投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。
　　投资主题：亚运会，AI和VR应用，游戏，影视动漫，广告，数字经济等。
　　受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。
　　投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。
　　暑期档总票房206亿元，头部影片形成多强格局，拉新作用显著。2023年暑期档，全国电影市场总票房为206.19亿元，同比增长125.70%，其中国产影片票房占比为87.58%。多头部影片合力拉升档期票房，形成多强格局，5部影片票房破15亿，TOP5影片合计贡献档期票房六成以上。《消失的她》作为档期内第一部上映的头部影片，拉新作用明显，新用户占比达24%。暑期档历史上女性购票占比首次突破六成，25岁及以上女性用户是增长主力。全年有望达到570亿元，后续预测票房10亿+以上影片包括，国庆档《前任4：英年早婚》（华谊兄弟、阿里影业、中国电影、猫眼娱乐等）、《坚如磐石》（光线传媒）、《志愿军：雄兵出击》（中国电影），以及贺岁档《潜行》（阿里影业）。此外，动画电影《贝肯熊：火星任务》（奥飞娱乐）已定档国庆。具体到投资逻辑，我们认为有两条主线值得关注：1）后续片单储备丰富的公司，票房超预期影片为片方带来更高回报率。A股：中国电影、横店影视、光线传媒、华谊兄弟、北京文化、上海电影、博纳影业、奥飞娱乐、百纳千成等，港股：阿里影业；2）院线及票务受益公司，A股：万达影业、上海电影、中国电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海等，港股：猫眼娱乐。
　　 8月进口游戏版号点评：年内第二批，多款重点产品获批。本年度第二批进口游戏版号下发，共计31款产品获批，全年进口游戏获批数量达到58款（对应3月发放27款）。部分重点产品包括，腾讯：《航海王：壮志雄心》；网易：《指环王：纷争》；完美世界：《女神异闻录：夜幕魅影》；祖龙娱乐：《阿凡达：重返潘多拉》；心动公司：《旋转音律》；第七大道：《爱丽丝的衣橱》；东方明珠：《索尼克力量》（端游）等。我们认为经过本轮回调后，核心游戏标的估值已具有性价比，建议关注年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商，及有望充分受益于行业β的游戏发行渠道：A股三七互娱、恺英网络、吉比特、神州泰岳、世纪华通、姚记科技、巨人网络、电魂网络、完美世界、冰川网络、紫天科技；港股建议关注腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W、创梦天地。
　　风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业周报传媒2023年09月03日传媒传媒互联网行业周报暑期档票优于大市维持房206亿继续关注国庆档8月证券分析师马笑发放进口版号配置中报绩优标的资格编号S0120522100002投资要点TableSummary邮箱maxiaoteboncomcn刘文轩投资组合腾讯控股快手芒果超媒恺英网络三七互娱姚记科技分众资格编号S0120523070008传媒皖新传媒汤姆猫思美传媒百度集团-SW美团-W网易-S等投资主题亚运会AI和VR应用游戏影视动漫广告数字经济等邮箱liuwxteboncomcn受益标的港股海外公司阿里巴巴-SW京东集团-SW拼多多爱奇艺移研究助理卡阅文集团美图公司哔哩哔哩-W猫眼娱乐泡泡玛特云音乐祖龙娱王梅卿乐中手游心动公司等A股主要有浙数文化电广传媒南方传媒中文传邮箱wangmqteboncomcn媒电魂网络冰川网络中文在线昆仑万维万兴科技吉比特游族网络力盛体育遥望科技东方时尚浙文互联零点有数兆讯传媒风语市场表现筑视觉中国创业黑马等投资建议扩大内需关注文体娱乐互联网新消费平台经济强调引领发展创造就沪深3007业和国际竞争我们认为行业的整体加配机会已现良机基于以下三点理由41预计今年基本面逐步修复2ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显当下0正是布局时机3政策支持数字经济文化产业和平台经济发展扩大内需-4-7战略规划纲要强调文化体育互联网社会服务共享经济新个体经济领-11域对于促进消费发展的重要性结合二十大关于繁荣文化产业网络强国数字-15强国的表述以及中央经济会议支持平台经济在引领发展创造就业和国际竞争2022-092023-012023-05中发挥作用看好未来发展暑期档总票房206亿元头部影片形成多强格局拉新作用显著2023年暑期相关研究档全国电影市场总票房为20619亿元同比增长12570其中国产影片票房1完美世界002624SZ23Q2占比为8758多头部影片合力拉升档期票房形成多强格局5部