市场回顾
　　期权标的物方面，主力合约价格较上周环比展示出阶段性走强，其中的重点品种：铜期货价格持续上升约560元，原油小幅震荡走强，黄金价格小幅上升，沪深300股指本周价格震荡上升，豆粕价格持续走强140元、玉米价格小幅走强40元、铁矿石宽幅震荡走强且PTA价格震荡上涨。重点品种期权隐含波动率普涨跌不一，20日历史波动率变化较上周呈现下跌趋势，持仓量PCR和成交量PCR指标变动涨跌不一，其中值得注意的是玉米期权隐含波动率下跌约2%，PTA和沪铜期权历史波动率有所小幅下降。
　　股指期权方面，在上次降印花税十五年之后，再次出现了降印花税的重大利好政策，在政策方面，降低了两融融资的最低保证金比例，收紧了IPO，严格控制了股东减持。8月份出现了较明显的升势，随后出现了一定程度的回落，除了科创50指数在月末反弹较大外，其他股票指数和基金的跌幅都在5%以上。中小盘风格指数的波动性明显加大，而各大风格指数的涨势都有所回落.八月份，各种指数的年化波动性在13-24个百分点之间徘徊，其波动性仍处于历史低位。根据历史数据，在9-11月份，各个标的指数都呈现出了下降的趋势，而且幅度很大，所以我们建议考虑波动率策略来对其进行对冲。在组合利好的阶段出清之后，期权的交易量出现了回落，在周末的利好消息刺激下，短期的多空情绪逐渐恢复了稳定，中长期的趋势将会重新回到下降的状态，并且呈现出脉冲式的特点。
　　期货市场上，沪铜、沪铝近周内成交量偏低且PCR继续下降，隐波形变化趋于平缓，汇率总体上控制着价格的波动趋势。往后看，海外市场情绪仍难以明显改善，美元或将呈现震荡走势支撑。美国制造业指数也出现了下滑，但房地产行业表现出了相对较强的韧性，同时，通胀的粘性也得到了很好的体现，美联储的货币政策没有改变，加息预期是九月份市场最大的看点，在国内，在悲观的现实和乐观的预期之间寻求平衡点。结合个体重点商品期权的波动性以及基本面方向性的判断，沪铜期权建议采用（宽）跨式突破期权组合为主；原油商品期权波动性方面已经处于较低位置，后期价格走高或震动建议买入认购期权。黄金期权当前VIX指数以及历史波动率历史分位数较低但隐含波动率IV有所走强，可以考虑跨式突破组合。豆粕期权波动性方面本周表现相对于农产品类商品期权较强，若判断后市价格以震荡为主则可以考虑跨式盘整双卖策略；铁矿石期权波动性方面判断呈现季节性复苏波动放大过程，、若判断后期价格震荡，可考虑采用（宽）跨式突破组合

研究报告全文：类别日期2023年9月1日期权月报宏观金融研究团队研究员王天乐期权量化020-38909340hezqccbccbfuturescom期货从业资格号F3008762研究员何卓乔宏观贵金属020-38909340hezqccbccbfuturescom期货从业资格号F3008762研究员黄雯昕宏观国债021-60635739huangwxccbccbfuturescom期货从业资格号F3051589研究员董彬股指外汇021-60635731dongbccbccbfuturescom期货从业资格号F3054198请阅读正文后的声明观点摘要贸易战落地基建发力市场情绪短期缓解summary9月17日特朗普宣布将对价值2000亿美元中国进口商品征收10关税中国随即宣布对美国600亿美元商品征税作为回击1-8月电网基本建设投资完成额累计为2803亿元同比虽然下降137但是环比降速缩窄29个百分点目前地方政府发债速度明显加快各地基建项目争相上马基建托底经济意图明显投资者情绪明显缓解未来市场关注点将回归铜供需基本面废铜消费复苏去库存将缓解截止2018年9月25日全球三大交易所显性库存4122万吨比上月底大幅减少78万吨其中SHFE从447万吨减少至384万吨保税区库存方面因进口盈利窗口持续打开上海地区库存总量在396万吨左右比8月底相比减少8万吨7-8月传统消费淡季全球库存却逆季节性大幅去库四季度随着新增冶炼产能投产以及精废价差扩大废铜消费复苏铜去库存将有所缓解电网投资回升电线电缆企业开工率维持高位SMM统计9月份全国电线电缆企业整体开工率为8885比上月环比小幅上升041个百分点维持较高的开工率首先进入10月传统消费旺季线缆需求会有所改善企业开始逐步恢复开工生产其次来自基建及国家电网工程的大力投资扩大线缆需求企业订单增加对后市保持乐观心态预计10月份线缆企业开工率将继续上升月度报告目录Contents一市场回顾和观点策略-3-11市场回顾-3-12重点品种行情数据-3-二重点品种分析-5-21沪深300股指期权-5-22铜期权-8-23原油期权-10-24黄金期权-12-25铁矿石期权-14-三期权指标注释-16-图表目录图表1市场数据-3-图表2期权策略总结-4-图表3沪深300股指期权行情统计-5-图表4沪深300股指价格与期权成交量和持仓量PCR-5-图表5沪深300股指认购和认股期权持仓量-5-图表6沪深300股指期权波动率偏度-5-图表7沪深300股指期权持仓量与成交量-6-图表8沪深300股指期权隐含波动率与20日历史波动率-6-图表9沪深300股指期权波动率锥-6-图表10沪深300股指期权波动率期限结构-6-图表11沪铜期权行情统计-7-图表12沪铜价格与期权成交量和持仓量PCR-7-图表13沪铜认购和认沽期权持仓量-7-图表14沪铜期权波动率偏度-7-图表15沪铜期权成交持仓情况-8-图表16沪铜期权隐含波动率与20日历史波动率-8-图表17沪铜期权波动率锥-8-图表18沪铜期权波动率期限结构-8-图表19原油商品期权波动率期限结构-9-图表20原油价格与期权成交量和持仓量PCR-9-图表21原油认购和认沽期权持仓量-9-图表22原油期权波动率偏度-9-图表23原油期权成交持仓情况-10-图表24原油期权隐含波动率与20日历史波动率-10-图表25原油期权波动率锥-10-图表26原油期权波动率期限结构-10-图表27沪金商品期权行情统计-11-图表28沪金价格与期权成交量和持仓量PCR-11-图表29沪金认购和认沽期权持仓量-11-图表30沪金期权波动率偏度-11-图表31