行业景气度进一步回暖。2023年二季度，整体来看，传媒行业实现营收1221.2亿元，同比上涨8.7%，环比上涨12.5%。实现归母净利润116.44亿元，同比下降8.8%，环比上涨10.7%。实现扣非归母净利润69.6亿元，同比下滑26.2%，环比下滑14.7%。
　　分行业来看，游戏行业产品周期投入产出错配对今年利润表现造成一定影响。游戏动漫子行业去年上半年实现营业收入226.6亿元，归母净利润35.66亿元；今年上半年实现营业收入241.4亿元，归母净利润28.91亿元；分别同比上涨6.5%、下滑18.9%。我们分析，游戏动漫子行业受产品排期影响较大，2023年上市公司新老产品节奏及买量成本等因素存在变化，产品周期投入产出错配对今年利润表现造成一定影响。然而，环比来看，游戏动漫行业依旧呈现上升的回暖态势。我们认为，2023年游戏版号常态化以来，行业有望逐季回暖，Q3开始逐步进入利润释放区间。
　　营销板块顺周期属性强，环比持续回暖，个股存在分化。分行业来看，23Q2营销子行业实现营业收入402.6亿元，归母净利润30.1亿元；23Q1分别实现营业收入347.8亿元，归母净利润19.3亿元。其中，23Q2营收权重股蓝色光标实现营业收入122.2亿元（23Q1实现营业收入97.7亿元），23Q2业绩权重股分众传媒实现归母净利润12.9亿元（23Q1实现归母净利润9.4亿元）。我们认为，23Q2个股中，三人行、蓝色光标、分众传媒表现较好。
　　行业整体毛利率持续向好，体育板块*ST明诚影响子板块及整体行业扣非表现。23Q2，*ST明诚扣非净利润为-40.6亿元，拖累整体体育板块扣非净利润为-41亿元（去年同期为-4亿元），传媒行业整体扣非净利润为69.6亿元（去年同期为94.2亿元）。整体而言，我们认为此次表现为一次性影响，前瞻后续扣非净利润有望趋于平滑。传媒行业整体毛利率在22Q3见底后持续回暖，从22Q3的29%逐季回暖至23Q2的32%。
　　前瞻23Q3，行业有望持续步入上行周期。我们认为，分板块来看，1）随宏观经济持续恢复，顺周期的营销、影视板块有望进一步向好，影视板块受档期影响较大，一季度春节档表现较强，下半年暑期档、国庆档业绩表现有望成为良好催化。2）游戏板块在产品周期的催化下新品逐渐进入利润释放周期。3）随AIGC、数字经济、顺周期回暖等要素不断催化，我们认为传媒板块行业整体估值水平有望进一步提振。
　　风险提示：版号发放进度不及预期，宏观经济恢复情况不及预期，AIGC落地进展不及预期，行业竞争加剧

研究报告全文：TableMainInfo行业研究传媒证券研究报告行业跟踪报告2023年09月05日TableInvestInfo投资评级优于大市维持23Q2传媒业绩总结行业进一步回暖市场表现营收维系同环比增长归母净利环比增长TableSummaryTableQuoteInfo传媒海通综指投资要点49923732行业景气度进一步回暖2023年二季度整体来看传媒行业实现营收122122472亿元同比上涨87环比上涨125实现归母净利润11644亿元同比1212下降88环比上涨107实现扣非归母净利润696亿元同比下滑262-048环比下滑147-1307202292022122023320236分行业来看游戏行业产品周期投入产出错配对今年利润表现造成一定影响资料来源海通证券研究所游戏动漫子行业去年上半年实现营业收入2266亿元归母净利润3566亿元今年上半年实现营业收入2414亿元归母净利润2891亿元分别同比上涨相关研究65下滑189我们分析游戏动漫子行业受产品排期影响较大2023TableReportInfo数据资源入表数据要素作用进一步确认20230829年上市公司新老产品节奏及买量成本等因素存在变化产品周期投入产出错配财报季聚焦业绩高增长公司回调关注对今年利润表现造成一定影响然而环比来看游戏动漫行业依旧呈现上升龙头白马20230827的回暖态势我们认为2023年游戏版号常态化以来行业有望逐季回暖Q3行业景气度持续关注中报业绩高增长开始逐步进入利润释放区间公司20230820营销板块顺周期属性强环比持续回暖个股存在分化分行业来看23Q2营销子行业实现营业收入4026亿元归母净利润301亿元23Q1分别实现营业收入3478亿元归母净利润193亿元其中23Q2营收权重股蓝色光标实现营业收入1222亿元23Q1实现营业收入977亿元23Q2业绩权重TableAuthorInfo股分众传媒实现归母净利润129