事件：利润端同比扭亏为盈，绝对值超预期。公司发布2023年半年报，报告期内实现收入17.5亿元，同比增长10%；实现归母净利润0.9亿元，同比扭亏为盈,为2020年下半年以来首次半年度盈利；Non-GAAP口径下归母净利润1.1亿元，同比扭亏为盈，盈利绝对值大超彭博一致预期。
　　两款重点产品上半年上线，后续储备产品逐季度推出。23H1游戏业务实现收入11.5亿元，同比增长2%，环比减少13%；其中，大陆游戏业务实现收入7.7亿元，同比增长14%为主要驱动。于大陆市场，公司分别在5月、6月上线了自研产品《火炬之光：无限》、《火力苏打（T3）》，并均于上线期间登顶国内iOS免费榜榜首。此外，成熟产品中《香肠派对》、《仙境传说M》、《不休的乌拉拉》等表现稳健，其中《香肠派对》活跃用户数及流水都在今年春节创出历史新高。展望未来，公司当前pipeline中仍然储备有4款在研产品，其中《铃兰之剑》已经于23年8月在港澳台地区上线，并且有望于年底在大陆市场上线；放置类产品《出发吧！麦芬》也有望于23Q4-24Q1上线。
　　MAU减少下收入仍然高增长，看好下半年TAPTAP广告收入的释放。信息服务业务23H1实现收入6亿元，同比增长29%，环比增长18%，超彭博一致预期。上半年TAPTAP国内版MAU同比下滑19%至3400万，主要源于相对克制的买量投入，和今年以来疫情的全面结束后线下活动的繁荣；但7月以来，随着运营策略的调整，TAPTAP国内版MAU已经重获增长至3940万。我们观察到，上半年TAPTAP的广告收入在MAU同比下降的背景下，仍然录得了强势的增长。我们预计这主要反映了2023年以来，随着版号常态化发放，国内游戏市场供给侧恢复，带动的游戏厂商广告投放需求、意愿的提升。我们看好下半年随着TAPTAP国内版MAU重回增长轨道，进一步放大上述的行业beta。
　　盈利预测与投资建议：考虑到本半年度的经营情况，以及财报提供的增量信息，我们略微调整公司2023-2025年收入预测至38/48/53亿元，同比增长11%/27%/10%；归母净利润预测至1.9/4.0/5.1亿元，同比扭亏为盈/增长108%/29%。我们看好公司自研产品的持续上线所带来的收入、利润增量，以及TAPTAP作为第三方渠道受益于行业整体供给端的扩张，维持对于公司的“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；产品上线进度及表现不及预期风险；行业竞争加剧风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评心动公司02400HK年月日20230903买入维持心动公司2400HK23H1财报点评所属行业资讯科技业软件服务重点产品上线TAPTAP收入高速增长驱当前价格港币1728元动扭亏为盈证券分析师马笑投资要点资格编号S0120522100002邮箱maxiaoteboncomcn事件利润端同比扭亏为盈绝对值超预期公司发布2023年半年报报告期内实现收入175亿元同比增长10实现归母净利润09亿元同比扭亏为盈刘文轩为2020年下半年以来首次半年度盈利Non-GAAP口径下归母净利润11亿元资格编号S0120523070008同比扭亏为盈盈利绝对值大超彭博一致预期邮箱liuwxteboncomcn两款重点产品上半年上线后续储备产品逐季度推出23H1游戏业务实现收入市场表现115亿元同比增长2环比减少13其中大陆游戏业务实现收入77亿元同比增长14为主要驱动于大陆市场公司分别在5月6月上线了自研心动公司产品火炬之光无限火力苏打T3并均于上线期间登顶国内iOS免费5743榜榜首此外成熟产品中香肠派对仙境传说M不休的乌拉拉等表29现稳健其中香肠派对活跃用户数及流水都在今年春节创出历史新高展望140未来公司当前pipeline中仍然储备有4款在研产品其中铃兰之剑已经于-1423年8月在港澳台地区上线并且有望于年底在大陆市场上线放置类产品出-29发吧麦芬也有望于23Q4-24Q1上线-432022-092023-012023-05MAU减少下收入仍然高增长看好下半年TAPTAP广告收入的释放信息服务对比1M2M3M业务23H1实现收入6亿元同比增长29环比增长18超彭博一致预期绝对涨幅-182-1228-1981上半年TAPTAP国内版MAU同比下滑19至3400万主要源于相对克制的买资料来源德邦研究所聚源数据量投入和今年以来疫情的全面结束后线下活动的繁荣但7月以来随着运营策略的调整TAPTAP国内版MAU已经重获增长至3940万我们观察到上半相关研究年TAPTAP的广告收入在MAU同比下降的背景下仍然录得了强势的增长我1心动公司2400HK2022年财们预计这主要反映了2023年以来随着版号常态化发放国内游戏市场供给侧恢报点评亏损大幅收窄23年关注自复带动的游戏厂商广告投放需求意愿的提升我们看好下半年随着TAPTAP研产品周期释放与行业的供给优化国内版MAU重回增长轨道进一步放大上述的行业beta2023412心动公司2400HK左手TapTap盈利预测与投资建议考虑到本半年度的经营情况以及财报提供的增量信息成长无虞右手心动游戏持续进化我们略微调整公司2023-2025年收入预测至384853亿元同比增长202299112710归母净利润预测至194051亿元同比扭亏为盈增长10829我们看好公司自研产品的持续上线所带来的收入利润增量以及TAPTAP作为第三方渠道受益于行业整体供给端的扩张维持对于公司的买入评级风险提示宏观经济波动风险产品上线进度及表现不及预期风险行业竞争加剧风险TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股480