影片票房破财报点评静待产品周期开启15亿TOP5影片合计贡献档期票房六成以上消失的她作为档期内第一部202392上映的头部影片拉新作用明显新用户占比达24暑期档历史上女性购票占2三七互娱002555SZ23Q2比首次突破六成25岁及以上女性用户是增长主力全年有望达到570亿元后财报点评收入费用错配导致短期续预测票房10亿以上影片包括国庆档前任4英年早婚华谊兄弟阿承压看好丰富产品储备下的利润里影业中国电影猫眼娱乐等坚如磐石光线传媒志愿军雄释放202391兵出击中国电影以及贺岁档潜行阿里影业此外动画电影3恺英网络002517SZ23Q2贝肯熊火星任务奥飞娱乐已定档国庆具体到投资逻辑我们认为有财报点评业绩超预期下半年新两条主线值得关注1后续片单储备丰富的公司票房超预期影片为片方带来品将逐步上线202391更高回报率A股中国电影横店影视光线传媒华谊兄弟北京文化上4传媒互联网行业周报暑期档海电影博纳影业奥飞娱乐百纳千成等港股阿里影业2院线及票务票房远超预期企业数据资源相受益公司A股万达影业上海电影中国电影横店影视金逸影视幸福关会计处理暂行规定发布蓝海等港股猫眼娱乐20238288月进口游戏版号点评年内第二批多款重点产品获批本年度第二批进口游5网易-S9999HK23Q2财报戏版号下发共计31款产品获批全年进口游戏获批数量达到58款对应3月点评利润端超预期静待重点产发放27款部分重点产品包括腾讯航海王壮志雄心网易指环品收入利润的释放2023827王纷争完美世界女神异闻录夜幕魅影祖龙娱乐阿凡达重返潘多拉心动公司旋转音律第七大道爱丽丝的衣橱东方明珠索尼克力量端游等我们认为经过本轮回调后核心游戏标的估值已具有性价比建议关注年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商及有望充分受益于行业的游戏发行渠道A股三七互娱恺英网络吉比特神州泰岳世纪华通姚记科技巨人网络电魂网络完美世界冰川网络紫天科技港股建议关注腾讯控股网易-S心动公司哔哩哔哩-W创梦天地风险提示技术发展不及预期商誉风险监管政策变化等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒内容目录1核心观点投资策略及股票组合511本周重点推荐及组合建议512重点事件点评5121暑期档总票房206亿元头部影片形成多强格局拉新作用显著51228月进口游戏版号点评年内第二批多款重点产品获批813核心公司观点及投资逻辑82市场行情分析及数据跟踪1321行业一周市场回顾1322行业估值水平1423重点公告回顾1524行业动态回顾1625一级市场投资动态1726股权激励及回购1727游戏市场高频跟踪1728新游跟踪1829电影高频跟踪18210下周待上映电影193风险提示20221请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒图表目录图12023年暑期档全国电影市场总票房为20619亿元5图22023年暑期档单日票房80天破亿单位天6图330亿影片首次超过2部5部影片破15亿6图4TOP5影片合计贡献档期票房六成以上6图5暑期档观影人群数量达到新高单位亿人6图62023年暑期档新用户观影影片TOP56图7大多数头部影片女性占比高于男性低龄男性区域缺少偏好影片7图8传媒板块与创业板沪深300上证指数比较14图9传媒各子板块周涨跌幅比较14图10传媒行业PE近五年变化14图11传媒行业PB近五年变化14图12申万传媒指数与上证综指走势比较15图13过去一年游戏市场国内iOS渠道周度流水18图14过去一年游戏市场境外iOSGooglePlay渠道周度流水18图15过去一年腾讯国内iOS渠道周度流水18图16过去一年腾讯境外iOSGooglePlay渠道周度流水18图17过去一年网易国内iOS渠道周度流水18图18过去一年网易境外iOSGooglePlay渠道周度流水18图19过去一年每周电影票房收入亿元19图20过去一年每周电影放映场次万次19图21过去一年每周观影人次亿人19图22过去一年每周人均票价元19表1拓普数据2023年后续重点影片预测7表2部分重点游戏梳理8表3重点公司盈利预测13表4A股传媒行业指数SW及一周涨跌幅变化对比13表5传媒板块上周涨跌幅前十个股14表6本周国内融资并购事件17表7近6个月股权激励统计17表8近期上线重点新游跟踪18321请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒表9下周待上映电影信息19421请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒1核心观点投资策略及股票组合11本周重点推荐及组合建议投资组合腾讯控股快手芒果超媒恺英网络三七互娱姚记科技分众传媒皖新传媒汤姆猫思美传媒百度集团-SW美团-W网易-S等投资主题亚运会AI和VR应用游戏影视动漫广告数字经济等受