事件：公司发布2023半年报，2023H1实现营收219.89亿元，同比增速31.58%；归母净利润2.85亿元，去年同期为0.04亿元。单Q2营收122.15亿元，同比增速36.80%；归母净利润1.36亿元，同比增速660.53%。
　　主营业务全面向好，业绩持续恢复。上半年公司收入大幅增长，主要系游戏、电商、互联网类客户收入大幅增长所致。具体而言，游戏行业贡献收入96.77亿元，同比增长22.54%，占营收比重同比减少3.25pct；电商行业贡献收入64.41亿元，同比增长62.46%，占营收比重同比增加5.56pct至29.29%；互联网及应用贡献收入30.15亿元，同比增长29.88%，占营收比重同比略减0.18pct至13.71%。客户规模持续上涨，直接类客户数量同比增长6.17%至4162个，贡献收入同比多增32.98%至210.26亿元，客户留存率同比减少3.97pct至41.58%；代理类客户数量同比多增5.75%至478个，贡献收入同比多增7%至9.63亿元，客户留存率同比增加4.85pct至49.47%。
　　出海增长强劲，国内业务一并发力。一是中国业务收入61.14亿元，同比增长29.03%，今年有望冲击百亿规模；毛利率11.79%，同比减少4.88pct，主要系低毛利业务占比增加所致。此外，公司依托内容、服务、自营品牌、渠道等打通“营+销”，未来有望成为公司新的利润增长点。二是出海业务厚积薄发，2023H1公司出海收入158.75亿元，同比增长32.60%，占营收比重同比增加0.55pct至72.19%，创同期新高；毛利率1.84%，同比多增0.22pct。其中，来自META的代理业务、提前布局的TikTok for Business代理业务均录得高速增长，新兴媒体Snapchat和Kwai for Business快速发展、环比增长翻番；同时，与微软广告、Pinterest达成战略合作，成为其广告代理商。
　　全方位拥抱AI红利，助力降本增效。根据公司官网消息，在数字营销、数字广告、元宇宙等业务板块，公司70%以上客户已使用生成式AI相关服务，深度使用并带来一定收入的客户约20%，整体业务提效约30%。同时，公司与国内领先的大模型企业合作开发的定制化模型，已进入内测阶段，预计将于9月正式发布。近期，大模型行业利好频频，如8月29日，Open AI发布ChatGPT企业版，企业用户可优先访问GPT-4，不设用量限制；8月31日，百度、商汤等国内8款大模型通过备案上线，文心一言也率先向公众开放。我们认为，随着大模型技术的不断迭代，生成式AI技术有望与广告行业结合的更加紧密，助力行业降本增效。
　　投资建议：公司是全球领先的营销传播集团，随着中国品牌全球化加速、国内稳经济举措落地，后续广告行业景气度向好，有望助力公司业绩持续增长。预计公司2023年/2024年/2025年营收分别为433.08亿元/491.96亿元/556.10亿元，归母净利润分别为5.93亿元/6.58亿元/7.21亿元，EPS分别为0.24元/0.26元/0.29元，对应PE分别为37.37倍/33.71倍/30.75倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；新技术业务落地不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评蓝色光标300058SZ传媒广告营销业绩持续增长出海表现强劲2023年09月01日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级增持主营收入百万元40077913668259433078749195545561024归母净利润百万元52181-217516593036575472076评级变动维持每股收益元021-087024026029交易数据每股净资产元378298319342367当前价格元891PE4248-101937373371307552周价格区间元439-1410PB236299279261243总市值百万2216398资料来源iFinD财信证券流通市值百万2053035总股本万股24875390投资要点流通股万股23041920事件公司发布2023半年报2023H1实现营收21989亿元同比增速归母净利润亿元去年同期为亿元单营收涨跌幅比较3158285004Q212215亿元同比增速3680归母净利润136亿元同比增速蓝色光标广告营销17766053127主营业务全面向好业绩持续恢复上半年公司收入大幅增长主要77系游戏电商互联网类客户收入大幅增长所致具体而言游戏行27业贡献收入9677亿元同比增长2254占营收比重同比减少-23325pct电商行业贡献收入6441亿元同比增长6246占营收比2022-082022-112023-022023-052023-08重同比增加556pct至2929互联网及应用贡献收入3015亿元同1M3M12M比增长2988占营收比重同比略减018pct至1371客户规模持蓝色光标360-20235231续上涨直接类客户数量同比增长617至4162个贡献收入同比多广告营销136-192998增3298至21026亿元客户留存率同比减少397pct至4158代理类客户数量同比多增575至478个贡献收入同比多增7至963何晨分析师亿元客户留存率同比增加485pct至4947执业证书编号S0530513080001hechenhnchasingcom出海增长强劲国内业务一并发力一是中国业务收入6114亿元曹俊杰分析师同比增长2903今年有望冲击百亿规模毛利率1179同比减少执业证书编号S0530522050001caojunjiehnchasingcom488pct主要系低毛利业务占比增加所致此外公司依托内容服务自营品牌渠道等打通营销未来有望成为公司新的利润增长相关报告1点二是出海业务厚积薄发2023H1公司出海收入15875亿元同比1蓝色光标300058SZ2022年2023Q1业绩增长3260占营收比重同比增加055pct至7219创同期新高点评一季度回暖全年有望重启增长全方毛利率184同比多增022pct其中来自META的代理业务提位拥抱AIGC2023-04-20前布局的TikTokforBusiness代理业务均录得高速增长新兴媒体Snapchat和KwaiforBusiness快速发展环比增长翻番同时与微软广告Pinterest达成战略合作成为其广告代理商全方位拥抱AI红利助力降本增效根据公司官网消息在数字营销数字广告元宇宙等业务板块公司70以上客户已使用生成式AI相关服务深度使用并带来一定收入的客户约20整体业务提效约30同时公司与国内领先的大模型企业合作开发的定制化模型已进入内测阶段预计将于9月正式发布近期大模型行业利好频此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告频如8月29日OpenAI发布ChatGPT企业版企业用户可优先访问GPT-4不设用量限制8月31日百度商汤等国内8款大模型通过备案上线文心一言也率先向公众开放我们认为随着大模型技术的不断迭代生成式AI技术有望与广告行业结合的更加紧密助力行业降本增效投资建议公司是全球领先的营销传播集团随着中国品牌全球化加