事件：蓝色光标发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业收入219.89亿元，同比增长31.58%；归母净利润2.85亿元，同比增长3303.06%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长10.14%。其中第二季度公司实现营业收入122.15亿元，同比增长36.80%；归母净利润1.36亿元，同比扭亏；扣非归母净利润1.27亿元，同比上升5.93%。
　　出海业务高速拓展，头部行业持续回暖。2023年上半年，公司实现毛利率4.61%，同比减少1.28pcts，销售费用率为1.79%，同比减少0.67 pcts；管理费用率为1.03%，同比减少0.47 pcts；研发费用率为0.15%，同比减少0.01 pcts。1）出海业绩高增：公司出海业务增长强劲，与META、TikTokFor Business、Snapchat和Kwai for Business等公司的合作业务高速增长，此外，公司与微软及Pinterest达成战略合作，2023年上半年公司出海业务营收1.59亿元，同比增长32.60%，毛利率提升0.22pcts至1.84%；2）头部行业回暖：报告期内，公司游戏/电商/互联网及应用类客户分别实现收入96.77/64.41/30.15亿元，同比大幅增长22.54%/62.46%/29.88%，头部行业强劲修复。
　　股权激励坚定目标，技术创新赋能主业。1）股权激励：2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟以4.33元/股的价格，授予不超过244人，合计8000万股限制性股票，合计占股本总额3.22%。业绩考核目标为2023/2024年营收较2022年增长不低于19.95%/30.85%，股权激励明确了公司的发展目标；2）全力以赴AI2：公司与微软持续深化基于OpenAI技术的产品合作，在AIGC板块推出「蓝标智播」、「分身有术」两款SaaS产品，专注生成式AI技术在营销场景的持续落地，未来将率先受益于AI带来的行业新机遇。3）元宇宙矩阵构建：公司围绕元宇宙人、货、场全面布局。在虚拟现实板块，专注虚拟IP运营（「苏小妹」、「音乐人K」、虚拟国风音乐女团「吾音」）、虚拟内容制作，及以裸眼3D/VR/AR（BLUEBOX xRStudios、虚拟拍摄影棚、「蓝宇宙」虚拟空间）等创新载体为承载的沉浸体验打造；在WEB3.0板块，公司以数藏平台“MEME魔因未来”为基础，探索区块链技术在营销领域的应用与落地，并运用AIGC高度赋能元宇宙发展，构建了完备的元宇宙生态。
　　盈利预测：2023年公司主业高速修复，积极拥抱AIGC，元宇宙布局不断深化，未来业绩有望持续增厚。我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为6.51/7.87/9.59亿元，2023-2025年对应当前股价（2023年8月22日）的PE分别为32.1/26.5/21.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、人才流失风险、宏观经济波动风险，AIGC技术发展不及预期风险等。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId传媒investSuggestiondyCompany蓝色光标300058SZinvestSug增持维持gestionCh000009title主营业务高速修复AI深入推进angecreateTime1年月日20230823投资要点公市场数据marketDatasummary事件蓝色光标发布2023年中报2023年上半年公司实现营业收入21989亿元同比增长3158归母净利润285亿元同比增长司日期2023-08-22330306扣非归母净利润263亿元同比增长1014其中第二季度点收盘价元840公司实现营业收入12215亿元同比增长3680归母净利润136亿评总股本百万股248754元同比扭亏扣非归母净利润127亿元同比上升593流通股本百万股230419出海业务高速拓展头部行业持续回暖2023年上半年公司实现毛利报率461同比减少128pcts销售费用率为179同比减少067pcts净资产百万元告776047管理费用率为103同比减少047pcts研发费用率为015同比减总资产百万元1953195少001pcts1出海业绩高增公司出海业务增长强劲与METATikTok每股净资产元312ForBusinessSnapchat和KwaiforBusiness等公司的合作业务高速增长此外公司与微软及达成战略合作年上半年公司出海业来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理Pinterest2023务营收159亿元同比增长3260毛利率提升022pcts至1842relatedReport头部行业回暖报告期内公司游戏电商互联网及应用类客户分别实现相关报告收入967764413015亿元同比大幅增长225462462988头部行业强劲修复