益标的港股海外公司阿里巴巴-SW京东集团-SW拼多多爱奇艺移卡阅文集团美图公司哔哩哔哩-W猫眼娱乐泡泡玛特云音乐祖龙娱乐中手游心动公司等A股主要有浙数文化电广传媒南方传媒中文传媒电魂网络冰川网络中文在线昆仑万维万兴科技吉比特游族网络力盛体育遥望科技东方时尚浙文互联零点有数兆讯传媒风语筑视觉中国创业黑马等投资建议我们认为行业的整体加配机会已现良机基于以下三点理由1预计今年基本面逐步修复2ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显当下正是布局时机3政策支持数字经济文化产业和平台经济发展扩大内需战略规划纲要强调文化体育互联网社会服务共享经济新个体经济领域对于促进消费发展的重要性结合二十大关于繁荣文化产业网络强国数字强国的表述以及中央经济会议支持平台经济在引领发展创造就业和国际竞争中发挥作用看好未来发展12重点事件点评121暑期档总票房206亿元头部影片形成多强格局拉新作用显著2023年暑期档全国电影市场总票房为20619亿元较2022年增长12570其中国产影片票房占比为8758总观影人次505亿较2022年增长11582其中国产影片观影人次占比为8629图12023年暑期档全国电影市场总票房为20619亿元25015020010015050100050-500-10020162017201820192020202120222023票房亿元同比资料来源灯塔研究院德邦研究所2023年暑期档单日票房80天破亿20天破3亿2天破5亿工作日节假日日均票房突破历史周日5次逆跌周六521请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒图22023年暑期档单日票房80天破亿单位天9080706050403020100201620172018201920202021202220231-2亿2-3亿3-4亿4-5亿5亿资料来源灯塔研究院德邦研究所多头部影片合力拉升档期票房形成多强格局2023年暑期档5部影片票房破15亿TOP5影片合计贡献档期票房六成以上长安三万里消失的她八角笼中封神第一部热烈等影片凭借优质口碑和受众破圈频频逆跌消失的她孤注一掷等推动剧情悬疑现实题材等票房贡献上涨图330亿影片首次超过2部5部影片破15亿图4TOP5影片合计贡献档期票房六成以上资料来源灯塔研究院德邦研究所资料来源灯塔研究院德邦研究所头部影片拉新作用显著扩大观影群体规模暑期档观影人群规模达到284亿人突破新高其中527的观众是今年第一次走进电影院消失的她作为档期内第一部上映的头部影片拉新作用明显新用户占比达24图5暑期档观影人群数量达到新高单位亿人图62023年暑期档新用户观影影片TOP5284326825524830241942521632013816082151101091005201620172018201920202021202220230电影观众亿消失的她孤注一掷长安三万里八角笼中封神第一部资料来源灯塔研究院德邦研究所资料来源灯塔研究院德邦研究所621请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒用户方面女性购票用户占比61是暑期档历史上女性购票占比首次突破六成25岁及以上女性用户是增长主力图7大多数头部影片女性占比高于男性低龄男性区域缺少偏好影片资料来源灯塔研究院德邦研究所拓普数据预测2023年票房有望达到570亿元后续预测票房10亿以上影片包括国庆档前任4英年早婚华谊兄弟阿里影业中国电影猫眼娱乐等坚如磐石光线传媒志愿军雄兵出击中国电影以及贺岁档潜行阿里影业此外动画电影贝肯熊火星任务奥飞娱乐已定档国庆具体到投资逻辑我们认为有两条主线值得关注1暑期档及后续片单储备丰富的公司票房超预期影片为片方带来更高回报率A股中国电影横店影视光线传媒华谊兄弟北京文化上海电影博纳影业奥飞娱乐百纳千成等港股阿里影业2院线及票务受益公司A股万达影业上海电影中国电影横店影视金逸影视幸福蓝海等港股猫眼娱乐表1拓普数据2023年后续重点影片预测上映日期影片名称影片类型导演主演预测票房体量基里安墨菲艾米莉布朗特马特达蒙小罗伯2023-08-30奥本海默剧情传记历史克里斯托弗诺兰2-4亿特唐尼2023-09-09不虚此行剧情刘伽茵胡歌吴磊齐溪娜仁花甘昀宸黄磊扈耀之1-2亿大鹏林家栋张颂文齐溪孙阳衣云鹤邵胜杰王梓2023-09-09第八个嫌疑人剧情犯罪李子俊1-2亿尘徐锦明王建兵胡先煦姚晨周也周依然郑云龙项偞婧秦雪孙亦2023-09-09三贵情史剧情爱情奇幻刘斯逸03-1亿沐魏翔王智岳亮韩笑建康刘沐琪刘斯博刘雪涛2023-09-28好像也没那么热血沸腾剧情喜剧运动高虎高虎4-6亿于白水张恒瑞2023-09-28前任4英年早婚爱情喜剧田羽生韩庚郑恺于文文刘雅瑟曾梦雪10亿721请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒雷佳音张国立于和伟周