研究报告全文：行业及产公用事业业2023年09月04日市场高估电价风险特高压柔直化行业研进度加快究行看好申万新型电力系统公用环保周报230828230901业点投资要点评电力市场高估电价风险继续看多电力板块证券分析师查浩A0230519080007近期电力板块出现持续回调尤其部分港股电力公司回撤幅度较大与部分投资者对四季度以及2024zhahaoswsresearchcom邹佩轩A0230520110002年电价下行风险的担忧不无关系我们认为从电力供需格局电力行业资产负债表修复压力和下游用证zoupxswsresearchcom户承受能力三个角度看市场过度担忧了电价下行风险当前时点应该继续看多电力板块券傅浩玮A0230522010001研fuhwswsresearchcom电能替代进一步深化宏观经济数据与用电量数据脱钩电力供需格局持续偏紧两者发生背离的根究研究支持本原因在于电能占终端用能比例的提升且近年来有加速趋势今年夏天电力短缺缓解与天气因素有报戴映炘A0230122020003告daiyxswsresearchcom关供需趋紧的底层原因并未消失火电等可靠电源建设严重滞后部分省份负荷缺口呈扩大趋势莫龙庭A0230121050001中长期看全国区域电力供需格局将迎来洗牌部分区域可能面临长期缺电困境火电公司资产负债moltswsresearchcom表亟需修复当前盈利水平尚不足以维持正常发展根据偿债压力倒算度电盈利至少在3分千瓦时蔡思A0230121090006caisiswsresearchcom在静态假设下考虑到部分老旧机组可能提前退役给予一定容错率假设存量债务13年还清每联系人年需偿还债务本金246亿量级320013电价对下游产业利润影响敏感度被市场高估我国当戴映炘前煤电基准电价于2017年核定至今已过去6年以上述计算的火电度电盈利底线3分千瓦时计862123297818算我国当前火电年发电量在5万亿千瓦时量级火电板块修复后的净利润合计也仅有1500亿元daiyxswsresearchcom年相当于2022年120万亿量级GDP的0125投资意见分析当前继续看多电力板块火电板块推荐申能股份国电电力中国电力关注浙能电力综合能源板块推荐源网荷储一体化的综合能源平台天富能源和银星能源长期看好水电板块推荐长江电力华能水电国投电力川投能源电网蒙西京津冀直流开启招标特高压柔直化进度加快8月29日国网发布2023年特高压第五次服务前期招标采购公告招标内容维库布奇北沧州即蒙西京津冀800千伏特高压直流工程的可研及勘察设计其中工程规模明确为送受端各新建1座800千伏8000MW柔性直流换流站截止目前已有藏东南大湾区甘肃浙江蒙西京津冀三座特高压直流明确采用全柔直技术路线特高压全柔直化进度明显加快常规特高压直流输送新能源能力有限可再生能源十四五规划中要求新建通道可再生能源电量比例仅为不低于502021年所有电源为火电新能源的线路可再生能源比例均未超过40基于未来我国特高压主要送出地点在缺乏水电的三北地区常规特高压直流输送新能源比例较低的缺点亟需解决柔直化便是一种重要手段柔性直流通常采用IGBT等全控型期间理论上可以输送100新能源投资分析意见根据甘肃浙江和蒙西京津冀两个项目可研招标文件均力争在2023年11月完成可研特高压柔直化进度明显快于预期通常来说柔性直流换流阀价值量相比于常规直流会显著上升通过节省滤波器等设备平衡整体造价建议关注换流阀以及IGBT环节国电南瑞许继电气中国西电时代电气等风险提示上述电价分析全部基于供需格局发展的必要性角度但是电价不可避免地受到行政干预特高压建设进度可能不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1电力市场高估电价风险继续看多电力板块近期电力板块出现持续回调尤其部分港股电力公司回撤幅度较大与部分投资者对四季度以及2024年电价下行风险的担忧不无关系我们认为从电力供需格局电力行业资产负债表修复压力和下游用户承受能力三个角度看市场过度担忧了电价下行风险当前时点应该继续看多电力板块电能替代进一步深化宏观经济数据与用电量数据脱钩电力供需格局持续偏紧2020年以来我国电力供需由松转紧近期出于对宏观经济增速下行的担忧部分投资者担心我国电力供需格局再次逆转但是我们强调近年来随着产业结构的变化电力需求的增长动能已经今非昔比宏观经济数据与用电量数据关联性有所减弱以2023年7月数据为例根据wind数据7月单月全国工业增加值同比增长37社零同比增长25人民币计价出口同比下降92数据普遍低于预期但是全社会用电量同比增长65其中第一二三产业和城乡居民用电量分别同比增长1405796和51大幅领先其他指标两者发生背离的根本原因在于电能占终端用能比例的提升且近年来有加速趋势一方面随着双碳战略的实施电能是可再生能源最主要的消纳方式全社会被动实现再电气化电动车电炉冶金等提供用电支撑另一方面随着地产产业链的回落高端制造业和信息产业的占比持续提升与传统行业相比新型行业往往并不直接使用一次能源而是将电力作为主要能源从而带来了全社会用电需求的韧性今年夏天电力短缺缓解与天气因素有关供需趋紧的底层原因并未消失在电力供需持续偏紧的大趋势下由于今年夏天电力供应缺口大幅收窄部分投资者对缺电逻辑产生质疑但是实际上今年迎峰度夏期间电力供应缺口收窄与气温超预期回落有关从7月下旬至8月上旬我国东部省份连续经历多个台风一定程度上掩盖了电力供需矛盾以安徽省为例根据皖能电力6月公告预计今年夏天安徽省在正常高温的情况下缺电超过1200万千瓦如果出现极端高温或者持续高温电力缺口将进一步增大但是实际上7月下旬以来杜苏芮卡努等多个台风过境安徽在负荷最紧张的时间段降低了最高气温而且我们强调与电量盈缺相比高峰负荷短缺更为严重近年来第三产业和城乡居民占比持续提升且用电时段更加集中导致用电峰值负荷的增速始终高于用电量增速而供给端随着新能源等不稳定电源占比提升电力系统的发电能力高点与用电需求高点严重错峰火电等可靠电源建设严重滞后部分省份负荷缺口呈扩大趋势中长期看全国区域电力供需格局将迎来洗牌部分区域可能面临长期缺电困境在需求侧电能替代的同时我国电源供给侧正在进行深刻的转型但是由于我国各地区风力光照资源分布极度不均未来电力供需格局将迎来深度分化总体而言华东地区是我国当前用电负荷最高且最紧张的区域过去几年不仅本地火电建设速度大幅放缓而且与外来电相关的特高压建设速度也低于预期持续利好本地存量火电特高压建设速度放缓源于多方面因素一方面途径省份众多环评土地等审批流程复杂另一方面中西部资源大省基于发展经济解决就业的考虑更倾向于引入产业而请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共17页简单金融成就梦想行业点评不是外送能源此外西南地区正在面临中长期缺电困境从资源禀赋来看西南地区80以