事件：8月17日公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入350.86亿元，同比上升64.56%；实现归母净利润41.22亿元，同比减少19.67%；扣非后归母净利润为40.99亿元，同比减少19.58%；经营活动产生的现金流量为45.82亿元，同比减少27.59%，基本每股收益0.6277元。2023Q2公司实现营业收入152.25亿元，同比增长27.69%，环比减少23.34%；实现归母净利润11.14亿元，同比减少61.8%，环比减少62.94%。
　　点评：
　　2023年上半年公司煤炭、天然气产销量大幅增长，但受到国内外能源价格回调等因素影响，主要业务盈利空间有所收窄。
　　煤炭：原煤产销量同比增长，煤价回落拉低盈利。2023年上半年公司原煤产量1188.12万吨，同比+34.23%；煤炭销量1613.98万吨，同比+38.24%；煤炭平均售价477.46元/吨，同比-28.69%；煤炭业务上半年实现营业收入72.22亿元，同比+17.3%。其中，2023Q2公司原煤产量511.25万吨，同比+1.83%，环比-24.5%；煤炭销量592.23万吨，同比+21.82%，环比-24.9%。
　　天然气：外购气销量大幅增长，贸易价差缩窄导致利润下滑。2023年上半年公司实现LNG产量3.09亿方（约合22.08万吨），同比-20.52%；销量50.66亿方（约合361.85万吨），同比+107.44%；其中启东外购气销量47.57亿方（约合339.76万吨），同比+131.68%；天然气板块实现营业收入217.02亿元，同比+99.99%。2023Q2公司实现LNG销量29.52亿方（约合210.83万吨），同比增加129.76%，环比增加39.61%，其中启东外购气销量28.39亿方（约合202.82万吨），同比增加160.83%，环比增加48.1%。
　　煤化工：Q2受设备检修、安全检查等因素影响，煤化工产量下降。2023年上半年煤化工板块实现营业收入59.98亿元，同比+67.36%。2023年上半年公司甲醇产量47.34万吨，同比-20.55%，销量95.09万吨，同比+61.94%；煤基油品产量33.29万吨，同比-2.24%，销量36.08万吨，同比+0.28%；乙二醇产量4.94万吨，同比-8.12%，销量4.71万吨。其中，2023Q2公司甲醇产量17.44万吨，同比-41.67%，销量42.91万吨，同比+44.67%，环比-17.77%；煤基油品产量16.23万吨，同比-8.97%，销量18.31万吨，同比+3.56%，环比+3.04%。
　　受益于“十四五”疆煤开发提速及煤炭保供，公司主要煤矿有望持续放量，疆煤外运量增长提升盈利空间。产量：1）白石湖煤矿已被列为国家保供煤矿，2022年核准产能由1300万吨/年提升至1800万吨/年，实际年产量可达3500万吨以上；2）马朗煤矿手续办理加速推进，2023年8月2日，公司发布公告称国家能源局已批复同意淖毛湖矿区马朗一号煤矿一期项目以承诺方式实施产能置换，公司在全国投资项目在线审批监管平台已正式申报并取得了项目代码，待近期采矿权证办理完成后，产量有望快速释放，且马朗煤质较好，热值可达5800-6000千卡，未来有望获得较高售价；3）东部煤矿有望于2025年左右建成。随着马朗和东部煤矿产量的逐渐释放，公司的煤炭产量有望迎来快速增长，我们预计2023/2024/2025年公司煤炭产量分别可达到4500/6000/6500万吨以上（含自用煤）。疆煤外运：公司煤炭疆外销售具有显著区位优势，随着红淖铁路、兰新铁路的运力扩张以及临哈联通线的贯通，公司疆煤外运量有望提速，销售半径也有望持续扩张；公司正在持续推进四川广元综合物流基地（一期计划2024年底投运）以及宁东能源化工基地项目（一期计划2023年初开工建设），宁夏、川渝等地煤炭价格显著高于新疆（考虑铁路外运成本），项目投产后公司可以“点对点”方式进一步争取铁路运力，打开两地市场，有望增厚煤炭外销量及单吨盈利。
　　国内天然气消费量复苏趋势明显，启东接收站扩建助力售气量长期增长。2023年在国际气价回落、经济复苏等因素的拉动下，我国天然气消费量出现恢复式增长，2023年1-5月我国天然气表观消费量1627亿方，同比增加5.7%，其中5月天然气表观消费量同比增加12.4%，我们预计下半年中国天然气消费仍将保持较强复苏态势，拉动公司售气量的进一步增长。此外，2022年启东LNG接收站周转能力已达500万吨/年，6#20万方储罐项目以及2#泊位项目正在建设中，2025年接收站周转能力有望超过1000万吨/年，为公司长期售气量的增长打下坚实基础。
