阿斯利康授权费充裕现金，核心管线商业化在望
　　8月24日，康诺亚披露2023中期业绩，营收、净利润和经调整净利润分别为3.3、0.5、0.6亿元，1H23收入主要来源为阿斯利康为CMG901支付的3.3亿元授权费。3M23 CM310治疗AD的III期临床已达到主要临床终点，预计将于年内完成52周观察并递交NDA；此外，CM310治疗CRSwNP及其他管线的临床亦进展顺利，2H23多项催化剂有望兑现，维持“买入”评级。我们预计23-25年EPS为(1.36)/(1.91)/(1.14)元，同时将人民币/港币汇率调整至0.93，基于DCF估值法（WACC：11.4%，永续增长率4%）得出的目标价为78.47港币（前值：93.32港币，基于相同WACC和永续增长率），主因：1）CM310延迟递交NDA，或导致产生收入和相应生产成本及销售费用延后；2）确认CMG901授权费收入。
　　CM310商业化在即，继续看好市场潜力
　　CM310治疗成人中重度AD商业化在即，我们看好其市场潜力：1）CM310治疗成人中重度AD的III期临床已于3M23达到16周主要终点；2）依据LPI时间，我们预计该临床最晚于11月可完成全部患者52周数据观察，并有望在年内递交NDA；3）截至8M23主要国产IL-4Rα竞品仍处于II期临床，且CM310为唯一获BTD认定的国产IL-4Rα单抗，CM310进度优势明显，在CDE对自免监管趋严的环境下有望率先抢占较大市场份额。CM310其他适应症亦顺利推进：1）治疗CRSwNP于5M23实现LPI并有望于24年递交NDA；2）治疗过敏性鼻炎的III期临床已获批，近期有望正式启动。
　　在研管线进展顺利，多项催化剂有望兑现
　　公司其他在研管线临床不断取得进展：1）CM326治疗AD的II期临床于6M23完成入组，治疗CRSwNP的Ib/IIa期临床于2M23完成入组；2）CM313治疗r/r MM的I期数据于EHA发布，剂量扩增至16.0 mg/kg未达MTD，mPFS 132天；3）CM338于3M23启动治疗IgAN的II期临床并有望于24年数据读出；4）CM355于7M23完成首例患者皮下注射给药。
　　现金充裕，团队及产能有序建设
　　截至6M23公司在手现金及现金等价物为29.8亿元，资金充裕。伴随多项III期临床开展、人员逐步扩张，1H23公司研发费用和管理费用分别增长至2.5/0.8亿元（+52/61%）。此外公司产能有序建设，截至1H23成都基地产能扩建至18,600L，为商业化生产打下基础。
　　风险提示：1）候选药物未能在临床试验中取得预期中的积极结果；2）药物商业化不确定性。