事件描述
　　公司披露23 H1业绩，23H1公司实现营收17.53亿元（同比+10.0%），实现归母净利润0.90亿元，经调整归母净利润1.13亿元，实现扭亏为盈。
　　事件评论
　　游戏业务：产品周期已至，自研产品陆续上线推动收入提升和毛利改善
　　1）受益于《香肠派对》及《火炬之光：无限》（国内5月上线）《火力苏打》（国内6月上线）等新游带来的收入增加，叠加《不休的乌拉拉》《仙境传说M》等成熟期产品流水自然下滑，23H1网络游戏收入同比+3.7%至10.80亿。其中《香肠派对》在春节期间创下上线5年来的活跃用户数及流水新高，彰显存量产品长线生命力。但由于节后MAU及MPU的降低，上半年平均月付费玩家数量同比-9.2%至138.9万，付费玩家占比小幅提升0.5pct至10.5%。
　　2）伴随《火炬之光：无限》《火力苏打》等自研新游Q2国内上线，公司游戏业务毛利率显著提升。23H1游戏业务毛利率同比+7.1pct至47.3%。
　　TapTap：游戏投放需求有所回暖，商业潜力持续释放
　　由于23H1中国市场推出新游数量增加，上半年玩家和广告主需求的回暖，带动23H1信息服务收入同比+29.0%至6.03亿。或由于推广费用控制，23H1 TapTap中国区MAU同比-18.6%至3397万，7月MAU已回升至3930万。我们认为伴随暑期档重点游戏陆续上线及玩家活跃的提升，TapTap用户数量及商业化仍具备提升潜力。TapTap开发者服务（TDS）渗透率进一步提升，截至2023年7月底，每天使用TDS的活跃游戏增加至超过2000款，每天使用TDS服务的玩家增加到超300万人。
　　降本增效有力推进，上半年实现扭亏为盈：行业回暖趋势下，新游陆续上线、TapTap广告收入增量及费用端进一步改善推动公司提前实现盈利目标，已走出业绩底部
　　1）公司2022年有效推进研发体系优化调整，费用端改善显著，23H1延续降本增效趋势。公司2023上半年末研发人员同比减少20.2%至828人。23H1销售费用率同比-6.5pct至18.8%，研发费用率同比-11.1pct至30.1%。此外高毛利的信息服务收入占比提升亦使得23H1公司整体毛利率+10.1pct至59.2%。在毛利提升和费用优化的共同作用下，公司23H1实现归母净利润0.90亿元，经调整归母净利润1.13亿元，实现扭亏为盈。
　　2）公司Q2已在国内推出《火炬之光：无限》《火力苏打》等自研新游，《火炬之光：无限》已成为公司23H1收入第三大的产品；自研SRPG《铃兰之剑》已获批版号，8月在中国港澳台地区上线并取得亮眼表现，预计Q4在大陆地区上线；放置类游戏《出发吧麦芬》预计23Q4-24Q1上线，自研产品已陆续进入上线周期。
　　风险提示
　　1、产品版号审批、上线进度、流水表现和用户增长不及预期风险；
　　2、行业监管风险

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨港股研究丨公司点评丨心动公司2400HKTableTitle降本增效有力推进游戏广告需求增加及自研产品陆续上线推动23H1实现扭亏为盈报告要点TableSummary公司发布2023H1业绩公司自研产品陆续上线推动收入提升和毛利改善23H1网络游戏收入同比37至1080亿游戏业务毛利率同比71pct至473同时受益于游戏投放需求有所回暖TapTap商业潜力持续释放推动23H1信息服务收入同比290至603亿公司降本增效有力推进在毛利提升和费用优化的共同作用下公司23H1实现归母净利润090亿元经调整归母净利润113亿元实现扭亏为盈分析师及联系人TableAuthor聂宇霄杨云祺SACS0490520060004请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-04cjzqdt11111心动公司2400HKTableTitle降本增效有力推进游戏广告2需求增加及自研港股研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持产品陆续上线推动23H1实现扭亏为盈事件描述TableSummary2公司基础数据公司披露23H1业绩23H1公司实现营收1753亿元同比100实现归母净利润090TableBaseData当前股价HKD1728亿元经调整归母净利润113亿元实现扭亏为盈注股价为2023年8月31日收盘价事件评论游戏业务产品周期已至自研产品陆续上线推动收入提升和毛利改善相关研究TableReport游戏及TapTap收入高速增长自研产品上线1受益于香肠派对及火炬之光无限国内5月上线火力苏打国内6月上及成本费用优化加速业绩改善2023-04-04线等新游带来的收入增加叠加不休的乌拉拉仙境传说M等成熟期产品流水自渠道产品共同发力打磨精品布局长远然下滑23H1网络游戏收入同比37至1080亿其中香肠派对在春节期间创下2022-10-16上线5年来的活跃用户数及流水新高彰显存量产品长线生命力但由于节后MAU及MPU的降低上半年平均月付费玩家数量同比-92至1389万付费玩家占比小幅提升05pct至1052伴随火炬之光无限火力苏打等自研新游Q2国内上线公司游戏业务毛利率显著提升23H1游戏业务毛利率同比71pct至473TapTap游戏投放需求有所回暖商业潜力持续释放由于23H1中国市场推出新游数量增加上半年玩家和广告主需求的回暖带动23H1信息服务收入同比290至603亿或由于推广费用控制23H1TapTap中国区MAU同比-186至3397万7月MAU已回升至3930万我们认为伴随暑期档重点游戏陆续上线及玩家活跃的提升TapTap用户数量及商业化仍具备提升潜力TapTap开发者服务TDS渗透率进一步提升截至2023年7月底每天使用TDS的活跃游戏增加至超过2000款每天使用TDS服务的玩家增加到超300万人降本增效有力推进上半年实现扭亏为盈行业回暖趋势下新游陆续上线TapTap广告收入增量及费用端进一步改善推动公司提前实现盈利目标已走出业绩底部1公司2022年有效推进研发体系优化调整费用端改善显著23H1延续降本增效趋势公司2023上半年末研发人员同比减少202至828人23H1销售费用率同比-65pct至188研发费用率同比-111pct至301此外高毛利的信息服务收入占比提升亦使得23H1公司整体毛利率101pct至592在毛利提升和费用优化的共同作用下公司23H1实现归母净利润090亿元经调整归母净利润113亿元实现扭亏为盈2公司Q2已在国内推出火炬之光无限火力苏打等自研新游火炬之光无限已成为公司23H1收入第三大的产品自研SRPG铃兰之剑已获批版号8月在中国港澳台地区上线并取得亮眼表现预计Q4在大陆地区上线放置类游戏出发吧麦芬预计23Q4-24Q1上线自研产品已陆续进入上线周期风险提示1产品版号审批上线进度流水表现和用户增长不及预期风险更多研报请访问2行业监管风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com港股研究公司点评风险提示1产品版号审批上线进度及流水表现和用户增长不及预期风险游戏版号审核若收紧则会导致新游戏上线时间不确定性提升对游戏业务增长带来负面影响且游戏内容具备上线后流水表现难以预测的特征对公司业绩影响亦具备不确定性此外TapTap用户增长若放缓或将对公司商业化产生不利影响2行业监管风险游戏行业监管政策较为严格政策监管趋紧可能影响公司经营请阅读最后评级说明和重要声明343research95579com港股研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明444