核心观点：
　　汽车出口占中国整体出口比重逐步提升，乘用车出口贡献逐步凸显。我们在21年7月报告《新格局下乘用车行业系列报告之八：新格局、新路径下的中国品牌向上》中提到走向国际化是中国品牌实现由大变强的必由之路。根据海关总署和国家统计局，23年H1中国出口金额占GDP的比重约20%，汽车出口金额占中国出口总金额的比例从20年的0.6%提升至23年H1的2.8%，其中乘用车出口金额占汽车出口总金额的比例提升至70%左右。乘用车出口销量占批发销量的比例从15年的2.0%提升至23年H1的15.8%，因此对乘用车出口研究的必要性在提升。本篇报告通过探讨如何建立和识别乘用车海外（出口）的关键数据，尝试对中国品牌乘用车海外（出口）销量的持续性与成长性进行跟踪判断，为此我们搭建了“广发乘用车海外（出口）数据库”。
　　乘用车出口数据口径众多，如何从繁杂的数据中寻找最有效的线索呢？综合考虑乘用车海外（出口）三个数据来源，从出口成长性考虑，现阶段中国品牌海外市占率的提升斜率是最重要的（其他数据也是我们数据库的重要部分）：（1）中汽协口径：可跟踪乘用车整体和分车企分车型的出口销量以及分动力类型的销量情况，但较难识别其海外生产和海外库存的问题；（2）海关口径：可跟踪乘用车整体分国家出口流向，但无法拆分其中分车企/分品牌的出口流向情况，此外海关出口存在流向港口国家后再转口的情况；（3）海外分国家终端销量口径：可高频跟踪中国品牌海外分国家的终端销量和市占率，同时可以结合当地乘用车市场规模、消费者需求特征（分车型种类）、竞争格局（分系别）、动力类型的变化去跟踪判断中国品牌乘用车出口的持续性和成长性。
　　23年1-7月中国品牌海外实销市占率同比增速约58%，市占率提升依然较快。根据Marklines和各国官网，23年7月剔除美日韩后中国品牌海外可跟踪国家的市占率为6.5%，市占率同比增速为+77.9%。从累计数据来看，23年1-7月剔除美日韩后中国品牌海外可跟踪国家的平均市占率为5.7%，市占率同比增速为+58.4%。
　　投资建议：结合海外市场现状及中国品牌在综合竞争力表现，乘用车出口的可持续性值得期待。我们建议关注三条线索：1.整车出口占比高且可贡献盈利弹性的整车公司：上汽乘用车、奇瑞汽车；2.整车出口占比快速提升且开始显著贡献盈利弹性的公司：吉利汽车、长城汽车（A/H）、长安汽车、比亚迪（A/H）；3.随自身竞争力或国内下游整车出海加速且可以持续贡献盈利弹性的零部件参与者：耐世特、敏实集团、银轮股份、郑煤机、伯特利、拓普集团、旭升集团、爱柯迪等。
　　风险提示：海外乘用车景气度不及预期或库存恶化；行业竞争加剧等。
　　
　　

研究报告全文：TablePage深度分析汽车证券研究报告汽车行业TableTitle乘用车海外出口系列一TableGrade行业评级买入前次评级买入如何建立乘用车海外出口数据跟踪体系报告日期2023-09-04TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点汽车出口占中国整体出口比重逐步提升乘用车出口贡献逐步凸显5我们在21年7月报告新格局下乘用车行业系列报告之八新格局1092211220123032305230723新路径下的中国品牌向上中提到走向国际化是中国品牌实现由大变-3强的必由之路根据海关总署和国家统计局23年H1中国出口金额-7占GDP的比重约20汽车出口金额占中国出口总金额的比例从20-11年的06提升至23年H1的28其中乘用车出口金额占汽车出口-15总金额的比例提升至70左右乘用车出口销量占批发销量的比例从汽车沪深300年的提升至年的因此对乘用车出口研究的必152023H1158要性在提升本篇报告通过探讨如何建立和识别乘用车海外出口的分析师TableAuthor张乐关键数据尝试对中国品牌乘用车海外出口销量的持续性与成长性SAC执证号S0260512030010进行跟踪判断为此我们搭建了广发乘用车海外出口数据库021-38003686乘用车出口数据口径众多如何从繁杂的数据中寻找最有效的线索gfzhanglegfcomcn呢综合考虑乘用车海外出口三个数据来源从出口成长性考虑分析师闫俊刚现阶段中国品牌海外市占率的提升斜率是最重要的其他数据也是我SAC执证号S0260516010001们数据库的重要部分1中汽协口径可跟踪乘用车整体和分车企021-38003682分车型的出口销量以及分动力类型的销量情况但较难识别其海外生yanjunganggfcomcn产和海外库存的问题2海关口径可跟踪乘用车整体分国家出口流分析师邓崇静向但无法拆分其中分车企分品牌的出口流向情况此外海关出口存SAC执证号S0260518020005在流向港口国家后再转口的情况3海外分国家终端销量口径可高SFCCENoBEY953频跟踪中国品牌海外分国家的终端销量和市占率同时可以结合当地020-66335145乘用车市场规模消费者需求特征分车型种类竞争格局分系别dengchongjinggfcomcn动力类型的变化去跟踪判断中国品牌乘用车出口的持续性和成长性分析师周