核心观点：
　　事件：蓝色光标发布23H1业绩，23H1，公司实现营收219.89亿元，YoY+31.58%；毛利率4.61%，同降1.28pct，其中，中国业务毛利率11.79%，同降4.88pct，主要由于部分高毛利客户计提减值；归母净利润2.85亿元，YoY+3303%；扣非归母净利润2.63亿元，YoY+10.14%。单季度看，23Q2，实现营收122.15亿元，YoY/QoQ+36.80%/+24.98%；归母净利1.36亿元，同比扭亏为盈，QoQ-8.39%；扣非归母净利1.27亿元，YoY/QoQ+5.93%/-6.79%。23Q2信用减值损失6261万元（23Q1为258.6万元），主要是按账龄计提的坏账准备金额，对净利产生影响。
　　经济复苏带动出海浪潮，电商广告主高增长，出海业务收入&毛利双升。分行业看，电商行业广告主贡献营收64.4亿元，YoY+62.46%，占总营收29.3%（22H1为23.7%）；分地区看，出海业务营收158.75亿元，占总营收72%，毛利率1.84%，同比提升0.22pct，主要由于新用户的持续开拓。AI业务持续推进，根据官方公众号，公司与国内大模型企业合作开发、面向出海及国内特定行业的定制化模型已进入内测阶段，下半年有望看到产品落地。
　　根据公司发布的《2023年限制性股票激励计划》，业绩考核目标以22年营收为基数，23/24年营收增长率分别不低于19.95%、30.85%，对应23/24年营收不低于440.01亿元、479.99亿元，营收增长有保障。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2024年将实现营收448/522亿元，归母净利分别为6.45/8.12亿元。公司作为国内头部数字营销公司，积极拥抱AI，元宇宙业务持续深耕，商业化推进，我们给予公司23年40XPE，对应合理价值为10.37元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。广告主信心不足；出海广告投放增长不及预期；新业务发展不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评广告营销证券研究报告蓝色光标TableTitle300058SZ公司评级TableInvest买入当前价格840元23Q2营收增长态势良好出海业务收入毛利双升合理价值1037元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-08-23事件蓝色光标发布23H1业绩23H1公司实现营收21989亿元相对市场TablePicQuote表现YoY3158毛利率461同降128pct其中中国业务毛利率同降主要由于部分高毛利客户计提减值归母净1179488pct129利润285亿元YoY3303扣非归母净利润263亿元97YoY1014单季度看23Q2实现营收12215亿元66YoYQoQ36802498归母净利136亿元同比扭亏为盈34QoQ-839扣非归母净利127亿元YoYQoQ593-679323Q2信用减值损失6261万元23Q1为2586万元主要是按账龄0822102212220223042306230823-29计提的坏账准备金额对净利产生影响蓝色光标沪深300经济复苏带动出海浪潮电商广告主高增长出海业务收入毛利双升分行业看电商行业广告主贡献营收644亿元YoY6246占总营收29322H1为237分地区看出海业务营收15875亿分析师TableAuthor旷实元占总营收72毛利率184同比提升022pct主要由于新SAC执证号S0260517030002用户的持续开拓AI业务持续推进根据官方公众号公司与国内大SFCCENoBNV294模型企业合作开发面向出海及国内特定行业的定制化模型已进入内010-59136610kuangshigfcomcn测阶段下半年有望看到产品落地根据公司发布的2023年限制性股票激励计划业绩考核目标以22分析师叶敏婷SAC执证号S0260519110001年营收为基数2324年营收增长率分别不低于19953085对应2324年营收不低于44001亿元47999亿元营收增长有保障021-38003665盈利预测与投资建议我们预计2023-2024年将实现营收448522亿yemintinggfcomcn请注意叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注元归母净利分别为645812亿元公司作为国内头部数字营销公司册持牌人不可在香港从事受监管活动积极拥抱AI元宇宙业务持续深耕商业化推进我们给予公司23年40XPE对应合理价值为1037元股维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示广告主信心不足出海广告投放增长不及预期新业务发蓝色光标300058SZ23Q12023-04-20展不及预期主业强劲恢复重启增长并全方位拥抱AI盈利预测蓝色光标300058SZQ32022-10-31TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4007836683448165216259267营收恢复正增长新业务加速增长率-11-85222164136推进EBITDA百万元989164107811471339蓝色光标300058SZ疫情2022-08-29归母净利润百万元522-21756458121017短期影响22H1业绩元宇宙增长率-280-51681297259252业务基本布局初步完成EPS元股021-087026033041市盈率x5122-323925722055TableContactsROE55-2938091103联系人毛玥021-38003774EVEBITDAx25926839168914661107maoyuegfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText蓝色光标中报点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1154612978152231759919917经营活动现金流7501080160916252243货币资金27793846576774909771净利润518-