冬雨孙艺洲李乃文许亚2023-09-28坚如磐石剧情犯罪张艺谋10亿军田雨何政军徐子力林博洋陈童辛柏青朱一龙张子枫陈飞宇朱亚文肖央张宥浩2023-10-01志愿军雄兵出击剧情历史战争陈凯歌欧豪魏晨尹昉魏大勋章子怡张颂文黄晓明王传10亿君郎月婷张小斐李鸿其惠英红王子异洪浚嘉尹子维包上2023-11-11拯救嫌疑人犯罪悬疑剧情张末2-4亿恩王弋萱刘德华林家栋彭于晏刘雅瑟林雪郑则仕姜皓文2023-12-29潜行剧情犯罪动作关智耀10亿谈善言朱鉴然资料来源灯塔专业版拓普数据德邦研究所1228月进口游戏版号点评年内第二批多款重点产品获批本年度第二批进口游戏版号下发共计31款产品获批其中包含移动端21款客户端7款移动客户端1款游戏机-NintendoSwitch2款全年进口游戏获批数量达到58款对应3月发放27款总数量已突破上一年度44款表2部分重点游戏梳理相关公司游戏名称腾讯航海王壮志雄心网易指环王纷争完美世界女神异闻录夜幕魅影祖龙娱乐阿凡达重返潘多拉心动公司旋转音律第七大道爱丽丝的衣橱东方明珠索尼克力量端游资料来源国家新闻出版署德邦研究所我们认为经过本轮回调后核心游戏标的估值已具有性价比建议关注年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商及有望充分受益于行业的游戏发行渠道A股三七互娱恺英网络吉比特神州泰岳世纪华通姚记科技巨人网络电魂网络完美世界冰川网络紫天科技港股建议关注腾讯控股网易-S心动公司哔哩哔哩-W创梦天地13核心公司观点及投资逻辑腾讯控股广告业务经调整净利润超预期积极因素进一步呈现本土游戏业务缺乏重磅新品主动养用户导致单季度收入承压年内重点产品已经相继测试或上线后续产品储备丰富看好收入增速三季度转正展望下半年三季度以来公司的产品储备已经开始加速释放7月12日20日公司相继发布了重点的端游产品无畏契约命运方舟其中前者成为腾讯历史上发布首日活跃用户数量最多的端游产品也是国内历史上直播观看人数最多的新游在后续储备上代理SLG产品战地无疆代理大IP横版RPG产品冒险岛枫之传说已经定档8月而自研的王者IP横版格斗星之破晓赛车游戏极品飞车M代理卡牌产品冲呀饼干人王国等手游产品都将于8月开启付费测并在后续月份逐步上线海外游戏业务VALORANT流水DAU同比稳步提升带来增长动力疫情高基数基本消化完毕成熟产品更加稳健小游戏通过微信基础设施的杠杆撬动游戏市场增量用户中重度小游戏维持高景气度广告大超预期三大因素驱动下有望维持较高增速我们认为在视频号广告的持续贡献系统性的效率提升宏观经济走向复苏三大因素的驱动之下广告业务有望维持相对较高的增速金融科技与企业服务业务业务侧稳步增长监管侧处罚落地常态化开启或有望重启业务发展与创新当前财付通已经完成了自查和相应的整改工作有望重启合规前提下的业务发展与创新为金融科技业务提供新的业态和增长点根据23Q2的经营情况我们调整公司2023-2025年收入预期至624969317614亿元同比增长131110Non-IFRS口径下归821请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒母净利润预期至150717551924亿元同比增长301610网易-S利润端超预期静待重点产品收入利润的释放手游年内重点产品于6月以来相继上线展望后续的收入释放我们认为其同比增速的亮眼表现主要来自于蛋仔派对所贡献的结构化增量以及于6月初相继上线的新产品超凡先锋巅峰极速的新增流水另一方面年内重点产品逆水寒手游于6月30日公测哈利波特魔法觉醒国际服于6月27日正式于海外发行公司进行了日韩等亚洲区的自主发行而其他地区则主要由华纳发行展望三季度一方面上述4款新产品的流水会完整的贡献一个季度的收入确认另一方面新产品仍在持续上线全明星街球派对于8月23日正式上线截止26日位于畅销榜第11位公司手游Pipeline中储备有永劫无间手游等待版号EggyParty蛋仔派对海外版已经完成过一轮海外封测代号56已经完成首次测试代号无限大等产品有望在后续相继上线贡献增量端游收入下滑源于代理产品终止带来的结构化缺口但利润率持续改善本季度收入同比下降预计主要源于终止代理暴雪产品所产生的结构性缺口但由于这部分收入本身毛利率较低因此对于利润端的影响预计相对较小另一方面永劫无间于7月14日起将不再对游戏本体收费转为免费下载内容变现的商业模式有望提升用户活跃度扩大用户规模延长产品生命周期根据本季度的经营情况我们略微调整公司2023-2025年收入预测至104811471230亿元同比增长997营业利润预期至275317342亿元同比增长40158哔哩哔哩-W流量端高质量增长亏损幅度进一步收窄增长重心切换至DAU后流量端维持高质量扩张内容消耗与社区活跃度维持高水平游戏缺乏新品导致短期承压三季度开启上线密集期展望三季度及下半年公司于7月24日8月17日已经相继上线了摇光录斯露德两款自研产品核心代理产品闪耀优俊少女定档8月30日并储备有自研产品依露希