伟23年1-7月中国品牌海外实销市占率同比增速约58市占率提升SAC执证号S0260522090001依然较快根据Marklines和各国官网23年7月剔除美日韩后中国021-38003684品牌海外可跟踪国家的市占率为65市占率同比增速为779gfzhweigfcomcn从累计数据来看23年1-7月剔除美日韩后中国品牌海外可跟踪国家请注意张乐闫俊刚周伟并非香港证券及期货事务监察的平均市占率为57市占率同比增速为584委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动投资建议结合海外市场现状及中国品牌在综合竞争力表现乘用车出相关研究TableDocReport口的可持续性值得期待我们建议关注三条线索1整车出口占比高且可贡献盈利弹性的整车公司上汽乘用车奇瑞汽车2整车出口占比新格局下乘用车行业系列报2021-07-06快速提升且开始显著贡献盈利弹性的公司吉利汽车长城汽车A告之八新格局新路径下的中国品牌向上H长安汽车比亚迪AH3随自身竞争力或国内下游整车出海加速且可以持续贡献盈利弹性的零部件参与者耐世特敏实集团银轮股份郑煤机伯特利拓普集团旭升集团爱柯迪等联系人TableContacts陈飞彤021-38003726风险提示海外乘用车景气度不及预期或库存恶化行业竞争加剧等gfchenfeitonggfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明121TablePageText深度分析汽车重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E长城汽车601633SHCNY266320230831买入374907110737512489179112908301110长城汽车02333HKHKD9302023831买入18340711071213805162312618401120长安汽车000625SZCNY128820230515买入16981070961204134214403710472214501150吉利汽车00175HKHKD97420230824买入155106208915711094425321770990上汽集团600104SHCNY145420230217买入2398170182855799637604720780广汽集团02238HKHKD41320230226买入1167131632942352382207811461245广汽集团601238SHCNY101920230226买入20301301637846252285199311461245银轮股份002126SZCNY182720230831买入267507410724691707126196010801280耐世特01316HKHKD5052023820买入8080370471251988499445630740郑煤机601717SHCNY127120230506买入252017822071457849141714801530郑煤机00564HKHKD720202341买入23901782237430364654914801530华域汽车600741SHCNY191920230831买入325424126579672442642013101330中国汽研601965SHCNY210520230827买入2686079090266523391810162511801190伯特利603596SHCNY758120230829买入9331233302325425102381176219101980敏实集团00425HKHKD232520230825买入48561692111376110277666410401150旭升集团603305SHCNY228320230428买入3159105144217415851392102715101710拓普集团601689SHCNY772820230829买入8112203270380728622345180413401330科博达603786SHCNY790020230821买入8960159208496937984451351113301460福耀玻璃600660SHCNY381320230820买入4694219247174115441223103716501570福耀玻璃03606HKHKD355020230820买入4811219247150113301332115415301560数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算港股收盘价及合理价值单位为港币EPS单位为人民币识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明221TablePageText深度分析汽车目录索引一汽车出口占中国整体出口比重逐步提升乘用车出口贡献逐步凸显5一金额23年H1中国出口金额占GDP的销量比重约20汽车出口金额