本报告导读：
　　在国内政策支持下，港股连续两周反弹，前期下跌幅度较大的汽车、半导体板块反弹力度较大。当下中微观数据已经开始边际改善，若后续宏观预期向中微观进行收敛，将形成市场向上的动力。本篇报告着重分析上中下游行业中微观数据，寻找潜在的交易机会。
　　摘要：
　　在国内政策支持下，港股上周延续反弹，前期下跌幅度较大的汽车、半导体板块反弹力度较大。恒生指数上周累计上涨2.4%，恒生国企指数涨幅2.5%，恒生科技指数上涨3.0%。行业方面，8月下跌幅度较大的汽车、半导体板块反弹力度较大，分别上涨5.8%/4.9%。上周多项利好政策发布及数据显示经济边际企稳，提振股市。1）央行决定自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%。2）北京、上海官宣执行“认房不认贷”政策。至此，四大一线城市全部落实“认房不认贷”政策，目前全国已有十几个地方提出实施该政策。3）8月PMI显示经济边际企稳的信号在增多。
　　部分宏观指标显示市场处于底部位置。1）外资对中国经济预期接近年初。2）流动性紧张程度接近去年最低点位置，人民币汇率接近去年10月。3）10年期中国国债收益率和股票价格也反映了市场处于底部位置。10年期中债收益率已来到历史低位2.5%附近，MSCI中国指数价格及其市盈率均处于近十年的底部位置。
　　但从中微观数据来看，已有边际改善，未来宏观预期或也将改善。1）上游：部分城市地产景气度开始回升。政策“组合拳”刺激，房地产或迎来重要拐点。高频销售数据显示地产近期已明显开始回暖。地产相关的大宗商品价格上涨，竣工端需求明显改善。2）中游：制造业景气度修复。8月制造业PMI录得49.7%，较上月继续小幅回升0.4个百分点。其中代表制造业需求和生产的新订单和生产指数修复明显。螺纹、热卷、浮法玻璃价格回升。3）下游消费：景气分化。其中，乘用车销售淡季不淡，酒店景气量升价减，电影票房韧性凸显。
　　策略思路：前期部分外资正将国内经济阶段性疲弱的逻辑进行线性外推，将边际问题中枢化、短期问题长期化、局部问题系统化，我们认为，在国内政策预期升温叠加美联储加息周期接近尾声，预期或有向上修正的过程，港股或有上涨的窗口期，建议在较大的箱体震荡行情下做风格切换策略。期间，关注恒生科技指数以及互联网零售等板块，另外关注地产链在港股的估值优势。若弱复苏预期计入较充分后，更多布局我们长期看好的稳定性高的高股息+中特估品种，如通信运营商和石化等，以顺应时代特征；同时，以全球视野审视港股投资机会，关注能与全球景气周期共振、流动性改善品种，例如铜、黄金等有色品种，半导体、消费电子和创新药等。
　　风险因素：1）国内需求恢复不及预期；2）美国核心通胀超预期，美联储超预期收紧。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230903报告作者淡化宏观叙事重视中观改善戴清分析师021-38031722海港股策略周报daiqing027241gtjascom证书编号外S0880522090007本报告导读策在国内政策支持下港股连续两周反弹前期下跌幅度较大的汽车半导体板块反弹TableReport相关报告略力度较大当下中微观数据已经开始边际改善若后续宏观预期向中微观进行收敛外资情绪或近底部关注潜在回补机会研将形成市场向上的动力本篇报告着重分析上中下游行业中微观数据寻找潜在的交20230827究易机会多视角测算港股底部位置摘要20230820TableSummary在国内政策支持下港股上周延续反弹前期下跌幅度较大的汽车从政策底后的期盼到经济底的等待半导体板块反弹力度较大恒生指数上周累计上涨24恒生国企20230813指数涨幅25恒生科技指数上涨30行业方面8月下跌幅度久旱逢甘霖港股地产链的弹性和节奏20230806较大的汽车半导体板块反弹力度较大分别上涨5849上周恒生科指迈入技术牛积极做多港股多项利好政策发布及数据显示经济边际企稳提振股市1央行决20230730定自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至42北京上海官宣执行认房不认贷政策至此四大一线城市全部落实认房不认贷政策目前全国已有十几个地方提出实施该政策38月PMI显示经济边际企稳的信号在增多证部分宏观指标显示市场处于底部位置1外资对中国经济预期接近券年初2流动性紧张程度接近去年最低点位置人民币汇率接近去年10月310年期中国国债收益率和股票价格也反映了市场处于研底部位置10年期中债收益率已来到历史低位25附近MSCI中究国指数价格及其市盈率均处于近十年的底部位置报但从中微观数据来看已有边际改善未来宏观预期或也将改善1上游部分城市地产景气度开始回升政策组合拳刺激房地产告或迎来重要拐点高频销售数据显示