研究报告全文：行业日期燃料油2023年9月4日能源化工研究团队研究员李捷CFA原油燃料油021-60635738lijieccbccbfuturescom期货从业资格号F3031215研究员任俊弛PTAMEG021-60635737renjunchiccbccbfuturescom期货从业资格号F3037892研究员彭浩洲尿素碳市场021-60635727penghaozhouccbccbfuturescom期货从业资格号F3065843研究员彭婧霖甲醇聚烯烃021-60635740pengjinglinccbccbfuturescom期货从业资格号F3075681研究员吴奕轩纯碱玻璃橡胶021-60635726wuyixuanccbccbfuturescom期货从业资格号F03087690研究员刘悠然纸浆021-60635570liuyouranccbccbfuturescom期货从业资格号F03094925发电需求降温高硫利多消退请阅读正文后的声明月度报告近期研究报告观点摘要summary原油方面在全球3季度继续去库存的背景下油价有望继续高价差驱动有限关注高硫正套位运行但考虑到消费旺季已过叠加炼油利润的回调油价的2023-7-31支撑将越来越少燃料油供应端低硫方面Al-Zour供应持续增低硫产能持续释放长科威特开始向卡塔尔出口低硫燃料油低硫供应压力加大高低硫价差低位运行高硫方面受国内炼厂检修影响俄罗斯6月燃料油出口一度回2023-6-30落但预计检修完成后俄罗斯高硫出口量将再度回升此外OPEC延长额外减产继续收紧高硫原料供应需求端8月干散货和集装箱市场需求持续低迷运价低位运行发电端气温逐步回落中东高硫发电需求边际下降此前中东发电需求对高硫燃料油需求起到较大支撑IEA数据显示5月中东燃料油需求环比增长8万桶日同比增长15万桶日此外由于燃料油等替代燃料价格低位沙特原油直烧量同比减少10万桶日JODI数据也显示6月沙特燃料油表需环比增108伊拉克环比增116科威特增加384后期来看伴随气温下降中东地区燃料油发电需求也将有所降温中东高硫需求量可能出现环比大幅回落整体来看低硫供应偏宽松但考虑到短期汽柴油利润尚有支撑对低硫原料的分流仍对其供应形成利好高硫供应端沙特和俄罗斯延续超额减产但俄罗斯在国内炼厂检修完成后可能加大成品油出口此外高温逐渐消退中东高硫发电需求也有一定降幅短期在中东发电需求退坡的影响下高低硫价差可能小幅走阔但中期来看高低硫自身驱动不明显预计跟随油价震荡运行为主风险提示油价波动等请阅读正文后的声明-2-月度报告一行情回顾图1FU2311元吨图2LU2311元吨数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部8月内盘燃料油单边价格跟随油价震荡回升高低硫价差月末走阔月初沙特和俄罗斯再度表态延长减产至9月末继续支撑油价燃料油价格跟随上行但考虑到高硫供应偏紧上涨幅度更大月初高低硫价差有所回落此后伊朗和委内瑞拉等国供应增长导致油价承压回落带动燃料油价格下行月末美国原油he成品油库存持续减少支撑油价再度反弹本轮上行过程中低硫走势强于高硫价差有所走阔截至8月31日收盘FU2311收盘价3513元吨最高价3661元最低3341元月环比上涨141元吨涨幅477LU2311收盘价4395元吨最高价4534元最低4197元月环比涨103元吨涨幅312LU-FU主力合约价差882元较月初走阔111元吨请阅读正文后的声明-3-月度报告二发电需求降温高硫利多消退原油方面供应端OPEC月报数据显示7月各成员国原油产量环比大幅回落主要受到沙特100万桶日超额减产的支撑考虑到沙特对油价的强烈诉求预计OPEC供应仍然偏紧另一方面伊朗和委内瑞拉出口持续增长一定程度上抵消沙特的减产效果俄罗斯7月原油出口回落但成品油出口增长后期炼厂产能恢复后预计将通过成品油替代部分原油出口总出口量降幅相对有限非OEPC供应也有增长的潜力美国23-24年产量预期有所上调宏观方面美国8月非农数据显示薪资增速放缓且失业率小幅走高市场普遍预期美联储9月将暂停加息需求端8月末欧美和亚洲的成品油裂解价差特别是汽油价差有所回落旺季支撑过后成品油消费存在走弱预期此外市场对中国原油需求增速可能过于乐观未来存在不及预期的可能性此外9月初我国下发第三批成品油配额共1200万吨较第二批增加33较去年第三批增加120目前我国已累计下发4000万吨出口配额同比增加73考虑到目前国内成品油需求偏弱成品油出口利润高位本次出口配额下发后对全球炼油利润形成一定打压亚美欧裂解价差同步下跌叠加全球炼厂即将进入3季度检修高峰可能带动全球炼油利润进一步回落整体来看在全球3季度继续去库存的背景下油价有望继续高位运行但考虑到消费旺季已过叠加炼油利润的回调油价的支撑将越来越少图3沙特燃料油产量千桶日图4伊拉克燃料油产量千吨数据来源JODI建信期货研究发展部数据来源Bloomberg建信期货研究发展部供应端低硫方面Al-Zour供应持续增长科威特开始向卡塔尔出口低硫燃料油低硫供应压力加大高硫方面受国内炼厂检修影响俄罗斯6月燃料油出口一度回落此外OPEC延长额外减产继续收紧高硫原料供应科威特Al-Zour第3套CDU装置投产此前的投产预期为2023年底后期请阅读正文后的声明-4-月度报告低硫供应持续增长中东低硫燃料油供应过剩三套装置满负荷投产后总加工能力将达到3200万吨年其中低硫产能约1100-1200万吨年低硫出口量约为700万吨整体来看低硫供应仍有持续增长预期国内方面9月初我国第三批低硫出口配额下发共计300万吨此次配额下发后2023年低硫燃料油出口配额共计1400万吨同比增长1429隆众预计1-8月我国低硫出口配额使用