观点：现货方面，供应端，9月份供应量或有小幅下滑，供给边际开始递减，同时出栏体重有望继续回升，猪肉供应整体或相对稳定，但需要警惕随着猪价逐步回归、养殖利润转正二育或压栏是否再次增加，导致供应间接减少而利多现货；需求端，9月份天气开始逐步转凉，屠宰量环比或有增加，消费端开始有所提振。整体上，9月份生猪供应相对稳定而需求或有增加，猪价走势或震荡偏强，需要持续关注二次育肥的节奏。期货方面，9月份到明年一季度生猪供给边际递减，而需求逐步提振，2311、2401合约预计向好，但受产能去化幅度较小所限，涨幅不宜太乐观，当前2311合约小幅贴水现货而2401合约升水现货，或跟随现货震荡偏强为主。
　　策略：1、期货投资者：逢低建多为主；2、养殖企业：在行情看涨、价格底部有望逐步抬高的背景下，可以保持中性偏低的套保比例，主要关注高升水和合理利润的套保机会，套保空单跟随现货销售同步平仓。
　　重要变量：猪瘟疫情、收抛储。
　　

研究报告全文：行业日期生猪月报2023年09月04日农业产品研究团队研究员余兰兰021-60635732yullccbfuturescom期货从业资格号F0301101研究员林贞磊021-60635740linzlccbfuturescom期货从业资格号F3055047研究员王海峰021-60635727wanghfccbfuturescom期货从业资格号F0230741研究员洪辰亮升水修复重新起航021-60635572hongclccbfuturescom期货从业资格号F3076808研究员刘悠然021-60635570liuyrccbfuturescom期货从业资格号F03094925消费有望提振震荡偏强为主请阅读正文后的声明summary月度报告近期研究报告观点摘要政策收储加持或震荡反弹summary观点现货方面供应端9月份供应量或有小幅下滑供给边际开2023-05-05始递减同时出栏体重有望继续回升猪肉供应整体或相对稳定但供增需降磨底持续需要警惕随着猪价逐步回归养殖利润转正二育或压栏是否再次增2023-06-02加导致供应间接减少而利多现货需求端9月份天气开始逐步转二育抬头拐点已现凉屠宰量环比或有增加消费端开始有所提振整体上9月份生2023-08-01猪供应相对稳定而需求或有增加猪价走势或震荡偏强需要持续关注二次育肥的节奏期货方面9月份到明年一季度生猪供给边际递减而需求逐步提振23112401合约预计向好但受产能去化幅度较小所限涨幅不宜太乐观当前2311合约小幅贴水现货而2401合约升水现货或跟随现货震荡偏强为主策略1期货投资者逢低建多为主2养殖企业在行情看涨价格底部有望逐步抬高的背景下可以保持中性偏低的套保比例主要关注高升水和合理利润的套保机会套保空单跟随现货销售同步平仓重要变量猪瘟疫情收抛储请阅读正文后的声明-2-月度报告目录目录-3-一行情回顾-4-二基本面分析-5-21能繁母猪-5-22仔猪-7-23二次育肥与出栏体重-8-24商品猪存出栏-9-25猪肉进口-10-26屠宰鲜销及冻品库存-11-27养殖成本与利润-12-28收抛储政策-13-三后期展望-14-请阅读正文后的声明-3-月度报告一行情回顾现货方面8月上旬在二次育肥拉动下同时散户与集团共同配合缩量市场整体供应量偏低屠宰企业收购难度加大推动猪价强势走高但进入中下旬供需进入深度博弈阶段一方面低价标猪对行情仍有冲击同时屠宰企业亦有逢高抛货的意向另一方面散户抗价情绪较浓对降价较为抵触屠宰企业压价阻力较大上述因素导致下旬猪价频繁涨跌调整据涌益数据显示8月全国外三元交易均价1702元公斤环比涨幅2028同比降幅2162截至8月31日河南外三元生猪均价为1700元公斤较前一月末涨幅1564期货方面8月