观点摘要
　　8月份，上证指数环比大跌。中上旬，政策不及预期，政策博弈下降，国内经济金融数据不及预期，经济悲观预期浓厚，北上资金持续大幅流出，人民币持续贬值，指数大幅调整；月底，印花税减半、IPO收紧、融资保证金降低、减持限制等政策出台，叠加“认房不认贷”纳入一城一策工具箱，北上广深相继全面实行，指数开始反弹。
　　股指期货普跌。沪深300指数跌6.21%，IF主力合约跌6.27%；上证50指数跌5.39%，IH主力合约跌5.55%；中证500指数跌5.73%，IC主力合约跌5.82%；中证1000指数下跌6.32%，IM主力合约下跌6.26%。
　　政策刺激下，指数有望继续修复。国内方面，经济压力较大，一线城市全面贯彻“认房不认贷”，印花税减半，减缓IPO、融资保证金降低、减持限制等政策组合拳落地，市场情绪提振。海外方面，美国通胀压力仍偏高，经济保持韧性，就业数据分化，加息存在不确定性，降息时间预期延后。货币政策和流动性方面，社融低位，货币政策强调精准有力，剩余流动性增量有限，经济压力下及部分行业风险影响下，货币政策易松难紧，但整体宽松有限。其他，印花税减半，减缓IPO、融资保证金降低、减持限制等政策组合拳落地，有利于提振市场情绪。估值方面，目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平仍然处于历史低位。综合看，政策刺激下，指数有望继续修复，但基本面压力下，反弹空间有限

研究报告全文：行业日期股指2023年9月4日宏观金融研究团队研究员董彬021-60635731dongbinccbccbfuturescom期货从业资格号F3054198研究员何卓乔020-38909340hezhuoqiaoccbccbfuturescom期货从业资格号F3008762研究员黄雯昕021-60635739huangwenxinccbccbfuturescom期货从业资格号F3051589研究员王天乐021-60635568wangtianleccbccbfuturescom期货从业资格号F03107564政策刺激下指数有望继续修复请阅读正文后的声明summary月度报告观点摘要8月份上证指数环比大跌中上旬政策不及预期政策博弈下降国内经济金融数据不及预期经济悲观预期浓厚北上资金持续大幅流出人民币持续贬值指数大幅调整月底印花税减半IPO收紧融资保证金降低减持限制等政策出台叠加认房不认贷纳入一城一策工具箱北上广深相继全面实行指数开始反弹股指期货普跌沪深300指数跌621IF主力合约跌627上证50指数跌539IH主力合约跌555中证500指数跌573IC主力合约跌582中证1000指数下跌632IM主力合约下跌626政策刺激下指数有望继续修复国内方面经济压力较大一线城市全面贯彻认房不认贷印花税减半减缓IPO融资保证金降低减持限制等政策组合拳落地市场情绪提振海外方面美国通胀压力仍偏高经济保持韧性就业数据分化加息存在不确定性降息时间预期延后货币政策和流动性方面社融低位货币政策强调精准有力剩余流动性增量有限经济压力下及部分行业风险影响下货币政策易松难紧但整体宽松有限其他印花税减半减缓IPO融资保证金降低减持限制等政策组合拳落地有利于提振市场情绪估值方面目前沪深300中证500上证50中证1000股债收益差所处分位数水平仍然处于历史低位综合看政策刺激下指数有望继续修复但基本面压力下反弹空间有限请阅读正文后的声明-2-月度报告目录目录-3-一市场回顾-4-11国内市场概览-4-12行业板块-5-13大类资产比较-5-二估值分析-6-21指数估值处于低位-6-22行业板块估值状况-7-三股指期货指标分析-7-31成交量与持仓量概览-7-32基差走势-8-33跨期价差走势-9-34跨品种价差走势-10-四基本面分析-10-418月PMI超预期回暖-10-42刺激政策陆续出台-11-43经济复苏压力大-12-44人民币偏弱-13-五政策刺激下指数有望继续修复-13-请阅读正文后的声明-3-月度报告一市场回顾11国内市场概览8月份上证指数环比大跌中上旬政策不及预期政策博弈下降国内经济金融数据不及预期经济悲观预期浓厚北上资金持续大幅流出人民币持续贬值指数大幅调整月底印花税减半IPO收紧融资保证金降低减持限制等政策出台叠加认房不认贷纳入一城一策工具箱北上广深相继全面实行指数开始反弹股指期货普跌沪深300指数跌621IF主力合约跌627上证50指数跌539IH主力合约跌555中证500指数跌573IC主力合约跌582中证1000指数下跌632IM主力合约下跌626图1主力合约走势数据来源Wind建信期货研究发展部其他主要宽基指数方面上证综指跌52深圳成指跌685创业板指跌60中小板指跌752表1宽基指数涨跌幅品种本月上月涨跌上证指数311988329104-520深圳成指10418211118391-685请阅读正文后的声明-4-月度报告创业板指210258223667-600中小板指668933723355-752数据来源wind建信期货研究发展部12行业板块建装商贸电设板块领跌分别下跌10210183图2申万一级行业指数涨跌幅数据来源Wind建信期货研究发展部市场风格方面金融周期板块领跌分别下跌602593大小盘普遍大跌申万大盘指数跌642中盘指数小盘指数分别跌63562图3金融周期板块领跌图4大小盘表现均衡数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部13大类资产比较商品表现好于债券股市表现最差请阅读正文后的声明-5-月度报告图5大类资产表现数据来源Bloomberg建信期货研究发展部二估值分析21指数估值处于低位目前沪深300中证500上证50中证1000股债收益差所处分位数水平分别为00401126005均处于历史低位图6沪深300股债收益差图7上证50股债收益差数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-6-月度报告图8中证500股债收益差图9中证1000股债收益差数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部22行业板块估值状况细分行业看计算机汽车建材等板块估值水平偏高电设银行军工等板块估值处于低位图10行业板块估值分位数水平数据来源Wind建信期货研究发展部三股指期货指标分析31成交量与持仓量概览股指成交量上升IF日均成交量为1119万手IH日均成交量为729万手IC日均成交量为73万手IM日均成交量为687万手分别较上月上升306万手147万手15万手174万手股指持仓量上升IF日均持仓量为2587万手IH日均持仓量为1463万手请阅读正文后的声明-7-月度报告IC日均持仓量为2914万手IM日均持仓量为2004万手分别较