率接近84本轮配额下发后可缓解部分生产商的配额紧张问题高硫方面沙特和俄罗斯再度宣布延长限产措施但俄罗斯后期可能加大成品油出口其中沙特将继续超额减产100万桶日而俄罗斯将减少出口30万桶日而8月份的出口削减规模为50万桶日此前俄罗斯国内炼厂检修燃料油出口也同步减少彭博数据显示俄罗斯6月燃料油出口一度降至68万桶日创2022年6月以来新低检修结束后预计出口略微回升船运数据显示7月俄罗斯燃料油出口环比增加10万桶日图5中国燃料油收率图6中国燃料油产量数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部图7中国燃料油进口万吨图8中国燃料油出口万吨数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-5-月度报告需求端8月干散货和集装箱市场需求持续低迷运价低位运行发电端伴随气温回落中东发电需求的驱动将逐步弱化8月BDI指数先涨后跌运行情况较为平淡截至8月30日BDI指数报收1094点月环比跌29其中好望角型船运费BCI受到中国需求弱势拖累跌幅高达40一方面我国经济复苏弱于预期贸易需求萎缩另一方面地产行业也深陷危机大宗商品的运输需求同样不振集装箱运输市场运价低迷截至9月1日当周SCFI指数103367点月环比基本持平欧元区多项经济指标都表现低于预期该地区未来经济陷入衰退的可能性进一步加大出口至欧洲基本港市场运价月环比跌925北美市场需求略强于欧洲运输需求继续表现良好供需基本面稳固市场运价小幅上涨至美西和美东的运价按月分别环比上涨99和98气温逐步回落中东高硫发电需求边际下降此前中东发电需求对高硫燃料油需求起到较大支撑IEA数据显示5月中东燃料油需求环比增长8万桶日同比增长15万桶日此外由于燃料油等替代燃料价格低位沙特原油直烧量同比减少10万桶日JODI数据也显示6月沙特燃料油表需环比增108伊拉克环比增116科威特增加384后期来看伴随气温下降中东地区燃料油发电需求也将有所降温中东高硫需求量可能出现环比大幅回落图9新加坡燃料油销量千吨图10新加坡分油种销量千吨数据来源Bloomberg建信期货研究发展部数据来源Bloomberg建信期货研究发展部MPA公布新加坡港2023年7月船燃销售情况7月新加坡港燃料油销量4518万吨同比增加967分油种来看低硫船燃7月销售2665万吨环比增加306万吨销量占比59较上月下降097个百分点高硫销量1484万吨环比增加2465万吨销量占比3285较上月增加个138百分点8月富查伊拉港口燃料油库存小幅回升截至8月28日当周富查伊拉燃料油库存周环比增长54至9795万桶月环比增加08国内方面8月末内盘高请阅读正文后的声明-6-月度报告硫仓单大量注册截至8月31日上期所高硫燃料油仓单928万吨月环比增加819万吨为30日中化兴中油库注册低硫仓单229万吨月环比增加10000吨图11BDI图12BCI数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部图13BPI图14集装箱运价指数数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-月度报告图15VLSFO-HSFO图16LU-FU数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建期货研究发展部图17新加坡高硫现货贴水美元吨图18新加坡380现货价格美元吨数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部图19新加坡燃料油库存千桶图20ARA燃料油库存千吨数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-8-月度报告图21美国燃料油库存千桶图22上期所FU仓单吨数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部三展望及操作建议原油方面在全球3季度继续去库存的背景下油价有望继续高位运行但考虑到消费旺季已过叠加炼油利润的回调油价的支撑将越来越少燃料油供应端低硫方面Al-Zour供应持续增长科威特开始向卡塔尔出口低硫燃料油低硫供应压力加大高硫方面受国内炼厂检修影响俄罗斯6月燃料油出口一度回落但预计检修完成后俄罗斯高硫出口量将再度回升此外OPEC延长额外减产继续收紧高硫原料供应需求端8月干散货和集装箱市场需求持续低迷运价低位运行发电端气温逐步回落中东高硫发电需求边际下降此前中东发电需求对高硫燃料油需求起到较大支撑IEA数据显示5月中东燃料油需求环比增长8万桶日同比增长15万桶日此外由于燃料油等替代燃料价格低位沙特原油直烧量同比减少10万桶日JODI数据也显示6月沙特燃料油表需环比增108伊拉克环比增116科威特增加384后期来看伴随气温下降中东地区燃料油发电需求也将有所降温中东高硫需求量可能出现环比大幅回落整体来看低硫供应偏宽松但考虑到短期汽柴油利润尚有支撑对低硫原料的分流仍对其供应形成利好高硫供应端沙特和俄罗斯延续超额减产但俄罗斯在国内炼厂检修完成后可能加大成品油出口此外高温逐渐消退中东高硫发电需求也有一定降幅短期在中东发电需求退坡的影响下高低硫价差可能小幅走阔但中期来看高低硫自身驱动不明显预计跟随油价震荡运行为主请阅读正文后的声明-9-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责申明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-10-