其是中高端消费市场的优势汽车网通等领域也实现了出货量同比环比增长依托公司多年的海外布局品牌力持续提升海外本地化销售和服务团队不断完善海外市场稳定发展23H1公司NORFlash产品累计出货已超212亿颗MCU工业为第一大营收贡献领域第二季度环比第一季度消费移动计算汽车市场均实现了一定幅度的出货数量增长消费领域出货量的增长帮助MCU整体出货量实现了季度环比增长23H1公司MCU产品累计出货已超13亿颗在汽车市场公司车规闪存产品累计出货量已超1亿颗车规MCU产品在2022年9月推出后目前已成功与国内头部Tier1平台开发合作埃泰克车身控制域保隆科技胎压监测系统同时与多家国际头部公司合作产品被批量应用于奇瑞理想长安长城吉利上汽广汽比亚迪蔚来等汽车厂商自有品牌DRAM产品上上半年市场拓展效果明显总成交客户数量稳步增加公司DDR3L2Gb4Gb产品出货量持续增加目前已基本覆盖网通TV等应用领域及主流客户群传感器尽管手机终端市场需求较为疲软公司传感器产品仍实现了手机市场出货量同比较好增长第二季度环比第一季度更是实现了手机市场出货量约60的增长5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明兆易创新23H1存货较一季度末环比-469存货方面截止23H1公司存货在2115亿元较一季度末环比下降469其中原材料在产品及库存商品分别占比61731图兆易创新存货情况图兆易创新存货账面价值结构截止23H1资料来源wind海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明兆易创新拟以08-15亿元回购公司股份价格不超过135元股公司于2023年8月22日收到公司控股股东实际控制人董事长朱一明先生关于提议兆易创新科技集团股份有限公司回购公司股份的函基于对公司未来持续发展的信心和对公司长期价值的认可增强投资者对公司的投资信心同时有效地将股东利益公司利益和员工个人利益紧密结合在一起促进公司长远稳定持续发展提议公司通过集中竞价交易方式进行股份回购公司此次回购股份的价格不超过135元股含且不高于董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150回购股份的资金总额不低于8000万元含不超过15000万元含回购股份的数量及占公司总股本的比例以公司目前总股本667亿股为基础按照本次回购金额下限人民币8000万元回购价格上限135元股进行测算本次拟回购数量约为5926万股约占公司目前总股本的009按照本次回购金额上限人民币15000万元回购价格上限135元股进行测算本次拟回购数量约为11111万股约占公司目前总股本的0177请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明北京君正23Q2营收环比776单季度毛利率环比小幅下降23H1北京君正实现营收2221亿元同比-2079实现归母净利222亿元同比-5653尽管23H1公司总体营业收入同比有所下降但随着部分市场的逐渐回暖公司上半年各季度营业收入呈上升趋势单季度来看公司23Q2实现营收1152亿元同比-1716环比776实现归母净利107亿元同比-6152环比-696单季度销售毛利率3587环比-121pct图北京君正单季度营收及同环比增速图北京君正单季度归母净利及同环比增速图北京君正单季度销售毛利率及净利率资料来源wind海通证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明普冉股份23Q2营收环比297223H1普冉股份实现营收469亿元同比-1771实现归母净利-078亿元同比-17568单季度来看公司23Q2实现营收265亿元同比-2337环比2972实现归母净利-050亿元同比-18098环比7807单季度销售毛利率1935环比-281pct图普冉股份单季度营收及同环比增速图普冉股份单季度归母净利及同环比增速图普冉股份单季度销售毛利率及净利率资料来源wind海通证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明普冉股份ETOX工艺补全中大容量存储系列M4MCU进展顺利存储系列芯片23H1公司实现存储系列芯片营业收入424亿元同比下降2393毛利率19501NORFlash目前NORFlash行业主流工艺制程为55nm公司40nm工艺制程下4-128Mb容量的全系列产品均已实现量产处于行业内领先技术水平公司40nm工艺节点已成为公司SONOS工艺结构下NORFlash产品的主要工艺节点能够进一步提高公司产品的成本优势此外公司也并行采用ETOX工艺结构提供以中大容量为主中小容量为辅的系列产品已达到50nm的先进制程目前4-256Mb的产品已实现量产512Mb-1Gb容量产品正在依照规划逐步推出中小容量NORFlash车载产品已陆续完成AEC-Q100认证主要应用于部分品牌车型的前装车载导航中控娱乐等2EEPROM