核心观点
　　公司2023H1实现归母净利41.22亿元，同比减少19.67%；23Q2归母净利11.14亿元，同比减少61.80%，环比减少62.95%。短期业绩承压。
　　展望2023年下半年，公司LNG贸易业务有望继续发挥灵活销售模式的优势，煤炭业务受益于国家保供增产政策和自治区发展战略，关注马朗煤矿获批进度。公司CCUS示范性项目落地并有望推广，布局绿氢谋长远发展。公司维持每股0.7元分红下限不变，股息率性价比相对较高。
　　事件
　　公司披露2023年中报，业绩短期承压
　　公司2023年上半年实现营收350.86亿元，同比增长64.56%；实现归母净利润41.22亿元，同比减少19.67%；实现扣非后归母净利润40.99亿元，同比减少19.58%。
　　公司2023年Q2实现营收152.25亿元，同比增长27.69%；实现归母净利润11.14亿元，同比减少61.80%，环比减少62.95%；实现扣非后归母净利润11.24亿元，同比减少61.24%，环比减少62.22%。
　　简评
　　能源景气回落叠加检修等影响，公司23H1利润同比减少，23Q2环比承压
　　公司主营业务主要包括液化天然气、煤炭、煤化工三大类产品。液化天然气板块：公司2023年上半年液化天然气板块营收217.02亿元，同比增长99.99%，销量50.66亿方，同比增长107.44%；23Q2天然气销量29.52亿方，同比增长129.76%，环比增长39.61%。2023年上半年国际天然气市场受采暖季气温偏暖、欧美储气库库存高位、全球经济增速放缓等因素影响，供需紧张形势显著缓解，公司积极优化运营模式，提高资源配置效率。公司启东接收站周转能力前期已扩至500万吨/年，未来有望扩至1000万吨/年。
　　煤炭板块：在保供增产政策下，公司2023年上半年煤炭板块营收72.22亿元，同比增长17.30%；原煤产销量1188/1381万吨，同比增长34%/41%，提质煤产销量212/233万吨，同比增长9%/25%；23Q2原煤产销量511/592万吨，同比增长2%/22%。
　　煤化工：公司2023年上半年煤化工板块营收59.98亿元，同比增长67.36%，其中甲醇、煤基油品销量分别为95、36万吨，同比增长62%、0.3%；23Q2由于新能源工厂检修，甲醇产量17万吨，同比减少42%；煤基油品产量16万吨，同比减少9%。
　　煤炭业务受益于国家保供增产政策和自治区发展战略，关注马朗煤矿获批进度
　　目前国内煤炭保供增产政策仍然延续，新疆已成为我国煤炭产量提升速度最快且最具潜力的地区。2023H1新疆原煤产量2.12亿吨，同比增长16.5%。根据自治区官网文件，2023年新疆还将加快释放煤炭先进优质产能，推进“疆煤外运”北、中、南通道扩能提升以及“疆电外送”配套煤电和疆内支撑性煤电项目建设。后续随着马朗煤矿落地，公司煤炭增量依然仍有潜力。
　　CCUS项目助力碳中和，布局绿氢谋长远发展
　　公司规划300万吨/年CCUS项目，未来减少煤化工项目碳排放同时可参与碳交易。首期10万吨/年已经于3月初竣工，正准备进行试运行。公司预计项目达产后取得良好的经济效益外，每年亦可实现减排二氧化碳10万吨，相当于植树近90万棵；同时，可通过周缘油田预计实现原油采收率提升20%以上，预计未来15年实现增油50万吨以上，并实现节水300万吨以上。如果示范性项目运行顺利，后期项目整体规划和进度可能超预期；同时，公司2022至2030年规划布局氢能全产业链，同时规划配套风间带光伏新能源发电总装机规模6.25GW。我们认为这也是公司作为能源综合开发龙头企业，在享受时代红利之际布局长远的表现。
　　盈利预测和估值：
　　考虑到能源价格回落，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测值为77.04、92.17、118.67亿元，对应EPS为1.17、1.40、1.81元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济增速恢复力度不及预期（公司所处煤炭行业市场需求与居民的生产生活紧密相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；进口煤增量大幅超预期；公司煤炭新产能释放速度不及预期（公司马朗煤矿计划在2023年内落地，若上述项目不能如期达产，将对公司的产销、经营成本等造成影响，进而影响收益）。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评炼化及贸易能源景气回落拖累业绩期广汇能源600256SH待新项目陆续落地核心观点维持买入邓胜公司2023H1实现归母净利4122亿元同比减少196723Q2dengshengcsccomcn归母净利1114亿元同比减少6180环比减少6295短021-68821629期业绩承压SAC编号S1440518030004展望2023年下半年公司LNG贸易业务有望继续发挥灵活销售模式的优势煤炭业务受益于国家保供增产政策和自治区发展战略关注马朗煤矿获批进度公司CCUS示范性项目落地并有望发布日期2023年09月05日推广布局绿氢谋长远发展公司维持每股07元分红下限不变当前股价658元股息率性价比相对较高主要数据事件股票价格绝对相对市场表现公司披露2023年中报业绩短期承压1个月3个月12个月公司2023年上半年实现营收35086亿元同比增长6456实-732-256-1203-880-5060-4727现归母净利润4122亿元同比减少1967实现扣非后归母净12月最高最低价元1471644利润4099亿元同比减少1958总股本万股65657551流通A股万股65657551公司2023年Q2实现营收15225亿元同比增长2769实现总市值亿元43203归母净利润1114亿元同比减少6180环比减少6295流通市值亿元43203实现扣非后归母净利润1124亿元同比减少6124环比减少近月日均成交量万62223709197主要股东新疆广汇实业投资集团有限责3423任公司简评股价表现能源景气回落叠加检修等影响公司利润同比减少23H123Q234环比承压14公司主营业务主要包括液化天然气煤炭煤化工三大类产品-6液化天然气板块公司2023年上半年液化天然气板块营收21702-26亿元同比增长9999销量5066亿方同比增长10744-4623Q2天然气销量2952亿方同比增长12976环比增长2022912023112023212023