事项：
　　公司发布23年中报，上半年实现收入350.86亿元，同比增长64.56%；实现归母净利润41.22亿元，同比下降19.67%。其中Q2单季度实现收入152.25亿元，同比增长27.69%；实现归母净利润11.14亿元，同比下降61.80%。
　　评论：
　　能源价格阶段走低，公司盈利增速回落。23年二季度以来，海外能源价格阶段性走弱，Q2布伦特原油/欧洲天然气价格环比分别-5%/-35%，并带动主要能源及化工品价格下跌。天然气方面，公司以利润为导向，不断调整销售策略，上半年实现天然气产量3.09亿方，同比-20.52%，其中Q2实现天然气产量1.12亿方，同比-42.76%，主要系新能源工厂20天年度检修影响产量以及斋桑油气田输气量减少；实现天然气销量50.66亿方，同比+107.44%，其中Q2实现销量29.52亿方，同比+129.76%。煤炭方面，公司积极响应国家煤炭保供需求，确保优质产能稳定释放，上半年实现原煤/提质煤产量分别1188.12/211.69万吨，同比分别+34.23%/+8.60%；实现煤炭销量1613.98万吨，同比+38.24%，其中Q2实现煤炭销量729.61万吨，同比+25.75%。煤化工方面，受为期20天的年度检修影响，主要煤化工产品产量同比有所下降，上半年甲醇/乙二醇/煤基油品/副产品产量同比分别-20.55%/-8.12%/-2.24%/-3.76%。上半年公司主要产品销量保持稳健增长，然而价格下行压力较大，利润端有所承压，23H1实现毛利率/净利率分别18.76%/11.51%，同比分别-17.01/-12.36pct。
　　马朗煤矿获取批复，能源产业布局逐步进入收获期。煤炭方面，目前公司马朗煤矿采矿权已取得巴里坤县、哈密市自然资源局“同意新立”的审查意见；已完成现场踏勘及环评报告的编制、完善等工作，并已取得国家能源局产能置换批复及全国投资项目统一项目代码，公司在全国多地的市场布局将使得后续产能释放得到更为高效的资源配置。天然气方面，6#20万立方米储罐已完成罐安装工作，并于7月底开始水压试验；2#泊位建设项目可研报告已编制完成，后续周转及销售规模有望持续提升。原油方面，斋桑油气田稠油项目开发方案有序推进，已完成6口新钻井的地质设计资料及3口井的工程设计和压裂设计，原油配额已向国家商务部上报申请意见。公司在煤、气、油相关产业布局正逐步进入收获期，后续项目增量有望持续带动公司业绩增长。
　　新型能源转型升级加速，未来高质量成长可期。公司基于自身产业链及新疆区位优势，可实现碳资源的灵活运用，一期10万吨/年CCUS示范项目已进入试运行阶段并产出合格液态二氧化碳产品，300万吨项目前期手续办理工作正加快推进；氢能示范项目EPC合同及设备已签订、排产完毕，并将与相关领域优势企业合资成立公司，在氢资源获取、氢能产业开发、新能源开发及配套装备制造方面进行深度合作，氢能产业落地有望加速。
　　投资建议：考虑到能源价格短期内仍或承压，且下游需求复苏较缓，我们下调公司23-25年归母净利润预测分别至79.41、94.87、120.27亿元，对应EPS分别为1.21、1.44、1.83元（此前预测分别为2.31、2.97、3.33元），当前市值对应23-25年PE分别为5x、5x、4x。采用相对估值法，参考同行业可比公司平均估值，考虑到公司拥有明确的量增逻辑，兼具高股息、低估值的属性，我们给予公司24年6x估值，对应目标价8.64元，维持“强推”评级。
　　风险提示：能源价格大幅波动、地缘政治风险、产能建设进度不及预期、煤化工下游需求不及预期等。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告石油开采2023年08月20日广汇能源6002562023年中报点评强推维持目标价864元能源价格阶段走低产业布局逐步进入收获期当前价元662事项华创证券研究所公司发布23年中报上半年实现收入35086亿元同比增长6456实现证券分析师杨晖归母净利润4122亿元同比下降1967其中Q2单季度实现收入15225亿元同比增长2769实现归母净利润1114亿元同比下降6180邮箱yanghuihcyjscom评论执业编号S0360522050001能源价格阶段走低公司盈利增速回落23年二季度以来海外能源价格阶联系人侯星宇段性走弱Q2布伦特原油欧洲天然气价格环比分别-5-35并带动主要能源及化工品价格下跌天然气方面公司以利润为导向不断调整销售策略邮箱houxingyuhcyjscom上半年实现天然气产量309亿方同比-2052其中Q2实现天然气产量112亿方同比-4276主要系新能源工厂20天年度检修影响产量以及斋桑油气公司基本数据田输气量减少实现天然气销量5066亿方同比10744其中Q2实现销总股本万股量2952亿方同比12976煤炭方面公司积极响应国家煤炭保供需求65657551确保优质产能稳定释放上半年实现原煤提质煤产量分别11881221169万已上市流通股万股65657551吨同比分别3423860实现煤炭销量161398万吨同比3824总市值亿元43465其中Q2