占中国出口总金额的比例提升至285二销量乘用车出口销量21年以来增量贡献显著其中中国品牌乘用车出口销量中枢加速上移7二如何建立中国品牌乘用车出口的数据跟踪体系10一中国品牌车企海外中短期有望持续突破的市场规模为3000-4000万辆其中可持续跟踪的国家销量占比90左右10二23年1-7月中国品牌海外市占率的同比增速约为58市占率提升斜率依然较快12三中国品牌海外出口核心关注数据14四投资建议18五风险提示19识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明321TablePageText深度分析汽车图表索引图1中国出口金额亿美元和同比增速5图2中国出口金额占GDP比重变化情况6图3汽车出口金额亿美元和占中国出口金额比例6图4中国乘用车月度出口金额亿美元和占汽车出口金额比例7图5中国汽车年度出口销量万辆和同比增速8图6中国乘用车年度出口销量万辆和同比增速8图7中国品牌乘用车月度出口销量万辆和同比增速9图8乘用车出口销量占批发销量比例变化情况万辆9图9乘用车出口数据跟踪维度和口径分析10图10全球和海外乘用车年度销量万辆11图11剔除美日韩后海外可跟踪国家乘用车销量占比万辆11图12中国品牌海外终端销量万辆和同比增速12图13剔除美日韩后中国品牌海外可跟踪国家的加权市占率12图14剔除美日韩和俄罗斯后中国品牌海外可跟踪国家的加权市占率13图15西欧市场中国品牌乘用车加权市占率14图16俄罗斯市场中国品牌乘用车加权市占率14图17东南亚市场中国品牌乘用车加权市占率14图18澳新市场中国品牌乘用车加权市占率14图19非洲市场中国品牌乘用车加权市占率14图20南美洲市场中国品牌乘用车加权市占率14图21上汽乘用车海外可跟踪国家终端销量万辆和同比增速15图22奇瑞汽车海外可跟踪国家终端销量万辆和同比增速15图23长城汽车海外可跟踪国家终端销量万辆和同比增速16图24吉利汽车海外可跟踪国家终端销量万辆和同比增速16图25比亚迪海外可跟踪国家终端销量万辆和同比增速17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明421TablePageText深度分析汽车我们在21年7月报告新格局下乘用车行业系列报告之八新格局新路径下的中国品牌向上中提到走向国际化是中国品牌实现由大变强的必由之路根据海关总署和国家统计局23年H1中国出口金额占GDP的比重约20汽车出口金额占中国出口总金额的比例从20年的06提升至23年H1的28乘用车出口销量占批发销量的比例从15年的20提升至23年H1的158因此对乘用车出口研究的必要性在提升本篇报告通过探讨如何建立和识别乘用车海外出口的数据跟踪体系与关键数据尝试对中国乘用车海外出口市场的持续性与成长性进行跟踪判断为此我们搭建了广发海外乘用车出口数据库一汽车出口占中国整体出口比重逐步提升乘用车出口贡献逐步凸显一金额23年H1中国出口金额占GDP的销量比重约20汽车出口金额占中国出口总金额的比例提升至28汽车出口占中国整体出口比重逐步提升22年以来拉动力度稳步提升根据海关总署年中国出口金额为亿美元同比增长中国出口金额占2235936069GDP的比重为206同比20pct其中22年汽车出口金额为6017亿美元同比增长745占中国出口总金额的比例为17从23年累计数据来看23年H1中国出口金额为166315亿美元同比下降32中国出口金额占的比重为同比基本持平其中年汽车出口累计金GDP20423H1额为4648亿美元同比增长1082汽车出口金额占中国出口总金额的比例为28较22年H1同比提升15pct汽车出口金额占中国出口总金额的比例持续提升图1中国出口金额亿美元和同比增速40000403500030300002025000200001015000010000-1050000-20200020032005200720092011201320152017201920212023H1中国出口金额左轴中国出口金额同比右轴数据来源国家统计局海关总署广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明521TablePageText深度分析汽车图2中国出口金额占GDP比重变化情况40353025201510502001200320052007200920112013201520172019202123M1-M6中国出口金额中国GDP数据来源国家统计局海关总署广发证券发展研究中心图3汽车出口金额亿美元和占中国出口金额比例100490380703602502403012011000200120042007201021012104210721102201220422072210230123042307汽车出口金额亿美元汽车出口金额占比数据来源海关总署广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明621TablePageText深度分析汽车乘用车出口金额占汽车出口比重整体提升出口贡献