具备发展成为Biopharma的潜质，成长天花板有望不断提升。公司具备以下几点重要特质：（1）优秀的领导团队对于研发和产业化都有深刻见解；（2）即将商业化的大品种能为公司建立造血能力；（3）全球竞争力的管线打开出海想象空间；（4）领先的研发实力保证创新产品的持续接力；（5）积极的对外战略合作降低不确定风险；（6）强大的生产能力为商业化品种的快速放量提供保障。康诺亚有希望穿越周期、突出重围，成长为Biopharma。
　　 2023年将迎来多项关键里程碑事件，2024年迈入商业化阶段。核心产品CM310针对成人中重度特应性皮炎的III期临床已达到主要终点并将在2023年上半年提交NDA；针对慢性鼻窦炎伴鼻息肉的III期临床也将于2023年内达到主要终点，预计2024年第一季度前提交NDA；CMG901全球权益已授予阿斯利康，今年下半年有望启动治疗胃癌的注册临床；CM326、CM313、CM355、CM336、CM350都可能在今年有早期临床试验数据的读出；此外，CM310的过敏性鼻炎、CM326的特应性皮炎、CM350等全球领先产品都有潜在出海机会。2024年CM310获批上市后公司将迎来全新发展阶段。
　　建立过敏性疾病领军者地位，源头创新能力提供不竭发展动力。国内过敏性疾病领域生物制剂渗透率低，待挖掘市场空间大。IL-4Rα单抗是该领域最重磅的品种，度普利尤单抗全球销售峰值有望超过130亿欧元，CM310作为首个国产品种将帮助公司在国内过敏性疾病领域建立起领军者地位，TSLP单抗CM326则将进一步巩固。同时公司具备强大创新能力，能够保证管线的丰富度和竞争力，除了过敏性疾病领域，肿瘤赛道也将为公司提供发展动力。
　　盈利预测：康诺亚是国内优秀创新药企业代表，我们预计2023-2025年收入为4.34/4.67/13.54亿人民币。根据DCF绝对估值法，给予公司估值265.2亿港币，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新药研发失败的风险、临床进展不及预期的风险、价格降幅超预期的风险