实现煤炭销量72961万吨同比2575煤化工方面受为期20流通市值亿元43465天的年度检修影响主要煤化工产品产量同比有所下降上半年甲醇乙二醇资产负债率5275煤基油品副产品产量同比分别-2055-812-224-376上半年公司主每股净资产元427要产品销量保持稳健增长然而价格下行压力较大利润端有所承压23H112个月内最高最低价1471662实现毛利率净利率分别18761151同比分别-1701-1236pct马朗煤矿获取批复能源产业布局逐步进入收获期煤炭方面目前公司马市场表现对比图近12个月朗煤矿采矿权已取得巴里坤县哈密市自然资源局同意新立的审查意见2022-08-192023-08-18已完成现场踏勘及环评报告的编制完善等工作并已取得国家能源局产能置18换批复及全国投资项目统一项目代码公司在全国多地的市场布局将使得后续产能释放得到更为高效的资源配置天然气方面620万立方米储罐已完成-2罐安装工作并于7月底开始水压试验2泊位建设项目可研报告已编制完成220822102301230323062308后续周转及销售规模有望持续提升原油方面斋桑油气田稠油项目开发方案-22有序推进已完成6口新钻井的地质设计资料及3口井的工程设计和压裂设计-42原油配额已向国家商务部上报申请意见公司在煤气油相关产业布局正逐步进入收获期后续项目增量有望持续带动公司业绩增长广汇能源沪深300新型能源转型升级加速未来高质量成长可期公司基于自身产业链及新疆相关研究报告区位优势可实现碳资源的灵活运用一期10万吨年CCUS示范项目已进入试运行阶段并产出合格液态二氧化碳产品300万吨项目前期手续办理工作正广汇能源6002562022年报2023年一季报加快推进氢能示范项目EPC合同及设备已签订排产完毕并将与相关领点评盈利中枢持续提升绿色发展转型加速域优势企业合资成立公司在氢资源获取氢能产业开发新能源开发及配套2023-04-14装备制造方面进行深度合作氢能产业落地有望加速广汇能源6002562022年度业绩预增点评投资建议考虑到能源价格短期内仍或承压且下游需求复苏较缓我们下调22年业绩大幅增长产能释放助力业绩中枢迈入公司23-25年归母净利润预测分别至7941948712027亿元对应EPS分新平台别为121144183元此前预测分别为231297333元当前市值对2023-01-04应年分别为采用相对估值法参考同行业可比公司平广汇能源6002562022年三季度报告点评23-25PE5x5x4x业绩再创新高能源景气下高质量成长有望延均估值考虑到公司拥有明确的量增逻辑兼具高股息低估值的属性我们Q3续给予公司24年6x估值对应目标价864元维持强推评级2022-10-20风险提示能源价格大幅波动地缘政治风险产能建设进度不及预期煤化工下游需求不及预期等主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E主营收入百万59409588495625966670同比增速1389-09-44185归母净利润百万113377941948712027同比增速1266-300195268每股盈利元173121144183市盈率倍4554市净率倍15141210资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月18日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号广汇能源年中报点评6002562023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金5264215402900036853营业收入59409588495625966670应收票据3735237128334197营业成本42398459024156048477应收账款1915332831763604税金及附加779765788933预付账款17379499521177销售费用317294338400存货1560405336553991管理费用642647675800合同资产13346研发费用397412450533其他流动资产2035684839114575财务费用10051085824824流动资产合计16259390924353154403信用减值损失-17-17-17-17其他长期投资2604258024662922资产减值损失-447-200-200-200长期股权投资1452145214521452公允价值变动收益-9-10-20-20固定资产25905280282999731830投资收益272505050在建工程3698368836853682其他收益49404040无形资产6524595254374973营业利润1373796241149514572其他非流动资产5133513451345135营业外收入31313131非流动资产合计45316468344817149994营业外支出37373737资产合计615758592691702104397利润总额1373196181148914566