本报告导读：
　　公司整体符合预期。核心产品CM310成人中重度特应性皮炎成功达到主要终点，未来将全力推进商业化。在研管线稳步推进，未来公司增长动力充足，维持增持评级。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。公司2023H1收入3.27亿元(+227%)，主要来自于CMG901授权阿斯利康的首付款收入，研发支出2.50亿元(+52%)。截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物、短期理财合计29.79亿元，较2022年底减少1.97亿元，资金使用率较高。整体符合预期。上调2023年收入预测至3.27亿元（首付款收入），维持2024-2025年收入预测2.31/6.97亿元，维持增持评级。
　　核心产品CM310上市在即，计划23H2递交NDA。①成人中重度特应性皮炎：2023年3月完成III期临床数据揭盲和初步分析，显示出良好的安全性且成功达到主要研究终点，预计23H2递交NDA。②慢性鼻窦炎伴鼻息肉：2023年5月完成III期患者入组，预计2024年递交NDA。II期(CROWNS-1)结果数据优异。于2023年7月在Lancet子刊上发表。③呼吸系统疾病(中重度哮喘、COPD等)：石药正推进中重度哮喘II/III期患者入组。未来公司将重点推进CM310的两大适应症的快速商业化，带来业绩增长点。
　　多产品管线稳步推进，临床数据表现优异。①CM326(TSLP)于2023年2月完成Ib/IIa期慢性鼻窦炎伴鼻息肉患者入组，2023年6月完成II期特应性皮炎患者入组，石药于2023年3月启动II期中重度哮喘研究。②CM313(CD38)数据于2023年6月在EHA上发表，展现出良好疗效和安全性：29例r/r MM患者中ORR=34.5%，mPFS=132d。SLE的Ib/IIa期研究稳步推进。③CMG901的Ia期展现出良好的安全性和疗效：截至2023.8.4入组27例患者，均未达MTD，8例Claudin18.2阳性的G/GEJ腺癌患者中，ORR=75%，DCR=100%。后续将与AZ共同推进多个注册性临床研究，拓展全球市场。④CM338、CM355、CM336等多管线稳步推进。
　　催化剂：CM310商业化顺利、在研管线研发顺利、关键临床数据披露
　　风险提示：新药研发不及预期风险、新药上市放量不及预期风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药TableMainInfoTableTitleTableInvest康诺亚-B2162评级增持当前价格港元5000CM310蓄势待发在研管线稳步推进20230827海康诺亚2023年中报点评Table交易数据Market52周内股价区间港元3350-7920外丁丹分析师甘坛焕分析师唐玉青研究助理当前股本百万股2800755-23976735021-38675855021-38031031公当前市值百万港元13987dingdangtjascomgantanhuan028803gtjascomtangyuqing028689gtjascom司证书编号S0880514030001S0880523080007S0880123070133TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图公司整体符合预期核心产品CM310成人中重度特应性皮炎成功达到主要终点未港康诺亚-B恒生指数来将全力推进商业化在研管线稳步推进未来公司增长动力充足维持增持评级136摘要104TableSummary维持增持评级公司2023H1收入327亿元227主要来自7139于CMG901授权阿斯利康的首付款收入研发支出250亿元526截至2023年6月30日公司现金及现金等价物短期理财合计2979-26亿元较2022年底减少197亿元资金使用率较高整体符合预期上调2023年收入预测至327亿元首付款收入维持2024-2025年收入预测231697亿元维持增持评级核心产品CM310上市在即计划23H2递交NDA成人中重度特证应性皮炎2023年3月完成III期临床数据揭盲和初步分析显示出TableReport相关报告良好的安全性且成功达到主要研究终点预计23H2递交NDA慢差异化布局炎症免疫和肿瘤的新星丁丹券黄炎20230117性鼻窦炎伴鼻息肉2023年5月完成III期患者入组预计2024年研研发进展顺利期待未来商业化丁丹黄究递交NDAII期CROWNS-1结果数据优异于2023年7月在Lancet炎202300321报子刊上发表呼吸系统疾病中重度哮喘COPD等石药正推进中重度哮喘IIIII期患者入组未来公司将重点推进CM310的两大适告应症的快速商业化带来业绩增长点多产品管线稳步推进临床数据表现优异CM326TSLP于2023年2月完成IbIIa期慢性鼻窦炎伴鼻息肉患者入组2023年6月完成II期特应性皮炎患者入组石药于2023年3月启动II期中重度哮喘研究CM313CD38数据于2023年6月在EHA上发表展现出良好疗效和安全性29例rrMM患者中ORR345mPFS132dSLE的IbIIa期研究稳步推进CMG901的Ia期展现出良好的安全性和疗效截至202384入组27例患者均未达MTD8例Claudin182阳性的GGEJ腺癌患者中ORR75DCR100后续将与AZ共同推进多个注册性临床研究拓展全球市场CM338CM355CM336等多管线稳步推进催化剂CM310商业化顺利在研管线研发顺利关键临床数据披露风险提示新药研发不及预期风险新药上市放量不及预期风险财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入132100327231697--24227-29202毛利润9397327208627净利润-3887-308-422-845-771--37592-37-1009PE-143-4322-3311-1656-1814PB2644274796751074请务必阅读正文之后的免责条款部分康诺亚-B2162本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3康诺亚-B2162附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3