逐步凸显根据海关总署22年中国乘用车出口金额为4250亿美元同比增长894占汽车出口总金额的比例为70623年M1-M7中国乘用车累计出口金额为3986亿美元同比累计增长1200占汽车出口总金额的比例为721从月度数据来看23年7月乘用车出口金额为614亿美元占汽车出口总金额的比例下滑至700图4中国乘用车月度出口金额亿美元和占汽车出口金额比例70806075507040653060205510050200120042007201021012104210721102201220422072210230123042307中国乘用车出口金额左轴中国乘用车出口金额占汽车出口比例右轴数据来源海关总署广发证券发展研究中心二销量乘用车出口销量21年以来增量贡献显著其中中国品牌乘用车出口销量中枢加速上移从销量端来看乘用车出口销量21年以来增量贡献显著根据中汽协22年中国乘用车出口销量为2526万辆同比增长576占汽车出口销量的比例为72023年M1-M7中国乘用车累计出口销量为2105万辆同比累计增长775占同期汽车累计出口销量的比例为831乘用车出口销量贡献进一步提升分系别来看中国品牌乘用车出口销量中枢加速上移根据中汽协22年中国品牌乘用车出口销量为1851万辆同比增长589占乘用车出口销量的比例为73323年M1-M7中国乘用车累计出口销量为1631万辆同比累计增长882占同期乘用车累计出口销量的比例为775中国品牌乘用车出口表现亮眼识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明721TablePageText深度分析汽车图5中国汽车年度出口销量万辆和同比增速400120350100300802506020040150201005000-202016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年M1-M7汽车出口销量左轴汽车出口销量累计同比增速右轴数据来源中汽协广发证券发展研究中心图中国乘用车年度出口销量万辆和同比增速6300120100250802006015040100205000-202016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年M1-M7乘用车出口销量左轴乘用车出口销量累计同比增速右轴数据来源中汽协广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明821TablePageText深度分析汽车图7中国品牌乘用车月度出口销量万辆和同比增速30300250252002015015100501005-50--1002019120195201992020120205202092021120215202192022120225202292023120235中国品牌乘用车月度出口总量左轴月度同比增速右轴数据来源中汽协广发证券发展研究中心图8乘用车出口销量占批发销量比例变化情况万辆3000181581625001420001071210150075810006383234264500202002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年H1乘用车批发销量乘用车出口销量乘用车批发销量中出口占比数据来源中汽协广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明921TablePageText深度分析汽车二如何建立中国品牌乘用车出口的数据跟踪体系乘用车出口数据口径众多如何从繁杂的数据中寻找最有效的线索呢综合考虑乘用车海外出口三个数据口径从出口成长性考虑现阶段中国品牌海外市占率的提升斜率是最重要的其他数据也是数据库的重要组成部分1中汽协口径可跟踪乘用车整体和分车企分车型的出口销量以及分动力类型的销量情况但较难识别其海外生产和海外库存的问题2海关口径可跟踪乘用车整体分国家出口流向但无法拆分其中分车企分品牌的出口流向情况此外海关出口存在流向港口国家后再转口的情况3海外分国家实销口径可高频跟踪中国品牌海外分国家的终端销量和市占率同时可以结合当地乘用车的市场规模消费者需求特征分车型种类竞争格局分系别动力类型的变化去跟踪判断中国品牌乘用车出口的持续性和成长性图9乘用车出口数据跟踪维度和口径分析数据来源广发证券发展研究中心一中国品牌车企海外中短期有望持续突破的市场规模为3000-4000万辆其中可持续跟踪的国家销量占比90左右中国品牌车企海外有望持续突破的市场空间为3000-4000万辆根据OICA和Marklines数据2019-2022年全球乘用车部分国家统计口径含皮卡下同销量为7000-8000万其中海外乘用车销量为4700-5700万辆考虑到美日韩市场中国品牌车企中短期成功突破的概率较小剔除美日韩后海外乘用车销量为3000-4000万辆以上销量规模即为中国品牌车企有望持续突破的海外市场空间识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