地产近期已明显开始回暖地产相关的大宗商品价格上涨竣工端需求明显改善2中游制造业景气度修复8月制造业PMI录得497较上月继续小幅回升04个百分点其中代表制造业需求和生产的新订单和生产指数修复明显螺纹热卷浮法玻璃价格回升3下游消费景气分化其中乘用车销售淡季不淡酒店景气量升价减电影票房韧性凸显策略思路前期部分外资正将国内经济阶段性疲弱的逻辑进行线性外推将边际问题中枢化短期问题长期化局部问题系统化我们认为在国内政策预期升温叠加美联储加息周期接近尾声预期或有向上修正的过程港股或有上涨的窗口期建议在较大的箱体震荡行情下做风格切换策略期间关注恒生科技指数以及互联网零售等板块另外关注地产链在港股的估值优势若弱复苏预期计入较充分后更多布局我们长期看好的稳定性高的高股息中特估品种如通信运营商和石化等以顺应时代特征同时以全球视野审视港股投资机会关注能与全球景气周期共振流动性改善品种例如铜黄金等有色品种半导体消费电子和创新药等风险因素1国内需求恢复不及预期2美国核心通胀超预期美联储超预期收紧请务必阅读正文之后的免责条款部分海外策略研究目录1上周港股延续反弹32部分宏观指标显示市场处于底部位置33中微观数据已开始边际改善或支持市场回暖531上游地产景气度明显回升532中游制造业景气度修复733下游消费景气分化94港股下半年投资策略1041超跌反弹期间关注恒生科技指数以及互联网零售等1142中长期布局港股新核心资产中特估高股息策略1143全球共振品种之一海外流动性敏感品种1244港股创新药1245港股半导体和消费电子1346港股黄金股155风险因素156附录近期市场表现及核心数据回顾1661指数表现1662市场风格与行业表现1763指数盈利与估值1864成交情况与市场情绪1865流动性与南向资金1966重点数据与事件前瞻20请务必阅读正文之后的免责条款部分2of21海外策略研究前言在国内政策支持下港股连续两周反弹前期下跌幅度较大的汽车半导体板块反弹力度较大当下中微观数据已经开始边际改善若后续宏观预期向中微观进行收敛将形成市场向上的动力本篇报告着重分析上中下游行业中微观数据寻找潜在的交易机会1上周港股延续反弹港股上周延续反弹前期下跌幅度较大的汽车半导体板块反弹力度较强总结全周恒生指数上周累计上涨24恒生国企指数涨幅25恒生科技指数上涨30市场日均成交金额为10435亿港元较上周环比回升42行业方面8月下跌幅度较大的汽车半导体板块反弹力度较大分别上涨5849上周多项利好政策发布及数据显示经济边际企稳提振股市1央行决定自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至42北京上海官宣执行认房不认贷政策至此四大一线城市全部落实认房不认贷政策目前全国已有十几个地方提出实施该政策38月PMI显示经济边际企稳的信号在增多需求进一步回暖当下中微观数据已经边际改善若后续宏观预期向中微观进行收敛将形成市场向上的动力本篇报告着重分析上中下游行业中微观数据寻找潜在的交易机会图1港股三大指数上周延续反弹图2汽车半导体保险板块涨幅居前数据来源Wind国泰君安证券研究2部分宏观指标显示市场处于底部位置外资对中国经济预期接近年初彭博一致预期显示2023年上半年外资对中国GDP年度同比的预期持续上升由1月的48上升至5月末高点的57但自5月25日开始有所回调截至2023年8月18日外资对中国年度GDP同比预期值为52当前美元兑人民币的汇率已经接近2022年10月高点2022年10月美元兑人民币高点为731截至9月1日离岸人民币汇率为727人民币继续贬值距离去年10月的空间仅为032意味着当前外资对国内经济以及海外流动性紧张程度接近去年最低点位置请务必阅读正文之后的免责条款部分3of21海外策略研究图3彭博一致预期数据显示外资对中国2023年图4当前汇率距2022年10月高点空间仅剩032GDP同比增速预期边际下调585756545252548464844422022-82022-92023-12023-22023-72023-32023-42023-52023-62022-102022-112022-12数据来源Wind国泰君安证券研究资产价格方面10年期国债收益率和股票价格也反映市场处于底部位置过去20年来我国10年期国债收益率仅于2020年4月8日出现过一次跌破25近期该数据已来到历史低位25附近同样MSCI中国指数价格及其市盈率均处于近十年的底部位置图510年期国债收益率来到历史低位图6MSCI中国指数价格和其市盈率处于底部位置数据来源Wind国泰君安证券研究商品价格与股债发生背离主因是库存低位及稳增长政策预期上下游补库推动本轮大宗商品价格上涨不过我们注意到商品价格自2022年7月触底后便开启了一波明显的趋势上行行情6月以来大宗商品期货价格大幅上涨目前已来到历史高点工业品现货市