兴证传媒蓝色光标2022年报及2023年一季报点评多因股权激励坚定目标技术创新赋能主业1股权激励2023年8月公素影响业绩承压拥抱AI未来司发布2023年限制性股票激励计划草案拟以433元股的价格可期2023-04-21授予不超过244人合计8000万股限制性股票合计占股本总额322业绩考核目标为20232024年营收较2022年增长不低于19953085兴证传媒蓝色光标股权激励明确了公司的发展目标2全力以赴AI公司与微软持续深3000582022年半年报点评化基于OpenAI技术的产品合作在AIGC板块推出蓝标智播分身营销升级成果初显元宇有术两款SaaS产品专注生成式AI技术在营销场景的持续落地未宙矩阵产品多元2022-09-02来将率先受益于带来的行业新机遇元宇宙矩阵构建公司围绕兴证传媒蓝色光标AI3元宇宙人货场全面布局在虚拟现实板块专注虚拟运营苏小3000582021年年报及2022IP年一季度报告点评出海投放高妹音乐人K虚拟国风音乐女团吾音虚拟内容制作及以裸速增长战略转型未来可期眼3DVRARBLUEBOXxRStudios虚拟拍摄影棚蓝宇宙虚拟空2022-05-24间等创新载体为承载的沉浸体验打造在WEB30板块公司以数藏平台MEME魔因未来为基础探索区块链技术在营销领域的应用与落地并运用高度赋能元宇宙发展构建了完备的元宇宙生态分析师emailAuthorAIGC盈利预测年公司主业高速修复积极拥抱元宇宙布局不断李阳2023AIGC深化未来业绩有望持续增厚我们略微调整盈利预测预计公司2023-liyangyjsxyzqcomcn2025年归母净利润为651787959亿元2023-2025年对应当前股价S01905180800042023年8月22日的PE分别为321265218倍维持增持评级风险提示市场竞争加剧风险人才流失风险宏观经济波动风险AIGC技术发展不及预期风险等杨尚东yangshangdongxyzqcomcn主要财务指标S0190521030003会计年度20222023Ezycwzb202主要财务指标4E2025E营业收入百万元36683439255017856300同比增长-847197414241220归母净利润百万元-2175651787959同比增长-516851299121032176assAuthor毛利率469578585594ROE-2930813896983每股收益元-087026032039市盈率-96321265218来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件蓝色光标发布2023年中报2023年上半年公司实现营业收入21989亿元同比增长3158归母净利润285亿元同比增长330306扣非归母净利润263亿元同比增长1014其中第二季度公司实现营业收入12215亿元同比增长3680归母净利润136亿元同比扭亏扣非归母净利润127亿元同比上升593出海业务高速拓展头部行业持续回暖2023年上半年公司实现毛利率461同比减少128pcts销售费用率为179同比减少067pcts管理费用率为103同比减少047pcts研发费用率为015同比减少001pcts1出海业绩高增公司出海业务增长强劲与METATikTokForBusinessSnapchat和KwaiforBusiness等公司的合作业务高速增长此外公司与微软及Pinterest达成战略合作2023年上半年公司出海业务营收159亿元同比增长3260毛利率提升022pcts至1842头部行业回暖报告期内公司游戏电商互联网及应用类客户分别实现收入967764413015亿元同比大幅增长225462462988头部行业强劲修复股权激励坚定目标技术创新赋能主业1股权激励2023年8月公司发布2023年限制性股票激励计划草案拟以433元股的价格授予不超过244人合计8000万股限制性股票合计占股本总额322业绩考核目标为20232024年营收较2022年增长不低于19953085股权激励明确了公司的发展目标2全力以赴AI公司与微软持续深化基于OpenAI技术的产品合作在AIGC板块推出蓝标智播分身有术两款SaaS产品专注生成式AI技术在营销场景的持续落地未来将率先受益于AI带来的行业新机遇3元宇宙矩阵构建公司围绕元宇宙人货场全面布局在虚拟现实板块专注虚拟IP运营苏小妹音乐人K虚拟国风音乐女团吾音虚拟内容制作及以裸眼3DVRARBLUEBOXxRStudios虚拟拍摄影棚蓝宇宙虚拟空间等创新载体为承载的沉浸体验打造在WEB30板块公司以数藏平台MEME魔因未来为基础探索区块链技术在营销领域的应用与落地并运用AIGC高度赋能元宇宙发展构建了完备的元宇宙生态盈利预测2023年公司主业高速修复积极拥抱AIGC元宇宙布局不断深化未来业绩有望持续增厚我们略微调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为651787959亿元2023-2025年对应当前股价2023年8月22日的PE分别为321265218倍维持增持评级风险提示市场竞争加剧风险人才流失风险宏观经济波动风险AIGC技术发展不及预期风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