尔星晓代理产品纳萨力克之王等多款产品我们预计随着上述产品的逐步上线公司游戏业务有望在下半年恢复增长趋势主站广告业务表现亮眼行业精细化运营驱动电商广告高增长1广告业务实现收入157亿元同比增长36环比增长24超彭博一致预期其中效果类广告收入同比增长超过60品牌和花火广告同比双位数增长我们认为一方面广告业务受益于当前以DAU为核心的用户增长策略另一方面则来自于广告主分行业的精细化运营强化在传统优势品类于6月29日公司成立新的一级部门交易生态中心强化电商相关广告而在于季度随着视频带货产品引入社区B站电商类广告收入同比增长超140通过带货获得收益的up主数量同比增长超过2202增值服务业务实现收入23亿元同比增长9环比增长7主要受直播业务的驱动3IP衍生品及其他业务实现收入54亿元同比下滑10主要源于转授版权收入的下降根据本季度的经营情况我们调整公司2023-2025年收入预测至230268295亿元同比增长51710NON-GAAP归母净利润亏损预测至-35-78亿元百度集团-SW广告强势恢复静待AI业务大规模开展在线营销业务线下行业电商行业复苏叠加AI赋能广告收入端超预期非在线营销业务云服务连续利润率为正Robotaxi稳步发展UE模型有望进一步改善静待2C许可发布带动文心一言相关业务收入扩张生成式人工智能服务管理暂行办法于2023年8月15日正式开始施行公司当前仍在等待大规模推出文心一言2C服务的批准预计随着后续监管侧的放行相关收入将陆续呈现于二季度萝卜快跑实现订单数714万同比增长149并且先后于6月取得深圳市坪山区车内无人运行许可7月取得在上海市浦东新区进行车内无人测试许可我们预计后续随着其他城市的全无人Robotaxi的占比提升以及新的Robotaxi车型上市UE模型有望进一步改善根据本季度的经营情况我们调整集团整体2023-2025年收入预测至138014981600亿元同比增长1297NON-GAAP口径下归母净利润水平至274287321亿元同比增长30512其中预计百度核心分部实现收入106411721256亿元同比增长12107NON-GAAP口径下营业利润251282308亿元同比增长20129921请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒快手-W收入利润端均超预期展望持续的盈利能力改善宏观逆风下各业务实现收入端稳健增长1广告业务实现收入151亿元同比增长14得益于用户规模扩展带来的广告库存绝对值提升以及内循环广告的贡献在22Q4疫情反复所带来的宏观经济波动中仍然取得了较高的同比增速此外通过底层算法策略的升级以及积极的行业扶持政策拓展广告客户22Q4广告主数量同比保持高速增长2直播业务实现收入100亿元同比增长14单季度收入创历史新高主要源于供给的持续丰富生态的持续优化以及直播算法的持续迭代其中公域直播收入同比增长超过150快聘业务日均简历投递量较22Q1实现超翻倍增长理想家业务半年累计GMV突破百亿3其他业务实现收入32亿元同比增长34其中电商GMV达到3124亿元同比增长30在运营与算法的加持下人货匹配精确度上升22Q4公域流量的直播千次曝光成交额同比高速增长月均动销商家数量同比增长超过50头部商家月均店效实现双位数增长根据本季度的经营情况我们调整2023-2024年盈利预测并且新增2025年预测预计公司实现收入111012791447亿元同比增长181513实现经调整净利润13128240亿元对应净利润率12100166心动公司重点产品上线TAPTAP收入高速增长驱动扭亏为盈两款重点产品上半年上线后续储备产品逐季度推出公司当前pipeline中仍然储备有4款在研产品其中铃兰之剑已经于23年8月在港澳台地区上线并且有望于年底在大陆市场上线放置类产品出发吧麦芬也有望于23Q4-24Q1上线MAU减少下收入仍然高增长看好下半年TAPTAP广告收入的释放我们观察到上半年TAPTAP的广告收入在MAU同比下降的背景下仍然录得了强势的增长我们预计这主要反映了2023年以来随着版号常态化发放国内游戏市场供给侧恢复带动的游戏厂商广告投放需求意愿的提升我们看好下半年随着TAPTAP国内版MAU重回增长轨道进一步放大上述的行业beta考虑到本半年度的经营情况以及财报提供的增量信息我们略微调整公司2023-2025年收入预测至384853亿元同比增长112710归母净利润预测至194051亿元同比扭亏为盈增长10829我们看好公司自研产品的持续上线所带来的收入利润增量以及TAPTAP作为第三方渠道受益于行业整体供给端的扩张美团-W行业复苏外卖坚韧到店直面竞争尽管2022年1011月疫情管控对酒旅业务的负面影响持续12月疫情管控解除后旅游需求酒店间夜量实现了迅速回升后续随着疫情影响的消退我们对到店酒旅业务后续的复苏保持乐观另一方面由于2022年以来抖音对于本地生活领域的积极推进预计到店业务的市占率维持会是美团2023年的首要目标具体到方式方法上或将进一步投入以