已形成覆盖2Kb-4Mb容量的EEPROM产品系列操作电压覆盖12-55V主要采用130nm工艺制程部分中大容量产品采用95nm及以下工艺制程下并已实现量产公司车载产品完成AEC-Q100标准的全面考核在车身摄像头车载中控娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付汽车电子产品营收占比有所提升同时公司持续推进EEPROM产品全系列的车规认证公司超大容量EEPROM系列产品支持SPIIC接口和最大4Mb容量其中2Mb产品批量用于高速宽带通信和数据中心与此同时公司推出的超低电压12V系列EEPROM已实现量产出货涵盖32-512Kb存储系列芯片23H1公司实现存储系列芯片营业收入447372万元毛利率3077与去年同期非存储类芯片产品相比营业收入增长26492公司基于领先工艺和超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势布局ARMCortex-M内核系列32位通用型MCU产品目前公司MCUM0系列产品已大规模量产出货共计120余颗料号累计出货已超1亿颗此外公司基于ARM内核的M4MCU原型产品进展顺利后续将持续推进消费及工控等通用场景应用领域导入10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明普冉股份22年8月回购方案实施完成2022年8月25日公司第一届董事会第二十四次会议审议通过了关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案同意公司以超募资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股股票用于员工持股计划及或股权激励公司拟用于本次回购的资金总额不低于人民币3500万元含不超过人民币7000万元含回购价格为不超过人民币240元股含未除权除息回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内截至2023年8月17日公司本次回购股份实施完成公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份2792万股占公司目前总股本076亿股的03697回购交易成交的最高价格为17477元股最低价格为10028元股回购均价12571元股使用资金总额035亿元不含印花税交易佣金等交易费用11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明东芯股份业绩短期承压23Q2毛利率环比-845pct23H1东芯股份实现营收240亿元同比-6642实现归母净利-075亿元同比-13499单季度来看公司23Q2实现营收116亿元同比-6864环比-648实现归母净利-041亿元同比-13897单季度销售毛利率837环比-845pct图东芯股份单季度营收及同环比增速图东芯股份单季度归母净利及同环比增速图东芯股份单季度销售毛利率及净利率资料来源wind海通证券研究所12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明东芯股份持续完善产品线升级产品结构SLCNANDFlash产品方面公司基于2xnm制程上持续开发新产品不断扩充SLCNANDFlash产品线报告期内各项新产品陆续进入研发设计首次晶圆流片晶圆测试样品送样等阶段公司先进制程的1xnmNANDFlash产品已完成晶圆制造及功能性验证正在进行晶圆测试及工艺调整NORFlash产品方面公司在48nm制程上持续进行更高容量的新产品开发目前512Mb1Gb大容量NORFlash产品方面已有样品完成可靠性验证另一方面公司55nm制程产线的各项新产品陆续进入研发设计晶圆制造样片验证等阶段公司将持续完善NORFlash产品线为客户提供中高容量高可靠性的NORFlash产品DRAM产品方面公司将不断丰富DRAM自研产品组合提高产品市场竞争力车规产品目前公司的SLCNANDFlash及NORFlash均有产品通过AEC-Q100测试公司将继续在严苛的车规级应用环境标准下开发新的高可靠性产品扩大车规级产品线丰富度13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明东芯股份拟以1-2亿元回购公司股份价格不超过3987元股公司于2023年5月9日审议通过了关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案同意公司使用不低于人民币1亿元含不超过人民币2亿元含的首次公开发行普通股取得的超募资金以不超过人民币40元股含的价格通过集中竞价交易方式回购公司股份因实施2022年年度权益分派公司本次回购股份价格上限由4000元股含调整为3987元股含回购期限自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