亿元23Q1实现归母净利润94亿元我们分析师毛云聪认为23Q2个股中三人行蓝色光标分众传媒表现较好Tel01058067907Emailmyc11153haitongcom行业整体毛利率持续向好体育板块ST明诚影响子板块及整体行业扣非表现证书S085051808000123Q2ST明诚扣非净利润为-406亿元拖累整体体育板块扣非净利润为-41分析师孙小雯亿元去年同期为-4亿元传媒行业整体扣非净利润为696亿元去年同期Tel02123154120为942亿元整体而言我们认为此次表现为一次性影响前瞻后续扣非净Emailsxw10268haitongcom利润有望趋于平滑传媒行业整体毛利率在22Q3见底后持续回暖从22Q3的29逐季回暖至23Q2的32证书S0850517080001分析师陈星光前瞻23Q3行业有望持续步入上行周期我们认为分板块来看1随宏观Tel02123219104经济持续恢复顺周期的营销影视板块有望进一步向好影视板块受档期影Emailcxg11774haitongcom响较大一季度春节档表现较强下半年暑期档国庆档业绩表现有望成为良证书S0850519070002好催化2游戏板块在产品周期的催化下新品逐渐进入利润释放周期3随联系人崔冰睿AIGC数字经济顺周期回暖等要素不断催化我们认为传媒板块行业整体估Tel02123185690值水平有望进一步提振Emailcbr14043haitongcom风险提示版号发放进度不及预期宏观经济恢复情况不及预期AIGC落地进展不及预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究传媒行业2图12017Q1-2023Q2传媒板块公司总营收及增速图22017Q1-2023Q2传媒板块公司归母净利润及增速1600303001000140025200800201200100600154001000010200-100800506000-200-5-200400-300-10-400200-15-400-6000-20-500-80017Q117Q318Q118Q419Q219Q420Q220Q421Q121Q322Q122Q323Q117Q217Q418Q218Q319Q119Q320Q120Q321Q221Q422Q222Q423Q2营业收入亿元左轴YOY右轴归母净利润亿元左轴YOY右轴资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所图32017Q1-2023Q2传媒板块公司扣非归母净利润及增速图42017Q1-2023Q2传媒板块公司毛利率和净利率20050040100300020-100-500-20010-300-10000-400-1500-500-10-600-200017Q217Q317Q418Q318Q419Q420Q121Q121Q222Q222Q318Q118Q219Q119Q219Q320Q220Q320Q421Q321Q422Q122Q423Q123Q2-2017Q1-30-40扣非归母净利润亿元左轴YOY右轴毛利率净利率资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所图522Q2及23Q2传媒各子板块营收情况图622Q2及23Q2传媒各子板块归母净利润情况45007040006035005030004030250020200010150001000-10-20500-3000平面媒体有线电视互联网影视广告游戏动漫体育平面媒体有线电视互联网影视广告游戏动漫体育22Q2亿元23Q2亿元22Q2亿元23Q2亿元资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究传媒行业3信息披露分析师声明Table毛云聪Analyst互联网及传媒s孙小雯互联网及传媒陈星光互联网及传媒本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s蓝色光标芒果超媒光线传媒完美世界华策影视世纪华通值得买风语筑电魂网络云音乐梦网科技捷成股份皖新传媒阜博集团三人行乐享集团易点天下巨人网络分众传媒浙数文化腾讯控股中信出版华立科技恺英网络姚记科技昆仑万维百奥家庭互动盛天网络吉比特微盟集团投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明