1021TablePageText深度分析汽车海外可持续高频跟踪的国家销量占中国品牌车企海外有望持续突破的市场空间比例为90左右根据Marklines和各国官网数据剔除美日韩后19-22年海外可持续跟踪的国家终端销量分别为30857万辆23884万辆26580万辆和26541万辆占剔除美日韩后海外乘用车销量的比例分别为879869901和903整体来看海外可持续高频跟踪的国家销量占潜在突破空间的比例基本稳定图10全球和海外乘用车年度销量万辆90007930800071217179676470005744600049314785500047064000350927492950293830002000100002019202020212022全球乘用车销量海外乘用车销量剔除美日韩后海外乘用车销量数据来源OICAMarklines各国官网广发证券发展研究中心注1俄罗斯加拿大美国墨西哥阿根廷巴西智利哥伦比亚澳大利亚巴西智利哥伦比亚澳大利亚泰国马来西亚沙特阿拉伯菲律宾埃及和南非邓国家的销量统计中含有皮卡主要系考虑到海外皮卡乘商两用的属性2海外较难跟踪销量的国家主要为中东地区非洲美洲地区的部分国家3全球乘用车销量统计中韩国印度为批发销量口径其余国家为终端销量口径图11剔除美日韩后海外可跟踪国家乘用车销量占比万辆400010009019039003500879869800300070025006002000500150040030010002005001000002019202020212022剔除美日韩后海外乘用车销量剔除美日韩后海外可跟踪国家乘用车销量剔除美日韩后海外可跟踪国家乘用车销量占比数据来源OICAMarklines各国官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1121TablePageText深度分析汽车二23年1-7月中国品牌海外市占率的同比增速约为58市占率提升斜率依然较快23年1-7月中国品牌海外市占率的同比增速约为58市占率提升斜率没有放缓根据Marklines和各国官网数据23年7月剔除美日韩后中国品牌海外可跟踪国家的终端销量为148万辆同比增速为928从累计数据来看23年1-7月剔除美日韩后中国品牌海外可跟踪国家的终端销量为914万辆同比增速为697从市占率来看23年7月剔除美日韩后中国品牌海外可跟踪国家的市占率为65市占率的同比增速为779从累计数据来看23年1-7月剔除美日韩后中国品牌海外可跟踪国家的平均市占率为57市占率的同比增速为584整体来看中国品牌在海外终端实销口径下的市占率提升依然较快图12中国品牌海外终端销量万辆和同比增速181001690148070126010508406304202100021121321521721921112212232252272292211231233235237中国品牌海外终端销量左轴同比增速右轴数据来源Marklines广发证券发展研究中心图13剔除美日韩后中国品牌海外可跟踪国家的加权市占率765432202112021420217202110202212022420227202210202312023420237中国品牌海外加权市占率数据来源Marklines广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1221TablePageText深度分析汽车图14剔除美日韩和俄罗斯后中国品牌海外可跟踪国家的加权市占率543210202112021420217202110202212022420227202210202312023420237剔除俄罗斯后中国品牌海外加权市占率数据来源Marklines广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1321TablePageText深度分析汽车三中国品牌海外出口核心关注数据上文主要通过探讨如何建立和识别乘用车海外出口的数据跟踪体系与关键数据尝试对中国乘用车海外出口市场的持续性与成长性进行跟踪判断为此我们搭建了广发乘用车海外出口数据库其中部分核心关注数据如下以下市占率和销量统计均为剔除美日韩后可跟踪国家的终端销量口径图15西欧市场中国品牌乘用车加权市占率图16俄罗斯市场中国品牌乘用车加权市占率3706050240301201000202112021720221202272023120237202112021620211120224202292023220237西欧市场中国品牌市占率俄罗斯中国品牌市占率数据来源Marklines广发证券发展研究中心数据来源Marklines广发证券发展研究中心图17东南亚市场中国品牌乘用车加权市占率图18澳新市场中国品牌乘用车加权市占率12131112101191098877665544202112021620211120224202292023220237202112021620211120224202292023220237东南亚中国品牌市占率澳新