份生猪期货主力合约2311震荡下跌8月31日收盘价格16845元吨较7月末跌295元吨跌幅172基差155元吨图1全国生猪出栏价元公斤图2河南生猪均价元公斤数据来源涌益建信期货研究中心数据来源农业农村部建信期货研究中心图3生猪期现货价格元公斤图4生猪基差元吨请阅读正文后的声明-4-月度报告数据来源建信期货研究中心数据来源建信期货研究中心二基本面分析21能繁母猪7月末猪价上涨拉动部分养殖端看涨情绪二元母猪需求略有提升支撑月初二元后备母猪价格上涨但月中下旬随着猪价跌后回落养殖端预期减弱补栏积极性较为低迷导致二元后备母猪价格下跌据涌益咨询数据显示本月50KG二元母猪市场均价为1628元头较上月1582元头环比涨幅291能繁母猪存栏方面首先据国家统计局数据截止6月底能繁殖母猪存栏4296万头环比一季度的4305万头减少47万头降幅11连续两个季度的环比降低较去年末的4390万头降幅3同比4277万头减少19万头降幅044据农业农村部数据7月末全国能繁母猪存栏环比下滑060同比下滑060从农业农村部数据来看去年5月份开始随着猪价上涨生猪去产能接近尾声全国能繁母猪存栏开始增长截至12月累计增长8个月累计增幅5今年年初开始环比持续下滑1-5月份环比分别下滑0506087051和06累计下滑316月环比增长090后7月继续下滑060同比方面去年3-9月份同比降幅均值4810月份开始同比转正10-今年5月份同比增幅均值196月同比缩窄至0507月同比转负至-060从官方能繁母猪存栏数据来推算理论上8-10月份环比增幅较小在01-05之间11月-明年3月环比月均下滑05-08明年4月环比增长近1后5月继续下滑约06同比方面8月份开始同比转正8-12月份同比增幅均值15明年1-3月同比增幅均值24明年4月同比增幅缩窄至0505月同比转负至-060其次据涌益资讯数据显示截至今年7月份样本养殖场能繁母猪存栏量10649万头环比下滑022同比下滑342自去年5月份至10月份连续6个月存栏回升累计环比增长7655-10月环比增幅分别为123071179163139和17311月份开始下滑11-今年7月环比增减幅度分别为-005-11-039-184-195004-093-168和-022累计下滑812月均下滑09同比方面去年7月同比降幅68-9月同比开始转正10-12月份同比增速45今年1-5月份同比增速达637296313和0936月开始同比转负6-7月同比降幅为-147和-342从涌益能繁母猪存栏数据来推算理论上生猪出栏量8月份出栏量月增幅在15左右9-明年1月份环比下滑幅度在05-2之间明年2月环比小幅增加明年3-4月继续下滑1左右5月小幅下滑02请阅读正文后的声明-5-月度报告同比方面8-10月份同比增速达4511-明年3月份同比增速637331和0934月开始同比转负4-5月同比降幅为147和342能繁母猪PSY方面据涌益咨询数据显示截止到今年7月三元母猪占比6二元占比94较年初提升5个百分点从去年1月份开始能繁母猪存栏结构基本稳定二元母猪占比在85-90之间三元占比在10-15区间按三元母猪PSY为普通二元母猪七成来推算今年1月-明年2月能繁母猪平均PSY月环比基本持平明年3-5月环比2月或有1-2的提升而同比方面1-5月份同比提升约106-10月份提升约411-明年2月同比基本持平明年3-4月同比提升约15月同比提升近3我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算理论上生猪出栏未来的9-10月份出栏量环比增幅较小在05以内11月-明年3月环比月均下滑05-08明年4月环比增长近1后5月继续下滑约06同比方面9-10月份增幅