沪金期权成交持仓情况-12-图表32沪金期权隐含波动率与20日历史波动率-12-图表33沪金期权波动率锥-12-图表34沪金期权波动率期限结构-12-图表35铁矿石期权行情统计-13-图表36铁矿石价格与期权成交量和持仓量PCR-13-图表37铁矿石认购和认沽期权持仓量-13-图表38铁矿石期权波动率偏度-13-图表39铁矿石期权成交持仓情况-14-图表40铁矿石期权隐含波动率与20日历史波动率-14-图表41铁矿石期权波动率锥-14-图表42铁矿石期权波动率期限结构-14-请阅读正文后的声明-2-月度报告一市场回顾和观点策略11市场回顾期权标的物方面主力合约价格较上周环比展示出阶段性走强其中的重点品种铜期货价格持续上升约560元原油小幅震荡走强黄金价格小幅上升沪深300股指本周价格震荡上升豆粕价格持续走强140元玉米价格小幅走强40元铁矿石宽幅震荡走强且PTA价格震荡上涨重点品种期权隐含波动率普涨跌不一20日历史波动率变化较上周呈现下跌趋势持仓量PCR和成交量PCR指标变动涨跌不一其中值得注意的是玉米期权隐含波动率下跌约2PTA和沪铜期权历史波动率有所小幅下降股指期权方面在上次降印花税十五年之后再次出现了降印花税的重大利好政策在政策方面降低了两融融资的最低保证金比例收紧了IPO严格控制了股东减持8月份出现了较明显的升势随后出现了一定程度的回落除了科创50指数在月末反弹较大外其他股票指数和基金的跌幅都在5以上中小盘风格指数的波动性明显加大而各大风格指数的涨势都有所回落八月份各种指数的年化波动性在13-24个百分点之间徘徊其波动性仍处于历史低位根据历史数据在9-11月份各个标的指数都呈现出了下降的趋势而且幅度很大所以我们建议考虑波动率策略来对其进行对冲在组合利好的阶段出清之后期权的交易量出现了回落在周末的利好消息刺激下短期的多空情绪逐渐恢复了稳定中长期的趋势将会重新回到下降的状态并且呈现出脉冲式的特点期货市场上沪铜沪铝近周内成交量偏低且PCR继续下降隐波形变化趋于平缓汇率总体上控制着价格的波动趋势往后看海外市场情绪仍难以明显改善美元或将呈现震荡走势支撑美国制造业指数也出现了下滑但房地产行业表现出了相对较强的韧性同时通胀的粘性也得到了很好的体现美联储的货币政策没有改变加息预期是九月份市场最大的看点在国内在悲观的现实和乐观的预期之间寻求平衡点结合个体重点商品期权的波动性以及基本面方向性的判断沪铜期权建议采用宽跨式突破期权组合为主原油商品期权波动性方面已经处于较低位置后期价格走高或震动建议买入认购期权黄金期权当前VIX指数以及历史波动率历史分位数较低但隐含波动率IV有所走强可以考虑跨式突破组合豆粕期权波动性方面本周表现相对于农产品类商品期权较强若判断后市价格以震荡为主则可以考虑跨式盘整双卖策略铁矿石期权波动性方面判断呈现季节性复苏波动放大过程若判断后期价格震荡可考虑采用宽跨式突破组合请阅读正文后的声明-3-月度报告12重点品种行情数据图表1市场数据主力标的品种IVHV20成交量PCR持仓量PCR收盘价沪深300376527173814580513205549股指期权4184-086-209-0117300451694300012808910832614374铜期权56000-090-370-0104801233重点标的64340297424260764312254原油期权2030-090-237-03182013384631612924390686708701黄金期权312093-08801844-00597611400212418940813810362PTA期权13400087-2950004400522413700234355730958318074豆粕期权活跃品种14000139046-01082-02541成交量273300127618270616511195玉米期权4000-214-038012910031484900319155831166324475铁矿石期权3800-16209200937-00141数据来源Wind建信期货研究发展部注释以上变化值均为周环比变化表格数据统计截止时间为报告发布日期13本周策略观点总结参考以下期权策略与交易数据截止时间至本报告发布日期上一交易日收盘图表2期权策略总结波动性方向性本周策略观点与展望品种升震降多平空震策略期权交易沪深300股买IO2309-C买认购指期权卖CU2309C铜期权宽跨式盘整卖CU2309P买SC2309P原油期权买认沽买AU2310C黄金期权买认购买TA2309CPTA期权宽跨式突破买TA2309P卖M2309C豆粕期权跨式盘整卖M2309P玉米期权观望买I2309-C-铁矿石期权宽跨式突破买I2309-P-数据来源建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-4-月度报告二重点品种分析21沪深300股指期权图表3沪深300股指期权行情统计认购Call2309认沽Put最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化行权价X最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化0000000000003250000000000000495201880619929602233000600004782329001042320-3400380000335006000082462262310401002420152500003400080-0209417592439634580196007500003450080-020145837215642968020001847971331-273500100-06043020571935024600176024291170133550160-10060118171776-31980018001029651317-263600340-220114837451702-415460174026611271658-93650700-460