本周复盘总结：跟随大盘修复+周度数据好于预期，汽车板块整体上涨。涨跌幅排序：香港汽车指数>SW汽车零部件>SW乘用车>SW商用载货车> SW商用载客车。已覆盖标的中涨幅前三：赛力斯、爱柯迪和经纬恒润。
　　本周重大事件：本周我们团队覆盖个股中30家发布2023年半年报：1）超预期：中国重汽H；2）符合预期：比亚迪、长城汽车、广汽集团、上汽集团、赛力斯、江淮汽车、中国重汽A、潍柴动力、一汽解放、宇通客车、金龙汽车、雅迪控股、拓普集团、华域汽车、沪光股份、中鼎股份、保隆科技、中国汽研、双环传动、亚太股份、继峰股份、岱美股份、新泉股份、经纬恒润；3）低于预期：蔚来汽车、长安汽车、伯特利、旭升集团、松原股份。
　　本周团队研究成果：外发点评：中国重汽H/比亚迪/长城汽车/广汽集团/上汽集团/赛力斯/江淮汽车/中国重汽A/潍柴动力/一汽解放/宇通客车/金龙汽车/雅迪控股/拓普集团/华域汽车/沪光股份/中鼎股份/保隆科技/中国汽研/双环传动/亚太股份/继峰股份/岱美股份/新泉股份/经纬恒润/蔚来汽车/长安汽车/伯特利/旭升集团/松原股份/金龙汽车/星宇股份/银轮股份2023半年报点评。
　　投资建议：坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！
　　主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A股整车板块！港股整车优选【小鹏+理想+蔚来】等，A股整车优选【长安汽车+比亚迪+长城/广汽/上汽等】。零部件三条布局思路：1）L3智能化核心受益环节：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+线控底盘（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。2）华为汽车产业链标的。整车及零部件合作伙伴（长安+赛力斯+江淮+奇瑞/瑞鹄模具）。3）以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件。T链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。
　　主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。
　　风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。

研究报告全文：证券研究报告汽车周观点中报总体符合预期坚定拥抱AI智能化出海证券分析师黄细里执业证书编号S0600520010001联系邮箱huangxldwzqcomcn2023年9月4日全板块最新周观点本周复盘总结跟随大盘修复周度数据好于预期汽车板块整体上涨涨跌幅排序香港汽车指数SW汽车零部件SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车已覆盖标的中涨幅前三赛力斯爱柯迪和经纬恒润本周重大事件本周我们团队覆盖个股中30家发布2023年半年报1超预期中国重汽H2符合预期比亚迪长城汽车广汽集团上汽集团赛力斯江淮汽车中国重汽A潍柴动力一汽解放宇通客车金龙汽车雅迪控股拓普集团华域汽车沪光股份中鼎股份保隆科技中国汽研双环传动亚太股份继峰股份岱美股份新泉股份经纬恒润3低于预期蔚来汽车长安汽车伯特利旭升集团松原股份本周团队研究成果外发点评中国重汽H比亚迪长城汽车广汽集团上汽集团赛力斯江淮汽车中国重汽A潍柴动力一汽解放宇通客车金龙汽车雅迪控股拓普集团华域汽车沪光股份中鼎股份保隆科技中国汽研双环传动亚太股份继峰股份岱美股份新泉股份经纬恒润蔚来汽车长安汽车伯特利旭升集团松原股份金龙汽车星宇股份银轮股份2023半年报点评2全板块最新周观点投资建议坚定拥抱汽车AI智能化出海两条主线主线一拥抱AI汽车智能化战略看多HA股整车板块港股整车优选小鹏理想蔚来等A股整车优选长安汽车比亚迪长城广汽上汽等零部件三条布局思路1L3智能化核心受益环节域控制器德赛西威均胜电子华阳集团经纬恒润线控底盘耐世特伯特利拓普集团软件算法检测中国汽研等等2华为汽车产业链标的整车及零部件合作伙伴长安赛力斯江淮奇瑞瑞鹄模具3以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件T链拓普集团旭升集团新泉股份爱柯迪岱美股份嵘泰股份等一体化车灯座椅文灿股份星宇股份继峰股份主线二拥抱汽车出海大时代优选技术输出的客车板块宇通客车金龙汽车其次高性价比的重卡板块中集车辆中国重汽两轮车雅迪控股爱玛科技春风动力风险提示全球经济复苏力度低于预期L3-L4智能化