均值511-12月增幅15明年1-3月增幅均值244月增幅155月增幅24如果叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算生猪出栏量未来9月-明年1月份环比下滑幅度在05-2之间明年2月环比小幅增加明年3月环比基本持平4月下滑1左右5月小幅下滑02同比方面9-10月份同比增速达8511-明年3月份同比增速637331和24月开始同比转负4-5月同比转负至-05图5能繁母猪存栏万头图6能繁母猪存栏环比增速数据来源统计局建信期货研究中心数据来源农业农村部建信期货研究中心请阅读正文后的声明-6-月度报告图7样本养殖场能繁母猪存栏量头图8样本养殖场能繁母猪存栏环比涌益数据来源涌益建信期货研究中心数据来源涌益建信期货研究中心图9我国能繁母猪存栏结构图10窝均健仔数头窝数据来源涌益建信期货研究中心数据来源涌益建信期货研究中心22仔猪仔猪价格方面8月上旬因生猪价格强势走高带动仔猪价格小涨部分养殖单位补栏情绪略微提升但市场成交量较有限多数有价无市月下旬随猪价震荡偏弱多数业者看空后市情绪增加养殖端谨慎补栏仔猪市场成交欠佳导致本月仔猪价格先小涨后回落据涌益咨询监测本月15KG仔猪市场销售均价为500元头较上月环比上涨8仔猪存栏方面据涌益资讯数据显示截至今年7月份样本企业小猪存栏量19037万头环比增加034同比增长2112022年5月份-今年1月小猪请阅读正文后的声明-7-月度报告存栏基本呈现震荡环比增加的态势其中12月-今年1月份环比增幅分别为083和032今年2月开始下滑2-6月环比降幅分别为-208-206-069-017和-022累计下滑527月环比增加034同比方面12月-今年1月份同比降幅为-771和-38今年2月开始同比转正2-7月同比增幅分别为04165329261258和211理论上中期来看按6月龄出栏8-9月份出栏环比减少210月环比继续减少0711-12月环比继续减少028-12月累计下滑约5月均下滑约1明年1月环比增幅034同比方面8月份之后同比转正8月-明年1月份同比增幅均值为2图1115公斤仔猪价格元头图12仔猪存栏量头数据来源涌益建信期货研究中心数据来源涌益建信期货研究中心23二次育肥与出栏体重二次育肥方面今年除了2月末3月初受疫情影响看好五一假期行情带动一波二育热情外其他时间二次育肥积极性普遍较弱据涌益跟踪及调研数据4-6月份二育销售占集团商品猪总销量的占比分别为761036和26月份二次育肥积极性降至冰点7月随着生猪价格尤其是肥猪价格的触底反弹二育积极性再次抬头尤其是下旬提升明显全月二育销量占比48月上中下旬二育销量占比分别为3626和3低于上月平均密切关注后续二育量是否再次增加如果9月补栏二育则11月前后出栏利空11-12月猪价若后续二育补栏量不大则短期或有回调10-12月或因供给下降消费提升而上涨生猪出栏均重方面8月因大猪存栏量下滑标肥价差为正市场惜售挺价意向偏强多进行惜售操作生猪出栏时间延迟同时养殖盈利转正散户看涨预期提升等价压栏生猪交易均重整体上涨据涌益数据显示8月全国出请阅读正文后的声明-8-月度报告栏均重12159公斤较7月增加133公斤环比涨幅111同比12726公斤下滑4481-8月交易均重平均值为12238公斤同比上涨1479月天气逐步转凉肥标价差或维持正收益同时猪价或有小幅回落空间带动前期压栏的部分大猪出栏预计9月国内生猪交易均重或继续上涨图13二次育肥销量占比图14二次育肥销量趋势数据来源涌益建信期货研究中心数据来源涌益建信期货研究中心图15肥标价差元公斤图16生猪出栏均重公斤头数据来源涌益建信期货研究中心数据来源涌益建信期货研究中心24商品猪存出栏生猪存栏方面据国家统计局