229039381630-7112201460192023171613-937001480-820379949061605-67640840495730661609-837502940-1300487238411618-749605601027469621655-638005300-1580666057911678-53100280738573541718-838508160-1960240543201646-1019001208031167631795-7390012180-1840157565561802-61120080296969581858-5395016440-2000162169918921660-0204008136601931-5400021080-208026937692051340000096561752018-3405026060-158015510842382352400001510106092096-1410030800-17201001243247917160-02041229292208-1415035880-158042952225-3数据来源Wind建信期货研究发展部图表4沪深300股指价格与期权成交量和持仓量PCR420014410012400039001380008370006360035000403-0903-2304-0704-2105-1005-2406-0706-2107-0707-2108-0408-1809-01沪深300左轴持仓量PCR成交量PCRPCR1数据来源Wind建信期货研究发展部图表5沪深300股指认购和认沽期权持仓量图6沪深图30表0期6权波沪动深率30偏0股度指期权波动率偏度4550-216163970-48754974450-3631709-9383705604350-8792528-25606716504250-17923729-324865254150-3389396240-422437514050-28272036-31952062303950-1815810-2668485203850-1634160-23174313750-13276310-12032533650-759200-500005000100006080909598100103105110120130认沽Put认购Call2023-08-31数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-5-月度报告图表7沪深300股指期权持仓量与成交量305000255000205000155000105000550005000739517173954062617397373951406281200122301120112200112001123011220---------------------------------233333344445555566666777777888889000000000000000000000000000000000持仓量右轴成交量左轴数据来源Wind建信期货研投中心图表8沪深300股指期权隐含波动率与20日历史波动率和年化波动率420022410020400018390016380014370036001235001002-2203-0803-2204-0604-2005-0905-2306-0606-2007-0607-2008-0308-1708-31沪深300左轴20日历史波动率右轴隐含波动率右轴数据来源Wind建信期货研究发展部图表9沪深300股指期权波动率锥图表10沪深300股指期权波动率期限结构0518171704518170417170351616170316025160215015011500514014505050505050505050501122334455667788990113最大值90分位75分位50分位1M2M3M6M9M1Y25分位10分位最小值2023-8-312023-8-30数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-6-月度报告22铜期权图表11沪铜期权行情统计认购Call2310认沽Put最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化行权价X最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化7854384157822200620002220881836224815685838810101200976300032305683674209213586639020224182471640003830860299918701447963003313616689265000482071321971654113814264544101459356600056-268132112141092830164611211116566700092-1061030267312466192844907711105868000186-23018902340113161180-60359141610681069000410-3601864190610675648-1041898232210971370000880-4029301412110815366-5235072324121016710001610-3361312671224182261642283359136119720002352-386362201352141424646062318149219730003398-22649145152918945638401370162819740004262-30414871656-1725823031577180316750005296-246301171844060561341952198518760006288-24421126200911504814282336215718770