短期借款8671867186718671所得税2575180421542731应付票据1663859674567922净利润111567814933511835应付账款2753139631157711163少数股东损益-181-127-152-192预收款项0000归属母公司净利润113377941948712027合同负债1387137413141557NOPLAT1197386961000412505其他应付款606606606606EPS摊薄元173121144183一年内到期的非流动负债3282328232823282其他流动负债5265506849515916主要财务比率流动负债合计236274156037857391172022A2023E2024E2025E长期借款7465116881589120080成长能力应付债券0000营业收入增长率1389-09-44185其他非流动负债1872187218721872EBIT增长率992-274150250非流动负债合计9337135601776321952归母净利润增长率1266-300195268负债合计32964551205562061069获利能力归属母公司所有者权益28869316143746045139毛利率286220261273少数股东权益-258-808-1378-1811净利率188133166178所有者权益合计28611308063608243328ROE393251253266负债和股东权益615758592691702104397ROIC376230220231偿债能力现金流量表资产负债率535641607585单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比744828824783经营活动现金流10146216991198713019流动比率07091114现金收益13902111721250815079速动比率06081113存货影响291-2493398-336营运能力经营性应收影响-2536939-114-1817总资产周转率10070606经营性应付影响-360318143-352652应收账款周转天数11162118其他影响2092-6062272240应付账款周转天数296611184投资活动现金流-383-4196-4178-3976存货周转天数14223328资本支出4404-3815-3798-3788每股指标元股权投资-311000每股收益173121144183其他长期资产变化-4476-381-380-188每股经营现金流155330183198融资活动现金流-7815-1227-349-1190每股净资产440481571687借款增加-4530422342034189估值比率股利及利息支付-3650-4461-5158-6304PE4554股东融资0000PB2111其他影响365-989606925EVEBITDA4544资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2广汇能源年中报点评6002562023能源化工团队介绍组长首席分析师杨晖清华大学化工学士日本京都大学经营管理硕士4年化工实业工作经验6年化工行业研究经验曾任职于方正证券研究所西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所2019年新财富化工行业最佳分析师入围2021年新浪财经金麒麟新锐分析师基础化工行业第一名研究员郑轶清华大学化工学士硕士英国伦敦大学学院金工硕士2年化工行业研究经验曾任职于西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所分析师王鲜俐北京科技大学材料学士清华大学材料硕士2年新能源化工行业研究经验曾任职于开源证券研究所西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所助理研究员侯星宇大连理工大学工学学士硕士香港中文大学经济学硕士曾任职于西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所助理研究员王家怡英国格拉斯哥大学金融硕士曾任职于西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所助理研究员吴宇同济大学管理学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员陈俊新清华大学工学学士硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3广汇能源年中报点评6002562023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4广汇能源年中报点评6002562023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5