在供给端拓展上线商户数量在需求端提升用户粘性意味着短期或有对到店业务利润率的负面影响但随着后续的竞争趋缓市占率稳定预计利润率仍然会回升到新的均衡上新业务方面亏损持续收窄料高质量发展将仍然是贯穿23年的主线美团优选通过加强供应链及加强履约聚焦高质量增长保持市场领先地位并提高了效率22Q4疫情反复的大背景下美团买菜需求激增收入端录得强劲增长并且取得了经营效率的提升预计23-25年公司实现收入278834354080亿元同比增长272319云音乐净利润水平大超预期直播业务调整会员业务稳步增长在线音乐服务在活跃用户数增长驱动下稳步增长厂牌版权独立音乐人自制音乐强化内容供给在线音乐平台作为标准的互联网内容平台商业模式驱动用户增长主要来自于内容端的供给优化社交娱乐服务直播经营策略调整主要体现在收入端上半年实现收入189亿元同比减少24主要源于公司主动对社交娱乐服务主要是秀场直播业务的经营策略进行了调整例如强化核心音乐用户的体验降低直播功能在主站中的曝光并强化内部管控机制也进一步降低了对主播和工会的收入分成比例上述举措之下月付费用户数同比增速放缓至23客单价由330元月下降至199元月但带动公司整体内容服务成本同比下降26因此我们认为对于直播业务的调整更多体现在公司的收入端对利润端影响预计可控根据本季度的经营情况我们调整公司2023-2025年收入预测至8092103亿元同比增长下滑-111412经调整净利润1021请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒6081118亿元我们看好公司在会员业务收入扩张的驱动下叠加高纪律性的费用支出经营杠杆逐渐释放盈利能力持续呈现分众传媒强势复苏静待风来点位资源方面重启扩展逐步提速结构优化持续我们认为这或许反映了公司在逐步用参股加盟这样的方式保持媒体覆盖人群体量的同时优化运营效率品牌向广告预算占比或回升有望赋予公司一定时间内持续性alpha分行业看日用消费品行业在低基数下同比增长3023H1实现收入33亿元基本已经持平21H2收入35亿元的高位汽车交通娱乐与休闲行业分别同比增长4723反映上半年的高景气度此外互联网服务行业同比下滑收窄至14根据CTR饮料食品等快消品行业在23H1保持着较大的投放量并且显著的增加了在线下广告渠道的投放我们认为一定程度上或反映了疫情期间线下广告渠道投放的受影响线上广告渠道流量端增长已经长期放缓且已经被充分挖掘后疫情结束后广告主品牌向广告预算占比回升的趋势有望赋予公司一定时间内持续性alpha根据23Q2的经营情况略微调整公司23-25年收入预期至126149174亿元同比增长341817归母净利润预期至485973亿元同比增长732323我们看好随着宏观经济进一步恢复AI模型的后续上线运行海外业务的进一步扩展所给予公司的增长弹性和发展空间恺英网络业绩超预期下半年新品将逐步上线收入端面临高基数核心产品稳健运营下保持韧性Pipeline储备丰富展望后续流水收入利润的释放于8月2日公司新游全民江湖正式上线此外还储备有仙剑奇侠传新的开始已上线小程序游戏版本石器时代觉醒腾讯发行定档10月26日纳萨力克之王哔哩哔哩发行有版号山海浮梦录有版号归隐山居图有版号妖怪正传2等有望于年内逐步上线的产品Pipeline中储备丰富展望未来我们认为二季度末三季度上线的新品有望在下半年逐步释放流水收入和利润贡献公司向上的弹性6月起并表浙江盛和剩余少数股权所对应的损益公司于二季度进行了对控股子公司浙江盛和剩余股权的收购并且于6月开始并表其所对应的损益于23H1浙江盛和实现净利润53亿元是公司的利润中心之一对于少数股权的收购有望增厚公司业绩且由于上半年只影响6月在下半年或有更为明显的表现根据本季度的经营情况我们略微调整公司2023-2025年收入预测至475972亿元同比增长262623调整归母净利润预测至159203260亿元同比增长552828我们认为公司当前存量产品基本盘稳健后续产品储备丰富加之非传奇奇迹类的持续拓展有望构成后续增长动力姚记科技利润持续释放继续看好下半年的持续性产品迭代买量优化游戏业务收入高增速利润率提升显著国内游戏业务收入利润率同步提升主要反映公司对于产品端的版本迭代升级优化表现力和用户体验并且在买量端优化推广策略提升单位销售费用的ROI广告业务收入重回高增长看好后续随宏观经济进一步复苏而持续扑克牌产能瓶颈后续有望突破打开空间23H1扑克牌业务实现收入52亿元同比下滑9环比下滑4公司当前扑克牌的年生产能力仅能勉强满足公司现有业务需求因此公司正在积极推进年产6亿副扑克牌生产基地建设项目新的扑克牌生产基地已经在建设中产能瓶颈有望解决考虑到本季度的经营情况和财报的增量信息我们略微调整2023年-2025年收入预测至495765亿元同比增长251813归母净利润预测至7896109亿元同比增长1232413我们看好公司休闲游戏利润端的释放广告业务的高速增长扑克牌业务的稳步提升思美传媒困境反转拥抱AI文旅融合未来可期公司拥有矩