研究报告全文：行业日期油脂2023年9月1日农产品研究团队研究员余兰兰021-60635732yulanlanccbccbfuturescom期货从业资格号F0301101研究员林贞磊021-60635740linzhenleiccbccbfuturescom期货从业资格号F3055047研究员王海峰021-60635727wanghaifengccbccbfuturescom期货从业资格号F0230741研究员洪辰亮021-60635572hongchenliangccbccbfuturescom期货从业资格号F3076808研究员刘悠然021-60635570liuyouranccbccbfuturescom期货从业资格号F03094925供需近松远紧底部仍有支撑请阅读正文后的声明summary月度报告近期研究报告观点摘要棕榈油年报供需趋紧长期summary看多宏观方面重点关注黑海港口农产品外运协议新方案谈判进2020-11-28展情况以及原油走势普京与埃尔多安9月4日的会谈将聚专题报告印尼三季度降水量焦黑海港口农产品外运协议土耳其致力于让协议重新生偏少不利油棕生长2018-11-14效当前正值黑海地区葵花籽收获期协议达成有利于乌克油脂产业链梳理及投资分析兰出口基本面方面棕榈油主产区仍处于季节性增产期2018-10-15厄尔尼诺对产量的干扰暂未显现美豆天气炒作尾声由于菜系供需分析及走势展望2018-09-13产量预期下调在13美元附近支撑较强后期重点关注美农产品专题报告新型冠状豆出口以及南美大豆种植情况终端需求保有韧性市场对肺炎疫情对农产品市场影响2020-02-02四季度消费旺季存有期待技术面前期随着09合约逼仓商品期货价格几乎节节走高伴随着情绪消退可能对价格形成负反馈这一波上涨速度太快波动会加剧交易的难度会增加油价可能再次回调整理我们认为油脂中长期仍然会走强即使回调空间也很有限关注60日线支撑操作上逢低买入为主不追多三大油脂走势分化豆油做多头配置豆棕01价差扩大菜油与其他油脂价差将缩小请阅读正文后的声明-2-月度报告目录一行情回顾-4-二核心因素分析-5-21原油大幅上涨提振市场情绪-5-22全球主要油脂产量供应放缓-5-23美国大豆产量预期继续下调-6-24马来西亚月度库存累积缓慢-7-25国内油脂供需两旺格局显现-9-三总结及投资建议-10-请阅读正文后的声明-3-月度报告一行情回顾8月份油脂走势先抑后扬因担忧黑海粮食运输协议中断引发食用油供应紧张导致的拉涨之后的获利平仓打压以及棕榈油基本面上产量仍维持季节性增长的拖累油脂有短暂的冲高回落特别是菜油在天气炒作暂歇之后的回调较为明显但是中旬再次拉涨棕榈油主产区产量放缓出口改善印尼在8月实施B35生柴政策CBOT大豆期货震荡上涨美豆油因库存下降持续上涨等等利多因素再次占主导再加上整个商品市场活跃且09合约面临交割表现火爆菜油与豆油和棕榈油价差再次收窄图1棕榈油主力合约2401合约日K线走势图数据来源文华财经建信期货研究发展部图2菜油-棕榈油01合约价差图3豆油-棕榈油01合约价差数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-4-月度报告二核心因素分析21原油大幅上涨提振市场情绪原油系整体延续强势平衡表持续收紧主要受助于中美经济数据和OPEC减产预期但有迹象表明随着美国汽油需求高峰季即将结束需求或已经见顶随着伊朗供给大幅提升后期原油供需面缺口可能缩小油价进一步上行动力预计将减弱但由于棕榈油等原材料价格上涨生物柴油利润下跌印尼POGO和阿根廷BOHO价差持续走弱甚至转为负值亏损利润对产量的调节作用减弱政策效应对产量起到主导作用印尼在8月实施B35生柴政策美国EPA对生产及掺混商的强制掺混量要求以及税收抵免巴西生柴掺混提高等等政策的引导或者强制性占上风特别是体现在情绪性方面但需要注意的是后期若原油价格大幅回落反而有利于生物柴油利润的改善间接对油脂价格形成支撑图4印尼POGO走势图图5阿根廷BOHO走势图数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部22全球主要油脂产量供应放缓从USDA8月份公布的平衡表来看全球主要油脂产量较上月预估略微增加7万吨供应增速十分缓慢其中加拿大油菜籽美国大豆由于产区高温干旱持续202324年度产量预期下调最大的亮点在于葵花籽油产量大幅上调得益于乌克兰和俄罗斯产量丰收而上调从市场天气来看加拿大油菜籽和美国大豆产量还存在下调预期市场可能会继续交易此因素这也意味着油脂下跌看分品种来看葵花籽油菜油豆油和棕榈油等主要油脂产量增幅都显著放缓南美大豆供应预期增加的压力主要体现在明年且面临着天气的不确定性今年下半年油脂仍有上行动力并且油脂价格表现可能会好于粕类葵油预期供应改善与其他油脂价差将会缩小以增加需求棕榈油作为最易获得油脂其需求再次受到青睐请阅读正文后的声明-5-月度报告表1全球主要油脂供需变动情况百万吨数据来源USDA建信期货研究发展部23美国大豆产量预期继续下调美国农业部作物进展周报显示截至8月27日美国大豆优良率为58仅比一周前下滑1高于分析师们预期的56以及上年同期的57美国干旱监测报告显示大豆干旱面积有所扩大截至8月29日美国大豆位于干旱地区的比例为40比一周前提高2远高于上年同期的21过去一周里中西部地区天气炎热干燥大部分地区缺乏降雨预示着下周作物进展报告可能显示大豆优良率进一步下滑表2美国大豆供需预测数据来源USDA建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