312023412023512023612023712023812022111202212139612023年上半年国际天然气市场受采暖季气温偏暖欧美2022101储气库库存高位全球经济增速放缓等因素影响供需紧张形势广汇能源上证指数显著缓解公司积极优化运营模式提高资源配置效率公司启相关研究报告东接收站周转能力前期已扩至500万吨年未来有望扩至1000中信建投化工及能源开采广汇能源万吨年2022-10-1600256单季业绩绪创历史新高能源0综合平台仍具高成长性中信建投化工及能源开采广汇能源2022-08-1600256单季业绩再创新高能源平台8继往开来中信建投化工及能源开采广汇能源2022-06-2600256能源景气下单季业绩再创新7高本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下中信建投化工及能源开采广汇能源2022-06-0本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明600256转让铁路一石三鸟煤炭放量3受益于新疆保供基地建设广汇能源A股公司简评报告煤炭板块在保供增产政策下公司2023年上半年煤炭板块营收7222亿元同比增长1730原煤产销量11881381万吨同比增长3441提质煤产销量212233万吨同比增长92523Q2原煤产销量511592万吨同比增长222煤化工公司2023年上半年煤化工板块营收5998亿元同比增长6736其中甲醇煤基油品销量分别为9536万吨同比增长620323Q2由于新能源工厂检修甲醇产量17万吨同比减少42煤基油品产量16万吨同比减少9煤炭业务受益于国家保供增产政策和自治区发展战略关注马朗煤矿获批进度目前国内煤炭保供增产政策仍然延续新疆已成为我国煤炭产量提升速度最快且最具潜力的地区新疆2023H1原煤产量212亿吨同比增长165根据自治区官网文件2023年新疆还将加快释放煤炭先进优质产能推进疆煤外运北中南通道扩能提升以及疆电外送配套煤电和疆内支撑性煤电项目建设后续随着马朗煤矿落地公司煤炭增量依然仍有潜力CCUS项目助力碳中和布局绿氢谋长远发展公司规划300万吨年CCUS项目未来减少煤化工项目碳排放同时可参与碳交易首期10万吨年已经于3月初竣工正准备进行试运行公司预计项目达产后取得良好的经济效益外每年亦可实现减排二氧化碳10万吨相当于植树近90万棵同时可通过周缘油田预计实现原油采收率提升20以上预计未来15年实现增油50万吨以上并实现节水300万吨以上如果示范性项目运行顺利后期项目整体规划和进度可能超预期同时公司2022至2030年规划布局氢能全产业链同时规划配套风间带光伏新能源发电总装机规模625GW我们认为这也是公司作为能源综合开发龙头企业在享受时代红利之际布局长远的表现盈利预测和估值考虑到能源价格回落我们下调公司2023-2025年归母净利润预测值为7704921711867亿元对应EPS为117140181元维持买入评级风险提示宏观经济增速恢复力度不及预期公司所处煤炭行业市场需求与居民的生产生活紧密相关公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化随着国内外宏观经济的周期性波动下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响进口煤增量大幅超预期公司煤炭新产能释放速度不及预期公司马朗煤矿计划在2023年内落地若上述项目不能如期达产将对公司的产销经营成本等造成影响进而影响收益图表1盈利预测和财务比率202120222023E2024E2025E营业收入百万元2486559409558686263868693增长率6431389-6012197净利润百万元5003113387704921711867增长率27441266-321196287毛利率384286206218241请参阅最后一页的重要声明1广汇能源A股公司简评报告202120222023E2024E2025E净利率201191138147173ROE233390244238247EPS摊薄元076173117140181PE倍8939584838PB倍213154142115093资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明2广汇能源A股公司简评报告图表2中国LNG到岸价右轴美元百万英热和江苏图表3新疆地区LNG出厂价走势元吨LNG出厂价左轴元吨走势中国LNG出厂价格指数江苏中国LNG出厂价格指数新疆到岸价液化天然气LNG中国800010000100600080008040006000602000400040200020000资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表4新疆哈密动力煤坑口价元吨和甘肃靖远电煤价图表5陕西和新疆兰炭价格走势元吨格元吨走势动力煤Q6000坑口含税价哈密陕西兰炭价焦面电煤Q5500车板价甘肃靖远新疆兰炭价焦面10002000175080015006001250100040075020050025000资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3广汇能源A股公司简评报告图表6新疆地区甲醇价格走势元吨图表7新疆地区煤焦油价格走势元吨市场价主流价甲醇新疆地区市场价主流价煤焦油新疆地区4000700035006000300050002500400020003000150010002000500100000资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表8华东地区乙二醇价格走势元吨市场价主流价乙二醇华东地区1000080006000400020000资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4广汇能源A股公司简评报告邓胜分析师介绍能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名林伟昊研究助理linweihaocsccomcn请参阅最后一页的重要声明5广汇能源A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifanc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