场价格也有所回升这与股票价格走势发生背离究其原因除了股票和商品自身交易逻辑不同外库存低位及稳增长政策预期发酵上下游补库行为推动大宗商品本轮的明显上涨积极因素积累本轮背离或将以股市慢涨为结局历史上来看商品和股债走势的背离大概率收敛站在当下我们认为本轮背离或将以股市慢涨为结局国内稳增长政策持续发力经济探底企稳回升地产政策组合拳频出中上游需求或将回暖企业盈利预期将逐步改善海外加息周期步入尾声美债利率逐步高位企稳外资将边际回流中国股市积极因素积累市场有望磨底向上请务必阅读正文之后的免责条款部分4of21海外策略研究图7南华商品综合指数来到历史高点图8工业品价格自6月以来上涨近20数据来源Wind国泰君安证券研究3中微观数据已开始边际改善或支持市场回暖31上游地产景气度明显回升政策组合拳刺激房地产迎来重要拐点地产销售是最重要的终端需求之一也是居民非消费支出的主要去向更是居民中长贷的决定性因素自8月中下旬以来楼市重磅利好组合拳出台8月31日央行金融监管总局发布通知降低存量首套房贷利率首套和二套最低首付比政策下限统一为不低于20和30这意味着热点限购城市二套房首付比下调10-40广州深圳武汉厦门等城市官宣认房不认贷房地产政策迎来历史性拐点政策鼓励下高频销售数据显示地产近期已明显开始回暖从高频销售数据来看当前商品房和二手房景气度均出现较为明显的企稳回升迹象商品房方面二季度末以来房地产市场销售低迷但近期一二线城市商品房成交面积较8月初低点大幅回升458和851三线城市回升251重点城市二手房销售也明显回暖相较于二季度末以来的低点北京深圳成都周度二手房成交面积涨幅分别为258200373杭州较6月低点目前已大幅上涨1064图9一线城市商品房销售近期明显回暖数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of21海外策略研究图10二线城市商品房销售近期明显回暖图11三线城市商品房销售近期小幅回暖数据来源Wind国泰君安证券研究图12北京二手房销售近期明显回暖图13深圳二手房销售企稳小幅反弹数据来源Wind国泰君安证券研究图14杭州二手房销售近期大幅走高图15成都二手房销售近期明显回暖数据来源Wind国泰君安证券研究地产相关的大宗商品价格显示景气度拐点出现竣工端需求明显改善从资产价格表现的微观层面来看除铜铝等全球定价的大宗商品外不少房地产相关的国内属性商品价格近期表现强势也一定程度上显示了地产景气度拐点的出现其中地产后端的玻璃纯碱相较于地产前段的螺纹钢表现更强显示当前地产竣工端需求明显改善前端的拿地开工需求仍需在政策的持续发酵下逐步恢复请务必阅读正文之后的免责条款部分6of21海外策略研究图16铜铝价格近期走高图17螺纹钢不锈钢价格企稳反弹数据来源Wind国泰君安证券研究图18地产竣工端的玻璃纯碱自8月中旬以来大幅上涨数据来源Wind国泰君安证券研究32中游制造业景气度修复8月制造业PMI继续回升需求和生产修复明显2023年8月官方制造业PMI录得497较上月继续小幅回升04个百分点连续三个月回升已接近50的荣枯线分项上看代表制造业需求和生产的新订单和生产指数修复对制造业PMI起正向带动作用新订单较上月回升07个百分点至502回到荣枯线以上生产较上月回升17个百分点至519新出口订单回升04个百分点至467显示内需改善幅度大于外需采购量产成品库存原材料库存指数分别较上月回升100902个百分点至505472484显示在需求继续改善之下制造业企业主动补库的倾向请务必阅读正文之后的免责条款部分7of21海外策略研究图198月制造业PMI继续小幅回升数据来源Wind国泰君安证券研究图20制造业需求和生产继续修复图21需求改善下制造业企业开始主动补库数据来源Wind国泰君安证券研究螺纹热卷浮法玻璃价格回升水泥价格下降中游开工率多数与前期持平高频数据方面上周螺纹钢热轧板卷价格分别报收37704010元吨周环比变化1110截止8月25日螺纹钢周度表观需求28351万吨环比上升37截止8月20日全国浮法平板玻璃平均价为20869元吨旬环比上涨02全国水泥价格指数周环比下降08在建项目施工进度缓慢水泥需求环比提升有限上周全钢胎半钢胎开工率分别为721646周环比变化-0201PTA聚酯苯乙烯聚苯乙烯开工周环比基本持平请务必阅读正文之后的免责条款部分8of21海外策略研究图22螺纹钢热卷价格环比回升图23浮法玻璃价格环比回升数据来源Wind国泰君安证券研究图24全国水泥价格指数周环比下降08图25半钢胎全钢胎开工率周环比-0201数据来源Wind国泰君安证券研究33下游消费景气分化1气温回落猪价小幅回升但供给充足后续价格承压截止8月18日全国生猪平均价1723元千克周环比小幅下跌01全国猪肉平均价2228元千克周环比上涨24气温回落推动终端需求有所回升图26全国猪肉平