　　氢能+CCUS共同推进绿色转型，“双碳”发展红利可期。2023年以来公司在氢能发展方面取得良好进展。2023年6月6日，公司发布公告称与嘉兴申能诚创、上海重塑能源共同签署氢能业务相关《股权合作协议》，并将成立合资公司，在氢资源获取、氢能产业开发、新能源开发及配套装备制造方面进行合作；2023年6月2日，公司与湖南行必达网联科技、新疆志能汽车共同签署了《新能源电动重卡项目投资合作协议》，开始有序开展哈密区域新能源电动重卡项目。CCUS方面，公司“300万吨/年二氧化碳捕集、管输及驱油一体化项目”之首期“10万吨/年CCUS示范工程”已于3月25日产出合格液态二氧化碳产品，二期300万吨/年规模化项目正在推进前期手续办理工作。
　　盈利预测及评级：广汇能源在新疆拥有丰富的煤炭资源、同时

研究报告全文：TableTitle证券研究报告能源价格回调拖累业绩四季度煤炭放量可期公司研究TableReportDate2023年8月18日TableReportType公司点评报告TableSummary事件8月17日公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入TableStockAndRank广汇能源600256SH35086亿元同比上升6456实现归母净利润4122亿元同比减少投资评级买入1967扣非后归母净利润为4099亿元同比减少1958经营活动产生的现金流量为4582亿元同比减少2759基本每股收益06277元上次评级买入2023Q2公司实现营业收入15225亿元同比增长2769环比减少2334实现归母净利润1114亿元同比减少618环比减少6294能源TableAuthor行业左前明能源行业首席分析师点评执业编号S15005180700012023年上半年公司煤炭天然气产销量大幅增长但受到国内外能源联系电话010-83326712价格回调等因素影响主要业务盈利空间有所收窄邮箱zuoqianmingcindasccom煤炭原煤产销量同比增长煤价回落拉低盈利2023年上半年公司原煤产量118812万吨同比3423煤炭销量161398万吨同比李春驰电力公用联席首席分析师3824煤炭平均售价47746元吨同比-2869煤炭业务上半年执业编号S1500522070001实现营业收入7222亿元同比173其中2023Q2公司原煤产量联系电话010-8332672351125万吨同比183环比-245煤炭销量59223万吨同比邮箱lichunchicindasccom2182环比-249天然气外购气销量大幅增长贸易价差缩窄导致利润下滑2023年上化工行业半年公司实现LNG产量309亿方约合2208万吨同比-2052张燕生化工行业首席分析师销量5066亿方约合36185万吨同比10744其中启东外购气化工行业执业编号S1500517050001销量4757亿方约合33976万吨同比13168天然气板块实现联系电话010-83326847联系电话010-83326847营业收入21702亿元同比99992023Q2公司实现LNG销量2952邮箱zhangyanshengcindasccom邮箱zhangyanshengcindasccom亿方约合21083万吨同比增加12976环比增加3961其中启东外购气销量2839亿方约合20282万吨同比增加16083洪英东化工行业分析师执业编号S1500520080002环比增加481联系电话010-83326848煤化工Q2受设备检修安全检查等因素影响煤化工产量下降2023邮箱hongyingdongcindasccom年上半年煤化工板块实现营业收入5998亿元同比67362023年上半年公司甲醇产量4734万吨同比-2055销量9509万吨同比6194煤基油品产量3329万吨同比-224销量3608万吨同比028乙二醇产量494万吨同比-812销量471万吨其中执业编号S15005200800022023Q2公司甲醇产量1744万吨同比-4167销量4291万吨同比4467环比-1777煤基油品产量1623万吨同比-897销联系电话TableOther010Report-83326848量1831万吨同比356环比304邮箱受益于十四五疆煤开发提速及煤炭保供公司主要煤矿有望持续放hongyingdongcindasccom量疆煤外运量增长提升盈利空间产量1白石湖煤矿已被列为国家保供煤矿2022年核准产能由1300万吨年提升至1800万吨年实信达证券股份有限公司际年产量可达3500万吨以上2马朗煤矿手续办理加速推进2023年CINDASECURITIESCOLTD8月2日公司发布公告称国家能源局已批复同意淖毛湖矿区马朗一号北京市西城区闹市口大街9号院1号楼煤矿一期项目以承诺方式实施产能置换公司在全国投资项目在线审批邮编100031监管平台已正式申报并取得了项目代码待近期采矿权证办理完成后产量有望快速释放且马朗煤质较好热值可达5800-6000千卡未来请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1有望获得较高售价3东部煤矿有望于2025年左右建成随着马朗和东部煤矿产量的逐渐释放公司的煤炭产量有望迎来快速增长我们预计202320242025年公司煤炭产量分别可达到450060006500万吨以上含自用煤疆煤外运公司煤炭疆外销售具有显著区位优势随着红淖铁路兰新