技术创新低于预期全球新能源渗透率低于预期地缘政治不确定性风险增大348家AH覆盖个股盈利预测汇总图覆盖个股盈利预测汇总截至2023年9月2日注1盈利预测采用东吴预测数据2相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年9月2日的09256数据来源wind东吴证券研究所4目录最新的汽车投研框架本周各个子版块的总结本周板块行情复盘板块景气度数据汇总更新至7月风险提示5一最新的汽车投研框架历史20年汽车投资逻辑复盘复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么国内市场是主矛盾建立了完善的国内汽车研究投资范式2005-2012年乘用车重卡客车均完成第一次普及成长股投资范式两次小周期的轮回2013-2022年法规政策技术创新消费升级驱动乘用车重卡客车均结构性升级渗透率的投资范式两次小周期的轮回图SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势2005-2012年2013-2022年国内汽车需求第一次普及法规政策技术创新驱动国内汽车结构性升级2007年中908082702015年中602005年中2010年Q45250452021年Q4四万亿驱动复苏4040SUV技术创新汽车的普及需求电动化技术创新30公交车电动化重卡更换周期2010111111092006年初2012年底002009年初2019年200517200617200717200817200917201017201117201217201317201417201517201617201717201817201917202017202117202217202317SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件数据来源wind东吴证券研究所绘制7未来5-10年汽车投资逻辑展望展望2023-2030年目标出海国内产值实现11汽车行业投资逻辑国内国外共振迎来超级大周期出海市占率提升国内结构性产品创新出海讲市占率提升国内讲产品创新基本前提全球宏观经乘用车零部件客车重卡两轮车济稳中向上主驱动因素L3-L4智能化的破坏性技术创新次驱动因素电动化的延续性技术创新电动化的延续性技术创新时间节奏2023年或酝酿期2024-2026年L3-L4智能化的破坏性技术创新或加速期2026年或后爆发期数据来源东吴证券研究所绘制82023下半年汽车投资框架前提总量有底线EPS电动化贡献PEAI智能化出海大模型应用汽车智能化国内经济稳增长国内价格战演化主线一AI汽车智能化国内汽车总量国内电动化全球L3智能化1乘用车同比持平1月度渗透率从1法规标准出台进一步加2重卡同比2530提升至40速城市NOA渗透率3客车同比102盈利下行空间有限2加快结束电动化内卷主线二汽车出海大时代海外政策供给推海外经济恢复出海提升自主海外市占率动电动化海外电动化乘用车客车新能源出海海外汽车总量需求欧美乘用车客车零部件跟随特斯拉出海稳中小升新能源渗透率加速重卡高性价比出海制造属性贡献业绩科技属性贡献估值数据来源东吴证券研究所绘制9东吴汽车团队研究分工东吴汽车团队覆盖体系自上而下方向研判黄细里孟璐杨惠冰谭行悦刘力宇两轮车重卡客车广义零部件含智能化乘用车自下而上数据验证数据库平台10二本周各个子版块的总结乘用车两轮车板块观点本周行情的总结1本周乘用车A股54跑赢大盘指数30pct香港汽车指数64跑赢恒生指数40pctA股表现最好的标的是赛力斯港股领涨标的为北京汽车2本周两轮车市场表现好于大盘指数SW摩托车及其他指数跑赢大盘21pctAH股表现较好标的为征和工业本周基本面变化1车企公布完毕半年报多数车企表现符合预期量2023Q2行业产批零同环比均改善主要原因包括基数较低22Q2疫情23Q1补贴退坡假期影响5月起观望情绪显著改善犹豫期客户进入购车转化期新车密集上市优质供给增加利1ASP除少数车系由于产品销售结构发生较大变化ASP环比上行外多数车企由于主销车型折扣环比扩大单车ASP环比均下行2毛利率单季度环比表现分化在销量环比规模效应支撑下约一半车企实现毛利率环比改善3费用率蔚小理波动较大其余车企基本保持稳定4单车盈利出口市场盈利较佳纯国内视角环比下降居多2特斯拉公布model3焕新版价格本周工作成果完成上汽集团赛力斯蔚来长城汽车长安汽车小鹏汽车比亚迪雅迪控股广汽集团中报点评数据来源wind东吴证券研究所12乘用车两轮车板块观点乘用车板块投资建议战略看多HA股整车板块当前时点仍战略看多HA股整车板块大模型技术加速L3智能化落地引用或加速纯电动化的价格战结束最终推动新能源渗透率快速提升L3法规政策或落地多家新车城市NOA功能开放共同催化本轮乘用车智能化行情港股整车优选小鹏理想蔚来等A股整车优选长安汽车比亚迪长城广汽上汽等两轮车板块投资建议短期来看终端价格竞争较为激烈长期来看行业龙头将依靠丰富产品线渠道优势灵活调整销售策略保证竞争优势渠道产能营销和研发竞争要素变化下行业龙头将持续受益两轮车板块优选雅迪控股爱玛科技摩托车板块优选春风动力数据来源wind东吴证券研究所13商用车板块重卡客车本周行情的总结1重卡本周重卡指数相比上周上涨217跑输wind全A指数100pct随市场信心逐步恢复重卡板块估值逐步回归中枢2客车本周SW商用载客车指数上涨02跑输万得全A指数19pct客车板块在周四周五止跌反弹下半年国内国外需求共振出口有望持续加速旅游需求驱动国内客车销量高增估值中枢有望提升本周基本面变化1重卡行业维度本周重卡公路运价指数102556环比小幅下滑波动维稳柴油价格震荡下行天然气价格保持低位促进重卡终端换车公司维度中国重汽A潍柴动力一汽解放2023年中报Q2业绩基本符合预期整体毛利率随产批规模同环比而迅速恢复费用率随降本增效推进摊销增加而下行业绩兑现中国重汽H受益出口高盈利H1业绩超预期兑现2客车宇通客车发布2023年半年报业绩符合预期本周工作成果客车宇通客车中报点评外发数据来源wind东吴证券研究所14商用车板块重卡客车板块投资建议重卡板块周期复苏确定性较强短期波动不改长期看好判断20232025年政策势及经济势有望持续发力2024年起国内工程消费迅速复苏向上国四强制淘汰促进换购出口市场爆发三重因素共振驱动板块总量提升批发销量预计分别88116146万辆重卡板块内部投资聚焦强业绩兑现高确定性品种进行布局优选中集车辆中国重汽AH其次福田汽车潍柴动力1中集车辆半挂龙头海内外全球份额提升加速长期关注新能源转型增量2中国重汽AH重卡出口持续爆发长期空间有望翻倍重汽销量业绩有望再破前高客车天时地利人和开启技术输出大周期出口持续同比高增国内座位客车复苏公交车招标预期20232025年大中客总量预计达到9611113万辆优选宇通客车金龙汽车数据来源wind东吴证券研究所15零部件板块观点本周行情的总结北美T链机器人驱动板块实现反弹本周板块在特斯拉北美新车型CyberTruck以及机器人概念的带动下实现一定反弹其中爱柯迪市值147领先整个板块核心因为公司配套CyberTruck单车价值量逐步提升拓普集团市值129受益于机器人板块概念半年报明确明年需求以及年产量预期引领板块反弹表本周覆盖标的基本面变化数据来源wind东吴证券研究所16零部件板块观点板块投资建议汽车零部件板块今年核心三大主线1智能化AI大模型加持相关法规有望落地车企新产品周期助推有望加速AI创新在汽车端的应用高算力域控制器推荐德赛西威均胜电子经纬恒润关注科博达底盘执行单元推荐伯特利拓普集团亚太股份线控转向有望加速落地推荐耐世特关注浙江世宝AI算法环节推荐中科创达关注光庭信息智能化检测推荐中国汽研2出海战略紧跟特斯拉实现在中国制造的全球扩散结合成长空间确定性因素首选特斯拉墨西哥产业链标的推荐嵘泰股份爱柯迪岱美股份旭升集团新泉股份3整车的供应链弹性重点关注奇瑞整车出海理想汽车供应链相关标的有望充分受益两大车企产销量快速提升推荐瑞鹄模具关注博俊科技数据来源wind东吴证券研究所17三本周板块行情复盘本周板块排名A股第5名港股第1名本周A股SW一级电子美容护理和机械设备排名靠前汽车板块排名第5港股二级行业汽车与汽车零部件排名第一半导体保险行业排名靠前图A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第5名图A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第9名图港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第1名图港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第3名数据来源Wind东吴证券研究所绘制19本周板块内表现最佳是香港汽车指数本周汽车板块整体上涨香港汽车指数表现最佳图本周板块内表现最好是香港汽车指数图本月板块内表现最好是SW汽车零部件08-264595465351-4-29-6-47324-582324-59-82-10-94-92-1010-12-105图三个月板块内表现最好是香港汽车指数图年初至今板块内表现最好是香港汽车指数252074020284630151211834201041107879955104793150060900-10-301-5-21-16-707数据来源Wind东吴证券研究所绘制20