均价周环比上涨24图277月存栏能繁母猪4271万头产能有待去化数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of21海外策略研究2耐用品乘用车销售淡季不淡家电排产增速回落据乘联会统计0814-0820我国乘用车日均零售批发519589万辆同比39预计8月狭义乘用车零售销量预计185万辆环比47同比-13车市热度延续据产业在线9月家用空调行业排产1040万台较22年同期实绩09内销出口排产较22年同期实绩分别变化-99162出口排产显著优于内销图28我国乘用车零售批发同比增长39图29家用空调排产同比回落数据来源Wind国泰君安证券研究3服务消费酒店景气量升价减电影票房韧性凸显2023W330730-0805全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的128105121环比变化0118-20截至8月27日全国电影票房收入为145亿元周环比变化-190较22年同期上升790图30全国酒店RevPAR恢复至19年同期的129图31全国电影票房收入较22年同期上升79数据来源Wind国泰君安证券研究4港股下半年投资策略前期部分外资正将国内经济阶段性疲弱的逻辑进行线性外推将边际问题中枢化短期问题长期化局部问题系统化我们认为在国内政策预期升温叠加美联储加息周期接近尾声预期或有向上修正的过程港股或有上涨的窗口期建议在较大的箱体震荡行情下做风格切换策略期间关注恒生科技指数以及互联网零售等板块另外关注地产链在港股的估值优势若弱复苏预期计入较充分后更多布局我们长期看好的稳定性高的高股息中特估品种如通信运营商和石化等以顺应时代特征同时以全球视野审视港股投资机会关注能与全球景气周期共振请务必阅读正文之后的免责条款部分10of21海外策略研究流动性改善品种例如铜黄金等有色品种半导体消费电子和创新药等41超跌反弹期间关注恒生科技指数以及互联网零售等影响港股价值成长风格相对表现的因素可进行拟合从而构建出对市场风格切换解释力度更强的综合指标我们将国内经济社融增量TTM制造业PMI海外流动性10年期美债收益率风险偏好港股风险厌恶指数三方面因子赋予不同的权重进行拟合构建出解释力度更强的综合风格因子指标可较好地解释港股市场风格的切换在Q3若国内政策预期升温叠加海外流动性边际宽松以恒生科技指数为代表的成长风格或更加占优图32超跌反弹关注港股成长风格2015201620172018201920202021202220231630142012101008006-100402-20201520162017201820192020202120222023恒生中资恒生科技综合因子风格指标右数据来源Wind国泰君安证券研究42中长期布局港股新核心资产中特估高股息策略港股中特估高股息策略的优势港股央国企具备标的多样性很多传统行业都有相对A股更便宜PB小于1的央国企比例较高和更高股息考虑红利税也有吸引力的优势也就意味着行情会更持久空间更大站在更长时间维度依靠其攻守兼备并顺应时代的特征我们认为中特估或将成为港股新核心资产进一步推动国企改革提高国企盈利央企的考核体系向一利五率转变进一步加强了对国企的盈利能力和创现能力的考核推动国企高质量发展2央企专业化战略整合后续央企战略性重组和专业化整合行为或将继续提速提高国有资产资源配置效率增强产业竞争力3科技创新持续发力2022年央企在多个领域攻克了一批关键核心技术重大创新成果持续涌现未来央国企将扩大科技投入肩负起科技创新的国家重任请务必阅读正文之后的免责条款部分11of21海外策略研究图33高股息策略在弱市中展现防御性在震荡市中提供较高的股息回报数据来源Wind国泰君安证券研究43全球共振品种之一海外流动性敏感品种通过测算各行业在美债收益率的7轮波动小周期中的弹性我们得出流动性敏感的行业有制药生物技术与生命科学972半导体与半导体生产设备942技术硬件与设备796医疗保健设备与服务814零售业843和汽车与汽车零部件等表1对流动性敏感的港股行业PE倒数与美债收益率相关性较高数据来源Wind国泰君安证券研究44港股创新药若短期交易流动性可关注流动性敏感的行业医药半导体和零售等通过研究本轮加息周期中美债收益率走势的7个不同阶段我们得出对流动性敏感型的行业有制药生物技术与生命科学半导体与半导体生产设备技术硬件与设备医疗保健设备与服务零售业平台经济类和有汽车与汽车零部件在行业的盈利增速预期相对稳定的时期中短期投资者可以通过这些行业博弈市场流动性获得短期的收益请务必阅读正文之后的免责条款部分12of21海外策略研究图34与技术硬件与设备行业PE倒数相关性高605040302010002021-08-252021-09-152021-10-062021-10-272021-11-172