观点摘要
　　巴西甘蔗和糖生产数据保持增长态势，机构再次上调巴西产量预估，港口并未出现拥堵现象，需注意的是9月初巴西中南部地区有强降雨天气，可能会影响甘蔗收割；
　　印度由于厄尔尼诺影响导致降雨不均，马邦和卡邦都出现了降水量同比下降的情况，市场机构普遍预期印度新季会减产，而印度政府更是传出会在下榨季禁止出口的消息，令市场恐慌，原糖价格迅速走高，预计印度因素会成为四季度推升糖价的主要动力；
　　美联储还有加息可能，对大宗商品有抑制作用。
　　对于国内糖市，原糖大涨带动着郑糖跟涨，但涨幅明显偏小，主要是由于高糖价抑制了下游需求，且市场预计八九月份将有较大量的进口糖，9月下旬北方甜菜糖将开榨，这会使得未来供给偏宽松，抑制主力401合约的价格。
　　目前，南方糖厂的库存较低，糖厂挺价意愿很强，但下游采购积极性不高，如果印度因素能继续推动原糖走强，使得整体进口成本上升，郑糖也是易涨难跌。

研究报告全文：行业日期白糖月报2023年9月4日农产品研究团队研究员王海峰021-60635728wanghaifengccbccbfuturescom期货从业资格号F0230741研究员林贞磊021-60635740linzhenleiccbccbfuturescom期货从业资格号F3055047研究员余兰兰021-60635732yulanlanccbccbfuturescom期货从业资格号F0301101研究员洪辰亮021-60635732hongchenliangccbccbfuturescom期货从业资格号F3076808研究员刘悠然021-60635570liuyouranccbccbfuturescom期货从业资格号F03094925印度因素再撑糖价请阅读正文后的声明summary月度报告近期研究报告观点摘要增产加息打压糖价2023-6-28summary巴西甘蔗和糖生产数据保持增长态势机构再次上调巴西产量预估港口并未出现拥堵现象需注意的是9月初巴西中南部地区有强降雨巴西增产抑制糖价天气可能会影响甘蔗收割2023-6-14印度由于厄尔尼诺影响导致降雨不均马邦和卡邦都出现了降水量同巴西上量糖价走软比下降的情况市场机构普遍预期印度新季会减产而印度政府更是2023-5-16传出会在下榨季禁止出口的消息令市场恐慌原糖价格迅速走高预计印度因素会成为四季度推升糖价的主要动力糖高宗累了么美联储还有加息可能对大宗商品有抑制作用2023-4-21对于国内糖市原糖大涨带动着郑糖跟涨但涨幅明显偏小主要是由于高糖价抑制了下游需求且市场预计八九月份将有较大量的进口糖高宗来了2023-3-30糖9月下旬北方甜菜糖将开榨这会使得未来供给偏宽松抑制主力401合约的价格郑糖狂飙何所至8000目前南方糖厂的库存较低糖厂挺价意愿很强但下游采购积极性2023-3-10不高如果印度因素能继续推动原糖走强使得整体进口成本上升郑糖也是易涨难跌请阅读正文后的声明-2-月度报告目录一期货行情回顾-4-二现货市场状况-5-三期市结构分析-6-四产销状况-7-五进出口情况-8-六海外主产国生产情况-9-七汇率因素-10-八后市预判-11-请阅读正文后的声明-3-月度报告一期货行情回顾图1糖11号指数走势图数据来源文华财经建信期货研究发展部图2郑糖指数走势图数据来源文华财经建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-4-月度报告参照文华财经指数8月上中旬原糖指数横盘震荡在下旬大涨接近前高从技术上看6月末的大幅下跌后原糖指数震荡盘整了近两个月周K线上均线布林线皆收紧目前看价格选择了向上参照文华财经指数8月上旬郑糖指数震荡上涨明显强于原糖但此后一直横盘震荡直到月末在原糖带动下才小幅上涨目前指数价格已经回到前期高位后期有冲击前高7100关口的可能二现货市场状况图3白糖现货价格元吨图4郑糖仓单张数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源天下粮仓建信期货研究发展部8月食糖现货价格上旬略有上涨中旬基本稳定下旬出现明显上涨月初广西南华集团南宁糖现货报价7060元吨月末报价7420元吨上涨360元吨云南昆明糖月初报价6870元吨月末报价7180元吨上涨310元吨山东日照地区加工糖月初报价7200元吨月末报价7480元吨上涨280元吨8月份郑糖仓单加有效预报继续下行趋势月初仓单加有效预报有39189张月末减少至31351张其中注册仓单从38520张减少至29029张有效预报从669张减少至2583张请阅读正文后的声明-5-月度报告三期市结构分析图5郑糖2401基差元吨图61-3价差元吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部8月郑糖价格带动现货价格走升糖厂挺价积极保持升水且有逐步扩大态势对照南宁现货2309合约基差月初在321元吨月末在377元吨至交割月前基差未有效收敛究其原因可能是高糖价下替代品盛行甜菜糖被市场嫌弃甜菜糖仓单压低了期货交割门槛同期2401合约基差月初在428元吨月末为469元吨8月郑糖主力1月合约对次主力3月合约价差震荡下跌变化不大二者价差月初在70元吨月末在98元吨图7原白跨期价差美元吨图8原糖期价和基金头寸数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源NOAA建信期货研究发展部8月伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价差变化不大10-12月跨市场价差月初在150美元吨月末小幅跌至146美元吨当前的价差对于原糖加工企业来说依然是利润丰厚的美国商品期货交易委员会CFTC最新报告显示截至8月29日对冲基金及大请阅读正文后的声明-6-月度报告型投机客的原糖净多头头寸达到208430手过去一个月里总体是下跌的这与同期原糖价格的反弹走势相反说明反弹主要是空头主动离场所致四产销状况图9国内累计产糖量万吨图10国内月度产糖量万吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部中糖协的数据显示202223年制糖期所有食糖生