事件：2023H1公司实现营业收入17.53亿元，同比增长9.98%，归母净利润9019.40万元，去年同期亏损-3.86亿元，公司业绩实现扭亏为盈，落入此前预告区间。
　　游戏运营：自研新游相继上线，关注《铃兰之剑》上线表现。2023H1公司游戏业务实现营收11.50亿元（yoy+2.09%），营收增长主要系《香肠派对》收入同比增长，及新游《火炬之光：无限》《火力苏打》贡献部分增量，部分被《不休的乌拉拉》及若干付费游戏收入下降所抵消；毛利率为47.27%（yoy+7.13pct），主要得益于高毛利率的自研产品收入占比提升。展望后续，公司自研手游《铃兰之剑》（已有版号）已于2023年8月在中国港澳台地区上线，预计将于2023Q4上线大陆及海外市场，放置新游《出发吧麦芬》预计于2023Q4-2024Q1上线，《伊瑟重启日》及《心动小镇》稳步推进，期待公司自研产品逐步兑现，贡献业绩增量。
　　 TapTap：行业需求驱动营收增长，营销策略致MAU增长承压。2023H1公司信息服务业务实现收入6.03亿元（yoy+28.96%），营收增长主要受益于行业新游营销需求增加，及TapTap广告系统及客户覆盖范围提升；毛利率为81.85%（yoy+11.11pct），主要系TapTap MAU减少及互联网技术提升，带宽及服务器托管费减少。2023H1 TapTap中国版MAU为3397万，yoy-18.60%，国际版MAU为714万，yoy-20.48%，下滑主要系主动减少营销活动以控制成本，致新增用户数同比下降，对应销售费用同比下降18.16%。公司调整营销策略后，2023年7月TapTap中国版MAU已重回39.3百万。展望后续，我们认为TapTap将持续受益于游戏行业新游供给增加，广告投放需求将驱动TapTap营收增长，同时公司将更为注重TapTap用户质量，营销投放上仍将维持稳健节奏。
　　收入结构改善提升毛利率，降本增效成效显著。2023H1公司归母净利润实现扭亏为盈，主要系：1）双主业毛利率提升，同时更高毛利率的信息服务收入占比提升5.07pct至34.41%；2）严格控制营销费用支出，销售费用率18.85%（yoy-6.48pct），3）优化在研项目及人员，研发人员由2022H1末的1387人减少至2023H1末的1143人，对应研发费用率下降11.07pct至30.11%。
　　盈利预测与投资评级：公司降本增效推进顺利，我们上调此前盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.39/0.65/0.92元（前为0.20/0.55/0.94元），对应当前股价PE分别为41/25/17倍。看好公司自研产品持续兑现，TapTap广告收入增长潜力有望持续验证，维持“买入”评级。
　　风险提示：新游表现不及预期，TapTap商业化不及预期，行业监管风险

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评软件服务HS心动公司02400HK业绩报点评同比扭亏为盈关注自2023H12023年09月03日研新游兑现及TapTap增长证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025Ezhanglwdwzqcomcn证券分析师周良玖营业收入百万元343094386906447167508766执业证书S0600517110002同比27131614021-60199793归属母公司净利润百万元-55350187323133644112zhouljdwzqcomcn同比--6741研究助理陈欣每股收益-最新股本摊薄元股-115039065092执业证书S0600122070012PE现价最新股本摊薄-410224521742chenxindwzqcomcn关键词TableTag业绩符合预期股价走势投资要点TableSummary心动公司恒生指数事件2023H1公司实现营业收入1753亿元同比增长998归母净45利润901940万元去年同期亏损-386亿元公司业绩实现扭亏为盈3729落入此前预告区间21135-3游戏运营自研新游相继上线关注铃兰之剑上线表现2023H1公-11-19司游戏业务实现营收1150亿元yoy209营收增长主要系香肠-27-35派对收入同比增长及新游火炬之光无限火力苏打贡献部分2022952023132023532023831增量部分被不休的乌拉拉及若干付费游戏收入下降所抵消毛利率为4727yoy713pct主要得益于高毛利率的自研产品收入占比市场数据提升展望后续公司自研手游铃兰之剑已有版号已于2023年8月在中国港澳台地区上线预计将于2023Q4上线大陆及海外市场收盘价港元1728放置新游出发吧麦芬预计于上线伊瑟重启日2023Q4-2024Q1一年最低最高价12262930及心动小镇稳步推进期待公司自研产品逐步兑现贡献业绩增量市净率倍440TapTap行业需求驱动营收增长营销策略致MAU增长承压2023H1港股流通市值百公司信息服务业务实现收入亿元营收增长主要受830223603yoy2896万港元益于行业新游营销需求增加及TapTap广告系统及客户覆盖范围提升毛利率为8185yoy1111pct主要系TapTapMAU减少及互联网基础数据技术提升带宽及服务器托管费减少2023H1TapTap中国版MAU为3397万yoy-1860国际版MAU为714万yoy-2048下滑主要每股净资产港元393系主动减少营销活动以控制成本致新增用户数同比下降对