事件描述
　　公司发布2023年半年度报告：2023年1-6月，公司实现营业总收入350.86亿元，同比+64.56%；归母净利润41.22亿元，同比-19.67%；扣非后归母净利润40.99亿元，同比-19.58%；基本每股收益0.6277/股，加权平均净资产收益率13.28%，同比减少8.51个百分点。上半年公司经营活动产生的现金流量净额45.82亿元，同比-27.59%。截至6月30日，公司总资产584.79亿元，同比-5.03%；净资产280.57亿元，同比-2.81%。
　　事件点评
　　煤炭产销同增，区域市场竞争力较强。2023年1-6月，公司实现原煤产量1188.12万吨，同比+34.23%（其中Q1：676.86，同比+76.7%；Q2：511.25，同比+1.83%，环比-24.47%）；原煤销量1381.12万吨，同比+40.77%（其中Q1：788.89，同比+59.38%；Q2：592.23，同比+21.82%，环比-24.93%）；受上半年安检趋严，尤其Q2疆内安全巡检等影响，Q2煤炭产量环比下滑；公司煤炭除疆内销售外，主要销往甘肃、宁夏和川渝地区（2022年三地销售占比分别67%、8.9%和7.8%），2023年上半年甘肃、宁夏火电发电量累计同比-2.59%、-6.72%，其中Q2分别同比-10.76%、-11.16%，主要上半年地产等不及预期上述地区火电企业增加检修等导致。价格方面，由于甘肃、宁夏等目标市场对调入煤炭需求量大，区域价格相比港口市场降幅较小，靖远电煤Q5000车板价H1均价868.8元/吨，同比+4.67%；同期港口动力煤Q5500均价同比-23.75%。Q3以来，上述区域煤价也有所下行，靖远电煤7月至今均价710元/吨，同比-15.2%，环比13.7%，但降幅依然低于港口市场。
　　LNG贸易持续放量，接收站扩能仍有空间。受斋桑油气田逐步由天然气开采向原油开采过渡影响，公司吉木乃工厂1-6月自产LNG实现3.09亿方，同比-19.96%；合计生产LNG30.92亿方，同比-20.52%。随着启东接收站能力持续扩大，公司天然气板块重心转向贸易业务，1-6月公司累计实现天然气销量50.66亿方，同比+107.44%；扣除自产气销售，估算天然气贸易量47.57亿方，同比+137.71%。价格方面，2023年以来，欧洲经济复苏不及预期，叠加气温偏高，天然气库存同比高位，国际天然气价格下行，亨利港天然气现货1-6月均价2.55美元/百万英热单位，同比-57.66%；LNG到岸价与国内出厂价价格平均-275.41元/吨，上半年天然气国内贸易利润空间较差。公司接收站通过境内贸易、接卸服务及国际贸易三种盈利方式灵活经营，总体实现了盈利，天然气贸易子公司广汇国际天然气贸易有限责任公司2023H1实现营收117.98亿元，同比+42.29%；实现净利润10.81亿元，同比-7.28%，贸易规模扩大弥补了价差缩小对利润的侵蚀。另外，启东接收站能力扩大仍有空间，6#20万立方米储罐内罐安装工作已完成，已于2023年7月底开始水压试验；2#泊位手续办理持续推进。
　　煤化工业务产销同涨，但受成本影响，盈利实现微增。公司主要煤化工产品为甲醇、乙二醇、煤基油品和煤化工副产品；1-6月甲醇产量95.09万吨，同比-20.55%；乙二醇产量4.94万吨，同比-8.12%；煤基油品产量33.29万吨，同比-2.24%；副产品产量22.48万吨，同比-3.76%。甲醇和副产品产量下降的主要原因是广汇新能源公司上半年进行20天的年度检修是，乙二醇则是因哈密环保公司推进技改消缺工作，4月初恢复生产。但公司通过销售公司扩大煤化工产品贸易规模，1-6月实现煤化工产品销售200.79万吨，同比+50.82%。随着新能源公司检修结束及哈密环保恢复生产乙二醇，且7月以来哈密煤炭价格下行，预计下半年公司煤化工产品营收及毛利将有所增长。
　　马朗煤矿建设持续推进，油气生产及贸易规模扩大可期。1）根据公司公告，马朗煤矿露井联采项目（合计产能2500万吨/年）必要手续批复取得进一步进展，作为优质高卡动力煤生产基地，一旦投产将为公司贡献利润增量；2）7月以来国际天然气价格上涨，亨利港天然气现货价格7月以来均价2.64美元/百万英热单位，环比+13.5%；LNG到岸价于国内出厂价价差均值310.7元/吨，价差回正预示着国际LNG贸易利润空间加大；叠加启东接收站能力扩容，公司天然气贸易利润或将有所增加；3）斋桑油气田开采重心由气转油，公司2023年上半年采用新的技术“氮气加气溶胶”工艺完成对S-304井的气溶胶注入；完成6口新钻井的地质设计资料，3口井的工程设计和压裂设计，非国营贸易原油配额已完成自治区申报，并向国家商务部上报，原油开采有序推进中，根据相关资料，当地原油开采成本在20-65美元之间，以当前原油价格测算，未来将给公司贡献利润增量。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年EPS分别为1.27\1.58\1.80元，对应公司8月17日收盘价6.82元，2023-2025年PE分别为5.4\4.3\3.8倍，参考行业估值水平，继续给予“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭、LNG价格超预期下行风险；安生产生风险；基建项目手续审批风险等。
　　