产已经结束全国累计产糖897万吨比上榨季减产95万吨图11国内累计销糖量万吨图12国内月度销糖量万吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部中糖协数据显示截至2023年7月底本制糖期全国累计销售食糖738万吨上制糖期同期销售食糖677万吨累计销糖率823上制糖期同期708其中7月单月销糖50万吨去年同期销糖76万吨7月的销售量下滑明显无论同比还是环比都有明显下滑说明高糖价抑制了下游需求请阅读正文后的声明-7-月度报告图13销糖率图14工业库存万吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部中糖协的报告数据显示截至2023年7月底全国食糖工业库存159万吨去年279万吨同比下滑明显在近十年中处于最低水平五进出口情况图15食糖月度进口量万吨图16配额外原糖进口利润元吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部海关总署公布的数据显示中国7月份进口食糖11万吨同比减少17万吨截止7月底本制糖期全国累计进口食糖298万吨同比减少90万吨从7月份数据来看进口量在近5年中处于最低水平且大幅低于往年平均水平目前配额外进口依然亏损严重可能是配额外进口受到影响不过市场预期8-9月会有数量更多的进口糖到港8月外盘原糖出现大幅反弹行情而内盘糖价涨幅较小内外价差再度扩大数据显示8月初配额外巴西原糖加工利润在-1172元吨附近配额外泰国糖加工利润在-1481元吨附近月末配额外巴西糖加工利润在-1048元吨配额外泰国糖加工利润在-1436元吨左右请阅读正文后的声明-8-月度报告六海外主产国生产情况图17巴西中南部甘蔗压榨量万吨图18巴西中南部产糖量万吨数据来源Unica建信期货研究发展部数据来源Unica建信期货研究发展部图19巴西中南部乙醇产量亿公升图20巴西中南部制糖比数据来源Unica建信期货研究发展部数据来源Unica建信期货研究发展部图21ATR千克吨图22巴西醇糖比价美分磅数据来源Unica建信期货研究发展部数据来源Unica建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-9-月度报告巴西甘蔗行业协会Unica数据显示8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗47871万吨同比增加2338产糖3456万吨同比增加3122乙醇产量同比增加1643至2346亿升糖厂使用5077的甘藏比例产糖上榨季同期为49232324榨季截至8月16日中南部地区累计261家糖厂开榨同比增加2家累计压榨甘蔗360046亿吨同比增加1165累计产糖22676万吨同比增加2169累计产乙醇16788亿升同比增加684糖厂使用4893的甘蔗比例产糖上榨季同期为5107从Unica公布的数据看8月上半月的各项生产指标同比继续保持较好的增幅均已超过2021榨季的峰值水平但环比出现下滑原因可能是部分地区降雨偏多影响收割进度累计甘蔗压榨量产糖量以及单位甘蔗含糖量还低于2021榨季未来一段时间巴西中南部降水有所增加或不利于甘蔗收割巴西港口物流情况良好给糖价造成压力巴西8月前一周出口糖21077万吨日均出口量为1505万吨较上年8月全月的日均出口量1286万吨增加17上年8月全月出口量为29574万吨目前巴西中南部糖醇价差上涨至11美分甘蔗厂制糖积极性较高利于原糖的空头七汇率因素图23雷亚尔汇率图24泰铢汇率数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部8月份美元指数持续反弹巴西雷亚尔泰国泰铢兑美元汇率都出现了贬值8月31日美元兑雷亚尔在49213月初在477468月31日美元兑泰铢在346872月初在3409038月末美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示将谨慎地决定是否再次加息在通胀持续放缓之前将采取限制性政策如果有必要美联储随时准备进一步提高利率因为在降低通胀请阅读正文后的声明-10-月度报告方面取得的进展虽然令人鼓舞但还远远没有完成要恢复价格稳定还有相当长的路要走他很高兴看到通胀下降但他还没有完全相信价格压力会持续下降到美联储2的目标特别是因为不包括食品和能源价格的通胀仍然是目标的两倍多鲍威尔还表示他无意改变美联储的通胀目标2是美联储的通胀目标而且将继续如此市场对今年还有一次加息的预期再度升温与美联储会期对应的互换定价显示投资者对9月11月和12月今年剩余三次会议的加息预期都小幅升高鲍威尔讲话前公布的美国劳动力市场数据展示了韧性已经令债市交易者相信美联储可能保持高利率直至明年鲍威尔讲话后市场的实际收益率进一步走高美国5年期实际收益率创2008年来新高八后市预判从原糖基本面情况来看巴西甘蔗和糖生产数据保持增长态势机构再次上调巴西产量预估港口并未出现拥堵现象需注意的是9月初巴西中南部地区有强降雨天气可能会影响甘蔗收割印度由于厄尔尼诺影响导致降雨不均马邦和卡邦都出现了降水量同比下降的情况市场机构普遍预期印度新季会减产而印度政府更是传出会在下榨季禁止出口的消息令市场恐慌原糖价格迅速走高预计印度因素会成为四季度推升糖价的主要动力美联储还有加息可能对大宗商品有抑制作用对于国内糖市原糖大涨带动着郑糖跟涨但涨幅明显偏小主要是由于高糖价抑制了下游需求且市场预计八九月份将有较大量的进口糖9月下旬北方甜菜糖将开榨这会使得未来供给偏宽松抑制主力401合约的价格目前南方糖厂的库存较低糖厂挺价意愿很强但下游采购积极性不高如果印度因素能继续推动原糖走强使得整体进口成本上升郑糖也是易涨难跌请阅读正文后的声明-11-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队020-38909340有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168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