产12978153721801020946营业收入36683439255017856300货币资金3846456461107786营业成本34962413864724252956交易性金融资产1207123512261229税金及附加13192124应收票据及应收账款73178776978310965销售费用8288439631075预付款项140160196228管理费用5438309431053存货10457研发费用72838599其他457633690730财务费用7011-37-103非流动资产5192462739023090其他收益89939697长期股权投资1880138415901618投资收益75184162130固定资产102765024公允价值变动收益-187-141-173-174在建工程0000信用减值损失-343-112-124-137无形资产19-685-1390-2094资产减值损失-2038-13-15-17商誉1756269424392410资产处置收益1000长期待摊费用10-23-55-88营业利润-22097639051095其他1425118012681220营业外收入2544资产总计18169199992191224036营业外支出66465350流动负债9799110511217713333利润总额-22747228561049短期借款1680165516541658所得税-96706890应付票据及应付账款69288201936210494净利润-2177651788960其他1191119511611181少数股东损益-2111非流动负债954948950949归属母公司净利润-2175651787959长期借款736736736736EPS元-087026032039其他218212214214负债合计10753119991312714283主要财务比率股本2491248824882488会计年度20222023E2024E2025E资本公积3473347634763476成长性未分配利润1277192827153674营业收入增长率-85197142122少数股东权益-7-6-5-4营业利润增长率-44091345186211股东权益合计7417800087859753归母净利润增长率-51681299210218负债及权益合计18169199992191224036盈利能力毛利率47585959现金流量表单位百万元归母净利率-59151617会计年度20222023E2024E2025EROE-293819098归母净利润-2175651787959偿债能力折旧和摊销84100100100资产负债率592600599594资产减值准备2038-1389972流动比率132139148157资产处置损失-1000速动比率132139148157公允价值变动损失187141173174营运能力财务费用8711-37-103资产周转率2032230223952451投资损失-75-184-162-130应收账款周转率4877509350575071少数股东损益-2111存货周转率535859491982821522734378营运资金的变动691-165-21-164每股资料元经营活动产生现金流量1080437918919每股收益-087026032039投资活动产生现金流量-633366597640每股经营现金043018037037融资活动产生现金流量553-8531117每股净资产298322353392现金净变动112671815461677估值比率倍现金的期初余额2678384645646110PE-96321265218现金的期末余额3804456461107786PB28262421数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15级和行业评级另有说明的除外评级增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间标准为报告发布日后的12个月内公司股价中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级或行业指数相对同期相关证券市场代减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5表性指数的涨跌幅其中沪深两市以沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深300指数为基准北交所市场以北证50定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级指数为基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美国市中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级场以标普500或纳斯达克综合指数为基回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-