上的电源供给来自水电但是当前我国水电资源基本开发殆尽由于盆地与山地地形西南地区尤其是川渝地区是我国风力光照资源最差的区域加之缺乏煤炭资源且地质不稳定无法建设核电西南地区本地电源供给层面面临强瓶颈约束随着用电需求增长供需格局将出现趋势性偏紧近年来西南水电价格已经连续多个季度攀升中长期缺电问题难以解决火电公司资产负债表亟需修复当前盈利水平尚不足以维持正常发展根据偿债压力倒算度电盈利至少在3分千瓦时在当前电源结构和技术水平下煤电在可预见的将来都是系统性重要电源未来仍需要持续投产且不能发生债务危机但是过去几年火电公司深度亏损导致资产负债率大幅上升严重限制了未来资本开支能力如果盈利能力无法修复将进一步加剧电力供应缺口以华能国际为例根据公司总有息负债及装机构成推算公司煤电分部负债约3200亿但是煤电机组加权平均剩余使用寿命仅有15年不发生债务危机的充要条件即在机组退役前债务本金需要还清此处尚未考虑再投资如果考虑再投资则需要更高的盈利能力在静态假设下考虑到部分老旧机组可能提前退役给予一定容错率假设存量债务13年还清每年需偿还债务本金246亿量级320013预计火电每年折旧约185亿每年缺口约60亿元华能国际章程中承诺50分红率在当前国家强调央企社会责任做大做强资本市场的基调下央企公开违背分红承诺的概率极低因此公司每年火电板块净利润需要120亿量级才能保证不发生债务危机按照每年4000亿千瓦时发电量计算度电盈利底线需要达到3分千瓦时从目前已披露的火电上市公司中报来看火电公司度电盈利普遍低于1分千瓦时距离上述底线思维算出的盈利尚有较大差距因此我们分析在火电行业度电盈利达到3分千瓦时之前虽然不排除煤价深度下跌后电价可能出现一定回调但是度电盈利能力将持续改善电价对下游产业利润影响敏感度被市场高估我国当前煤电基准电价于2017年核定至今已过去6年部分投资者对电价的另一个担忧在于经济下行压力下国家行政指导电力企业让利下游我们分析在当前环境下该情景出现的概率已经大幅降低一方面如上述分析我国当前电力供需格局持续偏紧但是电力行业现有盈利能力已经无法支撑持续的资本开支以及偿还存量债务行政性让利只能让缺电局面进一步恶化另一方面我们认为电价对下游产业利润影响敏感度被市场严重高估以上述计算的火电度电盈利底线3分千瓦时计算我国当前火电年发电量在5万亿千瓦时量级火电板块修复后的净利润合计也仅有1500亿元年相当于2022年120万亿量级GDP的0125电价方面再次以华能国际为例除2022年外过去10年公司上网电价多数年份负增长持续贡献负通胀我们根据国家发改委公布的CPI数据以2012年为基数后复权调整上网电价剔除通胀因素后即便2022年电价上涨20绝对值仍低于2012年水平即便当前经济增速下行但是无论经济体量还是质量对电价绝对值的承受能力都已经今非昔比我国当前煤电基准电价仍参考2015年煤价2017年至今6年未调整基准电价本身已经严重偏低请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共17页简单金融成就梦想行业点评投资意见分析当前继续看多电力板块火电板块推荐申能股份国电电力中国电力关注浙能电力综合能源板块推荐源网荷储一体化的综合能源平台天富能源和银星能源长期看好水电板块推荐长江电力华能水电国投电力川投能源2电网蒙西京津冀直流开启招标特高压柔直化进度加快8月29日国网发布2023年特高压第五次服务前期招标采购公告招标内容维库布奇北沧州即蒙西京津冀800千伏特高压直流工程的可研及勘察设计其中工程规模明确为送受端各新建1座800千伏8000MW柔性直流换流站截止目前已有藏东南大湾区甘肃浙江蒙西京津冀三座特高压直流明确采用全柔直技术路线特高压全柔直化进度明显加快图1甘肃浙江和蒙西京津冀两条特高压直流均明确采用全柔直技术资料来源国网电子商务平台申万宏源研究常规特高压直流输送新能源能力有限目前我国已建成的直流特高压项目除昆柳龙和白江直流采用常规柔性混合路线外其余均维全常规路线常规特高压直流的优点是技术成熟成本较低但缺点是无法脱离常规电源水电火电因此可再生能源十四五规划中要求新建通道可再生能源电量比例仅为不低于50而从我国特高压直流实际运行情况来看2021年所有电源为火电新能源的线路可再生能源比例均未超过40基于未来我国特高压主要送出地点在缺乏水电的三北地区常规特高压直流输送新能源比例较低的缺点亟需解决柔直化便是一种重要手段请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共17页简单金融成就梦想行业点评表1我国特高压直流输送电力及可再生能源比例统计亿千瓦时2020年2021年序号线路名称输送电量亿千瓦时可再生能源比例输送电量亿千瓦时可再生能源比例电源类型1复奉直流306910000283100水电2锦苏直流3742100003619100水电3宾金直流32981000027169990水电4天中直流4086407044613580火电新能源5灵绍直流4983171050412310火电新能源6祁韶直流2246273027192610火电新能源7雁淮直流2591137028571760火电新能源8锡泰直流171203018592240火电新能源9鲁固直流3309171026543800火电新能源10昭沂直流2862475031963370火电新能源11吉泉直流4396183055063140火电新能源12青豫直流3411000015159830水电新能源13雅湖直流15059700水电新能源14楚穗直流25910000217610000水电15普侨直流192710000156210000水电16新东直流255310000237910000水电17昆柳龙直流51710000227110000水电资料来源国家能源局申万宏源研究柔性直流通常采用IGBT等全控型期间理论上可以输送100新能源目前柔性直流在海上风电领域已有应用而特高压中仅有昆柳龙直流和白江直流采用了混合技术路线两个项目输送功率均为8000MW送端均采用常规直流路线前者受端有两座容量分别为5000MW和3000MW的全柔性换流站后者受端采用常规柔直的混合路线从换流器件容量比例来看两个工程含柔量分别只有50和25两者均不采用全柔直的原因之一便是IGBT的通流能力仍然较低无法做到单站8000MW规模使得全柔直造价过高而本次国网在三个月内先后招标的两个特高压直流均在送受两端各新建一座8000MW柔性换流站推测最大可能是IGBT通流能力增强使得单站8000MW的经济性大幅降低制约柔性直流发展最大困难之一成本过高问题预计将很快得到解决特高压柔直化进度显著快于预期表2常规直流和柔性直流的优缺点和应用场景常规直流LCC柔性直流VSC适合的应用场景1常规直流无法向孤网弱网送电柔性直流无功不可控需要坚强交流电网支无功独立控制无需坚强