铁路的运力扩张以及临哈联通线的贯通公司疆煤外运量有望提速销售半径也有望持续扩张公司正在持续推进四川广元综合物流基地一期计划2024年底投运以及宁东能源化工基地项目一期计划2023年初开工建设宁夏川渝等地煤炭价格显著高于新疆考虑铁路外运成本项目投产后公司可以点对点方式进一步争取铁路运力打开两地市场有望增厚煤炭外销量及单吨盈利国内天然气消费量复苏趋势明显启东接收站扩建助力售气量长期增长2023年在国际气价回落经济复苏等因素的拉动下我国天然气消费量出现恢复式增长2023年1-5月我国天然气表观消费量1627亿方同比增加57其中5月天然气表观消费量同比增加124我们预计下半年中国天然气消费仍将保持较强复苏态势拉动公司售气量的进一步增长此外2022年启东LNG接收站周转能力已达500万吨年620万方储罐项目以及2泊位项目正在建设中2025年接收站周转能力有望超过1000万吨年为公司长期售气量的增长打下坚实基础氢能CCUS共同推进绿色转型双碳发展红利可期2023年以来公司在氢能发展方面取得良好进展2023年6月6日公司发布公告称与嘉兴申能诚创上海重塑能源共同签署氢能业务相关股权合作协议并将成立合资公司在氢资源获取氢能产业开发新能源开发及配套装备制造方面进行合作2023年6月2日公司与湖南行必达网联科技新疆志能汽车共同签署了新能源电动重卡项目投资合作协议开始有序开展哈密区域新能源电动重卡项目CCUS方面公司300万吨年二氧化碳捕集管输及驱油一体化项目之首期10万吨年CCUS示范工程已于3月25日产出合格液态二氧化碳产品二期300万吨年规模化项目正在推进前期手续办理工作盈利预测及评级广汇能源在新疆拥有丰富的煤炭资源同时配套出疆铁路通道将充分受益于疆煤开发和疆煤外运的提速旗下马朗煤矿东部煤矿有望于十四五期间逐步投产公司煤炭产量有望持续增长天然气方面启东LNG接收站2022年周转能力已达500万吨年2025年有望继续提升至1000万吨年助力公司售气量的长期增长由于能源产品价格年初以来明显回落我们下调公司2023-2025年归母净利润预测分别为7386亿9266亿11717亿EPS分别为112141178元对应8月17日收盘价的PE分别为606X483X382X维持买入评级风险因素马朗煤矿权证获取进度不及预期新疆铁路运力不足国内煤价大幅下跌等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元2486559409610417703087527增长率YoY643138927262136归属母公司净利润百万元5003113387386926611717增长率YoY27441266-349255265毛利率384286196188205净资产收益率ROE239393249298356EPS摊薄元076173112141178市盈率PE倍1213535606483382市净率PB倍290210151144136TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年8月17日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1239916259188101565217819营业总收入2486559409610417703087527货币资金47175264921852066741营业成本1531542398490496252969624应收票据24433735304725163319营业税金及附加56277980010101147应收账款17671915144819191429销售费用312317325410466预付账款193173798112511392管理费用508642660833946存货18511560202823822580研发费用344397408515585其他14272048208723792358财务费用14121005642526569非流动资产4731045317485785174154808减值损失合计-223-447-355-355-355长期股权投资11411452169019292167投资净收益-55272122231263固定资产合计2838225905273972865629725其他-3641274050无形资产649665248118971111305营业利润60981373789511112314145其他1129011435113721144511611营业外收支-114-6-62020资产总计5970961575673886739372627利润总额59841373189451114314165流动负债2724223627287152747630959所得税11392574167720062550短期借款94958671784770246200净利润4846111567268913711615应付票据37951663465133995565少数股东损益-158-181-118-148-189应付账款41872753527549606