021-12-082021-12-292022-01-192022-02-092022-03-022022-03-232022-04-132022-05-042022-05-252022-06-152022-07-062022-07-272022-08-172022-09-072022-09-282022-10-192022-11-092022-11-302022-12-212023-01-112023-02-012023-02-222023-03-152023-04-052023-04-262023-05-172023-06-0710Y美国国债收益率制药生物科技与生命科学数据来源Wind国泰君安证券研究图35美债10Y收益率与制药行业PE的倒数相关图20与半导体行业PE的倒数相关性高性极高100809070806070605050404030302020101000002021-02-222021-03-222021-04-222021-05-222021-06-222021-07-222021-08-222021-09-222021-10-222021-11-222021-12-222022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05-252023-06-25美国国债收益率半导体与半导体生产设备美国国债收益率技术硬件与设备10Y10Y数据来源Wind国泰君安证券研究45港股半导体和消费电子短期估值有修复空间但中长期盈利端的拐点仍需等待受海外经济前景回落的影响制造业终端需求持续紧缩全球制造业景气度下降5月全球制造业PMI以及美国ISM制造业PMI继续回落全球和美国制造业PMI指标对全球半导体行业景气度有较强的指导性制造业PMI进入下行周期说明半导体产业周期趋势向下虽然未来一旦流动性预期宽松行业估值部分将出现较大的反弹但以长期投资而言需要关注来自盈利端的风险仍在请务必阅读正文之后的免责条款部分13of21海外策略研究图36美国制造业PMI与全球半导体景气度相关较大80080075060070040065020060055000500-200450400-400350-6003002000-072001-012001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01半导体销售额同比增速美国ISM制造业PMIRHS数据来源Wind国泰君安证券研究图37中国制造业PMI与全球半导体景气度相关图38全球制造业PMI与全球半导体景气度相关大8008006505506006006004005304005502005102000000500490-200-200470450-400-400-600450-6004002009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01半导体销售额同比增速中国制造业PMIRHS半导体销售额同比增速全球制造业PMIRHS数据来源Wind国泰君安证券研究半导体行业指数从底部反转早于行业景气度通过分析全球半导体销售额同比增速与港股美股和A股的半导体指数表现的关系我们发现无论是在港股美股或A股市场半导体行业指数先于行业景气度触底并反弹图39港股半导体指数反转领先行业景气度1200070601000050408000302060001040000-102000-20-300-402020-06-272002-06-272003-06-272004-06-272005-06-272006-06-272007-06-272008-06-272009-06-272010-06-272011-06-272012-06-272013-06-272014-06-272015-06-272016-06-272017-06-272018-06-272019-06-272021-06-272022-06-27港股半导体与设备行业指数半导体销售额合计当月同比RHS数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14of21海外策略研究图40费城半导体指数反转领先行业景气度图41A股费城半导体指数反转领先行业景气度450070600070604000605050005035004040400030003030250020203000200010100150002000-10-101000-201000-20500-30-300-400-402009-06-272018-06-272002-06-272003-06-272004-06-272005-06-272006-06-272007-06-272008-06-272010-06-272011-06