投资要点：在客户端验证具备刻蚀≥60:1深宽比结构的能力，多款新产品研发进展顺利。
　　 23Q2扣非后归母净利润2.91亿元，环比增27.74%。中微公司23H1实现收入25.27亿元，同比增28.13%；归母净利润10.03亿元，同比增114.40%；扣非后归母净利润5.19亿元，同比增17.75%。其中23H1公司出售了部分持有的拓荆科技股份有限公司股票，产生税后净收益约4.06亿元（非经常性收益）。单季度来看，23Q2收入13.03亿元，同比增27.46%，环比增6.57%；归母净利润7.28亿元，同比增107.53%，环比增164.23%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比增14.46%，环比增27.74%。
　　ICP刻蚀设备不断获得批量订单。分产品来看：①、刻蚀设备，23H1收入17.22亿元，同比增32.53%，毛利率为46.16%。其中，在最先进的5纳米芯片生产线及下一代更先进的生产线上，CCP刻蚀设备实现多次批量销售，已有超过200台反应台在生产线合格运转；ICP刻蚀设备不断地核准更多刻蚀应用，迅速扩大市场并不断收到领先客户的批量订单。②、MOCVD设备，23H1收入2.99亿元，同比增24.11%，毛利率37.90%。其中，在新一代Mini-LED产业化中，公司在蓝绿光LED生产线上继续保持绝对领先的位置。
　　刻蚀设备、MOCVD设备、薄膜沉积设备几大领域的新产品研发不断、进展顺利。新产品方面，①、公司自主开发的超高深宽比刻蚀机已经在客户端验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力；②、针对Micro-LED应用的专用MOCVD设备正开发中；③、用于氮化镓功率器件制造的新型MOCVD设备正开发中；④、SiC功率器件外延生长设备的实验室样机取得初步进展，将于2023E年内交付样机至客户端开展生产验证；⑤、首台CVD钨设备在关键存储客户端验证评估，目前验证进展顺利；⑥、公司开发的新型号CVD钨和ALD钨设备已通过关键客户实验室测试，首台量产验证机已在客户端进行测试；⑦、用于先进存储和逻辑器件的ALD氮化钛设备也取得重大进展，预期在23H2E发往客户端进行量产验证。
　　盈利预测及估值建议。我们预计2023E-2025E收入分别为62.12亿元、79.99亿元、100.28亿元，同比增31.06%、28.77%、25.37%；归母净利润（扣非前）分别为17.40亿元、18.83亿元、24.63亿元，同比增48.77%、8.21%、30.80%。采用PE估值法，结合可比公司估值水平，给予公司2023E（PE）40x-50x估值，对应合理市值区间696.13亿元-870.16亿元，合理价值区间112.61元/股-140.76元/股，维持“中性”评级。
　　风险提示。中美贸易摩擦加剧带来进一步技术封锁、下游客户建厂节奏不及预期、技术研发进度不及预期、市场开拓不及预期等