研究报告全文：石油开采广汇能源600256SH增持-A维持煤气产销同增营收规模扩大增量项目推进未来成长可期2023年8月18日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2023年半年度报告2023年1-6月公司实现营业总收入35086亿元同比6456归母净利润4122亿元同比-1967扣非后归母净利润4099亿元同比-1958基本每股收益06277股加权平均净资产收益率1328同比减少851个百分点上半年公司经营活动产生的现金流量净额4582亿元同比-2759截至6月30日公司总资产58479亿元同比-503净资产28057亿元同比-281事件点评市场数据2023年8月18日煤炭产销同增区域市场竞争力较强2023年1-6月公司实现原煤收盘价元662产量118812万吨同比3423其中Q167686同比767Q2年内最高最低元152065951125同比183环比-2447原煤销量138112万吨同比流通A股总股本亿656665664077其中Q178889同比5938Q259223同比2182环流通A股市值亿43465比-2493受上半年安检趋严尤其Q2疆内安全巡检等影响Q2煤炭总市值亿43465产量环比下滑公司煤炭除疆内销售外主要销往甘肃宁夏和川渝地区2022年三地销售占比分别6789和782023年上半年甘肃宁基础数据2023年6月30日夏火电发电量累计同比-259-672其中Q2分别同比-1076-基本每股收益063摊薄每股收益0631116主要上半年地产等不及预期上述地区火电企业增加检修等导致每股净资产元421价格方面由于甘肃宁夏等目标市场对调入煤炭需求量大区域价格相净资产收益率1462比港口市场降幅较小靖远电煤Q5000车板价H1均价8688元吨同比资料来源最闻467同期港口动力煤Q5500均价同比-2375Q3以来上述区域煤价分析师也有所下行靖远电煤7月至今均价710元吨同比-152环比-胡博137但降幅依然低于港口市场执业登记编码S0760522090003LNG贸易持续放量接收站扩能仍有空间受斋桑油气田逐步由天然气邮箱hubo1sxzqcom开采向原油开采过渡影响公司吉木乃工厂1-6月自产LNG实现309亿刘贵军方同比-1996合计生产LNG3092亿方同比-2052随着启东接收执业登记编码S0760519110001站能力持续扩大公司天然气板块重心转向贸易业务1-6月公司累计实现邮箱liuguijunsxzqcom天然气销量5066亿方同比10744扣除自产气销售估算天然气贸易量4757亿方同比13771价格方面2023年以来欧洲经济复苏不及预期叠加气温偏高天然气库存同比高位国际天然气价格下行亨利港天然气现货1-6月均价255美元百万英热单位同比-5766LNG到岸价与国内出厂价价格平均-27541元吨上半年天然气国内贸易利润空间较差公司接收站通过境内贸易接卸服务及国际贸易三种盈利方式灵活经营总体实现了盈利天然气贸易子公司广汇国际天然气贸易有限责任公司2023H1实现营收11798亿元同比4229实现净利润1081亿元同比-728贸易规模扩大弥补了价差缩小对利润的侵蚀另外启东接收站能力扩大仍有空间620万立方米储罐内罐安装工作已完成已于2023年7月底开始水压试验2泊位手续办理持续推进请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报煤化工业务产销同涨但受成本影响盈利实现微增公司主要煤化工产品为甲醇乙二醇煤基油品和煤化工副产品1-6月甲醇产量9509万吨同比-2055乙二醇产量494万吨同比-812煤基油品产量3329万吨同比-224副产品产量2248万吨同比-376甲醇和副产品产量下降的主要原因是广汇新能源公司上半年进行20天的年度检修是乙二醇则是因哈密环保公司推进技改消缺工作4月初恢复生产但公司通过销售公司扩大煤化工产品贸易规模1-6月实现煤化工产品销售20079万吨同比5082随着新能源公司检修结束及哈密环保恢复生产乙二醇且7月以来哈密煤炭价格下行预计下半年公司煤化工产品营收及毛利将有所增长马朗煤矿建设持续推进油气生产及贸易规模扩大可期1根据公司公告马朗煤矿露井联采项目合计产能2500万吨年必要手续批复取得进一步进展作为优质高卡动力煤生产基地一旦投产将为公司贡献利润增量27月以来国际天然气价格上涨亨利港天然气现货价格7月以来均价264美元百万英热单位环比135LNG到岸价于国内出厂价价差均值3107元吨价差回正预示着国际LNG贸易利润空间加大叠加启东接收站能力扩容公司天然气贸易利润或将有所增加3斋桑油气田开采重心由气转油公司2023年上半年采用新的技术氮气加气溶胶工艺完成对S-304井的气溶胶注入完成6口新钻井的地质设计资料3口井的工程设计和压裂设计非国营贸易原油配额已完成自治区申报并向国家商务部上报原油开采有序推进中根据相关资料当地原油开采成本在20-65美元之间以当前原油价格测算未来将给公司贡献利润增量投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为127158180元对应公司8月17日收盘价682元2023-2025年PE分别为544338倍参考行业估值水平继续给予增持-A投资评级风险提示宏观经济增速不及预期风险煤炭LNG价格超预期下行风险安生产生风险基建项目手续审