452021A2022A2023E2024E2025E流通港股百万股48045营业收入百万元2703343138254849531252周内股价区间港元12700-28750-YOY-507269211482678955净利润百万元-864-553190395510总市值百万港元830223-YOY-954572359213425108392913总资产百万港元521040全面摊薄EPS元-180-115039082106每股净资产港元455毛利率454535589578582资料来源公司公告净资产收益率-3749-293191215971710资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润汇率为092人民币港元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评心动公司02400HK财务报表分析和预测主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元营业总收入3433382548495312每股收益-115039082106营业成本1596157320472221每股净资产393432515621毛利率535589578582每股经营现金流-068065153153营业税金及附加每股股利000000000000营业税金率价值评估倍营业费用92384810431116PE-1716401019241490营业费用率2689221821512100PB503366307255管理费用234222236253PS277199157143管理费用率682580486476EVEBITDA-19442165977685研发费用1284100410671116股息率00000000研发费用率3742262622002100盈利能力指标EBIT-603177456607毛利率5349588757785818财务费用1722174净利润率-1613496815960财务费用率050057035008净资产收益率-293191215971710资产减值损失资产回报率-1154373677796投资收益38382930投资回报率-16563448841041营业利润-620155439602盈利增长营业外收支营业收入增长率269211482678955利润总额-560278516667EBIT增长率414912937157583297EBITDA-423281558707净利润增长率359213425108392913所得税146577100偿债能力指标有效所得税率-253232315001500资产负债率603583562513少数股东损益-21244457流动比率45443943归属母公司所有者净利润-553190395510速动比率45443943现金比率36363236资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E经营效率指标货币资金3098334939764590应收帐款周转天数248248248248应收账款及应收票据249278391342存货周转天数存货0000000000总资产周转率07080909其它流动资产543549565572固定资产周转率280378440451流动资产合计3891417649325503长期股权投资125137150162固定资产96106114121在建工程现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产528504484467净利润-553190395510非流动资产合计906904905907少数股东损益-21244457资产总计4796508058376410非现金支出92384810431116短期借款24242425非经营收益-622-783-934-996应付票据及应付账款203200324244营运资金变动-553618949预收账款经营活动现金流-328314737735其它流动负债644718910997资产-91-90-90-90流动负债合计87194112591266投资326-12-12-12长期借款1806180618061806其他-41237764其它长期负债214214214214投资活动现金流23120-25-38非流动负债合计2020202020202020债权募资-86000负债总计2890296132793286股权募资0000实收资本0000其他-62-84-84-84普通股股东权益1888207824732983融资活动现金流-148-84-84-84少数股东权益174185142现金净流量-67251627614负债和所有者权益合计4796508058376410备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月1日汇率为092人民币港元资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评心动公司02400HK信息披露分析师与研究助理简介马笑华中科技大学硕士2022年加入德邦证券传媒互联网海外首席分析师行业全覆盖5年多二级研究经验2年产业战略投资咨询经验曾任新时代证券TMT组长传媒计算机首席分析师此前担任过管理咨询顾问战略研究员投资经理等岗位2018年东方财富百佳分析师传媒团队第一名2020年wind金牌分析师刘文轩2021年加入德邦证券研究所传媒互联网组分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明