437归属母公司净利润5003113387386928511804其他976510539109401209412757EBITDA953316410113301337516505非流动负债116879337933793379337EPS当年077173112141180长期借款97997465746574657465元其他18881872187218721872现金流量表单位负债合计3892932965380523681440296会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益-152-258-376-525-713经营活动现金流604910146167901000217451归属母公司股东权益2093228869297123110433045净利润4846111567268913711615负债和股东权益5970961575673886739372627折旧摊销17861760144815461642财务费用14361135747710673重要财务指标单位百万元投资损失55-272-122-231-263主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-2362-39437060-15243419营业总收入2486559409610417703087527其它288310389363363同比643138927262136投资活动现金流-3207-383-4721-4587-4555归属母公司净利润5003113387386928511804资本支出-3404-1922-4602-4576-4576同比27441266-349257271长期投资333-715-242-242-242毛利率384286196188205其他-1362255122231263ROE239393249299357筹资活动现金流-2962-7815-8099-9413-11346EPS摊薄元076173112141180吸收投资2503800PE895395606482379借款1386013836-824-824-824PB214155151144136支付利息或股息-1356-3650-7313-8589-10522EVEBITDA653447478429333现金净增加额-13819333954-40131535请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介TableIntroduction左前明中国矿业大学博士注册咨询投资工程师信达证券研发中心副总经理中国地质矿产经济学会委员中国国际工程咨询公司专家库成员中国价格协会煤炭价格专委会委员曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长主持工作从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年曾主持十三五全国煤炭勘查开发规划研究煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项2016年6月加盟信达证券研发中心负责煤炭行业研究2019年至今负责大能源板块研究工作李春驰CFACPA上海财经大学金融硕士南京大学金融学学士曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师2022年7月加入信达证券研发中心从事煤炭电力天然气等大能源板块的研究高升中国矿业大学北京采矿专业博士高级工程师曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长曾在煤矿生产一线工作多年从事煤矿生产技术管理煤矿项目投资和经营管理等工作2022年6月加入信达证券研发中心从事煤炭行业研究邢秦浩美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士天津大学电气工程及其自动化专业学士具有三年实业研究经验从事电力市场化改革虚拟电厂应用研究工作2022年6月加入信达证券研究开发中心从事电力行业研究程新航澳洲国立大学金融学硕士西南财经大学金融学学士2022年7月加入信达证券研发中心从事煤炭电力行业研究吴柏莹吉林大学产业经济学硕士2022年7月加入信达证券研究开发中心从事煤炭煤化工行业的研究胡晓艺中国社会科学院大学经济学硕士西南财经大学金融学学士2022年7月加入信达证券研究开发中心从事石化行业研究刘奕麟香港大学工学硕士北京科技大学管理学学士2022年7月加入信达证券研究开发中心从事石化行业研究李睿CPA德国埃森经济与管理大学会计学硕士2022年9月加入信达证券研发中心从事煤炭行业研究唐婵玉香港科技大学社会科学硕士对外经济贸易大学金融学学士2023年4月加入信达证券研发中心从事天然气电力行业研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6