内2023年8月4日公司以集中竞价交易方式首次回购公司股份306万股占公司总股本442亿股的比例为00692回购成交的最高价为3300元股最低价为3248元股支付的资金总额为人民币99951万元不含印花税交易佣金等交易费用14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明恒烁股份23Q2营收环比1124毛利率环比-017pct23H1恒烁股份实现营收152亿元同比-4308实现归母净利-048亿元同比-20409单季度来看公司23Q2实现营收080亿元同比-4399环比1124实现归母净利-030亿元同比-24095单季度销售毛利率1570环比-017pct图恒烁股份单季度营收及同环比增速图恒烁股份单季度归母净利及同环比增速图恒烁股份单季度销售毛利率及净利率资料来源wind海通证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明恒烁股份主营业务持续投入研发优化产品结构NORFlash存储芯片领域公司开展了多个产品线的研发其关键技术主要包括先进ETOX工艺制程50nm和55nm的持续迭代开发缩减芯片面积设计优化以覆盖更宽的操作电压极低的待机功耗和快速唤醒功能实现超高速的数据传输速率133MHz以及双边沿采样技术的研究等截至23年6月基于先进工艺制程的新一代32Mbit-256Mbit全线产品已进入试产或量产阶段MCU芯片领域研发项目主要涉及实现高性能和低功耗的关键技术包括使用最新的55nm工艺制程使用GatingClock技术保证芯片同时具备宽压工作范围和低功耗特征设计出独立可调整的LDO电源等同时针对不同市场开发优先性能的高速芯片和具备高性价比的低功耗芯片16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明恒烁股份第二代CiNOR预计年内流片预计将展开基于SRAM的存算一体研发公司基于CiNOR存算一体AI推理芯片领域在恒芯1号CiNOR芯片的基础上增大了计算阵列的规模以部署更大的AI模型优化了硬件实现以提高计算的准确度并保证最终结果的准确性同时采用软硬件协同设计的方法根据存算的特性和规格优化了AI算法模型与CiNOR芯片共同发力实现超低功耗的AI推理运算具备更高算力的第二代CiNOR芯片将于下半年流片公司深化与高校的合作预计将展开基于SRAM的数字存算一体方案的研发相较于CiNOR的模拟路线该方案的能效有所损失但通用性更强模拟存算和数字存算方案齐头并进以实现在AIoT领域的多点布局基于MCU的AI端侧推理领域研发项目主要涉及TinyML的算法模型设计及其端侧的高效部署其关键技术包括设计适用于以Cortex-M系列Cortex-A系列为代表的低算力MCU平台的轻量化模型使用小算力获得高准确度的推理结果同时结合AI推理过程优化端侧设备的算法逻辑降低端侧的SRAM和Flash需求将算法模型更快更高效地部署到MCU设备上17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明风险提示终端需求回暖不及预期半导体国产替代进程不及预期存货减值计提风险个股风险提示兆易创新MCU订单不及预期竞争格局加剧风险北京君正行业市场回暖不及预期普冉股份中大容量NOR及MCU市场开拓不及预期东芯股份网通类订单不及预期LPDDR4进展不及预期恒烁股份存算一体项目研发不及预期18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分析师声明分析师声明张晓飞华晋书本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明海通证券电子研究团队张晓飞首席分析师SAC执业证书编号S0850523030002华晋书分析师SAC执业证书编号S0850521090001联系人郦奕滢19信息披露和法律声明投资评级说明类别评级说明1投资评级的比较和评级标准优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上以报告发布后的个月内的市场表现为6中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间比较标准报告发布日后6个月内的公股票投资评级司股价或行业指数的涨跌幅相对同弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准A股市场以海通综指为基准香港市场以优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上恒生指数为基准美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准行业投资评级中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务20