交流电网支适合远海海上风电送出撑存在换相失败风险撑没有换相失败风险2常规直流同一区域落点过多导致换相失败风险增加柔性直流则没有这一问题功率无法快速反向难以构成多端系功率可以快速反向易于构成多端系3柔性直流更适合用于区域互联统统请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共17页简单金融成就梦想行业点评4常规直流输电经济性更高适合陆上风光远造价较低输送容量大造价较高输送容量较小距离大容量送电资料来源国家电网申万宏源研究图2白鹤滩江苏直流工程拓扑图3乌东德直流工程拓扑资料来源国家电网申万宏源研究资料来源南方电网申万宏源研究投资分析意见根据甘肃浙江和蒙西京津冀两个项目可研招标文件均力争在2023年11月完成可研特高压柔直化进度明显快于预期通常来说柔性直流换流阀价值量相比于常规直流会显著上升通过节省滤波器等设备平衡整体造价建议关注换流阀以及IGBT环节国电南瑞许继电气中国西电时代电气等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共17页简单金融成就梦想行业点评3一周行情回顾本期表现2023082820230901公用事业板块跑输电力设备板块跑赢环保板块跑输沪深300指数上涨222创业板上涨293公用事业板块下跌026电力设备板块上涨293环保板块下跌300子板块电力板块下跌040燃气板块上涨119图4本期各板块涨跌情况图5本期公用涨幅前五及后五股票10020801060029329340222-1020119-20-3000-40-026-040-20-50-40-300-60-70资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究图6本期电力设备涨幅前五及后五股票图7本期环保涨幅前五及后五股票252020151510105500-5-5-10-10-15-20资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共17页简单金融成就梦想行业点评4公司及行业动态1国家能源局加强电力可靠性数据治理深化可靠性数据应用发展8月31日国家能源局发布关于加强电力可靠性数据治理深化可靠性数据应用发展的通知通知指出到2025年底纳入可靠性统计口径且投产满半年及以上的新建机组水电火电核电新能源场站风电光伏全部实现主要设备可靠性数据实时采集上报输变电主要设施实现可靠性停运事件实时采集输变电回路直流输电系统停复电信息及运行状态实时采集覆盖率不低于50除部分偏远地区外供电系统实现基于实时数据的供电可靠性管理到2028年底全面建成基于实时数据的电力可靠性管理体系表3重点公司公告日期公司公告发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2861亿元同比减少3107实现2023828南网储能归母净利润693亿元同比减少2630发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入3258亿元同比增长406实现归2023828贵州燃气母净利润145亿元上年同期亏损835亿元发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1091亿元同比增长045实现归2023828江苏新能母净利润338亿元同比增长1091发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入20246亿元同比增长2536实现2023828上海电力归母净利润788亿元上年同期亏损041亿元发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入3872亿元同比减少2690实现2023828陕天然气归母净利润368亿元同比减少4054鑫达投资控发布2023年中期业绩公告公司上半年实现营业收入073亿元同比减少1160实现2023828股归母净利润00034亿元上年同期亏损318亿元发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入7114亿元同比增长1606实现2023828许继电气归母净利润548亿元同比增长2065发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1257亿元同比增长7927实现2023828南网科技归母净利润116亿元同比增长4321发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入950亿元同比增长1785实现归2023828顺钠股份母净利润029亿元同比增长4826发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入376亿元同比增长2018实现归2023828智洋创新母净利润024亿元同比增长3706发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1276亿元同比减少598实现归2023828保变电气母净利润-039亿元同比减少45906发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入677亿元同比减少1583实现归2023828麦克奥迪母净利润076亿元同比减少3059发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2128亿元同比增长1308实现2023828煜邦电力归母净利润004亿元同比减少8080发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入48628亿元同比增长7284实现2023828万胜智能归母净利润094亿元同比增长20110发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入3715亿元同比增长581实现归2023828西子洁能母净利润029亿元同比减少7010请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共17页简单金融成就梦想行业点评发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入887亿元同比减少744实现归母2023828三友联众净利润024亿元同比减少4046发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1355亿元同