-272012-06-272013-06-272014-06-272015-06-272016-06-272017-06-272019-06-272020-06-272021-06-272022-06-272002-06-272003-06-272004-06-272005-06-272006-06-272007-06-272008-06-272009-06-272010-06-272011-06-272012-06-272013-06-272014-06-272015-06-272016-06-272017-06-272018-06-272019-06-272020-06-272021-06-272022-06-27费城半导体指数半导体销售额合计当月同比RHSA股半导体与设备行业指数半导体销售额合计当月同比RHS数据来源Wind国泰君安证券研究46港股黄金股短期回调压力较大中期或仍受美国衰退风险支撑近期银行业事件继续缓和美国债务上限危机有望解除叠加美联储加息预期反复美元及美债收益率或维持高位震荡或致金价短期承压向上空间有限中长期来看在高利率及高通胀环境下美国经济动能仍在转弱叠加信贷紧缩风险仍需时间评估衰退风险尚难证伪以及边际上美联储政策转向时点的前移黄金有望站稳2000美元盎司并突破前高图42美国10年期国债收益率与金价走势图43美元指数与金价走势美国10年期国债收益率黄金现价美元盎司右轴4502100美元指数黄金现价美元盎司右轴1200021004002000115002000350190011000190030018001050018002501700100001700200160015095001600100150090001500数据来源Wind国泰君安证券研究5风险因素1国内需求恢复不及预期2美国核心通胀超预期美联储超预期收紧请务必阅读正文之后的免责条款部分15of21海外策略研究6附录近期市场表现及核心数据回顾61指数表现图44上周港股三大指数延续反弹数据来源Bloomberg国泰君安证券研究图45沪港AH溢价指数按周环比下降02图46VIX波动率指数按周环比下降211数据来源Bloomberg国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16of21海外策略研究62市场风格与行业表现图47风格与宽基指数市场表现成长股表现优于价值股数据来源Bloomberg国泰君安证券研究图48Wind港股二级行业市场表现上周汽车半导体保险板块表现靠前数据来源Bloomberg国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分17of21海外策略研究63指数盈利与估值图49恒指前向12个月盈利预测按周环比上升054数据来源Bloomberg国泰君安证券研究图50恒指前向12个月预测市盈率下降至892倍图51恒指风险溢价上升至71数据来源Bloomberg国泰君安证券研究64成交情况与市场情绪图52港股日均成交额按周环比下降01图53周度平均换手率较上周上升6数据来源Bloomberg国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分18of21海外策略研究图54主板卖空比率按周环比下降141图55GTJA-HK贪恐指数按周环比上升352数据来源Bloomberg国泰君安证券研究65流动性与南向资金图56国债期限利差按周环比下降37bp图57中国香港短期流动性隔夜HIBOR上行数据来源中证指数公司Bloomberg国泰君安证券研究图58美元兑人民币汇率于720附近徘徊图59港股通南下资金净流入回升数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19of21海外策略研究66重点数据与事件前瞻表2未来一周重点经济数据及财经大事预览时间国家地区经济数据前值市场预期202394欧盟欧元区9月Sentix投资者信心指数-189202395中国中国8月财新服务业PMI541535中国中国8月财新综合PMI519欧盟欧元区8月服务业PMI终值483483欧盟欧元区8月综合PMI终值4747欧盟欧元区7月PPI月率-04-07202396欧盟欧元区7月零售销售月率-03-03美国美国8月Markit服务业PMI终值51美国美国8月Markit综合PMI终值504美国美国8月ISM非制造业PMI527526202397中国中国8月以美元计算出口年率-145-98中国中国8月以美元计算进口年率-124-88中国中国8月以美元计算贸易帐亿美元806780欧盟欧元区第二季度GDP年率终值0606资料来源Wind国泰君安证券研究整理请务必阅读正文之后的免责条款部分20of21