007220-31024822410NANANANANA078000NANANANANA0NANANANANA079000NANANANANA0数据来源Wind建信期货研究发展部图表12沪铜价格与期权成交量和持仓量PCR72000256700026200015570001520000503-0803-2204-0604-2005-0905-2306-0606-2007-0607-2008-0308-1708-31铜CU左轴持仓量PCR成交量PCRPCR1数据来源Wind建信期货研究发展部图13沪铜认购和认沽期权持仓量图表14沪铜期权波动率偏度30002727NA78000NA48233625760001269521171577740008720145137022023181514141472000335913131326723241513137000014122322190614166800023407711026731211660002112410219713656400029992243674101620001836780-6000-4000-20000200040006080909598100103105110120130认沽Put认购Call2023-08-31数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-月度报告图表15沪铜期权成交持仓情况250000200000150000100000500000739517173954062617397373951406281200122301120112200112001123011220---------------------------------233333344445555566666777777888889000000000000000000000000000000000持仓量右轴成交量左轴数据来源Wind建信期货研究发展部图表16沪铜期权隐含波动率与20日历史波动率7150030286950026675002422655002063500186150016145950012575001002-2203-0803-2204-0604-2005-0905-2306-0606-2007-0607-2008-0308-1708-31铜CU左轴20日历史波动率右轴隐含波动率右轴数据来源Wind建信期货研究发展部图表17沪铜期权波动率锥图表18沪铜期权波动率期限结构0651615055151504515035150251515015141400514141450505050505050505050112233445566778899-00501411M2M3M6M9M1Y最大值90分位75分位50分位25分位10分位最小值2023-8-312023-8-30数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-8-月度报告23原油期权图表19原油商品期权行情统计认购Call2309认沽Put最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化行权价X最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化8480115051000050013507573112773158-17045-3703051320218510205095291382307316035-46045613042-4520310120377545305025165-445457929888530430125682606296624285-495475829271540575100380477285713560-4459818028197550815115854458281312860-445118178279585601105110854393274712260-415196829271035701450085663391267611710-420828556268445801950130930547265511280-37570357626663590257523013087726281950-3201019489268856003155195436126080680-27549631626485610381017041472572-1470-230422397262236204715330686126383310-195512105526171630543524538462510-2215-14036454726543640641537538382575-3145-100397882267236507345415285425870090-080600112426492660836551513824820NANANANANA0670NANANANANA0NANANANANA0680NANANANANA0数据来源Wind建信期货研究发展部图表20原油价格与期权成交量和持仓量PCR650236001855013500450084000301-1102-0102-1503-0103-1503-2904-1304-2705-1605-3006-1306-2907-13原油SC左轴持仓量PCR成交量PCRPCR1数据来源Wind建信期货研究发展部图表21原油认购和认沽期权持仓量图21原油图期表权22波动原率油偏期度权波动率偏度680NA2828282828NA282828NA2866081124282854882640385472846105562061397284731660061489288775765805475562839182928285603931782845818054047758286067952054561283825150012775127-1500-1000-5000500100015006080909598100103105110120130