比增长1229实现2023828天正电气归母净利润105亿元同比增长8291发布2023年中期业绩公告公司上半年实现营业收入13764亿元同比增长1593实2023828哈尔滨电气现归母净利润084亿元同比增长6377发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入4467亿元同比增长1180实现2023828高能环境归母净利润494亿元同比增长1116发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入244亿元同比减少2042实现归2023828上海洗霸母净利润022亿元同比减少5543发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入419亿元同比增长1565实现归2023828大地海洋母净利润026亿元同比增长4689发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入708亿元同比增长1500实现归2023828劲旅环境母净利润066亿元同比减少003发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入429亿元同比增长262实现归母2023828先河环保净利润029亿元同比增长3905发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入151亿元同比减少5338实现归2023828绿茵生态母净利润051亿元同比减少4767发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入121亿元同比增长2287实现归2023828磁谷科技母净利润004亿元同比减少421发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入510亿元同比增长1545实现归2023828三达膜母净利润112亿元同比增长017发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入118亿元同比增长1348实现归2023828力源科技母净利润-008亿元同比减少17868发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入618亿元同比增长1132实现归2023828海天股份母净利润121亿元同比增长2118发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入137亿元同比减少2943实现归2023828和达科技母净利润-006亿元同比减少12141发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2928亿元同比增长1239实现2023828玉禾田归母净利润318亿元同比增长1685发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入771亿元同比减少528实现归母2023828军信股份净利润243亿元同比增长2845发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入136亿元同比增长742实现归母2023828国林科技净利润-006亿元同比减少17782发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入511亿元同比增长1725实现归2023828艾可蓝母净利润015亿元同比减少3295发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入341亿元同比减少559实现归母2023828中兰环保净利润003亿元同比减少8570发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入286亿元同比减少2436实现归2023828深水规院母净利润003亿元同比增长11505发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入58202亿元同比增长468实现2023829大唐发电归母净利润1517亿元同比增长843发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入26367亿元同比增长1618实现2023829国投电力归母净利润3337亿元同比增长4212发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入13902亿元同比增长891实现2023829申能股份归母净利润1847亿元同比增长12709请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共17页简单金融成就梦想行业点评发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2670亿元同比减少034实现归2023829节能风电母净利润888亿元同比减少1178发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入5485亿元同比增长197实现归2023829通宝能源母净利润396亿元同比减少1328发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入831亿元同比减少989实现归母2023829中闽能源净利润326亿元同比减少2233发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1830亿元同比增长759实现归2023829新天然气母净利润484亿元同比增长072发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入41729亿元同比增长1616实现2023829浙能电力归母净利润2779亿元同比增长60281发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入8603亿元同比增长943实现归2023829国新能源母净利润051亿元同比减少3900发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入7634亿元同比减少086实现归2023829吉电股份母净利润897亿元同比增长1881北控水务集发布2023年