中国品牌市占率数据来源Marklines广发证券发展研究中心数据来源Marklines广发证券发展研究中心图19非洲市场中国品牌乘用车加权市占率图20南美洲市场中国品牌乘用车加权市占率15714136125111049837622021120216202111202242022920232202372021120216202111202242022920232非洲中国品牌市占率南美中国品牌市占率数据来源Marklines广发证券发展研究中心数据来源Marklines广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1421TablePageText深度分析汽车图21上汽乘用车海外可跟踪国家终端销量万辆和同比增速590804706035040230120100021121321521721921112212232252272292211231233235上汽海外终端销量左轴同比增速右轴数据来源Marklines广发证券发展研究中心图22奇瑞汽车海外可跟踪国家终端销量万辆和同比增速353003250252002150151001500500-5021121321521721921112212232252272292211231233235奇瑞海外终端销量左轴同比增速右轴数据来源Marklines广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1521TablePageText深度分析汽车图23长城汽车海外可跟踪国家终端销量万辆和同比增速253002502200151501001500500-5021121321521721921112212232252272292211231233235长城海外终端销量左轴同比增速右轴数据来源Marklines广发证券发展研究中心图24吉利汽车海外可跟踪国家终端销量万辆和同比增速3600255002400153001200051000021121321521721921112212232252272292211231233235吉利海外终端销量左轴同比增速右轴数据来源Marklines广发证券发展研究中心注吉利汽车的销量统计中包含宝腾汽车识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1621TablePageText深度分析汽车图25比亚迪海外可跟踪国家终端销量万辆和同比增速089000780070006600055000440003300200021000100-10021121321521721921112212232252272292211231233235比亚迪海外终端销量左轴同比增速右轴数据来源Marklines广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1721TablePageText深度分析汽车四投资建议结合海外市场现状及中国品牌在综合竞争力表现乘用车出口的可持续性值得期待我们建议关注三条线索1整车出口占比高且可贡献盈利弹性的整车公司上汽乘用车奇瑞汽车2整车出口占比快速提升且开始显著贡献盈利弹性的公司吉利汽车长城汽车AH长安汽车比亚迪AH3随自身竞争力或国内下游整车出海加速且可以持续贡献盈利弹性的零部件参与者耐世特敏实集团银轮股份郑煤机伯特利拓普集团旭升集团爱柯迪等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1821TablePageText深度分析汽车五风险提示海外乘用车景气度不及预期受宏观经济消费环境通胀预期等多重因素影响海外乘用车行业景气度存在下降的可能性海外乘用车库存恶化受进口政策船运周期和海外市场需求波动都多重因素影响海外乘用车库存有恶化的可能性行业竞争加剧在中国品牌车企海外销量不断提升的同时其面临的市场竞争日趋激烈同时企业竞争带来的降价回款压力将进一步向配套零部件企业传递同时零部件企业还将面临资金安全产品成本控制产能效率优化供应链稳定性等多重压力识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1921TablePageText深度分析汽车广发汽车行业研究小组TableResearchTeam张乐首席分析师暨南大学企业管理专业硕士华中科技大学发动机专业学士2012年加入广发证券发展研究中心闫俊刚联席首席分析师吉林工业大学汽车专业学士2013年加入广发证券发展研究中心邓崇静资深分析师英国兰卡斯特大学LancasterUniversity金融学硕士2014年加入广发证券发展研究中心周伟资深分析师上海交通大学工程硕士重庆大学机械专业学士2021年加入广发证券发展研究中心陈飞彤高级研究员硕士毕业于复旦大学2021年加入广发证券发展研究中心张力月高级研究员硕士毕业于香港中文大学2021年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2021