认沽Put认购Call2023-07-14数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-9-月度报告图表23原油期权成交持仓情况14000012000010000080000600004000020000012-2701-1102-0102-1503-0103-1503-2904-1304-2705-1605-3006-1306-2907-13持仓量成交量数据来源Wind建信期货研究发展部图表24原油期权隐含波动率与20日历史波动率62055506004558040560353054025520205001512-2701-1102-0102-1503-0103-1503-2904-1304-2705-1605-3006-1306-2907-13原油左轴20日历史波动率右轴隐含波动率右轴数据来源Wind建信期货研究发展部图表25原油期权波动率锥图表26原油期权波动率期限结构130090829072906052804032802270102750505050505050505050112233445566778899011M2M3M6M9M1Y最大值90分位75分位50分位2023-7-142023-7-1325分位10分位最小值数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-10-月度报告24黄金期权图表27沪金商品期权行情统计认购Call2310认沽Put最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化行权价X最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化NANANANANA0364NANANANANA0NANANANANA0368NANANANANA0NANANANANA0372NANANANANA0NANANANANA0376NANANANANA0NANANANANA0380NANANANANA0721010802000038401000837591160706650-05212000038801201024510155706250-052249000039201201063471460-359020000138000039601200884551363-45474-032301581077-1740001801092664135914044636-084411941176-4408024-002965441244-14123896-0603611911502416042-01826210881154-24203134-092241001086-2424080-0502371425111614282428-1185118510600432146-10213516131036-1436数据来源Wind建信期货研究发展部图表28沪金价格与期权成交量和持仓量PCR4551544513435425114150940507395385053750301-1102-0102-1503-0103-1503-2904-1304-2705-1605-3006-1306-2907-13黄金左轴持仓量PCR成交量PCRPCR1数据来源Wind建信期货研究发展部图表29沪金认购和认沽期权持仓量图表30沪金期权波动率偏度124360161318542801214251004200121088119412054419412404066415812396455138347491238851025912380NA12NA372NA12NA364NA12-2000-1500-1000-50005006080909598100103105110120130认沽Put认购Call2023-07-14数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-11-月度报告图表31沪金期权成交持仓情况100000900008000070000600005000040000300002000010000002-2203-0803-2204-0604-2005-0905-2306-0606-2007-0607-2008-0308-1708-31持仓量成交量数据来源Wind建信期货研究发展部图32沪金期权隐含波动率与20日历史波动率470254602345021194401743015420134101140093907380502-2203-0803-2204-0604-2005-0905-2306-0606-2007-0607-2008-0308-1708-31黄金左轴20日历史波动率右轴隐含波动率右轴数据来源Wind建信期货研究发展部图表33沪金期权波动率锥图表34沪金期权波动率期限结构033129025270225015232101190051701551739517395173951122344556778891M2M3M6M9M1Y最大值90分位75分位50分位2023-8-312023-8-3025分位10分位最小值数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-12-月度报告25铁矿石期权图表35铁矿石期权行情统计认购Call2401认沽Put最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化行权价X最新价涨跌成交量持仓量IVIV日变化10300000097700007602030-08099229232414994015031851317827702210-2002672472318858900-22014902309827802470-27010718243140482000000120700007902780-33026817363078-17700-180134168301308003050-4408