中期业绩公告公司上半年实现营业收入13731亿港元同比增长28982023829团实现归母净利润1556亿港元同比增长124中国光大绿发布2023年中期报告公司上半年实现营业收入3820亿港元同比减少9实现归母2023829色环保净利润264亿港元同比减少29发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入10047亿元同比减少174实现2023829新天绿能归母净利润1439亿元同比减少1097发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1355亿元同比增长1229实现2023829天正电气归母净利润105亿元同比增长8291发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入536亿元同比增长338实现归母2023829铜峰电子净利润042亿元同比增长809发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1220亿元同比增长1822实现2023829通光线缆归母净利润061亿元同比增长4867发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入783亿元同比增长2977实现归2023829宝光股份母净利润032亿元同比增长3604发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入449亿元同比减少2435实现归2023829宏力达母净利润089亿元同比减少5773发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入224亿元同比增长9104实现归2023829大烨智能母净利润-031亿元同比增长2562发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1160亿元同比增长1070实现2023829森源电气归母净利润027亿元同比增长6649发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入3814亿元同比增长16261实现2023829固德威归母净利润741亿元同比增长125620发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入861亿元同比减少475实现归母2023829永福股份净利润024亿元同比减少4247发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入495亿元同比增长320实现归母2023829友讯达净利润088亿元同比增长41787发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1326亿元同比增长4696实现2023829智光电气归母净利润058亿元同比增长12838发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2893亿元同比增长4654实现2023829金盘科技归母净利润191亿元同比增长9994发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1258亿元同比增长049实现归2023829中辰股份母净利润036亿元同比减少2795请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共17页简单金融成就梦想行业点评发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2008亿元同比增长1046实现2023829日丰股份归母净利润077亿元同比增长2279发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入5007亿元同比增长1363实现2023829国网英大归母净利润755亿元同比增长2068发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1186亿元同比增长261实现归2023829隆华科技母净利润119亿元同比增长2867发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入078亿元同比减少1167实现归2023829ST星源母净利润-002亿元同比减少13168发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入132亿元同比减少6422实现归2023829杭州园林母净利润012亿元同比增长2867发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入383亿元同比减少6038实现归2023829东珠生态母净利润020亿元同比减少8868发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入222亿元同比减少5060实现归2023829诚邦股份母净利润-017亿元同比减少34936发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入12940亿元同比减少707实现2023829格林美归母净利润413亿元同比减少3932发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入589亿元同比增长5784实现归2023829凯龙高科母净利润006亿元同比增长12197发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入180亿元同比减少1746实现归2023829纳川股份母净利润-044亿元同比减少1695发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入170亿元同比增长3978实现归2023829实朴检测母净利润-045亿元同比减少4121发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入192亿元同比减少6694实现归2023829中创环保母净利润-051亿元同比减少414011发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1963亿元同比增长2069实现2023829长青集团归母净利润-077亿元同比增长157570发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2142亿元同比减少535实现归2023829绿色动力母净利润364亿元同比减少1260发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入439亿元同比增长3382实现归2023829德创环保母净利润002亿元同比减少8803发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入362亿元同比减少078实现归母2023829万德斯净利润005亿元同比减少8174发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入064亿元同比减少5928实现归2023829大千生态母净利润016亿元同比减少3849发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1829亿元同比增长034实现归2023829远达环保母净利润054亿元同比增长5790发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入158亿元同比增长4423实现归2023829禾信仪器母净利润-034亿元上年同期亏损017亿元发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入225亿元同比减少3869实现归2023829金达莱母净利润070亿元同比减少4831发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1141亿元同比增长1132实现2023829岭南股份归母净利润-108亿元同比增长3943发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入3233亿元同比增长451实现归2023829中环装备母净利润465亿元同比增长2483发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入88352亿元同比减少308实现2023830国电电力归母净利润2988亿元同比增长3037请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共17页简单金融成就梦想行业点评发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入36298亿元同比增长499实现2023830中国核电归母净利润6042亿元同比增长1109发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入13704亿元同比增长1298实现2023830三峡能源归母净利润-4517亿元同比减少1010发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入30975亿元同比减少154实现2023830长江电力归母净利润8882亿元同比减少2285发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入21729亿元同比增长494实现2023830广州发展归母净利润1116亿元同比增长5532发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入4968亿元同比增长1461实现2023830重庆燃气归母净利润167亿元同比减少3052发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入059亿元同比增长1999实现归2023830华电国际母净利润003亿元同比增长5591发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1708亿元同比增长1072实现2023830金开新能归母净利润517亿元同比增长3872发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入4885亿元同比增长2047实现2023830华银电力归母净利润-154亿元上年同期亏损265亿元发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入894亿元同比减少5553实现归2023830新能泰山母净利润-035亿元同比增长4765发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入3555亿元同比增长1346实现2023830大众公用归母净利润478亿元上年同期亏损151亿元发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入3003亿元同比减少773实现归2023830辽宁能源母净利润255亿元同比增长297发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2047亿元同比增长608实现归2023830穗恒运母净利润140亿元同比增长1181发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入18250亿元同比增长1181实现2023830国电南瑞归母净利润2499亿元同比增长1843发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入29915亿元同比增长719实现2023830东方电气归母净利润2002亿元同比增长1285发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2869亿元同比增长2005实现2023830四方股份归母净利润355亿元同比增长1691发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入5769亿元同比减少055实现归2023830众业达母净利润216亿元同比减少735发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入4894亿元同比增长10621实现2023830德业股份归母净利润1264亿元同比增长18050发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1760亿元同比增长474实现归2023830汇金通母净利