应销售费资产负债率6027用同比下降1816公司调整营销策略后2023年7月TapTap中国版总股本百万股48045已重回百万展望后续我们认为将持续受益于游MAU393TapTap流通股本百万股48045戏行业新游供给增加广告投放需求将驱动TapTap营收增长同时公司将更为注重TapTap用户质量营销投放上仍将维持稳健节奏相关研究收入结构改善提升毛利率降本增效成效显著公司归母净利2023H1心动公司02400HK2022年润实现扭亏为盈主要系1双主业毛利率提升同时更高毛利率的信息服务收入占比提升507pct至34412严格控制营销费用支出销业绩报点评自研产品持续兑售费用率1885yoy-648pct3优化在研项目及人员研发人员由现TapTap国内用户增长强劲2022H1末的1387人减少至2023H1末的1143人对应研发费用率下2023-04-03降1107pct至3011心动公司02400HK盈利预测与投资评级公司降本增效推进顺利我们上调此前盈利预测2022H1业绩点评业绩好于我预计2023-2025年EPS分别为039065092元前为020055094们预期用户规模实现强元对应当前股价PE分别为412517倍看好公司自研产品持续兑TapTap现TapTap广告收入增长潜力有望持续验证维持买入评级劲增长2022-09-01风险提示新游表现不及预期TapTap商业化不及预期行业监管风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评心动公司三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产389050418723453636514343营业收入343094386906447167508766现金及现金等价物309808324809358305413322营业成本159568161674183061207386应收账款及票据24944328213564540073销售费用922687738189433101753存货000000000000管理费用23385232142683030526其他流动资产54298610945968660948研发费用128382107560116264122104非流动资产90555102827111670119203其他费用000000000000固定资产9621865977937014经营利润60330170773158046997商誉及无形资产52764647517321380277利息收入3853149015251679长期投资12473137211496816215利息支出5569279633273680其他长期投资2457245724572457其他收益6062613868726598其他非流动资产13240132401324013240利润总额55983219093665051593资产总计479605521550565306633546所得税1418109518332580流动负债87051108182117120136346净利润57401208143481849013短期借款2353200018001600少数股东损益2052208134824901应付账款及票据20305210482416126914归属母公司净利润55350187323133644112其他643928513491159107832EBIT60330170773158046997非流动负债201990201990201990201990EBITDA42334210523598351712长期借款180595180595180595180595其他21395213952139521395负债合计289041310172319110338336股本033033033033主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益17323813729512196每股收益元115039065092归属母公司股东权益188833207565238901283013每股净资产元397440512614负债和股东权益479605521550565306633546发行在外股份百万股48045480454804548045ROIC1586423729986ROE293190213121559现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E毛利率5349582159065924经营活动现金流32788282584339864547销售净利率1613484701867投资活动现金流230611010963755650资产负债率6027594756455340筹资活动现金流14815314935273880收入增长率2692127715581378现金净增加额6664150003349655017净利润增长率--67284077折旧和摊销17995397544034715PE-410224521742资本开支9110150001200011000PB403364312260营运资本变动54726811772213736EVEBITDA1969297518181159数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年9月2日的09256预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn