2023年上半年汽车行业景气度触底回升，盈利明显改善，下半年有望进一步向好。2023H1汽车行业产销量分别为1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别+9.3%和+9.8%。其中，新能源汽车产销量分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别+42.4%和+44.1%，继续维持高速增长。一季度末开始的部分车企大幅促销导致行业内价格大幅波动和消费者预期紊乱，在二季度末态势有明显好转；Q2汽车行业产销量分别完成702.7万辆和716.3万辆，同比分别+24.8%和+29.2%，环比分别+13.2%和+17.9%。其中，新能源汽车产销量分别为213.7万辆和215.9万辆，同比分别+56.2%和+60.9%，环比分别+29.4%和+36.1%，市场占有率提升至28.3%。6月21日，新能源汽车车辆购置税减免政策正式落地，将延长至2027年年底，预计2024至2027年减免购置税总额会达到5200亿元，此举保持了政策的连续性和稳定性，有助于稳定市场的预期，巩固和扩大新能源汽车产业发展优势。在促进汽车消费政策较为友好的情况下，下半年行业继续向好的概率较大。
　　汽车板块上市公司2023H1共实现营业收入17078.3亿元，同比+21.3%；实现归母净利润633.1亿元，同比+28.5%。其中Q2实现营业收入9122.8亿元，同比+36.5%，环比+14.7%；实现归母净利润343.0亿元，同比+48.9%，环比+18.2%，盈利增速高于销量增速，主要因上游原材料价格下降及行业景气度触底复苏，规模效应带来的降本增效。
　　2023H1汽车板块毛利率和净利率分别为14.5%/4.0%，相比去年同期分别+1.3pct/+0.2pct，主要因去年同期受疫情影响工厂停工周期较长，汽车产销量较低所致。其中，Q2汽车板块毛利率和净利率分别为14.6%/4.0%，同比分别+1.1pct/+0.3pct，环比分别+0.3pct/+0.1pct，行业毛利率和净利率环比继续改善，盈利能力进一步上行。
　　2023H1汽车行业指数上涨5.89%，在申万31个行业指数中排名第11位，跑赢沪深300指数（同期下跌0.75%）6.64pct，跑赢中证800指数（同期上涨0.02%）5.87pct；其中Q2汽车行业指数上涨1.88%，跑赢沪深300指数（同期下跌5.15%）7.03pct，跑赢中证800指数（同期下跌5.21%）7.09pct。截至6月30日汽车板块市盈率（TTM，剔除负值，下同）为26.21倍，上半年市盈率下降幅度为2.16%，估值继续收缩。目前汽车板块仍处于历史中低位估值水平，我们预计下半年在新能源汽车继续维持较高速增长及自主品牌加速出海的带动下，汽车行业景气度有望继续上行，拉动板块估值扩张。
　　乘用车行业Q2业绩符合预期，短期利空因素已基本出清。2023H1乘用车产销量分别完成1128.1万辆和1126.8万辆，同比分别+8.1%和+8.8%，增速略低于汽车行业整体，主要因3-5月价格体系的紊乱导致消费者观望情绪加重所致。其中，Q2乘用车产销量分别完成600.8万辆和613.0万辆，同比分别+21.7%和+27.4%，环比分别+14.2%和+19.3%。
　　乘用车行业2023H1实现营业收入7920.7亿元，同比+23.8%；实现归母净利润266.3亿元，同比+12.3%，盈利情况低于汽车行业整体。其中，Q2乘用车行业实现营业收入4326.3亿元，同比+45.5%，环比+20.4%；实现归母净利润126.1亿元，同比+25.3%，环比-10.1%，低于汽车行业整体，主要系一季度末开始的价格预期紊乱导致终端需求减弱所致。
　　2023H1乘用车行业毛利率和净利率分别为13.3%/3.6%，同比分别-1.5pct/-0.5pct，毛利率和净利率较去年同期均下降。其中，Q2乘用车行业毛利率和净利率分别为13.3%/3.1%，同比分别+0.9pct/-0.6pct，环比分别持平和-1.0pct，毛利率上升主要因去年同期疫情影响及上游原材料价格在今年趋于平稳，但净利率相比去年同期继续下降。随着中央和各地相继出台利好车市的政策和促销活动，消费者信心有所恢复。我们认为短期利空因素已基本在二季度出清，下半年乘用车行业有望迎来基本面的进一步向好。
　　商用车行业复苏反转，上半年重卡海外出口亮眼。商用车行业2023H1产销量分别完成196.7万辆和197.1万辆，同比分别+16.9%和+15.8%，增速高于汽车整体。其中，Q2商用车产销分别完成101.9万辆和103.3万辆，同比分别+46.4%和+40.4%，环比分别+7.5%和+10.1%。上半年重卡海外出口表现亮眼，中汽协数据显示，2023年1-5月，我国重卡出口共计11.3万辆，同比+78.4%。重卡出口持续高景气，叠加货车和客车需求开始上行，行业景气度复苏反转。
　　2023H1商用车行业实现营业收入1688.1亿元，同比+30.4%；实现归母净利润36.5亿元，同比+858.2%。其中，Q2商用车行业实现营业收入917.4亿元，同比+52.4%，环比+19.0%；实现归母净利润26.7亿元，同比+1248.9%，环比+172.1%，增速较大主要因去年同期疫情影响，基数较低。
　　2023H1商用车行业毛利率和净利率分别为11.4%/2.1%，同比分别+1.2pct/+1.8pct。其中，Q2商用车行业毛利率和净利率分别为12.0%/2.7%，同比分别+1.7pct/+3.0pct，环比均+1.3pct，行业盈利能力明显改善。
　　零部件行业盈利能力进一步向好，景气度有望继续上行。汽车零部件行业2023H1实现营业收入5766.8亿元，同比+17.7%；实现归母净利润283.7亿元，

研究报告全文：汽车2023年半年度报告总结及前瞻同步大市-A维持2023H1行业景气度触底回升下半年有望进一步向好2023年9月4日行业研究行业分析汽车板块近一年市场表现投资要点2023年上半年汽车行业景气度触底回升盈利明显改善下半年有望进一步向好2023H1汽车行业产销量分别为13248万辆和13239万辆同比分别93和98其中新能源汽车产销量分别完成3788万辆和3747万辆同比分别424和441继续维持高速增长一季度末开始的部分车企大幅促销导致行业内价格大幅波动和消费者预期紊乱在二季度末态势有明显好转Q2汽车行业产销量分别完成7027万辆和7163万辆同比分资料来源最闻别248和292环比分别132和179其中新能源汽车产销量分别为2137万辆和2159万辆同比分别562和609环比分别294首选股票评级和361市场占有率提升至2836月21日新能源汽车车辆购置税减002976SZ瑞玛精密买入-A免政策正式落地将延长至2027年年底预计2024至2027年减免购置税002126SZ银轮股份买入-A总额会达到5200亿元此举保持了政策的连续性和稳定性有助于稳定市300863SZ卡倍亿买入-A场的预期巩固和扩大新能源汽车产业发展优势在促进汽车消费政策较为301310SZ鑫宏业增持-A友好的情况下下半年行业继续向好的概率较大002920SZ德赛西威买入-A汽车板块上市公司2023H1共实现营业收入170783亿元同比213001311SZ多利科技买入-A实现归母净利润6331亿元同比285其中Q2实现营业收入91228亿000951SZ中国重汽买入-A元同比365环比147实现归母净利润3430亿元同比489环比182盈利增速高于销量增速主要因上游原材料价格下降及行业景相关报告气度触底复苏规模效应带来的降本增效山证汽车汽车行业7月销量点评2023H1汽车板块毛利率和净利率分别为14540相比去年同期分产销符合预期持续看好下半年行业景别13pct02pct主要因去年同期受疫情影响工厂停工周期较长汽车产销气度提升2023811量较低所致其中Q2汽车板块毛利率和净利率分别为14640同比山证汽车2023年中期策略报告轻分别11pct03pct环比分别03pct01pct行业毛利率和净利率环比继舟已过万重山2023715续改善盈利能力进一步上行2023H1汽车行业指数上涨589在申万31个行业指数中排名第11位分析师跑赢沪深300指数同期下跌075664pct跑赢中证800指数同期上林帆涨002587pct其中Q2汽车行业指数上涨188跑赢沪深300指数同期下跌跑赢中证指数同期下跌执业登记编码S0760522030001515703pct800521709pct截至6月30日汽车板块市盈率TTM剔除负值下同为2621倍上邮箱linfansxzqcom半年市盈率下降幅度为估值继续收缩目前汽车板块仍处于历史中张子峰216低位估值水平我们预计下半年在新能源汽车继续维持较高速增长及自主品执业登记编码S0760523060001牌加速出海的带动下汽车行业景气度有望继续上行拉动板块估值扩张邮箱zhangzifengsxzqcom乘用车行业Q2业绩符合预期短期利空因素已基本出清2023H1乘用请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业分析车产销量分别完成11281万辆和11268万辆同比分别81和88增速略低于汽车行业整体主要因3-5月价格体系的紊乱导致消费者观望情绪加重所致其中Q2乘用车产销量分别完成6008万辆和6130万辆同比分别217和274环比分别142和193乘用车行业2023H1实现营业收入79207亿元同比238实现归母净利润2663亿元同比123盈利情况低于汽车行业整体其中Q2乘用车行业实现营业收入43263亿元同比455环比204实现归母净利润1261亿元同比253环比-101低于汽车行业整体主要系一季度末开始的价格预期紊乱导致终端需求减弱所致2023H1乘用车行业毛利率和净利率分别为13336同比分别-15pct-05pct毛利率和净利率较去年同期均下降其中Q2乘用车行业毛利率和净利率分别为13331同比分别09pct-06pct环比分别持平和-10pct毛利率上升主要因去年同期疫情影响及上游原材料价格在今年趋于平稳但净利率相比去年同期继续下降随着中央和各地相继出台利好车市的政策和促销活动消费者信心有所恢复我们认为短期利空因素已基本在二季度出清下半年乘用车行业有望迎来基本面的进一步向好商用车行业复苏反转上半年重卡海外出口亮眼商用车行业2023H1产销量分别完成1967万辆和1971万辆同比分别169和158增速高于汽车整体其中Q2商用车产销分别完成1019万辆和1033万辆同比分别464和404环比分别75和101上半年重卡海外出口表现亮眼中汽协数据显示2023年1-5月我国重卡出口共计113万辆同比784重卡出口持续高景气叠加货车和客车需求开始上行行业景气度复苏反转2023H1商用车行业实现营业收入16881亿元同比304实现归母净利润365亿元同比8582其中Q2商用车行业实现营业收入9174亿元同比524环比190实现归母净利润267亿元同比12489环比1721增速较大主要因去年同期疫情影响基数较低2023H1商用车行业毛利率和净利率分别为11421同比分别12pct18pct其中Q2商用车行业毛利率和净利率分别为12027同比分别17pct30pct环比均13pct行业盈利能力明显改善零部件行业盈利能力进一步向好景气度有望继续上行汽车零部件行业2023H1实现营业收入57668亿元同比177实现归母净利润2837亿元同比352高于汽车行业整体主要因原材料铝铜等及部分化工产品价格下行后趋于平稳同时企业降本增效盈利能力进一步向好其中Q2汽车零部件行业实现营业收入30193亿元同比264环比99实现归母净利润1653亿元同比531环比396零部件行业景气度继续呈上行趋势请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业分析汽车零部件行业2023H1毛利率和净利率分别为17853同比分别17pct07pct其中Q2毛利率和净利率分别为18159同比分别23pct10pct环比分别07pct12pct毛利率和净利率实现双升呈现较好的发展态势零部件行业盈利能力在下半年有望继续提升汽车服务行业上半年业绩增速回正但依然承压汽车服务行业2023H1实现营业收入13003亿元同比186实现归母净利润304亿元同比35其中Q2实现营业收入6462亿元同比273环比-12实现归母净利润68亿元同比-137环比-279汽车服务行业2023H1毛利率和净利率分别为8917同比分别-14pct-01pct其中Q2毛利率和净利率分别为8314同比分别-17pct-04pct环比分别-10pct-03pct毛利率和净利率继续下行行业依然承压投资建议我们认为汽车行业短期利空因素已基本在二季度消化完毕目前已步入平稳发展态势伴随消费者信心恢复2023年下半年景气度将继续向好我们维持行业同步大市-A的投资评级重点推荐与智能化和一体化压铸相关的零部件产业链企业瑞玛精密银轮股份卡倍亿鑫宏业德赛西威多利科技及受益于出口市场快速发展的重卡行业龙头企业中国重汽风险提示上游原材料价格大幅上涨整车产销量不及预期Q1请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业分析目录12023H1汽车行业总体情况及前瞻622023H1汽车各子行业情况及前瞻821乘用车行业822商用车行业1023零部件行业1124汽车服务行业123投资建议134风险提示14图表目录图12023年上半年汽车产量及增速月度6图22023年上半年汽车销量及增速月度6图32023年上半年新能源汽车产量及增速月度7图42023年上半年新能源汽车销量及增速月度7图5申万汽车行业营收及增速季度7图6申万汽车行业净利润及增速季度7图7申万汽车行业毛利率和净利率季度7图8申万汽车行业期间费用季度7图9申万汽车行业市盈率PETTM剔除负值8图102023年上半年乘用车产量及增速月度9图112023年上半年乘用车销量及增速月度9图12申万乘用车行业营收及增速季度9请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业分析图13申万乘用车行业净利润及增速季度9图14申万乘用车行业毛利率和净利率季度9图15申万乘用车行业期间费用季度9图162023年上半年商用车产量及增速月度10图172023年上半年商用车销量及增速月度10图182023年上半年重卡销量及增速月度10图19申万商用车行业营收及增速季度11图20申万商用车行业净利润及增速季度11图21申万商用车行业毛利率和净利率季度11图22申万商用车行业期间费用季度11图23申万零部件行业营收及增速季度12图24申万零部件行业净利润及增速季度12图25申万零部件行业毛利率和净利率季度12图26申万零部件行业期间费用季度12图27申万汽车服务行业营收及增速季度13图28申万汽车服务行业净利润及增速季度13图29申万汽车服务行业毛利率和净利率季度13图30申万汽车服务行业期间费用季度13表1重点覆盖公司盈利预测及估值13请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业分析12023H1汽车行业总体情况及前瞻2023年上半年汽车行业景气度触底回升盈利明显改善下半年有望进一步向好2023H1汽车行业产销量分别为13248万辆和13239万辆同比分别93和98其中新能源汽车产销量分别完成3788万辆和3747万辆同比分别424和441继续维持高速增长一季度末开始的部分车企大幅促销导致行业内价格大幅波动和消费者预期紊乱在二季度末态势有明显好转Q2汽车行业产销量分别完成7027万辆和7163万辆同比分别248和292环比分别132和179其中新能源汽车产销量分别为2137万辆和2159万辆同比分别562和609环比分别294和361市场占有率提升至2836月21日新能源汽车车辆购置税减免政策正式落地将延长至2027年年底预计2024至2027年减免购置税总额会达到5200亿元此举保持了政策的连续性和稳定性有助于稳定市场的预期巩固和扩大新能源汽车产业发展优势在促进汽车消费政策较为友好的情况下下半年行业继续向好的概率较大汽车板块上市公司2023H1共实现营业收入170783亿元同比213实现归母净利润6331亿元同比285其中Q2实现营业收入91228亿元同比365环比147实现归母净利润3430亿元同比489环比182盈利增速高于销量增速主要因上游原材料价格下降及行业景气度触底复苏规模效应带来的降本增效2023H1汽车板块毛利率和净利率分别为14540相比去年同期分别13pct02pct主要因去年同期受疫情影响工厂停工周期较长汽车产销量较低所致其中Q2汽车板块毛利率和净利率分别为14640同比分别11pct03pct环比分别03pct01pct行业毛利率和净利率环比继续改善盈利能力进一步上行2023H1汽车行业指数上涨589在申万31个行业指数中排名第11位跑赢沪深300指数同期下跌075664pct跑赢中证800指数同期上涨002587pct其中Q2汽车行业指数上涨188跑赢沪深300指数同期下跌515703pct跑赢中证800指数同期下跌521709pct截至6月30日汽车板块市盈率TTM剔除负值下同为2621倍上半年市盈率下降幅度为216估值继续收缩目前汽车板块仍处于历史中低位估值水平我们预计下半年在新能源汽车继续维持较高速增长及自主品牌加速出海的带动下汽车行业景气度有望继续上行拉动板块估值扩张图12023年上半年汽车产量及增速月度图22023年上半年汽车销量及增速月度资料来源中汽协山西证券研究所资料来源中汽协山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业分析图32023年上半年新能源汽车产量及增速月度图42023年上半年新能源汽车销量及增速月度资料来源中汽协山西证券研究所资料来源中汽协山西证券研究所图5申万汽车行业营收及增速季度图6申万汽车行业净利润及增速季度资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所图7申万汽车行业毛利率和净利率季度图8申万汽车行业期间费用季度资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业分析图9申万汽车行业市盈率PETTM剔除负值资料来源WIND山西证券研究所22023H1汽车各子行业情况及前瞻21乘用车行业乘用车行业Q2业绩符合预期短期利空因素已基本出清2023H1乘用车产销量分别完成11281万辆和11268万辆同比分别81和88增速略低于汽车行业整体主要因3-5月价格体系的紊乱导致消费者观望情绪加重所致其中Q2乘用车产销量分别完成6008万辆和6130万辆同比分别217和274环比分别142和193乘用车行业2023H1实现营业收入79207亿元同比238实现归母净利润2663亿元同比123盈利情况低于汽车行业整体其中Q2乘用车行业实现营业收入43263亿元同比455环比204实现归母净利润1261亿元同比253环比-101低于汽车行业整体主要系一季度末开始的价格预期紊乱导致终端需求减弱所致2023H1乘用车行业毛利率和净利率分别为13336同比分别-15pct-05pct毛利率和净利率较去年同期均下降其中Q2乘用车行业毛利率和净利率分别为13331同比分别09pct-06pct环比分别持平和-10pct毛利率上升主要因去年同期疫情影响及上游原材料价格在今年趋于平稳但净利率相比去年同期继续下降随着中央和各地相继出台利好车市的政策和促销活动消费者信心有所恢复我们认为短期利空因素已基本在二季度出清下半年乘用车行业有望迎来基本面的进一步向好请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业分析图102023年上半年乘用车产量及增速月度图112023年上半年乘用车销量及增速月度资料来源中汽协山西证券研究所资料来源中汽协山西证券研究所图12申万乘用车行业营收及增速季度图13申万乘用车行业净利润及增速季度资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所图14申万乘用车行业毛利率和净利率季度图15申万乘用车行业期间费用季度资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业分析22商用车行业行业复苏反转上半年重卡海外出口亮眼商用车行业2023H1产销量分别完成1967万辆和1971万辆同比分别169和158增速高于汽车整体其中Q2商用车产销分别完成1019万辆和1033万辆同比分别464和404环比分别75和101上半年重卡海外出口表现亮眼中汽协数据显示2023年1-5月我国重卡出口共计113万辆同比784重卡出口持续高景气叠加货车和客车需求开始上行行业景气度复苏反转2023H1商用车行业实现营业收入16881亿元同比304实现归母净利润365亿元同比8582其中Q2商用车行业实现营业收入9174亿元同比524环比190实现归母净利润267亿元同比12489环比1721增速较大主要因去年同期疫情影响基数较低2023H1商用车行业毛利率和净利率分别为11421同比分别12pct18pct其中Q2商用车行业毛利率和净利率分别为12027同比分别17pct30pct环比均13pct行业盈利能力明显改善图162023年上半年商用车产量及增速月度图172023年上半年商用车销量及增速月度资料来源中汽协山西证券研究所资料来源中汽协山西证券研究所图182023年上半年重卡销量及增速月度资料来源第一商用车网山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究行业分析图19申万商用车行业营收及增速季度图20申万商用车行业净利润及增速季度资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所图21申万商用车行业毛利率和净利率季度图22申万商用车行业期间费用季度资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所23零部件行业行业盈利能力进一步向好景气度有望继续上行汽车零部件行业2023H1实现营业收入57668亿元同比177实现归母净利润2837亿元同比352高于汽车行业整体主要因原材料铝铜等及部分化工产品价格下行后趋于平稳同时企业降本增效盈利能力进一步向好其中Q2汽车零部件行业实现营业收入30193亿元同比264环比99实现归母净利润1653亿元同比531环比396零部件行业景气度继续呈上行趋势汽车零部件行业2023H1毛利率和净利率分别为17853同比分别17pct07pct其中Q2毛利率和净利率分别为18159同比分别23pct10pct环比分别07pct12pct毛利率和净利率实现双升呈现较好的发展态势零部件行业盈利能力在下半年有望继续提升请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11行业研究行业分析图23申万零部件行业营收及增速季度图24申万零部件行业净利润及增速季度资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所图25申万零部件行业毛利率和净利率季度图26申万零部件行业期间费用季度资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所24汽车服务行业行业上半年业绩增速回正但依然承压汽车服务行业2023H1实现营业收入13003亿元同比186实现归母净利润304亿元同比35其中Q2实现营业收入6462亿元同比273环比-12实现归母净利润68亿元同比-137环比-279汽车服务行业2023H1毛利率和净利率分别为8917同比分别-14pct-01pct其中Q2毛利率和净利率分别为8314同比分别-17pct-04pct环比分别-10pct-03pct毛利率和净利率继续下行行业依然承压请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12行业研究行业分析图27申万汽车服务行业营收及增速季度图28申万汽车服务行业净利润及增速季度资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所图29申万汽车服务行业毛利率和净利率季度图30申万汽车服务行业期间费用季度资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所3投资建议我们认为汽车行业短期利空因素已基本在二季度消化完毕目前已步入平稳发展态势伴随消费者信心恢复2023年下半年景气度将继续向好我们维持行业同步大市-A的投资评级重点推荐与智能化和一体化压铸相关的零部件产业链企业瑞玛精密银轮股份卡倍亿鑫宏业德赛西威多利科技及受益于出口市场快速发展的重卡行业龙头企业中国重汽表1重点覆盖公司盈利预测及估值收盘价EPSPE投资评证券代码公司名称20222023202420252022202320242025202391级AEEEAEEE002976SZ瑞玛精密3476056111149193621313233180买入-A002126SZ银轮股份1827048078103134381234177136买入-A300863SZ卡倍亿5198158232307403329224169129买入-A301310SZ鑫宏业5774149225326416388257177139增持-A请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13行业研究行业分析002920SZ德赛西威14298213271373482671528383297买入-A001311SZ多利科技5047243302375469208167135108买入-A000951SZ中国重汽1606018086125151892187128106买入-A资料来源WIND山西证券研究所4风险提示上游原材料价格大幅上涨整车产销量不及预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14行业研究行业分析分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15行业研究行业分析免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明16