21776458121017应收及预付69347457757483188164折旧摊销263156181171161存货1104103营运资金变动-2197036855891025其他流动资产18311665187817821978其它1882398985240非流动资产63885192527153095358投资活动现金流159-633-170-106-91长期股权投资15061880188018801880资本支出-33-104-260-210-210固定资产16102221279328投资变动252-710000在建工程00000其他-6018190104119无形资产66719193979筹资活动现金流-607553483204130其他长期资产41993191315131113071银行借款23723191600340278资产总计1793418169204942290925275股权融资30000流动负债82319799109781218013230其他-2982-2638-117-136-148短期借款15971680178017201698现金净增加额2551126192117232281应付及预收55856928799090649983期初现金余额24242678380457267448其他流动负债10491191120913971550期末现金余额26783804572674489730非流动负债299954145418542154长期借款0736123616361936应付债券00000其他非流动负债299218218218218负债合计853110753124321403415384股本24912491248824882488资本公积35003473347634763476主要财务比率留存收益39191639228430974114至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益94037423806988819898成长能力少数股东权益0-7-7-7-7营业收入增长-11-85222164136负债和股东权益1793418169204942290925275营业利润增长-234-44091356259252归母净利润增长-280-51681297259252获利能力利润表单位百万元毛利率6347495152至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率13-59141617营业收入4007836683448165216259267ROE55-2938091103营业成本3753834962426224951156203ROIC5201666571营业税金及附加2313222630偿债能力销售费用8688288079391067资产负债率476592607613609管理费用826543538730800净负债比率9071450154215811555研发费用657290104119流动比率140132139144151财务费用9770605036速动比率136128135141147资产减值损失0-2038000营运能力公允价值变动收益-248-187000总资产周转率223202219228234投资净收益2707590104119应收账款周转率587501593629728营业利润648-22097879911240每股指标元营业外收支6-64000每股收益021-087026033041利润总额654-22747879911240每股经营现金流00111所得税136-96142178223每股净资产377298324357398净利润估值比率518-21776458121017少数股东损益-4-2000PE5122-323925722055归属母公司净利润522-21756458121017PB284169259235211EBITDA989164107811471339EVEBITDA25926839168914661107识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText蓝色光标中报点评广发传媒行业研究小组TableResearchTeam旷实首席分析师北京大学经济学硕士2017年3月加入广发证券2011-2017年2月供职于中银国际证券叶敏婷资资深分析师西安交通大学工业工程硕士管理学学士2018年加入广发证券发展研究中心徐呈隽资深分析师复旦大学世界经济学硕士浙江大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心周喆资深分析师香港理工大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心章驰高级分析师硕士毕业于北京大学2023年8月加入广发证券发展研究中心卢丝雨高级分析师硕士毕业于上海交通大学2021年加入广发证券发展研究中心张丰淇高级研究员硕士毕业于伦敦政治经济学院2022年加入广发证券发展研究中心毛玥高级研究员上海交通大学管理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北街上海市浦东新区南泉北香港德辅道中189号李26号广发证券大厦476001号太平金融大厦2号月坛大厦18层路429号泰康保险大厦宝椿大厦29及30楼楼31层37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国依据不家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销投广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其系因此者应当考虑关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资存潜利冲突而独性产生影响仅容决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText蓝色光标中报点评分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种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