策略推荐:卖权开仓优势环境
　　股指方面，本周处于政策密集期，但看市场反馈，顺周期方向热度一般，显示资金对于政策落地效果存疑，此时资金更易在局部有业绩支撑的板块中寻找机会。同时结合二季报，长江三级行业销售毛利率中位数连续两季上移，经济有修复动能，而修复最为确定的方向目前集中在地产后周期链以及TMT，故推断市场机会偏成长，继续关注IM以及科创。
　　期权方面，期权方面，上周期权品种日均成交额51.68亿元，上周首个交易日日度成交额超90亿元，近一年内日度成交额新高。上周末金融市场政策四连发，对上周一市场情绪极大触发，波动率和方向性交易均有较好的日内表现。市场快速计价利好政策后，短期仍缺乏明朗方向，此后期权端成交量回落，在波动率回暖环境下开始开仓卖权策略。
　　波动率端，短期季节性和行情触发的波动率冲高周期基本结束，对卖权方，尤其是浅虚认购卖方的回撤困境有所缓解。总的来说期权市场仍然是积极信号为主：1）偏度指数仍然低位提示，HO偏度指数周度均值在96.8左右，创业板ETF期权偏度指数均值在97.24，多方力量仍然相对强势；2）周度持仓量PCR中枢抬升，前两周多数品种周度持仓量PCR在0.5附近，当前稳定抬升0.1左右，反映卖认沽的力量开始边际走强，市场中性预期或有所回暖。
　　风险因子：1）期权流动性不及预期
　　策略回顾：利好频出
　　上周各宽基均显现出反弹态势，沪指周度上涨2.26%，科创50指数周度上涨7.4%，整体资金风险偏好短期修复。期权市场波动率和成交规模周中回落，但仍不乏温和看涨力量。上周周度策略建议备兑增厚为主，把握波动率回落的盈利空间，周度策略收益率1.07%；日度策略周初进攻，之后转向空波动率策略，日度策略收益率为1.66%。
　　

研究报告全文：中信期货研究权益及期权策略周报金融期权2023-09-02投资咨询业务资格政策频出催化温和看涨证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数报告要点113240112220111110200109波动率冲高周期结束短线方向性策略转向长线卖权1801081601071061401051201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14摘要中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113权益及期权策略团队240112策略推荐卖权开仓优势环境220111研究员110200109姜沁180股指方面本周处于政策密集期但看市场反馈顺周期方向热度一般显示资金对108160107021-60812986于政策落地效果存疑此时资金更易在局部有业绩支撑的板块中寻找机会同时结合二季106140105从业资格号F3005640120报长江三级行业销售毛利率中位数连续两季上移经济有修复动能而修复最为确定的104投资咨询号Z00124071031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14方向目前集中在地产后周期链以及TMT故推断市场机会偏成长继续关注IM以及科创康遵禹期权方面期权方面上周期权品种日均成交额5168亿元上周首个交易日日度成010-58135952交额超90亿元近一年内日度成交额新高上周末金融市场政策四连发对上周一市场kangzunyuciticsfcom情绪极大触发波动率和方向性交易均有较好的日内表现市场快速计价利好政策后短从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853期仍缺乏明朗方向此后期权端成交量回落在波动率回暖环境下开始开仓卖权策略中信期货商品指数走势波动率端短期季节性和行情触发的波动率冲高周期基本结束对卖权方尤其是浅FetchingFetching中信期货商品指数117240虚认购卖方的回撤困境有所缓解总的来说期权市场仍然是积极信号为主1偏度指数115220113200仍然低位提示HO偏度指数周度均值在968左右创业板ETF期权偏度指数均值在9724111180109160多方力量仍然相对强势2周度持仓量PCR中枢抬升前两周多数品种周度持仓量PCR在10714010512005附近当前稳定抬升01左右反映卖认沽的力量开始边际走强市场中性预期或有103100所回暖2020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-202021-05-072021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-20风险因子1期权流动性不及预期策略回顾利好频出上周各宽基均显现出反弹态势沪指周度上涨226科创50指数周度上涨74整体资金风险偏好短期修复期权市场波动率和成交规模周中回落但仍不乏温和看涨力量上周周度策略建议备兑增厚为主把握波动率回落的盈利空间周度策略收益率-107日度策略周初进攻之后转向空波动率策略日度策略收益率为166重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货权益及期权策略周报金融期权一策略回顾与推荐上周策略跟踪卖权方出现转机上周各宽基均显现出反弹态势沪指周度上涨226科创50指数周度上涨74整体资金风险偏好短期修复期权市场波动率和成交规模周中回落但仍不乏温和看涨力量上周周度策略建议备兑增厚为主把握波动率回落的盈利空间周度策略收益率-107同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略收盘时平仓追踪日度观点的策略表现日度策略周初进攻之后转向空波动率策略日度策略收益率为166图表1期权日度观点汇总时间期权日度观点08月28日雪球是否面临大规模敲入风险08月29日波动率环境持续回暖08月30日科创50交易分歧度较高08月31日科创50交易分歧度仍较高09月01日政策频出催化温和看涨资料来源Wind中信期货研究所图表2周度策略表现图表3周度策略表现上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权101深市500ETF期权创业板ETF期权10109609608-2808-2908-3008-3109-0108-2808-2908-3008-3109-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表4期权日观点策略跟踪图表5期权日观点策略跟踪上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市500ETF期权创业板ETF期权10609809608-2808-2908-3008-3109-0108-2808-2908-3008-3109-