润025亿元同比减少2781发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入4352亿元同比减少711实现归2023830汉缆股份母净利润424亿元同比减少1511发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入22242亿元同比增长949实现2023830宝胜股份归母净利润060亿元上年同期亏损022亿元发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入053亿元同比增长554实现归母2023830上海电气净利润00059亿元上年同期亏损00099亿元发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入141亿元同比减少6638实现归2023830扬电科技母净利润-004亿元同比减少10676发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入314亿元同比减少4804实现归2023830皓宸医疗母净利润008亿元同比增长12494请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共17页简单金融成就梦想行业点评发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2635亿元同比增长082实现归2023830通达股份母净利润091亿元同比增长16557发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2071亿元同比增长1172实现2023830泰豪科技归母净利润151亿元同比减少4029发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入3615亿元同比减少485实现归2023830清新环境母净利润196亿元同比减少2542发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2388亿元同比减少467实现归2023830中国天楹母净利润164亿元同比增长3310发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入108亿元同比增长1094实现归2023830超越科技母净利润-032亿元同比减少54764发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入884亿元同比增长116实现归母2023830渤海股份净利润012亿元同比减少2497发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入106亿元同比减少4461实现归2023830德林海母净利润-006亿元同比减少11431发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入352亿元同比增长6482实现归2023830青达环保母净利润013亿元同比增长10219发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入433亿元同比增长2404实现归2023830天域生态母净利润-091亿元同比减少50105发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1093亿元同比减少744实现归2023830汉威科技母净利润070亿元同比减少5152发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1750亿元同比增长449实现归2023830中再资环母净利润012亿元同比减少8087发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入122亿元同比减少1751实现归2023830国中水务母净利润048亿元上年同期亏损042亿元发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入101亿元同比减少2793实现归2023830太和水母净利润017亿元同比减少16064发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入2831亿元同比增长1421实现2023830上海环境归母净利润304亿元同比增长940发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入310亿元同比增长908实现归母2023830园林股份净利润-061亿元上年同期亏损072亿元发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1042亿元同比减少2625实现2023830泰和科技归母净利润060亿元同比减少7498发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1217亿元同比增长697实现归2023830节能铁汉母净利润-116亿元同比增长5289发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入1465亿元同比增长821实现归2023830中材节能母净利润086亿元同比增长1010发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入197亿元同比减少2433实现归2023830楚环科技母净利润022亿元同比减少38782023831申能股份发布风电项目建成投产公告申能濉溪县鑫风风电场项目建成投产总装机容量50MW发布2023二季度经营数据公告商品煤方面2023年1-6月销量288万吨同比增长781商品煤销售收入2069亿元同比减少971毛利率同比减少735电力产品方面上网2023831辽宁能源电量99324万度同比下降495发布自愿性信息披露公告东方茸世投资的高泰电子首次公开发行股票并在主板上市的申请获上海证券交易所审核通过东方茸世为公司旗下创投企业2021年投资人民币1000万元2023831东方电子认购高泰电子注册资本126904万元持股比例0502023831福龙马发布项目中标的提示性公告公司2023年8月预中标4个环卫服务项目合计首年服务费请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共17页简单金融成就梦想行