474127307557040-2602977299418103390-520105677300716410-340372073295628203710-6501111021296525760-470611757290108304150-690106766293215360-380141875290138404560-780162623291254830-4504603899287118505040-840206596287724250-5902021355283618605540-900117473283413720-7202741730281838706110-92010107281113400-66022335672788-1880690000008700003050-650203120327761890744000003900002660-71065659422768-19008160-79060150280082400-66017723902745-1910877000005200002110-670148237327410920962000004400001880-64015010782740293010380-71048276601630-6509694327361940000000000000数据来源Wind建信期货研究发展部图表36铁矿石价格与期权成交量和持仓量PCR9503590038502580027501570065016000503-0803-2204-0604-2005-0905-2306-0606-2007-0607-2008-0308-1708-31铁矿石左轴持仓量PCR成交量PCRPCR1数据来源Wind建信期货研究发展部图表37铁矿石认购和认沽期权持仓量图表38铁矿石期权波动率偏度329400943810783292044237352239032900150594239120332880873567311071730860473135531596389984062331766875175731820102120736779773180041274168173612073078018249022472185130760229297730-6000-4000-2000020004000600080006080909598100103105110120130认沽Put认购Call2023-08-31数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-13-月度报告图表39铁矿石期权成交持仓情况1600000140000012000001000000800000600000400000200000003-0803-2204-0604-2005-0905-2306-0606-2007-0607-2008-0308-1708-31持仓量成交量数据来源Wind建信期货研究发展部图表40铁矿石期权隐含波动率与20日历史波动率95060900555085045800407503570030650256002002-2203-0803-2204-0604-2005-0905-2306-0606-2007-0607-2008-0308-1708-31铁矿石左轴20日历史波动率右轴隐含波动率右轴数据来源Wind建信期货研究发展部图表41铁矿石期权波动率锥图表42铁矿石期权波动率期限结构126015508504506400435023005050505050505050505011223344556677889902511M2M3M6M9M1Y最大值90分位75分位50分位25分位10分位最小值2023-8-312023-8-30数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-14-月度报告三期权指标注释1期权历史波动率HistoricalVolatility简称HV采用对数价格变动法针对资产的对数收益率求其平均数然后根据公式得到历史波动率的估计值最后将日标准差转化为年标准差即乘以年化天数的平方根年化天数取250天2标的固定日波动率根据观察值的数量使用标的固定个交易日的对数收益率计算的年化标准差可以求出比如5日10日20日40日或60日历史波动率3商品期权隐含波动率算法ImpliedVolatility简称IV计算隐含波动率时先设定波动率上限和波动率下限使用美式期货期权二叉树模型计算波动率上限波动率下限对应的理论价格并与期权价格进行比较采用二分法BisectionMethod确定隐含波动率所处波动率区间逐步缩小区间范围循环往复直至得出足够精度的值为止4成交量PCR和持仓量PCRPut-Call-Ratio看跌期成交量持仓量与看涨期权成交量持仓量的比值5110IV90IV指标价值状态为110的实值期权对比价值状态为90的虚值期权6近月IV次月IV指标本月最近交易日价值状态100的1M平值期权对比次月30天前交易日1M平值期权7相关指标a隐含波动率期限结构将同品种同期限期权合约的隐含波动率根据成交量系数和距离系数加权得到综合隐含波动率提供不同期限的综合隐含波动率走势图和数据b隐含波动率偏度微笑隐含波动率随期权执行价的变化所表现出来的规律是用来描述期权隐含波动率与执行价函数关系的图形横坐轴为不同行权价格纵坐标为隐含波动率c历史波动率锥波动锥通过划分不同水平的历史波动率有利于立体地判断当前历史波动率在何水平进而分析当前隐含波动率在何水平以判断是否存在波动率交易机会i将各周期20日40日60日标的历史波动率数据分别进行统计分析即将标的20日40日60日历史波动率过去一年数据找出最小值最大值10分位数值25分位数值50分位数值75分位数值90分位数值请阅读正文后的声明-15-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000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