阵化的媒体资源布局合作媒体200余家客户资源丰富覆盖汽车互联网电商游戏金融旅游快速消费品等行业宏观经济复苏有望带动广告业务基本盘顺周期上行广告行业的表现受宏观经济的影响2022年以来的疫情反复造成宏观经济波动导致了广告需求的下滑随着疫情结束全市场广告刊例花费进入复苏前的震荡期有望在进入复苏区间后迎来上涨广告为公司基本盘公司积极进行品牌营销直播电商等广告业务拓展与智谱华章达成战略合作协助AI大模型在传媒领域变现思美传媒与智谱华章签署了战略合作协议将围绕传媒1121请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒各个业务领域包括媒体数字人智能写作等方面进行业务探索并充分探讨智谱华章主导研发的大模型的商业化落地模式未来随着双方业务合作的进一步加深预计将对公司经营发展产生积极影响与川旅投旗下安逸酒店集团开展战略合作促进文旅融合产业的开发及落地有望贡献增量安逸酒店集团于2021年成立为四川旅投旗下子公司管理167家酒店超3万张床位公司与安逸酒店集团开展战略合作并设立文旅电商服务平台安逸旅途拟就文旅产品再塑及产品推销数字一体化以及文旅电商服务及红人经纪开展合作此次联合有望推动安逸酒店集团的文旅资源与公司旗下的整合营销资源的互相促进和融合为公司在文旅产业实现展业打开空间除广告影视阅读等业务的AI积极赋能外文旅本地生活等空间广阔新业务战略规划进行中预计公司2023-2025年实现营业收入6081105亿元同比增长443430实现归母净利润182534亿元同比变化1434233三七互娱收入费用错配导致短期承压看好丰富产品储备下的利润释放老产品自然下滑叠加新品上线晚国内手游收入上半年回落海外在结构化增量和新产品的贡献下表现稳健丰富产品储备二季度新产品利润释放预计三季度利润重回高增长我们看好公司下半年重拾收入利润端的高增长公司亦发布了前三季度业绩预告预计三季度单季度实现归母净利润95亿元-105亿元同比增长69-87根据本季度的经营情况我们调整公司2023-2025年收入预测至179207229亿元同比增长91611归母净利润预测至333844亿元同比增长111714我们看好公司下半年在丰富产品储备之下的利润释放完美世界静待产品周期开启新游储备丰富产品周期正逐步展开展望未来首先天龙八部2进入利润释放期其次公司储备有女神异闻录8月获得进口版号一拳超人百万亚瑟王神魔大陆2诛仙手游2等多款手游产品有望在后续季度在国内海外市场相继推出开启新一轮产品周期另一方面23H1端游业务实现收入11亿元同比增长17环比增长23我们预计主要来自于代理的电竞产品CSGODOTA2的优异表现根据SteamDBCSGO全球在线人数于上半年再创历史新高加之上线以来最大更新CSGO2有望于年内上线国服或跟进引进我们看好其长线表现DOTA2入选杭州亚运会电竞项目有望带动用户参与度进一步提升此外重点新游产品诛仙世界于7月开启新一轮测试并将于年末开启压轴测试有望于24年上线贡献增量多部电视剧上映影视业务高增长电视剧业务上半年实现收入76亿元在去年的低基数下同比增长534环比增长34823H1公司出品的星落凝成糖心想事成云襄传等精品电视剧播出并储备有许你岁月静好特工任务等影视作品正在制作发行排播过程中根据本季度的经营情况我们调整公司2023-2025年收入预测至87103112亿元同比增长14189归母净利润预测至104158190亿元同比增长减少-255320我们看好公司丰富产品储备上线后带来的利润释放芒果超媒龙头地位不变内容创新会员增长IP变现技术赋能仍有广阔空间内容方面综艺领头羊地位不变剧集业务持续发力下半年片单披荆斩棘3于818上线后续节目储备包括你好星期六时光音乐会3声生不息港乐季2真正的勇士等平台用户增加为会员收入提供用户基础关注后续联合会员及海外会员增量一方面会员渠道拓展取得新成效另一方面乘风2023等节目综艺走向国际化海外用户有望逐步增加广告业务呈现出边际改善态势依托优质内容有望在下半年持续恢复增长未来伴随着行业复苏公司依托不断稳固的综艺优势通过补强剧集强化营销效果和算法优化有望打开广告业务增长空间运营商合作持续深化全国布局教育内容平台开拓省内新场景小芒电商电商维持高速增长头部综艺IP助力其蓬勃发展AI多维度赋能节目与平台有望开拓新商业模式未来技术的赋能有望类比移动互联网带来的变化为芒果的降本增效和业绩成长带来空间根据半年度业绩情况我们调整公司盈利预测预计2023-2025年公司营业收入为160111828619736亿元同比16814279归母净利润235828513230亿元同比292209133基于当下的市场环境我1221请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒们调整目标估值23年保守给予30倍估值而当市场趋于好转公司有望提供更多的估值弹性公司长视频龙头地位不变主营业务均有充足增长动力AI赋能有望在降本增效的同时开拓新商业模式表3重点