速国内稳经济举措落地后续广告行业景气度向好有望助力公司业绩持续增长预计公司2023年2024年2025年营收分别为43308亿元49196亿元55610亿元归母净利润分别为593亿元658亿元721亿元EPS分别为024元026元029元对应PE分别为3737倍3371倍3075倍维持增持评级风险提示政策监管风险市场竞争加剧新技术业务落地不及预期此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位百万元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入4007736682433074919555610营业收入4007736682433074919555610减营业成本37537913496159409158746456545251324增长率-11191-84759180687135954130424营业税金及附加233270133554186863212237239930归属母公司股东净利润52181-2175593036575472076营业费用86801828219075810301165增长率-2795-516816127261088962管理费用8259154307851629674096109339每股收益EPS021-0875024026029研发费用6542724368757809882754每股股利DPS004000003004004财务费用97166993107851196512052每股经营现金流025041-002023025减值损失-1543-2381-6496-7379-8342销售毛利率006005006006006加投资收益269665752661228582285822858销售净利率001-006001001001公允价值变动损益-2477-1868000000000净资产收益率ROE006-029007008008其他经营损益00080000000000000投入资本回报率ROIC008-021009009009营业利润64811-2209697847731084686市盈率PE4248-1019373733713075加其他非经营损益00000021000000000市净率PB236299279261243利润总额65422-2273691807670684081股息率分红股价000000000000000减所得税13613-96255995021053611549主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润51809-2177596786617172533收益率减少数股东损益-372-21934376417457毛利率634469552557557归属母公司股东净利润52181-2175593036575472076三费销售收入447393431431428资产负债表2021A2022A162023E2024E2025EEBIT销售收入187-601185180173货币资金27793845433049195561EBITDA销售收入223-578192187178交易性金融资产129019120798120779120755120702销售净利率129-594138135130应收和预付款项71161476070790170710243071157907资产获利率其他应收款合计26360841340311287936832707633697232ROE555-2930747773790存货125997434493558ROA291-1197293297298其他流动资产947617339200202274125707ROIC818-2064926877885长期股权投资15061880192219652008资本结构金融资产投资72996109593041959309695930519593006资产负债率47575918608261586227投资性房地产000000000000000投资资本总资产50244135433942664198固定资产和在建工程110571614013611110838554带息债务总负债19082270245222772119无形资产和开发支出37041775177117681765流动比率140132131130130其他非流动资产33711384157104410729040573764057361速动比率138129128127127资产总计1793318169202492213924204股利支付率2012000136113611361短期借款159791167941241500265779290001收益留存率798810000863986398639交易性金融负债0004600079000780000700063资产管理效率应付和预收款项614873788262938110604总资产周转率223202214222230长期借款3008327605653603783744794252937336固定资产周转率3624522728318184439065010其他负债7549093366103411481272应收账款周转率572491487487487负债合计853010752123161313634381507192存货周转率3008135054941869418694186股本249176249154249106249164249164估值指标2021A462022A12023E72024E72025E7资本公积350004347204347204347204347204EBIT75137-2203799668867196134留存收益341125145964197264254064316264EBITDA89481-211966833079201398976归属母公司股东权益940262742371793501850305912671NOPLAT83934-185921695877709683534少数股东权益02391-65139-275691427359839净利润52181-217569593036575472076股东权益合计94037416793285059132EPS021-08716024026029负债和股东权益合计17933141816988202499422139152420437BPS378298319342367现金流量表2021A912022A412023E002024E792025E01PE4248-1019373733713075经营性现金净流量630941008-48055702562854PEG-152002029310320投资性现金净流量15941-632756142221422214222PB236299279261243筹资性现金净流量-606655305339064-1237-1292PS055060051045040现金流量净额135133105448480588770641478PCF35132198-461238873526资料来源财信证券iFinD847此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分