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所214中信期货权益及期权策略周报金融期权股指观点如何看待二季报以及量化新规本周处于政策落地密集期但看市场反馈顺周期方向热度一般显示资金对于政策落地效果存疑此时资金更易在局部有业绩支撑的板块中寻找机会同时结合二季报长江三级行业销售毛利率中位数连续两季上移经济有修复动能而修复最为确定的方向目前集中在地产后周期链以及TMT故推断市场机会偏成长继续关注IM以及科创另外量化新规影响有限其一T0类策略在量化策略中的容量并不大新规并不会影响量化策略落地其二即使非常极端的情形T0类指增及中性策略发生赎回空头减少倒逼ICIM贴水减少但鉴于此时雪球期权票息降低雪球发行放缓会导致贴水收敛的力量相对有限故也不会影响衍生品的基差结构期权观点温和看涨的证据期权方面上周期权品种日均成交额5168亿元上周首个交易日日度成交额超90亿元近一年内日度成交额新高上周末金融市场政策四连发对上周一市场情绪极大触发波动率和方向性交易均有较好的日内表现市场快速计价利好政策后短期仍缺乏明朗方向此后期权端成交量回落在波动率回暖环境下开始开仓卖权策略波动率方面短期季节性和行情触发的波动率冲高周期基本结束对卖权方尤其是浅虚认购卖方的回撤困境有所缓解总的来说期权市场仍然是积极信号为主1偏度指数仍然低位提示HO偏度指数周度均值在968左右创业板ETF期权偏度指数均值在9724多方力量仍然相对强势2周度持仓量PCR中枢抬升前两周多数品种周度持仓量PCR在05附近当前稳定抬升01左右反映卖认沽的力量开始边际走强市场中性预期或有所回暖风险因子1期权流动性不及预期314中信期货权益及期权策略周报金融期权二主要策略跟踪空波动率稳定盈利我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪构建的策略为做多波动率组合买跨式做空波动率组合卖跨式牛市看涨价差组合平值上下两档熊市看跌价差组合平值上下两档保护型期权对冲组合平值认沽期权以及备兑期权组合虚值两档认购期权中间不进行动态调整策略持续持有至周五收盘各组合均按照交易所保证金标准不采用组合保证金制度上周各宽基均显现出反弹态势沪指周度上涨226科创50指数周度上涨74整体资金风险偏好短期修复期权市场波动率和成交规模周中回落但仍不乏温和看涨力量策略方面熊市价差在上周首个交易日表现突出周中稳定盈利周度表现整体较好上周二开始空波动率策略回到平稳运行窗口期卖权方的收益得以回调图表6上证50ETF期权策略表现图表7沪市300ETF期权策略表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差1314牛市价差熊市价差12131112111109090808070706060505040408-2808-2908-3008-3109-0108-2808-2908-3008-3109-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8深市300ETF期权策略表现图表9中金300指数期权策略表现做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差做多波动率做空波动率1816牛市价差熊市价差161414121211080806060408-2808-2908-3008-3109-010408-2808-2908-3008-3109-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所414中信期货权益及期权策略周报金融期权图表10中金1000指数期权策略表现图表11沪市500ETF期权策略组合表现做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差做多波动率做空波动率1816牛市价差熊市价差16141412121108080606040408-2808-2908-3008-3109-0108-2808-2908-3008-3109-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表12深市创业板ETF期权策略组合表现图表13深市500ETF期权策略组合表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差14141313121211111109090808070706060505040408-2808-2908-3008-3109-0108-2808-2908-3008-3109-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表14保护型期权对冲组合表现等名义本金图表15保护型期权对冲组合表现等名义本金上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市500ETF期权创业板ETF期权1031031021021011011109909909809809709708-2808-2908-3008-3109-0108-2808-2908-3008-3109-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所514中信期货权益及期权策略周报金融期权图表16备兑期权组合表现图表17备兑期权组合表现上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市500ETF期权创业板ETF期权1031031021021011011109909909809809709709609609508-2808-2908-3008-3109-0108-2808-2908-3008-3109-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三流动性分析短线方向性交易转向长线卖权上周期权品种日均成交额5168亿元上周首个交易日日度成交额超90亿元近一年内日度成交额新高上周末金融市场政策四连发对上周一市场情绪极大触发波动率和方向性交易均有较好的日内表现市场快速计价利好政策后短期仍缺乏明朗方向此后期权端成交量回落在波动率回暖环境下开始开仓卖权策略图表18股票股指期权市场流动性08月21日-08月25日期权日均成交量万张日均持仓量万张日均成交额亿元成交额占比上证50ETF期权17723238788531650沪市300ETF期权12321179888141575深市300ETF期权22322966152295中金所300指数期权125924256451248中金所1000指数期权113813388541651沪市500E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