数据截止2023年二季度末生猪存栏43517万头同比增长11相比一季度末增加423万头增幅098但相比去年末的45256万头下降明显减少1739万头降幅38请阅读正文后的声明-9-月度报告生猪出栏方面据国家统计局数据二季度生猪出栏17649万头环比一季度的19899万头降幅1131较去年末的17965万头降幅176上半年生猪出栏37548万头增长262022年全国生猪出栏69995万头同比增长43超过2018年的69382万头水平略低于2017年的70202万头二季度猪牛羊禽肉产量2226万吨环比一季度的2456万吨减少230万吨降幅936上半年猪牛羊禽肉产量4682万吨同比增长36其中猪肉牛肉羊肉禽肉产量分别增长324551432022年猪肉产量5541万吨同比增长46图17全国生猪存栏量万头图18全国生猪出栏量万头数据来源统计局建信期货研究中心数据来源统计局建信期货研究中心25猪肉进口7月份猪肉到港量对应5-6月份订单量国内猪肉价格持续低位进口猪肉成本优势逐渐降低另外国内冻品库存处于相对高位猪肉供应亦较为充足进口贸易商采购国外冻品积极性降低进口量环比减少根据海关总署公告2023年7月我国猪肉进口总量为1218万吨环比减少547同比下降0662023年1-7月我国猪肉进口总量为10589万吨同比增加14236-7月份国内鲜肉价格依旧处于低位震荡7月下旬开始触底反弹国外冻肉的竞争优势不明显8-9月份进口商采购国外猪肉数量或仍相对有限请阅读正文后的声明-10-月度报告图19我国猪肉进口量吨图20我国猪肉累计进口量吨数据来源海关总署建信期货研究中心数据来源海关总署建信期货研究中心26屠宰鲜销及冻品库存屠宰量及开工率方面据农业农村部数据显示7月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2684万头环比增幅14同比增幅2672023年1-7月份累计屠宰18827万头累计同比1680542万头增幅12据卓创数据显示8月份全国重点屠宰企业开工率先降后涨上旬北方地区受降雨天气影响批发市场走货量减少叠加前期猪肉价格上涨终端需求量缩减导致开工率下降进入中下旬随着气温下降需求逐渐恢复且月末临近学校开学终端备货积极性提升支撑开工率微幅上涨8月重点企业平均开工率2947环比下跌036个百分点同比上涨620个百分点1-8月全国重点屠宰企业开工率3113较去年同期上涨266个百分点冻品库存方面8月冻品库存呈震荡下滑的走势大体重生猪存少需多对猪价有偏强支撑月内猪价呈现高位震荡走势企业入库意愿不强同时屠企亏损严重为减轻运营压力而积极出库冻品冻品库容率整体下滑但因市场接受度不高冻品消化迟缓库容率下滑幅度有限据卓创资讯数据统计截至8月末重点屠宰企业平均冻品库容率3097较7月末下滑328个百分点较去年同期上涨831个百分点鲜销率方面8月份鲜销率环比上涨月内生猪价格处于偏高屠宰企业入库成本偏高几无主动分割入库均以鲜品销售为主导致本月鲜销率环比提升请阅读正文后的声明-11-月度报告但因鲜品需求有限屠宰企业销售压力较大导致部分屠宰企业被动入库月下旬鲜销率小幅下跌据卓创数据显示本月重点企业平均鲜销率9105环比上涨012个百分点同比上涨177个百分点1-8月份屠宰企业平均鲜销率为8755同比下跌109个百分点进入9月份随着气温逐渐下降终端需求或有所提升且月末在国庆及中秋双假期支撑下下游备货量或增加因此9月份屠宰企业开工率或小幅上涨图21屠宰量万头图22屠宰企业开工率数据来源农业农村部建信期货研究中心数据来源卓创建信期货研究中心图23样本屠宰企业冻品库容率图24样本屠宰企业鲜销率数据来源卓创建信期货研究中心数据来源卓创建信期货研究中心27养殖成本与利润受