煤&气价格下跌业绩承压，关注煤矿高成长与高股息。维持“买入”评级
　　公司发布2023中报，2023年H1实现归母净利润41.2亿元，同比-19.7%；扣非净利润41.0亿元，同比-19.6%。2023年能源价格有所回落，煤炭、LNG、化工品等主要产品价格均同比下跌，加之公司进行了为期20天的年度检修，自产LNG、化工品产量也有不同程度下滑，2023年上半年业绩同比有所下降。我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润81.3/103.3/108.8（前值167.9/213.2/236.0）亿元，同比-28.3%/+27.1%/+5.3%；EPS为1.24/1.57/1.66元，对应当前股价PE分别为5.5/4.3/4.1倍。考虑到公司高股息且维持高成长，维持“买入”评级。
　　天然气销量大增，煤&气主业均具成长性
　　天然气板块：自产气方面，广汇新能源开展为期20天的年度检修，自产LNG产量受到影响；贸易气方面，启东LNG接收站扩产顺利。2023年H1公司实现LNG产/销量3.1/50.7亿方，同比-20.5%/+107.4%。单季度来看，2023Q2实现LNG产/销量1.1/29.5亿方，环比-43.0%/+39.6%。价格方面，2023H1天然气价格大跌，根据统计据披露，我国2023上半年LNG市场均价5013.9元/吨，同比-26.8%，其中Q2均价4213.7元/吨，同比-41.8%，环比-5.6%。煤炭板块：产量方面，2023年H1公司实现原煤产/销量1188.1/1381.1万吨，同比+34.2%/+40.8%；提质煤产/销量211.7/232.9万吨，同比+8.6%/+24.9%。单季度来看，2023Q2实现原煤产/销量511.3/592.2万吨，环比-24.5%/-24.9%；提质煤产/销量105.8/137.4万吨，环比-0.14%/+43.9%。价格方面，我国煤炭价格也有所下滑，其中Q2下降明显，我们参考秦港Q5500平仓价，上半年均价为1022.7元/吨，同比-13.9%；其中Q2均价916.8元/吨，同比-23.8%，环比-18.9%。煤化工板块：2023年H1公司实现化工品产/销量108.1/200.8万吨，同比-11.7%/+50.8%。单季度来看，2023Q2实现产/销量50.0/99.0万吨，环比+13.8%/-2.7%。项目进展：马朗煤矿方面，8月1日能源局批复同意马朗煤矿项目以承诺方式实施产能置换，未来马朗煤矿进程将进一步推进。启东LNG接收站方面，公司6#20万立方米LNG储罐罐顶钢结构已完成吊装，于2023年7月底开始水压试验，内罐TCP上部垫层按时开工，为实现“十四五”扩增至1000万吨的目标又迈出坚实一步。
　　积极推进绿色能源项目，高分红承诺颇具吸引
　　绿色能源方面，公司CCUS-EOR项目一期建设10万吨/年示范项目已于2023年3月中旬机械竣工，于3月25日顺利产出合格液态二氧化碳产品，未来计划建设300万吨/年CCUS项目；氢能方面，公司成立合资公司并纳入在建的“绿电制氢及氢能一体化示范项目”，将在制氢、用氢、装备制造方面进行合作。分红方面，公司承诺连续三年现金分红不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且每年实际分红不低于0.70元/股（含税），若按照0.7元/股（含税）的下限、以最新收盘价估算，对应股息率为10.3%，高股息颇具吸引力。
　　风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后预期。

研究报告全文：石油石化炼化及贸易公司研广汇能源600256SH煤气价格下跌业绩承压关注煤矿高成长与高股息究2023年08月18日公司信息更新报告投资评级买入维持张绪成分析师zhangxuchengkyseccn证书编号S0790520020003日期2023817煤气价格下跌业绩承压关注煤矿高成长与高股息维持买入评级当前股价元682公司发布2023中报2023年H1实现归母净利润412亿元同比-197扣非净利润410亿元同比-1962023年能源价格有所回落煤炭LNG化工公一年最高最低元1520659司品等主要产品价格均同比下跌加之公司进行了为期20天的年度检修自产信总市值亿元44778LNG化工品产量也有不同程度下滑2023年上半年业绩同比有所下降我们下调年盈利预测预计年归母净利润前息流通市值亿元447782023-20252023-202581310331088更值167921322360亿元同比-28327153EPS为124157166总股本亿股新6566元对应当前股价PE分别为554341倍考虑到公司高股息且维持高成长报流通股本亿股6566维持买入评级天然气销量大增煤气主业均具成长性告近3个月换手率7618天然气板块自产气方面广汇新能源开展为期20天的年度检修自产LNG产量受到影响贸易气方面启东LNG接收站扩产顺利2023年H1公司实现LNG产销量31507亿方同比-2051074单季度来看2023Q2实现LNG股价走势图产销量亿方环比价格方面天然气价格大跌11295-4303962023H1根据统计据披露我国2023上半年LNG市场均价50139元吨同比-268广汇能源沪深300其中Q2均价42137元吨同比-418环比-56煤炭板块产量方面202340年H1公司实现原煤产销量1188113811万吨同比342408提质煤产20销量21172329万吨同比86249单季度来看2023Q2实现原煤产0销量51135922万吨环比-245-249提质煤产销量10581374万吨环比-014439价格方面我国煤炭价格也有所下滑其中Q2下降明显我-20们参考秦港Q5500平仓价上半年均价为10227元吨同比-139其中Q2-40均价9168元吨同比-238环比-189煤化工板块2023年H1公司实现开-60化工品产销量10812008万吨同比-117508单季度来看2023Q2实2022-082022-122023-04源现产销量500990万吨环比138-27项目进展马朗煤矿方面8月1证日能源局批复同意马朗煤矿项目以承诺方式实施产能置换未来马朗煤矿进程将数据来源聚源进一步推进启东接收站方面公司万立方米储罐罐顶钢结构券LNG620LNG证已完成吊装于2023年7月底开始水压试验内罐TCP上部垫层按时开工为实现十四五扩增至1000万吨的目标又迈出坚实一步券相关研究报告研积极推进绿色能源项目高分红承诺颇具吸引究年报和Q1业绩同比大增高成长兼绿色能源方面公司CCUS-EOR项目一期建设10万吨年示范项目已于2023年报3月中旬机械竣工于3月25日顺利产出合格液态二氧化碳产品未来