上月上升433万手056万手115万手225万手图11成交量走势图12持仓量走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部各主力合约多单空单环比上月均下降净持仓方面IFIHIM主力合约净持仓下降IC主力合约净持仓上升表2主力合约持仓变动多头持仓空头持仓净持仓本月上月月变动本月上月月变动月变动IFCFE8615213401068603465126IHCFE492366127623434189062ICCFE867723144897550347017IMCFE589390200612397215015数据来源Wind建信期货研究发展部32基差走势基差收窄沪深300基差为1153点较上月走阔156点所处分位数为85上证50基差收于614点较上月收窄049点所处分位数为88中证500基差收于30点较上月收窄316点所处分位数为89中证1000基差收于63点较上月收窄245点所处分位数为87请阅读正文后的声明-8-月度报告图13股指主力合约日度基差走势图14股指主力合约月度基差走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部加权基差率方面沪深300加权基差率为617环比上升211上证50加权基差率为487环比上升103中证500加权基差率071环比上升015中证1000加权基差率为116环比上升026图15加权基差率走势数据来源Wind建信期货研究发展部33跨期价差走势IF次月与当月价差上升0点IH次月与当月价差上升06点IC次月与当月价差上升164点IF次月与当月价差上升29点请阅读正文后的声明-9-月度报告图16股指价差次月-近月图17股指价差当季-当月数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部34跨品种价差走势跨品种价差方面沪深300与中证500价差下降上证50与中证500价差上证50与沪深300价差沪深300与中证1000价差上证50与中证1000价差中证500与中证1000价差价差均上升图18跨品种价差走势图19跨品种价差走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部四基本面分析418月PMI超预期回暖8月制造业PMI超预期改善但仍连续5个月低于荣枯线其中制造业PMI497高于预期492和前值493非制造业PMI510低于预期512和前值515供需同步回暖PMI生产指数为519环比上升17新订单指数为502时隔4个月重回扩张区间新出口订单指数为467环比上升04连续5个月低于荣枯线受8月大宗商品价格普遍反弹影响PMI出厂价格和原材料购进价格分别报52565环比分别上升3441请阅读正文后的声明-10-月度报告图20制造业PMI走势图21PMI需求指标走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部42刺激政策陆续出台活跃资本市场方面8月27日财政部宣布自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收证监会宣布阶段性收紧IPO节奏并就上市公司减持做出限制性规定上交所深交所北交所同时将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80地产方面8月25日城建部央行金融监管局联合印发了关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施随后一线城市中广州深圳北京上海先后宣布执行认房不认贷政策活跃资本市场及地产重磅政策均已出台政策底已到表3活跃资本市场及地产政策数据来源新闻整理建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-11-月度报告43经济复苏压力大7月份主要经济金融数据均超预期下滑工业增加值同比增37预期46前值44固定资产投资同比增34预期39前值38社会消费品零售总额同比增25预期53前值31其中房地产开发投资同比下降85新开工面积同比下降245商品房销售面积同比下降65均延续了近期的下滑趋势且下滑幅度进一步扩大整个地产产业链面临较大压力虽然竣工面积同比仍处增长区间但从新开工与竣工的领先关系看后期竣工同样存在压力图22房地产投资分项图23新开工与竣工数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部表4主要经济数据表现红色高于预期绿色低于预期数据来源Wind建信期货研究发展部7月进出口数据延续下滑进口同比按美元计-124低于预期-56和前值-68出口同比按美元计-145同样低于预期-132和前值-124海外主要经济体虽然经济保持相对韧性但高利率环境下经济前景不确定性较大从库存周期看主要经济体仍处于主动去库状态进口需求弱国内出口仍面临压力请阅读正文后的声明-12-月度报告图24美欧PMI走势图25美国库存同比数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部44人民币偏弱美国经济数据保持韧性就业数据出现分化通胀仍处高位虽然从目前的利率市场预期看美联储9月保持利率不变的概率超过90但后期加息仍有不确定性且降息时间预期延后从目前的市场预期看要到明年5月份才会首次降息另一方面欧元区加息周期进入尾声美元指数保持韧性国内经济基本面偏弱出口压力偏大背景下人民币仍然面临贬值压力图26人民币走势图27期货市场隐含加息预期数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源CMEGroup建信期货研究发展部五政策刺激下指数有望继续修复国内方面经济压力较大一线城市全面贯彻认房不认贷印花税减半减缓IPO融资保证金降低减持限制等政策组合拳落地市场情绪提振海外方面美国通胀压力仍偏高经济保持韧性就业数据分化加息存在不确定性降息时间预期延后货币政策和流动性方面社融低位货币政策强调精准有力剩余流动性增量有限经济压力下及部分行业风险影响下货币政策易松难紧但整体宽松有限其他印花税减半减缓IPO融资保证金降低减持限制等请阅读正文后的声明-13-月度报告政策组合拳落地有利于提振市场情绪估值方面目前沪深300中证500上证50中证1000股债收益差所处分位数水平仍然处于历史低位综合看政策刺激下指数有望继续修复但基本面压力下反弹空间有限请阅读正文后的声明-14-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会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