业点评金额为565328万元同比增长51737合同总金额为4703290万元同比增长503622发布收购股权交易完成的公告股权转让价款已全部支付完成收购石林云电投新能源开发有限公司100股权暨关联交易2023年1至8月被收购公司营业收入055亿元净利润202391云南能投012亿元收购有利于夯实公司新能源业务发展布局进一步增强公司光伏业务发展基础发布中标项目签订合同的进展公告公与及联合体成员与浮梁山水公司签订废弃矿山绿色生202391冠中生态态修复治理项目合同合同签约价约441亿元发布竞得股权公告公司以087亿元的价格竞得福建黎阳环保有限公司49股权福建黎202391海峡环保阳环保有限公司成为公司全资子公司资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共17页简单金融成就梦想行业点评5重点公司估值表表4公用事业重点公司估值表华润电力采用港币其他公司采用人民币202391EPSPE板块代码简称评级PBlf收盘价23E24E25E23E24E25E02380HK中国电力买入25703705305875406300836HK华润电力买入1536261292317655089600795SH国电电力买入354042051059876136600863SH内蒙华电买入338038046054976146000539SZ粤电力A买入636044050061141310158火电转型600011SH华能国际增持8010771031291086241600483SH福能股份买入815106110115877104600027SH华电国际买入498054076093975134601991SH大唐发电买入2730200300331498177600642SH申能股份买入646073080087987099600905SH三峡能源买入49202803403918141317700916HK龙源电力买入57110512313055407101798HK大唐新能源买入179046053061433075601619SH嘉泽新能买入4000400570731075157新能源000862SZ银星能源买入665043072114159616801811HK中广核新能源买入19404104754079000875SZ吉电股份增持5030370441411116601778SH晶科科技增持388016021026241815093601985SH中国核电买入722055063069131110159核电003816SZ中国广核买入317021023024151413146600900SH长江电力买入2181119136143181615288600025SH华能水电买入727043047050171515239600886SH国投电力买入1249088099109141311185水电600674SH川投能源买入1481102110119151312197600236SH桂冠电力买入5540360391514269002039SZ黔源电力买入134512013916311108160003035SZ南网能源买入604015020026403023346综合能源服务600509SH天富能源买入67504406208015118125资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共17页简单金融成就梦想行业点评表5电力设备重点公司估值表所有公司均采用人民币202391EPSPE板块代码简称评级PBlf收盘价23E24E25E23E24E25E600131SH国网信通买入1538076088105201715322电力信息化301162SZ国能日新增持6202136166208463730610600875SH东方电气买入16651241719713108145发电设备01133HK哈尔滨电气买入2210200931021122033000400SZ许继电气买入1943091102155211913189600406SH国电南瑞买入2324088105121262219439电网设备002028SZ思源电气买入5173224272323231916412603606SH东方电缆买入369522128338171311426600089SH特变电工增持1485239206209677130688248SH南网科技增持3083087132154352320661储能601222SH林洋能源买入75005907808813109103资料来源Wind申万宏源研究表6环保重点公司估值表所有公司采用人民币202391EPSPE板块代码简称评级PBlf收盘价23E24E25E23E24E25E环境监测300800SZ力合科技买入130706807509191715152000920SZ沃顿科技买入933037044052252118252环保装备002658SZ雪迪龙买入791043048055181614205688501SH青达环保买入1835111148184171210281000967SZ盈峰环境增持495023028032221815092氢能600475SH华光环能买入9808909911411109117300774SZ倍杰特买入121105083089241514339603588SH高能环境买入92507709311512108150循环经济002266SZ浙富控股买入393031036041131110176688196SH卓越新能买入47572974465816117208资料来源Wind申万宏源研究风险提示1电价分析全部基于供需格局发展的必要性角度但是电价不可避免地受到行政干预2特高压建设进度不及预期特高压建设受地理条件经济性电力需求技术难度等多方面因素制约建设进度可能不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共17页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东陈陶021-2329722113816876958chentao1swhysccom华北李丹010-6650063113681212498lidan4swhysccom华南陈雪红021-2329753013917267648chenxuehongswhysccom海外胡馨文021-2329775318321619247huxinwenswhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场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