计划建具高分红公司2022年报2023一季设300万吨年CCUS项目氢能方面公司成立合资公司并纳入在建的绿电告报点评-2023414制氢及氢能一体化示范项目将在制氢用氢装备制造方面进行合作分红方面公司承诺连续三年现金分红不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分公司主业经营稳定2023年Q1业配利润的90且每年实际分红不低于070元股含税若按照07元股含绩同比大增公司业绩预告点评税的下限以最新收盘价估算对应股息率为103高股息颇具吸引力-2023322风险提示经济恢复不及预期能源价格大幅下跌新增产能进度落后预期量价齐升2022年再创佳绩关注主财务摘要和估值指标业高成长公司2022年度业绩预告点指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元评-202314248655940994539106300115799YOY643138959112489归母净利润百万元50031133881301033410879YOY27441266-28327153毛利率384286200230227净利率201191869794ROE233390260260227EPS摊薄元076173124157166PE倍9039554341PB倍2116141109数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1239916259230531903326721营业收入248655940994539106300115799现金47175264444549985444营业成本1531542398756318187489564应收票据及应收账款4210565010041760211618营业税金及附加562779158718602026其他应收款54149211526971317营业费用312317116610701274预付账款1931737133421191642管理费用508642207918862084存货18511560452520625144研发费用34439799611001158其他流动资产8861556155615561556财务费用14121005265851505851非流动资产4731045317116113135085147684资产减值损失-223-447000长期投资11411452176320752386其他收益2649000固定资产31052286508074097667109722公允价值变动收益-39-9000无形资产64966524747384829740投资净收益-55272000其他非流动资产86208691261362686125837资产处置收益417000资产总计5970961575139165154118174405营业利润609813737104211335913842流动负债27242236278664694541109707营业外收入83101523短期借款94958671558677523075059营业外支出12237900应付票据及应付账款7982441717701624219949利润总额598413731104121337413865其他流动负债976510539130791306914699所得税11392574222629692820非流动负债116879337209751959716136净利润48461115681861040511045长期借款97997465191031772614264少数股东损益-158-1815671166其他非流动负债18881872187218721872归属母公司净利润50031133881301033410879负债合计3892932965107621114138125843EBITDA883016332155622263224607少数股东权益-152-258-202-13135EPS元076173124157166股本65666566656665666566资本公积55162162162162主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益1428422997291613635343134成长能力归属母公司股东权益2093228869317464011048527营业收入643138959112489负债和股东权益5970961575139165154118174405营业利润27071253-24128236归属于母公司净利润27441266-28292711528获利能力毛利率384286200230227净利率201191869794现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE233390260260227经营活动现金流604910146204611262930268ROIC1242398899103净利润48461115681861040511045偿债能力折旧摊销17661741290148195818资产负债率652535773741722财务费用14121005265851505851净负债比率993544243223761883投资损失55-272000流动比率0507030202营运资金变动-2362-40526716-77457554速动比率0405020102其他经营现金流333569000营运能力投资活动现金流-3207-383-73697-23791-18417总资产周转率0410090707资本支出34091962704851866112288应收账款周转率95121121121121长期投资332-175-311-311-311应付账款周转率1968686868其他投资现金流5331405-3523-5441-6440每股指标元筹资活动现金流-2962-78155221-7648-11234每股收益最新摊薄076173124157166短期借款1516-824000每股经营现金流最新摊薄092155312192461长期借款-1222-233311638-1378-3462每股净资产最新摊薄319440484611739普通股增加-1880000估值比率资本公积增加-1230108000PE9039554341其他筹资现金流-1837-4766-6417-6270-7773PB2116141109现金净增加额-1381933-48015-18810617EVEBITDA7437786255数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44