事件：中微公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收25.27亿元，同比增长28.13%；归母净利润10.03亿元，同比增长114.40%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长17.75%。
　　刻蚀设备业务保持快速发展态势：中微公司的刻蚀设备，在国内外持续获得更多客户的认可，市占率不断提高。公司的CCP刻蚀设备在最先进的5纳米生产线及更先进的生产线上，实现了批量销售；公司的ICP刻蚀设备也不断扩大刻蚀工艺覆盖范围。2023H1公司刻蚀设备业务收入17.22亿元，同比增长32.53%，继续保持较快增长。
　　瞄准更前沿技术领域，新型刻蚀技术研发顺利：存储芯片制造使用的高深宽比刻蚀机长期被美国LAM，日本TEL垄断。中微公司致力开发用于超高深宽比掩膜刻蚀,超高深宽比介质刻蚀的刻蚀机。两种设备都已开展现场验证，目前进展顺利，在未来有望满足国内存储器企业的扩产需求，并有力保障半导体产线的供应链安全。
　　深度布局薄膜沉积，发掘成长新动力：中微公司已实现多种LPCVD设备的研发交付以及ALD设备的重大突破。公司完全自主设计开发的双台机CVD钨设备，能够满足先进逻辑器件接触孔填充应用、DRAM器件接触孔应用，以及3DNAND器件中的多个关键应用需求。同期公司较为成熟的MOCVD产品实现营收2.99亿元，同比增长24.11%，薄膜沉积设备有望为公司成长贡献新动力。
　　投资建议：综合考虑国内半导体产业发展状况，公司核心技术目前的研发进度，我们预计公司2023-25年营收为61.39/78.91/101.77亿元,归母净利润分别为14.37/19.37/25.50亿元，对应PE为63.17/46.86/35.58倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：半导体市场下行周期叠加海外供应风险，国内晶圆厂设备采购放缓；高端产品研发进度不及预期;行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：中微公司半导体公司点评68801220230831刻蚀设备收入快速增长新产品技术突破可期证券研究报告投资评级增持维持核心观点基本数据2023-08-30事件中微公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营收2527亿元收盘价元14679同比增长2813归母净利润1003亿元同比增长11440扣非归母净利流通股本亿股618润519亿元同比增长1775每股净资产元2715总股本亿股618刻蚀设备业务保持快速发展态势中微公司的刻蚀设备在国内外持续获最近12月市场表现得更多客户的认可市占率不断提高公司的CCP刻蚀设备在最先进的5纳米生产线及更先进的生产线上实现了批量销售公司的ICP刻蚀设备也不中微公司沪深300断扩大刻蚀工艺覆盖范围2023H1公司刻蚀设备业务收入1722亿元同比57增长3253继续保持较快增长3820瞄准更前沿技术领域新型刻蚀技术研发顺利存储芯片制造使用的高2深宽比刻蚀机长期被美国LAM日本TEL垄断中微公司致力开发用于超高-17深宽比掩膜刻蚀超高深宽比介质刻蚀的刻蚀机两种设备都已开展现场验证-35目前进展顺利在未来有望满足国内存储器企业的扩产需求并有力保障半导体产线的供应链安全分析师张益敏深度布局薄膜沉积发掘成长新动力中微公司已实现多种LPCVD设备SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom的研发交付以及ALD设备的重大突破公司完全自主设计开发的双台机CVD钨设备能够满足先进逻辑器件接触孔填充应用DRAM器件接触孔应用以及3DNAND器件中的多个关键应用需求同期公司较为成熟的MOCVD相关报告产品实现营收299亿元同比增长2411薄膜沉积设备有望为公司成长贡1营收规模快速扩张关键刻蚀设备献新动力取得进展2023-03-012业务规模持续扩张专精刻蚀成长投资建议综合考虑国内半导体产业发展状况公司核心技术目前的研发进可期2022-11-02度我们预计公司2023-25年营收为6139789110177亿元归母净利润分别为143719372550亿元对应PE为631746863558倍维持增持评级风险提示半导体市场下行周期叠加海外供应风险国内晶圆厂设备采购放缓高端产品研发进度不及预期行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元310847406139789110177收入增长率36725250295328532897归母净利润百万元10111170143719372550净利润增长率105491566228034823169EPS元股176190232313413PE71935158631746863558ROE72675584910271191PB560390536481424数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入3108134739836139287890911017682成长性减营业成本176059257193328779416890534572营业收入增长率367525295285290营业税费19051509307039455088营业利润增长率1201114236348317销售费用2960540871491145918271238净利润增长率1055157228348317管理费用2026123593300823866549866EBITDA增长率1301536249352331研发费用397596053479811102582132299EBIT增长率1674568380357334财务费用-7086-15119-14652-19005-22068NOPLAT增长率1486630368357334资产减值损失-286-2042000000000投资资本增长率219414790111132加公允价值变动收益293706317000000000净资产增长率219011193114135投资和汇兑收益1431474276139789110177利润率营业利润113328126291156141210504277217毛利率434457464472475加营业外净收支-046-437000000000营业利润率365266254267272利润总额113282125855156141210504277217净利润率325246234245251减所得税121559065124911684022177EBITDA营业收入235237228240248净利润101142116979143650193664255040EBIT营业收入201207220233241资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金86588673260195027411034201470442固定资产周转天数2626252525交易性金融资产251061293931293931293931293931流动营业资本周转天数29426315413357应收帐款508616187781373102748134711流动资产周转天数161211291002923862应收票据95899429144461624123335应收帐款周转天数4643424242预付帐款20853464443956287217存货周转天数289361360330300存货176225340191317367446932444022总资产周转天数1305139612421092978其他流动资产1292514683146831468314683投资资本周转天数163912331037896787可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE737685103119长期股权投资5545097932979329793297932ROA6058647686投资性房地产703662662662662ROIC40577187103固定资产2183633556417245376869437费用率在建工程40728100020100020100020100020销售费用率9586807570无形资产5728659030590305903059030管理费用率6550494949其他非流动资产1338086151861518615186151财务费用率-23-32-24-24-22资产总额16732992003478223183025539242977534三费营业收入13810410510097短期债务000000000000000偿债能力应付帐款7346396012119521153774196668资产负债率167227242262281应付票据000000000000000负债权益比200294319354391其他流动负债52035209520952095209流动比率534374354330311长期借款00050000500005000050000速动比率459281282251249其他非流动负债110125125125125利息保障倍数9621420900负债总额279279455228539929668360836930分红指标少数股东权益018-143-143-143-143DPS元000000020000000股本6162461624616246162461624分红比率留存收益104827221806365456559120814160股息收益率0000010000股东权益13940201548250169190018855642140604业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元176190232313413净利润101142116979143650193664255040BVPS元22622513273730503463加折旧和摊销1054514201483159567331PEX719516632469356资产减值准备-0802583000000000PBX5639544842公允价值变动损失-29370-6317000000000PFCF财务费用-3115-11935000000000PS25112714711589投资收益-14314-7427-6139-7891-10177EVEBITDA949477583423303少数股东损益-015-190000000000CAGR营运资金的变动32159-4091182192-28475127651PEG0733281311经营活动产生现金流量10162661752224534163254379846ROICWACC投资活动产生现金流量-623006-288716-6861-10109-12823REP融资活动产生现金流量82856548164000000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投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