-6-月度报告在往期的报告中我们也根据不同单产情况和产量预期数据测算了美国大豆平衡表情况在美国大豆供应如此紧张的前景下大豆价格必须通过上涨来调配需求以避免库存降至低量水平后期美豆平衡表大概率会下调出口数据调整幅度取决于中国大豆需求由于美豆产量意外下调202324年新作物季度的南美大豆产区天气尤为关键由于密西西比河水位过低驳船吃水受限导致驳船供应紧张运费飙升随着美国大豆FOB报价上涨目前再次超过南美大豆这可能影响未来买家需求只是考虑到目前美国大豆压榨利润高企加上未来10到15天美国大豆收获将会逐步展开新豆供应上市有助于美国大豆压榨季节性增长美豆油价格高高在上拉动整个油脂板块重心上移24马来西亚月度库存累积缓慢马来西亚棕榈油局MPOB8月10日公布的数据显示因季节性增产马来西亚7月棕榈油产量激增至今年迄今为止最高水平较6月大幅增加1121至161万吨高于市场预计的158万吨此外7月棕榈油出口环比增加1555至135万吨超过市场预期的85也远超货物检验机构的预期此前船运调查机构ITS和AmspecAgri分别预计7月马来棕榈油出口较上月增加14和78世界上最大的食用油进口国印度7月份进口了109万吨棕榈油比6月份增加近60为七个月来的最高水平因美国产量忧虑和黑海地区供应中断印度棕榈油进口在8月和9月也将保持强劲需求激增预计将帮助印尼和马来西亚降低棕榈油库存同时提振马来西亚棕榈油期货最终库存远低于市场预期报告意外利多图6马来西亚棕榈油月度产量图7马来西亚棕榈油月度出口数据来源MPOB建信期货研究发展部数据来源MPOB建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-月度报告图8马来西亚棕榈油月度进口图9马来西亚棕榈油月度库存数据来源MPOB建信期货研究发展部数据来源MPOB建信期货研究发展部对于8月份预估独立检验公司AmspecAgri和ITS数据显示马来西亚8月棕榈油出口减少04-3南部半岛棕榈油压榨商协会SPPOMA最新发布的数据显示2023年8月1-31日马来西亚棕榈油产量较上月同期增长83MPOA数据显示2023年8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长583照此推算马来西亚8月底期末库存将大幅上涨利空期价从统计规律来看油棕产量在7月季节性改善并有望在今年9月或10月达到峰值因此后期棕榈油产量仍有改善可能印尼在棕榈油贸易中占据核心位置印尼棕榈油协会8月24日公布的数据显示印尼6月棕榈油出口包括精炼产品为345万吨较去年同期跳增43印尼6月毛棕榈油产量为442万吨较前月下滑1493同时印尼6月末毛棕榈油库存为369万吨低于5月末的467万吨印尼和马来库存数据显示产地没有卖货压力虽然印尼数据严重滞后但从产地卖货积极性来看供应并不紧缺图10印尼棕榈油月度产量图11印尼棕榈油月度库存数据来源GAPKI建信期货研究发展部数据来源GAPKI建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-8-月度报告25国内油脂供需两旺格局显现国内油脂库存逐步回升国内三大食用油库存总量为23086万吨同比增加9757其中豆油库存为12248万吨同比增加5975食用棕油库存为5466万吨同比增加13890菜油库存为5373万吨同比增加21058图12国内棕榈油港口库存万吨图13国内豆油商业库存万吨数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部图14菜油库存图15豆棕菜总库存数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部数据统计显示2023年自然年度累计大豆压榨总量为614115万吨去年同期累计压榨量为560940万吨国内豆油库存累积速度明显慢于压榨量由此可见此部分产量转为储备官方和下游或者被终端消耗油脂市场整体呈现淡季不淡供需两旺格局根据船期统计数据显示进口大豆8月到港量预估在84900万吨左右9月到港量预估在70210万吨左右棕榈油8-9月份到港压力较大从成交量来看三大油脂近期消费转淡终端在前一轮大量基差采购之后随着商品期货盘面热度减退而下滑短期内或回归随用随采的节奏三大油脂基差预计稳中偏弱特别是豆油基差存在下跌空间请阅读正文后的声明-9-月度报告三总结及投资建议宏观方面重点关注黑海港口农产品外运协议新方案谈判进展情况以及原油走势普京与埃尔多安9月4日的会谈将聚焦黑海港口农产品外运协议土耳其致力于让协议重新生效当前正值黑海地区葵花籽收获期协议达成有利于乌克兰出口基本面方面棕榈油主产区仍处于季节性增产期厄尔尼诺对产量的干扰暂未显现美豆天气炒作尾声由于产量预期下调在13美元附近支撑较强后期重点关注美豆出口以及南美大豆种植情况终端需求保有韧性市场对四季度消费旺季存有期待技术面前期随着09合约逼仓商品期货价格几乎节节走高伴随着情绪消退可能对价格形成负反馈这一波上涨速度太快波动会加剧交易的难度会增加油价可能再次回调整理我们认为油脂中长期仍然会走强即使回调空间也很有限关注60日线支撑操作上逢低买入为主不追多三大油脂走势分化豆油做多头配置豆棕01价差扩大菜油与其他油脂价差将缩小请阅读正文后的声明-10-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B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