CM310预计将于23年内提交NDA。康诺亚的核心产品IL4R单抗CM310治疗成人中重度特应性皮炎的3期临床在今年3月达到了主要临床终点。公司正在与药监局进行沟通，预计将于2023年内提交NDA。在慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症中，CM310也在今年5月完成了3期临床的患者入组，预计将于2024年向药监局提交NDA。另外，与石药集团合作开发的中重度哮喘适应症的关键2/3期临床正在进行患者入组。
　　CMG901临床数据优秀，后续管线分子取得进展。公司的CLDN18.2 ADC（CMG901）在今年的ASCOGI上发布了1a期剂量递增临床的数据：在8例CLDN18.2阳性的GC/GEJ患者中达到75%的ORR和100%的DCR。公司与阿斯利康的授权协议对应的6300万美元的首付款已于今年3月到账。其他管线的临床开发同样顺利推进：CM313（CD38单抗）的1期临床数据在今年6月的EHA上发布，在29例r/r MM患者中取得了34.5%的ORR和132天的mPFS；并且CM313在SLE适应症的1b/2a期临床也正在进行患者的入组。CM338（MASP-2单抗）在IgAN适应症的2期临床目前正在进行患者入组。CM355（CD20xCD3双抗）、CM336（BCMAxCD3双抗）、CM350（GPC3xCD3双抗）和CM369（CCR8单抗）等分子均在进行早期的临床开发。
　　收入主要来自对外授权，在手现金充沛。康诺亚2023年上半年实现收入3.27亿元（+227%），主要来自向阿斯利康授权带来的合作收入；研发费用为2.50亿元（+52%），管理费用为0.82亿元（+61%），费用增长的原因包括临床试验开支的增加、业务的扩张以及相应的员工数量增加。截至23年6月30日，公司的现金及现金等价物、短期理财等合计接近30亿元，在手现金充沛，支出控制合理。
　　风险提示：创新药研发失败或进度低于预期；商业化不及预期
　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级
　　由于CM310的申报以及上市时间略晚于预期，我们下调2024-2025年的销售测算，预计公司2023-2025年的营收分别为4.35/1.95/8.36亿元（前值为4.35/3.67/12.33亿元），同比增长335%/-55%/329%；2023-2025年的归母净利润为-2.66/-6.03/-6.64亿元（前值为-3.49/-6.90/-4.82亿元）。公司的CM310预计将成为首个上市的国产IL4R单抗，维持“买入”评级。