饲料价格上涨影响养殖成本小幅提升截止8月31日自繁自养成本1569元kg外采仔猪育肥成本则受饲料价格上涨及仔猪价格下跌双重影响外请阅读正文后的声明-12-月度报告采仔猪对应育肥至125kg后出栏成本在1583元kg8月份生猪自繁自养盈利快速上涨后盘整月初受养殖场挺价惜售提涨等因素影响猪价快速上涨带动自繁自养盈利上行随后由于需求并未出现明显增长迹象市场进入供需博弈态势生猪行情开始震荡磨底生猪自繁自养盈利值基本维持在160-210元头的范围内波动截止8月31日自繁自养生猪头均利润1715元头较前一月末环比增加288元头外购仔猪养殖利润-1102元头较前一月末环比增加267元头图25养殖成本元公斤图26养殖利润元头数据来源涌益建信期货研究中心数据来源涌益建信期货研究中心28收抛储政策8月生猪价格延续从7月下旬开始的涨势猪粮比跟随猪价快速提升据国家发展改革委监测截止8月23日当周全国平均猪粮比价为5921月环比上涨1654今年至今国家发展改革委会分别于2月24日7月14日开展第一批和第二批中央冻猪肉储备收储工作以及7月7日的轮入操作共计成交5585万吨同时在7月7日和12日又分别轮出2875万吨和023万吨共计成交3105万吨请阅读正文后的声明-13-月度报告图27猪粮比图28收储统计数据来源发改委建信期货研究中心数据来源建信期货研究中心三后期展望供给端首先理论上结合能繁母猪存栏和PSY水平来看从官方能繁母猪存栏数据推算生猪出栏未来的9-10月份出栏量环比增幅较小在05以内11月-明年3月环比月均下滑05-08明年4月环比增长近1后5月继续下滑约06同比方面9-10月份增幅均值511-12月增幅15明年1-3月增幅均值244月增幅155月增幅24如果从涌益能繁母猪存栏量来推算生猪出栏量未来9月-明年1月份环比下滑幅度在05-2之间明年2月环比小幅增加明年3月环比基本持平4月下滑1左右5月小幅下滑02同比方面9-10月份同比增速达8511-明年3月份同比增速637331和24月开始同比转负4-5月同比转负至-05其次通过仔猪数据推算9月份出栏环比减少210月环比继续减少0711-12月环比继续减少028-12月累计下滑约5月均下滑约1明年1月环比增幅034同比方面8月份之后同比转正8月-明年1月份同比增幅均值为2最后8月二育销量占比较低低于上月平均密切关注9月二育量是否增加如果9月补栏二育则11月前后出栏利空11-12月猪价若后续二育补栏量不大则短期或有回调10-12月或因供给下降消费提升而上涨需求端随着秋季的到来天气逐渐转凉猪肉需求或温和增加9月末受中秋及国庆等因素的影响屠宰量或有短时明显提升请阅读正文后的声明-14-月度报告观点现货方面供应端9月份供应量或有小幅下滑供给边际开始递减同时出栏体重有望继续回升猪肉供应整体或相对稳定但需要警惕随着猪价逐步回归养殖利润转正二育或压栏是否再次增加导致供应间接减少而利多现货需求端9月份开学季同时天气开始逐步转凉屠宰量环比或有增加消费端开始有所提振整体上9月份生猪供应相对稳定而需求或有增加猪价走势或震荡偏强需要持续关注二次育肥的节奏期货方面9月份到明年一季度生猪供给边际递减而需求逐步提振23112401合约预计向好但受产能去化幅度较小所限涨幅不宜太乐观当前2311合约小幅贴水现货而2401合约升水现货或跟随现货震荡偏强为主策略1期货投资者逢低建多为主2养殖企业在行情看涨价格底部有望逐步抬高的背景下可以保持中性偏低的套保比例主要关注高升水和合理利润时的套保机会套保空单跟随现货销售同步平仓重要变量猪瘟疫情收抛储请阅读正文后的声明-15-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-16-