公司盈利预测子行业证券代码股票名称市值亿元ROEEPSPEPBTTM2023E2024E2025ETTM2023E2024E2025ELF002624SZ完美世界27015040320530820984361262816991421304002555SZ三七互娱53124251121481741982138161913771210424603444SH吉比特296367220112068250928562047199016401441654游戏300418SZ昆仑万维4429080731031161305096358431792851312300031SZ宝通科技82-1172-079100137180-2512197014461096229002517SZ恺英网络31222920520740941212782195915431198632002878SZ元隆雅图381648001041090102267355415018791659409002027SZ分众传媒109516460250330410503026229718491516723电商与营销002727SZ南极电商133136018420123627712131110945807173300785SZ值得买524690470831111365589313223421924286300413SZ芒果超媒5519681011261521732925233919391703278300182SZ捷成股份1427050180280350413029193215211315182002292SZ奥飞娱乐131-524-006011022032-15547827439632815386视频影视动300251SZ光线传媒277-863-024024036042-3902387825992235332漫300133SZ华策影视1195870210270330382956232118851632171600977SH中国电影275-19900705006107122010295224002068246002739SZ万达电影294-2709-042052065077-3201259420611762389603533SH掌阅科技9922301303604805817678635946793875389互联网000681SZ视觉中国10929401902302803280956845560148783130700HK腾讯控股284302464207419691211146814451528248422143683690HK美团-W7342-52613110733165090421111735941977520京东集团-9618HK3749491687519813-172922971467-170SWPDDO拼多多98513270-005716966130124041047077657946829999HK网易-S483320334888077788401898187919491950426百度集团-海外港股公9888HK35693485667718859922269167414581405153SW司1024HK快手-W2560-3224-084-117-002147-7056--43675989626HK哔哩哔哩-W446-4059-1752-1234-427-072-834---2720772HK阅文集团2953460741131341553926257021802033160IQO爱奇艺351-238-11302704405639601388584309153312400HK心动公司76-2640-016039082106-99094102195116303791896HK猫眼娱乐1131300310620740853157160813521263131资料来源Wind德邦研究所注带为已覆盖标的采用德邦预期其余为wind一致预期市值截至2023年9月1日2市场行情分析及数据跟踪21行业一周市场回顾上周8月28日-9月1日传媒行业指数SW涨幅为475沪深300涨幅为222创业板指涨幅为293上证综指涨幅为226传媒指数相较创业板指数上涨182各传媒子板块中媒体上涨322广告营销上涨478文化娱乐上涨537互联网媒体上涨781表4A股传媒行业指数SW及一周涨跌幅变化对比时间SW传媒Wind媒体中信传媒创业板沪深300上证综指1321请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒202382816710716309611711320238293703433812821001202023830195122197-005-0040042023831-157-132-158-069-061-055202391-098-070-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