批风险等财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2486559409710877854985214YoY643138919710585净利润百万元50031133883261038411844YoY27441266-266247141毛利率384286212226230EPS摊薄元076173127158180ROE233390260270260PE倍9039544338PB倍2116141210净利率201191117132139数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1239916259170552045225183营业收入2486559409710877854985214现金471752645087746011394营业成本1531542398560206082665585应收票据及应收账款42105650614968887255营业税金及附加56277993210301117预付账款19317375721979789营业费用312317379419454存货18511560294719473330管理费用508642769849921其他流动资产14272048230021782416研发费用344397705816869非流动资产4731045317479334926650811财务费用141210051156937949长期投资11411452177521192453资产减值损失-250-464-699-608-755固定资产3105228650288912900829020公允价值变动收益-39-9-24-16-20无形资产64966524747384829740投资净收益-55272296182其他非流动资产86208691979496589599营业利润609813737104811316714677资产总计5970961575649886971975995营业外收入831192522流动负债2724223627251942507825731营业外支出12237795869短期借款94958671867186718671利润总额598413731104211313414631应付票据及应付账款79824417684271226889所得税11392574222829162976其他流动负债9765105399680928510171税后利润48461115681931021811655非流动负债少数股东损益-158-181-133-166-189116879337817967465310长期借款97997465630748743438归属母公司净利润50031133883261038411844其他非流动负债18881872187218721872EBITDA887816385127521549716983负债合计3892932965333723182431041少数股东权益-152-258-391-557-747主要财务比率股本65666566656665666566会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积55162227227227成长能力留存收益1428422997271423246938455营业收入643138919710585归属母公司股东权益2093228869320073845245700营业利润27071253-237256115负债和股东权益5970961575649886971975995归属于母公司净利润27441266-266247141获利能力现金流量表百万元毛利率384286212226230会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率201191117132139经营活动现金流604910146132671166214192ROE233390260270260净利润48461115681931021811655ROIC125241176196199折旧摊销17661741163617421850偿债能力财务费用141210051156937949资产负债率652535514456408投资损失55-272-29-61-82流动比率0507070810营运资金变动-2362-40522298-1176-188速动比率0405050608其他经营现金流3335691328营运能力投资活动现金流-3207-383-4237-3017-3321总资产周转率0410111212筹资活动现金流-2962-7815-9207-6273-6937应收账款周转率95121121121121应付账款周转率1968283032每股指标元估值比率每股收益最新摊薄076173127158180PE9039544338每股经营现金流最新摊薄092155202178216PB2116141210每股净资产最新摊薄319440487585695EVEBITDA7336453428数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基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